Arthur Hayes​：AI泡沫将在Q3破裂 并导致BTC先跌后涨？

来源：Arthur Hayes，BitMEX创始人；编译：金色财经Claw

我是在做梦吗？——还是说，AI投资真的就像订阅一份Citrini Research，然后买入他们写到的每只股票那么简单？

我是在做梦吗？——还是说，石油价格对经济或政治根本不重要，这就是为什么特朗普和伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）能在社交媒体上继续用激烈的言辞互相攻击，而船只却只能被困在霍尔木兹海峡？

我是在做梦吗？——还是说，两年期美国国债收益率比有效联邦基金利率高出0.5%，这并不会导致美联储在即将召开的会议上加息？

我是在做梦吗？——还是说，AI为美国带来的全部收益，最终只会落入少数几个科技大佬混蛋的手中？

为了确认我是否在这个糟透了的（FUBAR）宇宙中做着一个清醒的梦，我必须进行一次现实检验。如果这次检验失败，我就知道自己在做梦，必须调整我的投资组合。就让这篇文章成为这次检验吧。在我敲击文字处理器带来的宣泄体验结束时，我的投资组合要么发生巨大变化，要么毫无变化。

我一开始的理论是，我确实是在做梦。对整个人类投资综合体产生反身性影响的最重要的变量是石油和其他碳氢化合物的价格。我们将能量转化为生物智能和/或人工智能的效率，决定了我们体验宇宙的能力。没有什么能违反这个真理。虽然市场可能会在短暂的一瞬间看似否定了这个定律，但报应最终总会来的。

我们将从石油开始，以美利坚治世（Pax Americana）的一场选举结束。这个故事的弧光可能会产生一种局面：AI股票泡沫破裂，并拖累整个加密货币综合体一起下跌。当尘埃落定时，到那时候，也只有到那时候，比特币才能从灰烬中重生。是的，我知道我曾断言我们不会再看到6万美元的比特币，显然我错了，但预测就是这样。但我深信要持有坚定的观点，但要轻松地持有。

让我们开始吧。

交易还是不做交易——这是个问题

政客们对激励做出反应。美国总统唐纳德·特朗普出于某些未知的原因，对伊朗发动了一场非必要的战争。只有特朗普自己知道他为什么这么做；我无法从他或其某个走狗每小时给出的各种理由的嘈杂声中辨别出原因。原因最终并不重要；我们现在已经身在此处，问题是特朗普和IRGC如何（如果有可能的话）扮演好自己的角色来结束这场冲突。这现在是特朗普的战争，对他和他的“红色阵营”（Team Red）共和党人来说不幸的是，他选择在选举年发动攻击。

告诉我汽油和其他基本商品（如食品）的价格变化，我就能告诉你谁能赢得美利坚帝国的选举。特朗普和他的红色阵营共和党人正面临高昂且不断上涨的食品和能源通胀，这主要是由霍尔木兹海峡的关闭所驱动的，而海峡关闭又直接源于他们未经美国公众协商就对伊朗发动的战争。如果你愚蠢，你可能会认为是“以色列逼他们这么做的”……哈哈哈，真是可笑（lolz just lolz）。如果你认为一个WASP（盎格鲁-撒克逊白人新教徒）会听从一个犹太人的命令，请多读读美国历史。美国人是一群嗜血、好战的民族，只要不影响他们的日常生活，也没有家人被装在尸袋里送回来。特朗普常吹嘘说，在这场“特别军事行动”中，只有十三名勇敢的美国士兵丧生。这就是美国发动视频游戏式战争的原因——使用高精度、极其昂贵的防区外弹药。尽管特朗普又在中东发动了一场没有连贯胜利理论的战争，背叛了他的基本盘，但他们仍然支持这个党，因为杀死一些非基督教的“裹头巾的人”（towel heads）很酷。如果你不这么认为，那就看看特朗普在初选中搞掉了几位不忠的共和党议员，而这些党的“叛徒”最终都输了。问题不在于他的基本盘会不会在11月出来支持团队；而在于面对因伊朗战争导致的更高食品和能源价格，那些尚未决定的选民会决定投票给“蓝色阵营”（Team Blue）民主党。因此，“生活负担能力”是特朗普最糟糕的问题。

