焦虑经济：交易为何爆发式增长

作者：Zheng Jie 来源：artemis 翻译：善欧巴，金色财经

总结

• 一句话总结整整一代人算过被动投资这笔账，发现收益远远不够。金融焦虑将取代贪婪，成为交易的核心驱动力。

• 从形成市场判断到执行交易的间隔正在归零。

• AI 会缩小散户与机构之间的信息差，但普通活跃交易者的收益仍将持续跑输大盘。

• 赢家：Robinhood、Coinbase、IBKR

• 输家：向追求速度的一代兜售耐心的传统券商

一、这笔账，谁都算得清

每月存 1200 美元，年化收益 8%，坚持 24 年。这是一个 26 岁从零开始的人，赚到 100 万美元的标准答案 —— 届时你已经 50 岁。

你年薪 9 万美元，扣完税、纽约房租和学生贷款，每月实际只能存下 1200 美元。投入指数基金，年化 8%：

• 10 年约 22 万美元

• 20 年约 71 万美元

• 一帆风顺、毫无波折，50 岁才可能破百万。

这已经是把每件事都做对的基准情况。

然后你打开手机：大学室友靠创业期权套现 80 万美元；表亲 2019 年买的房子涨了 60%；一个素不相识的 24 岁网友，几周内把 1 万美元模因币炒到 40 万。你知道这些都是极端个例，大多数人不会晒亏损，但这没用，你依然觉得自己被远远甩在身后。

于是，你开始交易。

这就是焦虑经济：一个时代里，金融焦虑成为一整类产品的核心需求来源。它服务的，是那些算清了账、发现稳健路线根本无法实现目标的人。

行业普遍认为交易量增长源于：产品更好、费率更低、资产更多、AI 工具普及、体验提升。这些都对，但并不完整。更深层的驱动力是情绪：整个行业都在为同一种感觉服务，我落后了，我需要更快的方式追赶。

二、数据不会骗人

2000 年以来：

• 标普 500 回报率约 400%

• 房价上涨约 230%

• 美国薪资中位数仅增长约 110%

在场的人财富复利增长，不在场的人差距越拉越大。美国最富有的 10% 家庭，持有全美 87% 的股票，财富差距持续加速扩大。

Amerisleep 研究显示：49% 的美国人因财务压力失眠，Z 世代这一比例高达 69%。当储蓄和投资不再让人安心，人们就开始投机。

但被动投资本身是有效的。问题不在数学，而在起点：美国半数以下家庭持有的股票不足总量的 1%。同样 8% 的年化，有人在 1.5 万美元上复利，有人在 150 万美元上复利，收益相同，人生天差地别。

这就是为什么老话听着正确却空洞：“耐心一点。”“买指数。”“定投。”“交给时间。”

对慢慢积累财富而言是良言，对想在有生之年缩小巨大差距的人来说，毫无意义。

有人称之为金融虚无主义：系统已经崩坏，不如放手一搏。但这种说法跑偏了。这些人没有放弃，他们比以往更努力，只是安全路线太慢了。

投资是理性的、长周期的；交易则是在更短时间内博取不对称上行收益。期权、永续合约、模因币、预测市场…… 本质都是在提供这种 “快速翻身” 的可能。

大多数这类交易的期望值显然为负，我们都清楚。但当基准路线慢到无法接受，人们就会下更大赌注。

耐心曾经是美德。对现在大多数人来说，耐心成了一种负担不起的奢侈品。

三、产品端：焦虑是需求，便利是供给

2015 年，想根据判断交易需要：

• 开券商账户（审核 3 天）

• 入金（转账 2 天）

• 等开盘

• 付 9.99 美元佣金

• 只能买整股

等待本身就是门槛。等你能操作时，判断和优势早已消失。

2026 年，门槛全面降低。零佣金移除成本壁垒，碎股交易移除资金壁垒。手机 App 移除地点壁垒，7×24 小时加密市场移除时间壁垒，AI 开始移除分析壁垒。

每一次金融产品创新，都在做同一件事：缩短从 “形成判断” 到 “执行交易” 的距离。

今天仅剩的壁垒是：资产割裂、结算延迟、地域限制，而这些也终将消失。你的账户已经在发生变化：从自动定投指数基金，慢慢多了碎股、期权、加密币、杠杆、美联储预测市场、周末可交易的代币化股票。

