Bitwise：加密市场四年周期已终结 将迎来十年磨一剑时代

来源：Matt Hougan，Bitwise首席投资官；编译：金色财经

过去几周，在与机构投资者的会面中，我被问到的最常见问题是：四年周期是否仍具参考意义。

所谓四年周期，指的是比特币历史上呈现的“三年上涨、第四年暴跌”的走势规律。

这个问题至关重要，因为按照四年周期的逻辑，明年无论是比特币还是整个加密货币市场，理论上都将面临下行行情。

虽然我无法确切预判明年加密货币价格的涨跌，但我认为，盲目认定四年周期会重演是不理智的。毕竟，四年周期并非加密货币领域的金科玉律，比特币过去的四年周期走势，实则由三大特定驱动因素催生：

• 比特币减半：区块链网络的比特币产出量每四年就会减半。

• 利率：2018年和2022年的利率飙升，是导致这两个年份加密货币市场回调的重要原因。

• 市场暴涨暴跌：加密货币的熊市年份（2014年、2018年、2022年）均紧随大牛市而来——例如，比特币在2013年上涨5530%、2017年上涨1349%、2021年上涨57%。市场狂热期往往会滋生欺诈行为与泡沫，而泡沫破裂（如2018年ICO监管收紧、2022年FTX交易所崩盘）则会引发市场回调。

如今，这三大驱动因素的影响力要么大幅减弱，要么与前几轮周期的作用方向截然相反。比特币减半的影响力本质上较四年前已折半；2026年利率大概率将下行而非上行；且2025年加密货币市场并未出现暴涨行情。

与此同时，更具影响力的趋势——尤其是机构投资者的入场以及监管政策的完善——将在2026年加速推进。在我们近期发布的《2026年市场预测》报告中，我们预计比特币将在明年创下历史新高。我依然认为，这是最有可能出现的结果。

什么将取代四年周期？

如果我的判断无误，四年周期已然终结，那么一个合理的问题随之而来：2026年及未来，加密货币市场的核心思维框架应该是什么？

这一问题的重要性在于，四年周期曾是投资者的重要参考依据——明确市场处于复苏期、牛市还是加密寒冬，能帮助投资者在熊市中坚守，在牛市中保持理性。

那么，如今什么会取而代之？

答案是：十年磨一剑时代。

我知道，这个说法听起来并不光鲜，但请听我细细道来，因为我坚信这才是当下市场的真实写照。

这场十年磨剑期的核心逻辑是：强劲、持久且缓慢推进的积极因素，将与周期性、剧烈但转瞬即逝——且最终影响力更弱的——消极因素持续博弈。

当前，正在积蓄力量的积极因素包括：机构投资者的加速布局、监管政策的逐步完善、对法币贬值的担忧，以及稳定币、资产代币化等现实应用场景的落地。

由于这些趋势将对资本市场、全球支付体系、国际货币制度等根深蒂固的体系产生颠覆性影响，其全面落地很可能需要十余年时间。而这些趋势的初步成效已现端倪：数十亿美元资金涌入加密ETP、加密货币相关法案在国会稳步推进、稳定币与代币化市场规模快速扩张，诸如此类的信号比比皆是。

但十年磨剑期注定伴随阻力。可能形成阻碍的消极因素包括：宏观经济冲击、杠杆仓位清算潮、黑客攻击、诈骗事件及“卷款跑路”骗局。这些负面事件的影响周期通常为数周、数月乃至几个季度。

总体而言，积极因素的影响力远超消极因素，但消极因素的爆发具有突发性，可能在短期内压制积极因素的作用。2025年10月11日就是典型案例——当时一场宏观经济冲击引发了加密货币杠杆仓位的大规模清算，直接导致市场剧烈回调。

正是这场十年磨剑期，造成了当前加密货币市场的分歧局面：散户投资者陷入深度悲观，而许多机构投资者却满怀看涨信心。这是因为两者着眼的时间维度截然不同——散户关注的是10月清算事件的余波，而机构展望的是2030年稳定币资产规模突破3万亿美元的图景。

两种观点都有其合理性，区别仅在于时间尺度的不同。

十年磨剑期对投资者的启示

过去几个月里，我一直以“十年磨剑期”的框架分析加密市场，事实证明这一思路极具参考价值。持久战框架预示着市场将呈现以下特征：

• 长期来看回报可观，但难现爆发式增长

• 整体波动率下降

• 周期性出现20%—40%的回调

这意味着，投资者必须正视市场回调——回调可能持续较长时间。但只要基本面保持强劲，就有理由相信价格终将反弹。

回顾历史，我认为加密货币市场自2024年1月现货比特币ETF获批起，便已步入十年磨剑阶段。这一里程碑事件开启了机构投资的浪潮，而这一趋势预计将持续十年。事实也的确如此：自现货比特币ETF上市以来，尽管比特币经历了三次超20%的回调，但累计涨幅仍高达93%。

我认为，未来一段时间内，市场都将维持这样的回报格局。十年磨剑期或许不像过去的暴涨暴跌周期那般惊心动魄，但它标志着加密货币行业正在走向成熟。

祝大家假期愉快，我们2026年再会。