2025 年最重要的 12 张图表和数据

作者：Jinming 来源：medium 翻译：善欧巴，金色财经

介绍

2025年是数字资产发展史上具有里程碑意义的一年。随着美国监管政策日趋明朗，机构投资者加速采用加密货币，比特币和以太坊均创下历史新高。首部全面的联邦稳定币法案——《GENIUS法案》的通过，标志着美国政策的重大转变，同时针对许多加密货币原生企业的监管执法行动也趋于缓和。在这一年中，机构投资者的参与度显著提升，这主要得益于现货ETF敞口的扩大、客户可选择的加密货币交易产品范围的扩大，以及数字资产资金管理策略的日益普及。加密货币相关IPO的激增进一步凸显了传统资本市场对数字资产作为一种合法资产类别的接受度不断提高。预测市场逐渐成为主流，而去中心化交易所（DEX）则逐渐形成寡头垄断市场。尽管比特币最终以下跌收尾，但该行业在今年取得了显著的进展和重大突破。我们将重点介绍12张塑造2025年加密货币格局的关键图表。

比特币

2025年，机构投资者通过ETF和比特币国债策略持有的比特币数量激增，总持有量占流通供应量的比例已超过10%。比特币ETF的交易量占总交易量的约35% ，创历史新高，凸显了流动性结构向机构驱动型转变的趋势。尽管比特币在年内屡创新高，但由于缺乏持久的催化剂以及流动性流向其他资产类别，整体价格上涨势头依然疲软。进入2025年末，长期持有者的比特币供应量下降，现货市场流动性持续恶化。

这张图表的意义在于表明，目前比特币在 84,600 美元附近存在强劲支撑（图中红色区域所示），因为超过 42 万枚比特币正是在此价位被买入的。观察阻力位，比特币跌破 88,000 美元将面临下行压力，因为该价位是大量资金积压的所在，价格突破该价位很可能引发获利回吐。

比特币12月的价格走势反映了一段盘整期，流动性下降和缺乏直接催化剂是其上涨的主要阻碍。突破这一区间可能需要《CLARITY法案》带来的监管利好，以及比特币更深入地融入机构框架。尽管当前需求有所减弱，但长期前景依然乐观；2026年持续的货币宽松周期，加上日趋成熟的法律环境，为机构流动性的显著回升提供了清晰的路径。

以太坊

以太坊在2025年完成了两次重大升级，分别是5月的Pectra升级和12月的Fusaka升级。Pectra升级后，L2节点的活跃度显著提升，这体现在以太坊上发布的数据量增加。尽管以太坊L2节点的活跃度不断增长，但这并没有蚕食以太坊本身的流量。相反，2025年以太坊的日活跃用户数和日交易量均有所增长。去中心化交易所（DEX）的日均交易量增长了两倍多，从约14亿美元增至44亿美元。这主要归功于以太坊区块gas上限从3000万增加到6000万，大幅提升了网络容量，并使平均gas价格比年初降低了10倍。总体而言，以太坊生态系统继续保持强劲势头，并通过 L2 扩展推进其可扩展性路线图。

L2战争

尽管二层网络数量在年内持续增长——2025 年涌现出 Unichain 和 Celo 等引人注目的新成员——但没有一个网络的用户活跃度能够超越 Base。这一局面在第四季度发生了转变，Polygon 的用户增长速度显著加快。自 11 月起，得益于网络升级、机构用户采用以及预测市场在其平台上蓬勃发展，Polygon 的日活跃用户数开始超越 Base。其最新的技术升级 Madhugiri 将 TPS 提升了 40% 以上，并将区块 gas 上限提高了 33.33%，同时确保了与以太坊 Fusaka 升级的兼容性。Stripe、Shift4 和 Revolut 等平台已宣布与 Polygon 集成，用于稳定币支付和转账。Polygon 也主导着预测市场，其网络在年底占据了超过 70% 的市场份额，这主要归功于 Polymarket 的成功。

隐私

隐私话题在今年早些时候陷入低迷后，于2025年第四季度强势回归。这主要得益于Naval Ravikant于10月1日公开支持Zcash，称其为“比特币的保险”。作为市值最大的隐私代币，Zcash的价格一度突破750美元，创下七年新高，较年内低点上涨了1000%。尽管近期价格有所回调，但Zcash的网络实用性仍在不断提升。今年以来，Zcash的屏蔽交易采用率增长至18%，而通过NEAR Intents跨链桥进行的Zcash交易量也大幅增长，成为该桥第二大交易驱动因素。这一增长凸显了机构投资者和高净值人士对嵌入隐私保护的解决方案日益增长的需求。

另一个受益于人们对私密交易兴趣复苏的隐私项目是Aztec Network的Ignition Chain。该项目通过持续清算拍卖成功筹集了超过6000万美元，最终清算价格比初始发行价高出59%。此次拍卖吸引了超过17000名参与者，其成功凸显了2025年市场对以隐私为中心的解决方案的强劲需求。

