SEC主席最新演讲：以“ACT”战略重塑市场监管新体系

作者：Paul S. Atkins，来源：SEC官网，编译：Shaw 金色财经

美国证券交易委员会（SEC）主席Paul S. Atkins日前在华盛顿经济俱乐部活动中发表主题演讲。Atkins表示，其上任一年来已推动SEC回归“保护投资者、维护市场秩序及促进资本形成”的核心使命，并批评过去监管规则过度扩张、增加市场摩擦与不确定性。Paul S. Atkins补充称，SEC正加快为数字资产建立清晰的监管基础，并与其他监管机构及国会协作推进，同时还提出“A-C-T”战略，包括推进监管现代化（Advance）、明确监管边界（Clarify）以及基于基本原则重塑规则体系（Transform），以提升美国市场竞争力并巩固作为全球投资与商业环境的地位。

以下为Paul S. Atkins演讲全文。

各位女士、各位先生，早上好。戴维，感谢你热情的介绍，也感谢你邀请我来到华盛顿经济俱乐部。今天能与各位相聚，我倍感荣幸，也期待片刻之后与你展开对话。

当然，我还要感谢今天到场的市场参与者、商界领袖，以及政府各部门的同仁。感谢大家莅临，也感谢各位在我们共同推进的工作中给予的协作与支持。

在发表几点感想之前，请允许我按照惯例作出声明：我在此表达的观点仅作为主席的个人见解，未必代表美国证券交易委员会（SEC）这一机构或其他委员的立场。

正如戴维在开场致辞中提到的，今天是我任职SEC主席满一周年的日子。上世纪90年代初，我首次在Richard Breeden主席与Arthur Levitt 主席的团队任职，之后在2000年代担任委员。这些经历共同塑造了我履行主席职责的方式，也让我理解了SEC 在整个金融体系中的定位。

这些经历也让我得以从一个独特视角看清一些固有模式：华盛顿往往会阻碍创新与资本形成；层层监管不断叠加，却无视其成本与后果；而一旦监管变得复杂，便极少再回归简洁。

事实上，多年来，SEC出台的规则数量增速，早已超过了这些规则旨在或宣称要解决的问题的增速。我们的监管要求范围不断扩大，清晰度与有效性却未能同步提升。委员会逐渐偏离了以经济重要性为核心指导原则，其累积效应便是：在创业者需要清晰规则的地方制造摩擦，在市场依赖信心的地方制造不确定性。

正是在这样的背景下，一年前，我在椭圆形办公室与特朗普总统并肩而立，提出是时候让SEC结束偏离正轨的状态了。今天，我很高兴地向各位报告：我们做到了。

一年前，我提出必须让机构回归国会赋予的核心使命。我们做到了。

我呼吁委员会为数字资产奠定坚实的监管基础。我们已稳步推进这一进程，并与其他监管机构及国会开展协作。

最重要的是，我敦促SEC的同事们全力确保美国继续成为全球最优质、最安全的投资与营商之地。我们必将实现这一目标。

简而言之，一年前我便宣告：SEC迎来了全新的时代。

此言发自肺腑，如今我更有底气重申这一点。

不过，要理解我们取得的成果之重大，有必要将其置于此前多年监管激进主义的背景下加以审视。

国会赋予SEC三大相辅相成的目标：保护投资者；维护公平、有序、高效的市场；促进资本形成。

这一法定使命，设计清晰、范围明确。

然而正如我刚才所言，近年来，委员会在这三大核心支柱之外，构建了大量与之脱节的监管义务，导致信息披露制度被劫持，服务于投资者利益之外的目标；执法项目事实上成为了规则制定的工具；企业上市之路变得成本高昂、诉讼缠身、政治风险重重，以至于无数创业者选择保持私有企业身份或赴海外上市，这完全可以理解。

这家肩负着守护全球最顶尖资本市场使命的机构，在很多方面反倒成了市场发展的巨大障碍。

对此，我提出了我们的“A-C-T”战略，该战略依托三大各自独立又相互关联的支柱：

• A：推动监管框架现代化（Advance）

• C：明确监管管辖边界（Clarify）

• T：回归基本原则，重塑SEC规则体系（Transform）

SEC正在推进的每一项举措——我们提出的每一项规则、发布的每一项解释、实施的每一项机构改革——基本都至少归属于这三大类别之一。

接下来，我将逐一展开说明。

一、推动监管现代化（Advance）

如我所言，推动监管现代化，就是让监管与现实世界同步，而非停留在诸多规则最初制定时的模样。毕竟，创新从不会为监管停下脚步。而在机构对加密资产的监管上，未能与时俱进所付出的代价表现得最为明显。

上一届政府时期，创新者发现，与SEC的沟通往往很快就会演变为被其调查。

市场已经对这种模式给出了裁决：大量业务转向了海外监管环境更为宽松的司法辖区。整整一代数字资产创新在美国之外诞生，并非因为美国创业者缺乏雄心，也不是因为美国投资者缺乏兴趣，而是因为美国监管机构缺乏意愿。

因此，在过去一年里，本届SEC坚定落实特朗普总统的目标，让美国成为全球加密资产中心。在本机构加密资产特别工作组出色工作的基础上，我启动了“加密货币项目”（Project Crypto），推动证券监管规则现代化，助力市场向链上转型。就在最近，我们发布了加密代币分类标准，将数字资产划分为五大类别，其中四类不属于证券，终于给出了市场期待已久的明确指引。我们即将推出我所称的“创新豁免”机制，为市场参与者提供一个受限框架，使其能够在委员会制定长期规则的同时，以合规方式推动代币化证券在链上交易。

