Kraken、Bybit 上线 SpaceX IPO：交易所正在切入券商的生意

6 月 12 日，SpaceX 将在纳斯达克敲钟。这将是人类历史上规模最大的 IPO——555.6 亿股，每股 135 美元，募资约 750 亿美元，估值 1.75 万亿美元。摩根士丹利、高盛、摩根大通领衔承销。

但这一次，承销桌上多了几张新面孔。

6 月 5 日，Kraken 率先宣布上线 SpaceX IPO 打新通道（IPO Access），让 110 多个国家和地区的用户可以按发行价 135 美元认购。6 月 7 日，Bybit 跟进，推出"IPO Express"产品，开放四天认购窗口。

这是加密交易所第一次真正进入 IPO 的分配链条——以接近传统券商的方式，分到了史上最大 IPO 的承销额度。

 承销额度的新分配逻辑 

Kraken 母公司 Payward 开发了 xStocks 框架，并通过这套框架拿到了 SpaceX IPO 的认购额度，总量约 4 亿美元。Bybit 随后以 xStocks 联盟成员的身份，从 Kraken 分得其中 1 亿美元的额度，并在自己的平台上向用户开放认购。

Bybit 的 IPO Express 产品基于 xStocks 框架构建，该框架最初由 Backed Finance 开发，后被 Kraken 母公司 Payward 收购。Kraken 在 6 月 5 日率先以 SPCXx 代码上线，覆盖逾 110 个地区的认证用户。

这个结构，在传统金融里有一个非常熟悉的名字：主承销商与分销商的关系。

高盛拿到 IPO 承销额度，分给旗下的私人银行，再由私人银行分配给高净值客户。主承销商控制总额度，下级分销渠道负责触达终端投资者，各拿一层手续费。

Kraken 和 Bybit 现在做的，在结构上与此高度一致：Kraken 掌握总额度，Bybit 作为分销渠道接入，用户通过各自平台提交认购意向，按比例分配。Bybit 确认，SpaceX IPO 代币在分配确定后，将由受监管的经纪自营商以 1:1 的比例持有真实股票作为底层资产。

这是加密交易所第一次不是绕开 IPO 体系、而是真正进入 IPO 分配链条。

 细节里的风险 

虽然与永续合约不同，xStocks 代币化 IPO 提供的是真实股票经济敞口，并通过受监管托管保证资产安全，但有几个细节值得仔细看：

• 额度是有限的，大概率超购。分配按比例计算，鉴于 SpaceX IPO 整体已经严重超额认购，个人用户实际拿到的额度可能远少于提交的认购量。未分配的资金将在分配完成后自动退还。

• 你拿到的不是股东权利。xStocks 代币由注册于泽西岛的 Backed Assets (JE) Limited 发行，结构为追踪凭证，提供对底层参考资产的经济敞口，而非直接股权所有权，持有人没有投票权和股息权。简单说，你买的是"价格跟踪"，不是"公司所有权"。

• 抵押物存在不确定性。Bybit 自身的条款写明，抵押物"未必总是由底层股票构成"，可能包括现金等价物替代，且交易所不对底层抵押物的构成进行独立核实。

• 5% 的费用是真实成本。在 IPO 发行价 135 美元的基础上，加上 5% 的承销费，实际成本约 141 美元——这意味着你需要 SpaceX 开盘涨幅超过 5% 才能回本。从 Cerebras 上市时的经验来看，链上盘前定价对开盘价的预测误差约 3%，而 SpaceX 目前链上市值已被推至 2 万亿美元以上，开盘溢价是大概率事件，但幅度存在不确定性。

 加密行业正在成为 IPO 的分发渠道 

跳出这次具体的产品细节，这件事更大的意义在于：

xStocks 网络自上线以来已处理超过 250 亿美元的总交易量，整合平台超过 50 家。Kraken 通过这套基础设施拿到了真实的 IPO 承销额度，并将分销权开放给 Bybit 等合作伙伴——这套分销网络的体量和覆盖面，已经具备了和传统分销渠道竞争的能力。

传统 IPO 的零售分销依赖各国持牌券商，覆盖范围受地域和牌照限制。而加密交易所天然是全球化的，一个产品可以同时覆盖 110 多个国家，门槛低、速度快、结算即时。

SpaceX 是第一个通过这套体系完成打新的 IPO。如果这次流程跑通，OpenAI、Anthropic 等即将上市的 AI 巨头，都可能复制同样的路径。

历史上，每一次金融基础设施的升级，最终都会重新分配谁能参与定价的权利。DTCC 让清算变得高效，互联网券商让散户可以自己下单，现在加密交易所正在尝试在 IPO 这个最后的封闭环节里，打开一扇新的门。

这不仅是 SpaceX 的 IPO 创新案例，更预示了加密交易所可能成为未来全球金融基础设施的一部分——不仅提供交易和清算，更参与资产分配与流动性建设。这场尝试，可能只是全球 IPO 体系数字化升级的序章。