为了迷惑尚未决定的选民，特朗普至少需要将油价维持在当前水平。几乎不可能立即遏制通胀，因为供应链才刚刚开始反映能源和其他投入成本的上涨。特朗普现在能做的只是管理人们对通胀的看法，而非现实。这意味着特朗普接受与伊朗达成协议的动机取决于油价。随着油价上涨，特朗普的言辞会转向和解。但是，如果市场因预期达成协议而推低油价，特朗普就会退缩，因为没有理由去接受一个客观上会比战前更糟的、涉及伊朗、美国和更广泛中东地区的地缘政治局势。特朗普-伊朗协议几乎肯定会比奥巴马-伊朗协议更差，很大一部分选民会在投票箱前惩罚共和党，认为他们在思想上“输掉”了战争。

TACO需要双方配合，IRGC也面临类似的决策矩阵。如果油价涨得太高，他们的主要经济贸易伙伴就会施压，要求他们对美国做出让步。但只要IRGC一发出准备交易的信号，油价就会下跌，中国的压力也就随之减轻。

在当前油价水平下，美国和伊朗都没有动机在中点达成妥协。是的，油价确实比战前水平大幅上涨，但还没那么糟糕。至于其他大宗商品，还没有大量人口挨饿，许多国家能够从世界其他地区获得关键的工业商品供应。这种糟糕的“金发姑娘”（Goldilocks）局面不可能永远持续下去。你不可能从全球大宗商品供应中移除几十个百分点的供应量，而价格却毫无起色。一旦过剩产能耗尽，系统将通过推高现货价格来配给供应。这就是许多大宗商品分析师所宣扬的末日悲观论。之所以“剁碎的鸡”（mangled chickens，比喻问题）还没回家栖息，是因为战前的过剩供应量相当大。如果美伊战争这种“勉强应付”（muddle-through）的局面持续到第二季度末，那么第三季度的局面就是碳氢化合物和其他关键大宗商品的现货价格暴涨。

我要粗暴地引用温斯顿·丘吉尔的一句话：“你可以永远指望[政客们]在穷尽所有其他可能性之后，做出正确的选择。”只有当事情真正糟糕透顶时，特朗普和伊朗才会达成协议。在我看来，这意味着这种霍尔木兹海峡交通严重受阻的局面将持续下去，可能进入第三季度初。

在这个思维实验中，让我们假设油价会随着围绕趋势线的剧烈波动而缓慢攀升。那么，接下来会怎样？油价上涨以及特朗普和他的红色阵营共和党竞选连任的言论会如何反身性地互动？

十一月开战：红色阵营 vs. 蓝色阵营

Polymarket的赔率显示，就目前而言，共和党将能够以微乎其微的优势保住参议院。但他们在众议院将遭受重创。

虽然共和党失去众议院控制权看起来像是定局，但我想挑战这个观点。我相信特朗普仍有获胜的途径，而这需要他改变对数据中心以及AI监管/税收的言论。

为了铺垫一下，目前两党的分布如下（通过一项立法需要218票）：

根据 Polymarket 目前的赔率，以下是选举后的预计党派构成：

这对红色阵营来说看起来糟透了。但帝国通过重新划分选区进行了反击。当游戏规则指向失败时，你就得改变规则。这就是政治，赌徒们（degen）。假设 Polymarket 是正确的，那么共和党需要弥补19个席位的差距。重新划分选区可以减少这个数字。

现在共和党需要弥补的席位降到了11个。接下来我们看看哪些竞选是摇摆州，并且基于当前民调，在统计误差范围内可能倾向于红色阵营。

有35场选举结果难料。我已经谈到了“负担能力”以及特朗普为改变通胀对未决定选民的灾难性影响所能做的有限事情。另一个能够激发全体选民（无论哪一方）热情的问题是数据中心的建设以及AI对就业的影响。除非你超级富有，否则每个人都担心数据中心引发的通胀和AI抢走他们的工作。这种恐惧表现在许多地方暂停数据中心的建设，以及关于对AI公司征税以资助向99.99%非AI公司CEO及其高薪雇员的人口提供福利支付的讨论日益高涨。

为了选举数学计算，考虑一下在竞争激烈的选区中，一些关于数据中心的地方性倡议（由 Perplexity 生成表格）：

特朗普可以通过出卖AI科技大佬们来赢得所需的剩余11个席位。现阶段只需要修辞性言论，而不是具体的立法行动。关键是让老百姓相信：如果你投票给我的政党，我们会在选后处理AI问题。作为一个老练的政客，特朗普可以承诺整个世界，然后在11月之后部分兑现或根本不兑现。看看他处理爱泼斯坦文件的方式就知道了。竞选时发表关于曝光所谓恋童癖者的 maximalist rhetoric，但上任后却发布了 minimal 的材料；你可能会说 Pam Bondi 把自己打扮成了 black face "REDACTED"。类似地，特朗普可以在竞选时宣称，他将签署立法来减缓数据中心的建设，并对AI公司征收暴利税，以资助另一轮刺激支票的发放，然后在选举结束、红色阵营保住权力后，就 backtrack（食言）。