每一步都很小，但 “投资” 与 “交易” 之间清晰的界限，已经变成了一条产品转化漏斗。

下一阶段显而易见：当前体验依然割裂，股票、加密、支付、银行、预测市场分散在五六个 App 里。割裂就是最后的摩擦。每切换一次 App，冲动就可能冷却一次。

到 2030 年，这种割裂将消失。赢家会把工资、储蓄、杠杆、消费、稳定币、自选股全部整合在一处。

四、行业格局

看似拥挤的交易赛道，其实可以清晰分为四层：

1. 发现层钱包、入金渠道、数据产品、AI 工具。用户在这里看价格、收提醒、入金、形成交易意图。券商并不掌控这一层 —— 你打开 Robinhood 前，早就想好要做什么了。

2. 经纪层券商与加密超级 App。意图在这里转化为行动：点击买入、设置仓位、确认订单。平台会尽力掌控用户资金与交易，资金越多，用户越难离开。

3. 交易场所层交易所、永续合约平台、聚合器、预测市场、代币化交易所。交易真正在这里清算。资产全球化、全天候交易，会让这一层捕获更多流量。

4. 基础设施层流动性、清算系统、区块链、代币化基建。离用户最远，不在乎 App 战争胜负，只赚交易量的钱。

最大赢家会是：用户首选打开的 App、掌管资金的平台、执行交易的场所。

五、价值流向

最终的赢家将是那些能够让用户最轻松地将这种感受付诸行动的公司。

赢家

1.Robinhood最明显的赢家。从第一天就服务 “感觉落后” 的人：零佣金、碎股、简洁界面。如今叠加预测市场、金卡、加密币、退休账户，产品迭代速度金融科技第一。2026 年 Q1 推出 AI 助手 Cortex，收购 CFTC 持牌交易所，金卡用户达 390 万，同比增 77%。它赢在看懂了：交易量增长由焦虑驱动。

2.Coinbase消费金融与全天候原生市场的最佳结合点。掌控加密入金与底层基建，USDC 成为默认储蓄与结算工具，Base 链实现盈利。收入从波动的交易手续费，转向订阅、稳定币利息、基建服务。稳定币单季收入 3.32 亿美元，USDC 市值达 760 亿美元历史新高。即便用户停止交易，资金仍留在其体系内。

3.盈透证券（IBKR）覆盖 40 国 170 多个市场，2025 年新增超 100 万账户，总账户 440 万，客户资产 7800 亿美元。支持稳定币入金，推出 Visa 联名卡，App 改版加入 AI 市场洞察。如果能在保持专业深度的同时做到 Robinhood 般简单，将收割焦虑经济里的高意向用户。

4.ICE（纽交所母公司）坐收 “过路费”。市场可交易品种越多、时间越长、范围越广，它抽成就越多。2025 年交易量创纪录，ADV 同比增 14%，收入 99 亿美元。

5.Hyperliquid纯交易场所赛道的黑马。传统市场休市时，它成为油价等资产的定价中心。WTI 相关合约日交易量超 20 亿美元，六个月内交易量增长超 100 倍。全天候交易场所拥有结构性优势。

传统券商将成为输家。不创新的公司终将被淘汰。如果他们继续向追求速度和希望的一代人兜售安全和长期规划，他们或许能留住婴儿潮一代的资产，但却无法赢得接下来一亿交易者（Z世代和阿尔法世代）的青睐。

已列入观察名单：

1. Webull为活跃交易者打造了一款强大的产品——提供真实的图表功能、更长的交易时间以及便捷的移动端体验。但它的风险在于功能定位不上不下：对于新手来说过于复杂，而对于专业人士来说又不够深入。

1. eToro——最早将交易社交化的平台之一。跟单交易、社区动态，以及你可以关注比你更懂行的人的理念，在如今这个焦虑的经济环境下，这种“你认为已经掌握市场规律的人会更受青睐”的直觉只会愈发强烈。

1. SoFi仍然是金融服务（银行、贷款、信贷和投资）整合到单一消费者品牌中的最佳范例之一。我担心的是它的市场定位。人们想到 SoFi 时，会想到“交易”还是“学生贷款再融资”？他们的产品种类繁多，但深度不足。

榜单上的每家公司都会随着交易量的增加而增长。现在，你应该明白其中的原因了。

六、AI 带来的 “虚假优势”