RWA（代币化商品和代币化股票）

2025年加密货币市场表现依然低迷，远逊于传统股票和大宗商品市场。与此同时，这些风险加权资产（RWA）的代币化版本也表现强劲，代币化大宗商品和股票的市值同比分别飙升超过235%和2800%。此前月度市场报告详细阐述了代币化黄金的崛起，凸显了黄金作为央行避险资产的巨大作用，其重要性甚至超过了机构投资者通过ETF和数字资产债券对BTC的需求，今年BTC和黄金价格表现的显著差异也印证了这一点。代币化股票市场主要由 xStocks 和 Ondo Global Markets 主导，自 2025 年下半年推出以来，这两家平台在去中心化交易所 (DEX) 和中心化交易所 (CEX) 的交易量累计超过 150 亿美元。随着监管政策的发展越来越有利于代币化股票，包括 Forward Industries、Galaxy Digital 和 SOL Strategies 在内的众多公司纷纷将其股票代币化，这使得 2026 年成为代币化股票在机构投资者的推动下快速扩张的一年。

预测市场

年初，预测市场交易量较为温和，1月份约为30亿美元。监管风险抑制了市场需求，因为最初不受监管的平台Polymarket被美国禁止运营，Kalshi成为唯一受监管的平台。然而，Polymarket以1.12亿美元收购了美国受商品期货交易委员会（CFTC）监管的衍生品和清算机构QCEX后，获得了监管部门的批准，市场情绪随之回升，推动了预测市场总交易量的增长。除了监管态度的缓和，Robinhood、Coinbase、CNBC等机构整合预测市场平台也带来了广泛的分销渠道，显著提升了交易量。这些积极进展也受到了终端用户的欢迎，自年初以来，每个钱包的交易量增加了一倍以上，主要交易主题围绕宏观经济环境、政治和体育。

永续DEX竞争日趋激烈

曾经，Hyperliquid 在永续合约 DEX 交易领域占据垄断地位，1 月份市场份额超过 70%。然而，市场迅速发展成为一个多元化的市场，涌现出多家领先的永续合约 DEX。2025 年下半年，Aster 和 Lighter 的推出迅速从 Hyperliquid 手中夺取市场份额，它们通过提供更广泛的长尾资产和更低的费用展开竞争，凸显了流动性的脆弱性。到年底，三大领先的永续合约 DEX 占据了所有永续合约交易量的三分之二，且各自拥有相近的市场份额。

收益稳定币

除了以USDC和USDT为代表的传统支付应用场景外，市场对流动性强、收益可观的稳定币的需求在2025年显著增长，预计这一增长势头将在2026年加速。与USDC和USDT市场供应量同比增长约45%相比，收益可观的稳定币供应量同比增长约85%，凸显了稳定币不仅在便捷支付交易中发挥着重要作用，而且也是流动性强、易于获取的收益来源。尽管Ethena的sUSDe年初表现强劲，一度领跑，但中美地缘政治紧张局势以及一些收益可观的稳定币项目管理不善和风险控制薄弱等因素拖累了其表现，进一步凸显了风险管理的重要性。与此同时，Sky的sUSDS今年净流入约35亿美元，因为它提供了极具吸引力的收益，并由包括稳定币、风险加权资产（RWA）、借贷、质押等在内的多元化链上/链下抵押品支持。

人工智能 — x402

自诞生以来，x402 标准经历了多次升级（x402 v2）并迅速普及，从一个利基实验框架发展成为链上代理交易的基石。2025 年，x402 的发展势头强劲，随着生态系统日趋成熟，朝着更复杂的代理间交易方向发展，链上使用指标呈现指数级增长。Base 链一度成为 x402 交易的主导链，但 Solana 在 2025 年第四季度迎头赶上，缩小了与 Base 在 x402 交易量方面的差距。零售和开发者的强劲势头也得到了机构的大力支持，其中最显著的例子是 Cloudflare 和 Coinbase 合作成立了 x402 基金会，以及 x402 与 Google AP2 的集成。欲了解更多信息，请参阅我们关于 x402 在未来代理商务中的作用以及 x402 相关参与者机遇的深度报告。

加密货币卡腾飞之年

2025年标志着数字资产在现实世界场景中开始高效利用。与2024年相比，2025年加密卡交易量超过5.46亿美元，同比增长400%。虽然图表中未包含，但我们投资组合中的公司Reap的交易量增长了6倍，实现了盈利，并有望实现1亿美元的年度经常性收入（ARR）。这主要归功于稳定币基础设施的日益成熟、银行基础设施的开放性，以及零售和机构希望在链上之外更广泛地利用其数字资产的需求。仅今年一年，加密卡公司就获得了更多投资关注，其中最引人注目的融资案例包括RedotPay今年获得的1.94亿美元融资。展望未来，数字资产（尤其是稳定币）监管的日益明朗不仅将推动稳定币行业的发展，还将促进加密卡消费的相应增长。

加密货币融资 + 退出机会（并购、IPO）

今年，数字资产生态系统的市场兴趣重燃，总融资额达到227亿美元。在经历了加密货币IPO的长期低迷之后，随着监管政策的日益宽松，加密货币公司的流动性环境有所改善。在公开上市方面，Circle、Bullish、Galaxy Digital、Gemini、eToro和Figure等公司在美国成功上市。在香港，HashKey Group在港交所上市，凸显了在充分且有利的监管环境下，数字资产的合法性日益增强。在并购方面，2025年并购交易额达到86亿美元，共计267笔交易，几乎是2024年的四倍。此类收购的主要主题包括许可、稳定币功能的扩展以及衍生品准入。