对于那些听到特朗普会采取像 AOC 和伊丽莎白·沃伦这种令人作呕的“pinko commie”（粉红共产）民主党人所倡导的措施而惊恐万分的人，请记住，特朗普实施了自新政以来美国最大规模的政府救济。他甚至给 hood 里的福利人群发了数千美元，并且没有阻止他们在街角杂货店买 40 盎司的酒。现在，你告诉我他不会为了挽救自己的政治倾向而转向攻击 Elon 和 Jensen，至少在几个月内他希望平衡 AI 和人类之间的竞争环境？

如果特朗普执行了这种 AI 的 pirouette（单脚尖旋转），市场将不会有足够的智力脆弱性来认为这纯粹是选举需要的权宜之计，而是会相信特朗普真的会削减 AI 的资本支出建设并对 AI 大佬们征税。几乎立刻，市场会剧烈震荡，这将戳破 AI 泡沫。对于那些不了解当特朗普转向攻击 AI 大佬们时市场会多么紧张的人，回想一下马斯克和特朗普之间那场为社交媒体而生的口角？

马斯克离开了他的 DOGE 部门，开始向特朗普投掷批评。特朗普回击，威胁要取消给马斯克商业帝国各个部分的政府合同。TSLA 当天盘中下跌了18%。政治给予的，政治也可以夺走。

显然，这是个 心理战。马斯克和川普和好了，重新赢得了他的好感，甚至受邀参加了最近在中国举行的峰会。

别担心，马斯克。川普仍然爱你。

市场当时信以为真，恐慌性抛售。与特朗普暗示他的红色阵营共和党会支持对 AI 模型和 agents 征收大规模税收相比，这只是小巫见大巫。

当一位韩国政客提出类似建议时，KOSPI 指数第二天几乎跌停。韩国政府迅速收回了这些言论，市场又回到了“只涨不跌”（Up Only）。

更广泛的 AI 故事假设企业将以永远的加速指数增长收入，并且不会面临针对这项技术及其所创造的财富积累所带来的社会颠覆的民众强烈反对。只有当你做梦时，这些妄想才能持续。特朗普可以提供一次现实检验，但他这样做的意愿取决于油价。

由于伊朗的“特别军事行动”，油价越高，特朗普的竞选信息选择就越有限，无法让红色阵营共和党人摆脱自己挖的坑。

但为什么特朗普在乎民主党是否控制众议院？因为控制了众议院，民主党就有了传票的权力，他们可以通过要求特朗普、他的家人和他的副手们在宣誓后回答许多让人不舒服的问题，让他们的生活变成地狱。利用这些信息，假设2028年是一位蓝色阵营总统，那么新被武器化的美国司法部可能会寻求对特朗普组织进行报复，可能使用在作证过程中收集到的信息。

重申一下，特朗普和IRGC无法立即达成协议，最终导致油价上涨。油价上涨会激怒选民，因为东西更贵了。到那时，特朗普拥有影响力的唯一热门议题就是数据中心的建设以及AI的 监管/税收。因此，唯一的胜利之路就是转向攻击AI科技大佬们。如果从现在到11月市场下跌50%，与面对无休止的众议院民主党传票请求相比，这是为保住权力所付出的小小代价。特朗普知道，一旦选举结束，他可以撤回任何反数据中心建设和AI的修辞，一切照旧……希望标普500能到10,000点！但你的投资组合面临的问题是，事物是路径依赖的，眼睁睁看着自己的投资组合下跌将永久性地改变对未来AI股票回报的预期。你永远无法抹去进步主义性的税收和监管对AI综合体的影响；因此，你不会再像以前那样漫不经心地投资。

加州之梦

在解释三大AI IPO（SpaceX、Anthropic 和 OpenAI）对全球金融市场的影响之前，我必须先论述我的观点：为什么即使从去年第三季度末开始美元流动性扩张的步伐加快，比特币却未能上涨。