AI 会从技术上重塑交易，但更大影响在心理层面。

想象一下：市场开盘前，一份人工智能简报会总结你的投资组合，指出关键催化剂，并解释消费者物价指数、关税或盈利情况可能对你的持仓产生的影响。等你喝上一杯咖啡，就已经有了明确的投资策略。感觉自己好像掌握了什么。

在某些方面，确实如此。散户和机构投资者之间的知识鸿沟比以往任何时候都要小。几年前，机构投资者拥有彭博终端和分析师团队，在市场开盘前仔细研读美国证券交易委员会的文件、供应链数据和财报电话会议记录。而散户投资者只有谷歌。

现在人人都拥有 Claude、Perplexity 和 Artemis 这三款专业的金融分析工具，它们能够整合八个季度的盈利数据，并在 30 秒内识别出竞争对手的差异。过去每年需要花费 24,000 美元订阅彭博社才能获得的纯粹信息优势正在迅速缩小。彭博社的护城河依然存在——专有数据，以及华尔街人人都沉迷的聊天功能，但对冲基金分析师和普通人（拥有人工智能订阅服务）之间的差距比以往任何时候都要小。

这是个好消息。

不变的是，机构仍然拥有更优越的基础设施、路由、工具和系统。它们的算法执行交易，根据波动情况调整交易规模，并在瞬间将订单路由到价差最小的交易点。它们不会休息，也不会受情绪影响。散户可以通过 Robinhood 的人工智能功能和 Coinbase 的智能路由体验到这种优势，但这并非完全相同的产品。这一点至关重要，因为执行上的微小优势，经过数年成千上万次的重复，最终会累积成巨大的结果差异。

与此同时，社交媒体确保你能看到每一位获奖者，以及每一个讲述自己如何获奖的人。

这就引出了业内人士不愿公开讨论的问题：活跃散户投资者的中位数收益率仍然低于指数基金。这种情况已经持续了几十年，每一项研究都证实了这一点。人工智能尚未改变这一现状。

因此，人工智能在零售交易中的真正影响更为微妙，也更具商业价值。它能将不确定性转化为信心。你会感觉掌握了更多信息，从而增加交易量。信息优势确实存在，但执行优势却不在你手中。这两者之间的差距正是巨额利润的来源——只不过，这部分利润并非来自你。

希望的传播

人工智能能增强人们的信心。但焦虑又从何而来呢？

2010年，批评人士指出社交媒体使人们焦虑上瘾。而这些平台则声称它们正在连接世界。

双方都对。批评家们输了。

社交媒体让财富差距变得显而易见、触手可及且无处不在。每一条创业公司退出的帖子、每一张作品集截图、每一次不经意间提及的购房经历，你的大脑不会把它们当作轶事，而是当作衡量自身财富水平的证据。对我们大多数人来说，答案就在身后。

这就是希望的差距。一方面，人们感觉：我离赶上市场只差一笔成功的交易。另一方面，人们也意识到，中位数交易者的表现仍然逊于市场。而这正是该行业赚钱的地方。

每笔交易都会产生收益，每次会话都会产生数据。平台的功能越多，用户就越难离开。业内人士不会公开承认这一点，所以我来说说。

反驳论点

现在让我来阐述一下相反的观点。我欠你这个机会。

长期投资依然有效。

2030年，一个自律的投资者如果能利用人工智能进行投资组合管理，使用年化收益率4-5%的稳定币，全天候交易代币化的全球股票，并利用预测市场进行对冲，其投资优势将远胜于2015年那些只拥有传统券商账户、偶尔给理财顾问打个电话的人。对于那些将这些平台视为工具而非娱乐的人来说——在进行深入研究之前，先利用人工智能提供的简要信息了解自身投资状况，最终的投资结果将显著优于前者。指数基金依然有效。

真正能坚持下去的，是心理承受能力越来越弱的人。看看我的同龄人，我能用一只手就数过来有多少人还在持续地采用定投策略投资指数基金。我并不责怪他们。这条路越来越难走，坚持下去更是难上加难。

结语

交易的未来，讲述的是整整一代人认定 “等待才是最大风险” 的故事。一大批优秀公司，正在为这种情绪打造极致产品。

一个令人不安的问题是：把希望包装成更好的产品，是让世界变得更好，还是仅仅让某些公司更富有？

我认为两者皆是。