当然，推动机构框架现代化不仅体现在加密资产领域。我们还推进了共同基金ETF份额结构改革——这一变革有望为纳税人节省数十亿美元资金；同时成立了全新的跨境特别工作组，打击那些试图利用国际边界规避、削弱美国投资者保护制度的行为。市场是全球化的，我认为投资者保护也理应如此。

推动监管现代化，还要求我们紧跟资本流向——如今越来越多的资本涌入私募市场，这正是过度严苛的监管迫使银行退出为小型成长型企业融资业务的自然结果。

SEC正密切关注私募信贷填补的融资缺口，以及该领域面临的新兴压力，包括赎回需求上升、违约率预期走高。我明确表示，该领域的不透明性可能引发问题，估值、透明度与信贷质量至关重要；在评估投资适用性时，必须考虑高费率与低流动性问题；我们与联邦政府同僚的目标，是让更多投资者在受托人指导下，凭借充分信息与专业指引做出合理决策，并获得适度保障，从而参与更广泛、多元化的投资选择。

二、明确监管管辖边界（Clarify）

SEC 推动监管规则现代化的成效，取决于我们执行规则时的清晰程度。

数十年来，创新者一直面临监管碎片化、权限重叠的困境。为此，我与美国商品期货交易委员会（CFTC）主席Michael S. Selig在上个月签署了两机构间具有历史意义的谅解备忘录。这份备忘录统一了关键定义，明确了管辖范围，并在数字资产等共同关注的领域协调监管工作。

我与这两家机构打交道已有三十年，亲眼见证管辖模糊与不合理监管一样，都会扼杀创新。因此，我希望那些迫使双重注册企业在不同流程中周旋的日子尽快成为过去。我们将统一监管定义、协调监管行动、促进两机构间安全的数据共享，把这片长期搁置大量金融产品创新残骸的监管真空地带，转变为创新扎根、蓬勃发展的沃土。

三、重塑规则体系（Transform）

最后，“A-C-T”战略的第三大支柱，是重塑SEC规则体系——删减那些徒增市场负担却无法惠及投资者的监管要求。

去年夏天，我们撤回了14项备受诟病的规则提案，这标志着我们正系统性地对整个信息披露制度开展回归基本原则的审查。长期以来，许多最初旨在传递信息的监管要求，反倒成了掩盖真相的工具。我们偏离了 “重要性” 这一核心准则，从关注理性投资者认为重要的信息，转向了监管者感兴趣的信息。

因此，随着信息披露负担不断加重，上市公司数量持续减少，也就不足为奇了。1994年我离开SEC工作人员岗位时，美国交易所上市公司超过7800家；一年前我以主席身份回归时，这一数字下降了约40%。一个惊人的巧合是，如今约40%的美国人未持有美国股票，无缘分享他们助力发展的企业成长成果，也几乎无法参与这些企业创造的财富分配。

我认为，每一次IPO不仅是企业的里程碑，更是向劳动者与储蓄者发出的邀请，让他们共享下一代美国企业的繁荣。愿意发出这份邀请的企业越少，能参与其中的美国人就越少。

因此，我已多次表示，我们正努力扭转上市公司数量急剧下滑的趋势。实现这一目标的核心，是以重要性为准则，精简信息披露要求，实施最低限度的监管。此外，SEC作为信息披露监管机构，而非价值评判机构，不应利用规则间接监管本应由各州管辖的事务，也不应在公司治理等议题上偏袒某一方。

展望未来，我迫切希望委员会提出规则，落实我的“让IPO再次伟大”（Make IPOs Great Again）议程。针对近期提案，我已指示委员会工作人员评估以下方向：

1. 建立监管IPO“绿色通道”，补充国会在《创业企业融资法案》（JOBS Act）中设计的机制；

2. 将目前仅适用于新兴及小型企业的监管便利措施，扩大至更多企业；

3. 为几乎所有上市公司简化“暂搁注册”流程，使其能够在市场环境理想时快速进入公开市场；

4. 允许企业自主选择按季度或半年度提交监管文件。

当然，在我们回归本位、减少不必要干预的同时，也在必须出手的领域果断行动。在我担任主席的第一年，我们重新定位了执法工作，聚焦欺诈行为，发起真正能够化解投资者损害、维护市场完整性的执法行动，而非为博取媒体关注而虚增办案数量。这一方向调整，也基于我们重新强调追究个人违法者责任的理念，从而强化震慑力度，更好地保护投资者。

今天我所阐述的这些进展，尽管意义重大，但远非全部，也尚未完全落地。我们在各项法定职责领域取得的进步，标志着SEC已重新站稳脚跟，以严谨与克制并重的姿态稳步前行。

我很高兴地向各位报告，我们摒弃了上一届政府常态化的机构偏离倾向，正依据法定使命重新校准机构定位。与此同时，来年积极的规则制定议程，将在当前这一良好契机下，延续我们已开启的工作。

事实上，随着美国建国250周年临近，我相信我们的资本市场必须继续彰显美国的民族品格，在市场深度、活力以及将创新转化为繁荣的能力上持续引领全球。

这是我们的市场长久以来承载的承诺。如今，在SEC的全新时代，我坚信这一承诺必将继续兑现。

非常感谢各位今天的聆听，感谢大家耐心包容。谢谢。