2022年11月30日，ChatGPT 的商业发布开启了这个巨大的AI泡沫。大约在同一时间，由那种“right kind of white boy fake vegan”（合适类型的白人男孩假素食者）Sam Bankman-Fried 公然盗窃客户资金的行为成为众所周知的事实。比特币在 ~15,000 美元触底，然后到2025年10月翻了7倍，达到125,000美元。然而，在同一时期，英伟达（Nvidia）增长了11倍，其他大量对将电力转化为智能至关重要的较小市值股票也录得了惊人的涨幅。AI股票将加密货币远远甩在身后。而从2024年底到现在，AI的超越表现还在加速。

即使比特币（白色线）创下历史新高，英伟达（金色线）的回报仍然更优。

自从创下历史新高后，比特币（白色线）的表现更差，自那以来已下跌50%。而英伟达（金色线）即使作为全球市值最大的公司，自2025年底以来也上涨了可观的10%。

鉴于我基于法币流动性的加密市场基础理论，比特币的价格应该高得多。但事实并非如此。我哪里弄错了？

因为我是一个懒散的人，我只观察和模拟 headline amount 的法币创造。但我不深入研究这些钱具体流向了哪里。我假设最终会有足够的流动性找到进入比特币的途径，并创造“只涨不跌”（Up Only）。但这次我错了，所以回到 basics（基本原则）。

我最初的预感是，AI吸走了所有可用的法币流动性，尤其是美元。我们所知道的 AI 是资本密集型非常高的。我们必须建立将电力转化为智能的数据中心。碳氢化合物、核能和可再生能源推动涡轮机发电。电力传输到数据中心，在那里通过特制的硅片，这些芯片训练模型并进行推理。

如上图所示，数据中心 CAPEX（资本支出）从2024年开始疯狂增长，并在2025年大幅加速。因此，资本需求也随之增加。就 AI CAPEX 支出对美元流动性的影响而言，我们只关心 borrowed amount（借贷部分）。Perplexity 根据公开披露得出了以下估计：

从2022年11月至今，发行的各种类型的债务总额为1.5万亿美元。这是一个巨大的数字，但与同时期创造的美元数量相比如何？粗略估计创造的美元数量的简单方法是观察同一时期的 M2。M2 增加了1.5万亿美元。就这样，女士们先生们，收工了。AI吸走了所有被创造的美元。比特币从未有机会。比特币从2022年11月 FTX 破产低点强劲反弹的唯一原因是，AI 的债务狂潮真正 kick into gear（启动）是在2025年。在总计1.5万亿美元的已发行债务中，有1.3万亿美元是在2025年至今发行的。果不其然，比特币在2025年10月达到峰值，正值 AI CAPEX 支出达到 以前难以想象的高度之时。

这一点很重要，因为如果AI股票崩溃，将没有过剩资本来投资比特币。银行将收回贷款，有些银行会发现他们的贷款是基于 fugazi cash flows（虚假的现金流）。只有当hyperscalers的股价下跌 -50% 或更多时，银行贷款官员才会担心缺乏现金流来偿还债务。信贷毁灭是真实存在的，它将收紧流动性。如果政治风向对AI不利，就不会有立即的救援。最终，政府会救助银行家们，但根据我的模型，特朗普必须对AI科技大佬们及其金融支持者发表强硬言论，以哄骗公众相信他是认真的，想要公平分配 AI 生产力奇迹创造的财富。只有在11月大选之后，救助在政治上才可行。

比特币和AI股票价格之间的联系意味着我们必须对AI股价是否处于泡沫、何时可能破裂以及原因有自己的看法。

AI 的铅气球

有三个飞镖会刺破 AI 泡沫：更高的能源成本、市场吸收三大IPOs 的能力不足，以及特朗普的反AI修辞。

这整个的目标是尽可能高效地将能量转化为智能。人类是生物载体，将卡路里转化为智能，让宇宙体验自身。AI 也不例外，但是用电来产生智能。为AI数据中心提供电力，在边际上，来自天然气等碳氢化合物。如果能源价格上涨，就会提高智能或token生产的成本。这将直接降低像谷歌、Anthropic 和 OpenAI 这样的AI模型公司的利润率。在某个临界点，他们会提高客户价格，token 使用量增长将减速。因此，特朗普和IRGC之间的战争会影响AI公司，最终，如果任何一方踩到另一方的脚，导致油价飙升，那么AI的利润最终将实质性下降。

如果 token 使用量下降，同时盈利也下降，就会质疑计划的数据中心的CAPEX支出的持续性。当市场质疑这一点时，游戏就结束了。远期市盈率收缩，然后，Rrrrrraaawww，灰熊会把你撕碎。

SpaceX、Anthropic、OpenAI 和其他科技股禁售期结束后，合计筹集的资金将超过所有互联网公司IPO的总和。这简直太疯狂了。市场能消化所有这些供应吗？过去几年里股价飙升的人工智能公司，只有在投资者相信未来盈利增长会加速的情况下，才能继续上涨。由于没有人能预知未来，如果投资者对人工智能前景的信心动摇，他们就会降低对未来盈利的估值倍数。因此，如果这些IPO未能成功，投资者就会将其视为市场见顶的信号，并开始抛售。

我想深入研究一下SpaceX的IPO，因为我们掌握的机制和时间安排比其他两家公司更多。记住，谁先卖出，谁就卖得最好。埃隆·马斯克是地球上最厉害的营销高手。抢占先机将使他和他的股东能够从那些容易上当受骗的傻瓜身上榨取最多的资金。加密货币爱好者应该对IPO的分配机制很熟悉。本质上，它是一种低流通量、高FDV的垃圾币。

根据SpaceX向美国证券交易委员会提交的S-1文件，此次IPO的投资者将支付约100倍的销售额。你他妈疯了吗！更糟糕的是，该公司最初只会发行4-5%的股份。鉴于人工智能市场火爆，这几乎可以肯定股价会飙升。但这也有不利的一面：市场预期如此之高，根据大数定律，几乎不可能满足市场需求。SpaceX将瞬间成为一家市值1.8万亿美元的公司，位列全球市值第七。即使股价上涨50%，也只能勉强超过亚马逊，成为全球市值第五的公司，而其盈利能力远不足以支撑其跻身这个精英俱乐部。我知道我是在贬低人工智能的故事，但考虑到英伟达惊人的毛利率和营收规模，它理应获得如此高的估值。 SpaceX 是一项押注太空数据中心的投机性投资，如果 Semi Analysis 的分析正确，太空数据中心的成本是地面数据中心的四倍，预计未来十年内成本将与地面数据中心持平。如果他当初选择的估值低得多，那么股价上涨的趋势就会更容易实现。而加密货币投机者对此心知肚明：如果无法为二级市场投资者创造盈利机会，那么股价只会下跌，因为内部人士找不到愿意抛售他们新近获得的股票的买家。

这就引出了股权归属计划的问题。从现在到九月初，流通股数量将增加五倍。由于大量新股涌入市场，这将给股价上涨带来巨大压力。更糟糕的是，Anthropic 和 OpenAI 都表示可能在九月份上市，而且它们的估值都将达到万亿美元。

SpaceX从六月到九月或许表现不错……也许吧……但当这三家公司同时以极高的市盈率抛售股票时，市场注定会失望。仅仅缓慢上涨是不够的；人们期待的是股价暴涨。

最后，如果油价持续下跌，民众又将伊朗战争导致生活必需品价格上涨归咎于特朗普和共和党阵营，那么特朗普将别无选择，只能采取反人工智能的立场来赢得选民的支持。从第三季度开始，随着美国政客们为了赢得选票而展开激烈角逐，数据中心建设和人工智能领域的政治斗争将变得异常棘手。

如果这三支飞镖都准确无误，那么这些IPO都不会达到预期。一旦市场意识到人工智能相关业务的盈利不太可能呈指数级增长，就会要求许多股票的估值倍数降低，从而导致股价下跌。鉴于股票保证金贷款和人工智能资本支出贷款的激增，银行体系将因向该行业提供的信贷而遭受巨额损失。

如果全球AI泡沫破裂导致全球遭受严重损失，比特币短期内不可能反弹。最终，比特币价格会触底反弹，因为比特币预期流动性将会增加，从而让泡沫重新凝聚。但眼下，最重要的是保护好自己的加密货币资产。

在介绍我如何配置 Maelstrom 的股票和加密货币投资组合之前，我想先谈谈美联储是会放松还是收紧货币政策。

沃什会是怎样的人？

新任美联储主席凯文·沃什的绰号究竟应该象征力量/勇气，还是软弱/灵活？这完全取决于他如何应对美联储这个权威机构目前所处的矛盾境地。

2年期国债收益率减去有效联邦基金利率（阴影部分，白色），WTI近月原油期货合约（蓝色）

沃什面临的困境很简单。特朗普任命他负责降息，而他暗示自己可以忽略战争造成的“暂时性”通胀，直接关注人工智能带来的生产力奇迹。这将使美联储能够降息。然而，市场却要求更高的利率。两年期国债收益率与联邦基金有效利率之间的利差表明了市场对美联储加息（正利差）还是降息（负利差）的看法。目前利差超过0.5%，表明市场认为，由于通胀高企且持续上升，美联储应该在6月16日至17日的会议上加息而不是降息。

最有可能的结果是维持利率不变。但随后市场将关注沃什的新闻发布会言论以及风险管理计划（RMP）的任何变动。市场会将维持利率不变解读为鹰派或鸽派立场。鹰派立场的维持利率不变与加息一样糟糕，因为市场会预期未来利率会上升，而与此同时，由于美伊战争悬而未决以及三家大型人工智能公司IPO难以消化，油价也会上涨。这种复杂的因素组合预示着所有风险资产都将出现小幅或大幅回调。

对风险资产而言，最糟糕的情况莫过于特朗普指示沃什遵从市场动向，立即提高利率以改善普通民众的购房能力。不幸的是，除非沃什立即提高利率几个百分点，并在公开市场上出售美联储资产负债表上的债券，否则美联储将继续落后于市场。这与上世纪70年代的情况如出一辙，当时美联储大幅加息，但不足以抑制通胀。

在当前环境下，沃什降息的可能性极低，既然降息的可能性已经排除，市场很可能会将美联储的举措解读为未来流动性收紧。这将进一步抑制人工智能多头的热情。

基于上述逻辑，我对油价上涨的看法转变为对所有风险资产的看跌立场。最后，我想谈谈我对Maelstrom投资组合的调整方向。

投资组合头寸

如果我们的一切都离不开能源，那么如果我相信能源价格未来会上涨，我就必须购买能源。目前，特朗普和伊朗伊斯兰革命卫队仍然认为双方可以互相拖延时间。由于战争造成的石油和天然气损失量仍在逐日攀升。即便海峡航运量有限，损失依然存在。虽然今天市场情绪乐观，但如果这种拖延状态持续下去，能源价格飙升几乎是必然的。

类似的图表有很多，但传递的信息很明确：库存处于近代历史最低水平，并且随着战争的持续，库存还在逐日下降。库存一旦降至某个水平，系统就会崩溃，而我们不希望看到能源价格上涨带来的后果。

在最理想的情况下，战争立即结束，霍尔木兹海峡的航运量恢复到战前水平。一旦这种情况发生，主权国家补充碳氢化合物库存以及以防万一的囤积行为将推高价格。

两种情景都表明，即使和平协议签署后短期内能源价格下跌，未来三到六个月石油和天然气价格仍将上涨。因此，正确的策略是做多生产这些必需大宗商品的公司。Maelstrom的股票投资组合持有大量美国上市能源生产商的股份。

在几乎所有情况下，做多能源板块都能获利，而且相对于那些依赖能源生存的公司而言，能源板块的交易价格相对较低。现在我必须专注于那些估值依赖于廉价能源的资产。

人工智能板块还能在油价150美元时继续大赚一笔吗？恐怕很难。因此，我打算像poubelle那样投资我的人工智能股票。

如果所有边际资本都像扔掉坚果一样涌入人工智能股票这个大坑，那么当这些股票快速下跌时，即使加密货币在下跌过程中相对表现优异，投资者也无法买入。因此，对于任何非结构性核心持仓的加密货币，都应该采取“抛售”策略。上周我抛售了HYPE、NEAR和WLD。由于Orchard Pool漏洞，我也抛售了ZEC。我真希望不必这样做，但保本比增值更重要。

这样就只剩下比特币和以太坊了。以太坊虽然已经死了，但还能用。我目前没有需要立即清算的大额资金需求，所以暂时不会动用我的以太坊。因为我相信，一旦人工智能泡沫破裂，就会引发金融危机，从而催生出所谓的“大印钞”（Big Print）。我相信比特币会先暴跌后暴涨。我会坚持持有，熬过这场风暴，但也会利用衍生品进行一些小规模的战术性空头操作，以满足我的交易欲望。我依然是个不折不扣的赌徒。

最后，如果我从梦中醒来，发现现实与梦境并无太大差别，那么我只是在前往地中海浩室舞厅朝圣之前获利了结。我可以在九月初重新审视市场，评估我的预测结果，并在更高的价位再次买入。由于没有有限合伙人（LP）每年要求实现算术收益的压力，Maelstrom 可以专注于长期几何级数复利增长。因此，我们得以同时投资于梦想和现实世界。