9.24模式重启：资金“下一站”瞄准加密资产

2026年开年以来，由金银引领的大宗商品牛市愈演愈烈，以更加澎湃的涨势席卷市场。其显著的赚钱效应迅速外溢，从贵金属快速蔓延至有色金属、农产品油脂等更广泛的领域，全面点燃了大宗商品的做多热情。无独有偶，当大宗商品投资热情急速升温之际，亚太股市也全面爆发。其中A股表现尤为突出，不仅以17连阳的方式刷新了十年来的新高，其单日成交量更达到了惊人的3.46万亿。

大宗商品和权益市场的共振上涨表明市场正在为一个 “金发姑娘”式的理想宏观情景进行集中押注与提前定价。市场普遍预期美国经济将实现通胀受控、增长温和的软着陆，并迎来美联储的降息周期，这构成了风险偏好升温与流动性宽松预期的核心叙事。

尽管当前加密市场呈缓慢震荡上行态势，但随着传统市场对优质资产的需求持续扩散，以比特币、以太坊为代表、具备明确价值捕获能力的主流加密资产，其估值洼地也终将被“资产荒”下的资金洪流填平。这一流动性传导的逻辑在历史上已有清晰印证：

以2024年9月24日的行情为例，在央行创设结构性工具（资产负债表扩张）直接支持资本市场的强力政策刺激下，A股流动性短期内急剧扩张，上证指数在随后6个交易日内上演了暴涨33%的极端行情。值得注意的是，就在这股源自A股的流动性脉冲达到顶峰、并开始外溢寻求新方向的一周后，加密市场聪明资金敏锐地捕捉到了这一信号，同步发起了一轮强势的逼空行情——比特币从约60,000美元急速拉升至110,000美元附近，以太坊也从2,100美元附近快速突破4,100美元关口。这一经典的“流动性传导”案例清晰地表明，当传统核心市场在政策驱动下形成巨大的短期财富效应，其溢出的资金必然会主动寻找并冲击下一个具备足够容量与共识的估值洼地，而加密市场正是这条全球资金流动传导链上的关键一环。

目前A股的资金流入依旧十分强劲，作为观测全市场资金动向的核心指标，A500指数挂钩的头部ETF规模在过去一个月（2025年11月21日至2026年1月10日）内急剧膨胀——前五大A500ETF的总规模在短短数十个交易日里激增近1000亿元。这一惊人的资金吞吐量不仅直观印证了境内资金正以前所未有的规模和速度涌向权益资产，更预示着当此类巨量流动性在传统市场内部完成初步布局后，其外溢效应将随着估值水平的抬升而加速显现。此外，按照国信证券的数据测算，六大行2026年到期的定存规模约57万亿元，这些存款到期的时间主要为2026年年初，且过去的利率主要为3%-4%（目前利率1.25%-1.75%），现在均面临再配置的问题。因此，“资产荒”的发酵仍远远没有结束。

除了风险偏好改善，质押市场的供需变化和潜在的政策性利好也为以太坊的走强提供了坚实的支撑。

首先，根据validatorqueue数据，截止1月13日，排队等待加入以太坊PoS验证网络的ETH数量已突破217万枚，按当前市价估算价值约67.4亿美元，其规模已超过此前退出的“堰塞湖”，这使得新验证者加入的平均激活延迟时间拉长至约 37天16 小时。与之形成鲜明对比的是，当前申请退出网络的ETH数量仅为 11,063枚，价值约3435万美元，平均等待时间仅约4小时37分钟。这一关键的结构性转变，标志着以太坊质押网络的整体情绪已从2025年10月前后以退出为主的“堰塞湖”，彻底逆转为以进入为主导的“蓄水池”状态。

这不仅是一个技术队列数据的变化，更是市场信心转向的强烈信号：越来越多的长期投资者选择锁定并质押其ETH，以获取稳定的质押收益并参与网络治理，表明其对以太坊长期价值、网络安全以及PoS机制可持续性的信心正在系统性恢复与增强。这种根本性的供需格局转变，为ETH在宏观流动性宽松背景下的价值重估，提供了坚实的内生动力与稀缺性支撑。

其次，即将在2026年1季度进入关键投票与审议阶段的《CLARITY法案》，将从全球金融监管的最高层面，为以太坊构筑起坚实的“制度护城河”。该法案的核心突破在于，它不仅仅是将ETH归类为受CFTC监管的数字商品，更是通过其“动态监管框架”与“安全港豁免”机制，为以太坊整个去中心化生态提供了明确的合规路径。

根据法案设计，以太坊这类被认证为“成熟区块链系统”的网络，其原生资产（ETH）及相关DeFi活动将获得关键的联邦监管豁免。这意味着：

1、生态开发者受到保护：以太坊底层代码开发者、节点运营商、DeFi协议前端开发者及非托管钱包服务商，将明确不被强制归类为需要牌照的金融中介。这

直接消除了长期悬在以太坊庞大开发者生态头上的法律不确定性，从源头上激励了创新。

2、吸引传统资本入场：法案为银行、券商等传统金融机构参与数字商品活动提供了法律依据。监管清晰化将扫除大型机构（如养老基金、对冲基金）配置ETH及其生态资产的最后障碍。正如Bitwise首席投资官所预测，该法案的通过很可能成为驱动加密市场创下历史新高的关键催化剂。

因此，《CLARITY法案》的立法进程，不仅是在确认以太坊的“商品”属性，更是在系统性降低其生态的全球合规成本与法律风险。这种来自顶级金融监管体系的背书，与以太坊自身质押信心恢复、技术升级（如零知识证明扩展）形成共振，共同构成了一个罕见的基本面、技术面与政策面“三重利好”汇聚的格局，为ETH在下一轮宏观周期中实现价值重估提供了新的增长动力。

综上所述，只要“金发姑娘”（通胀受控、增长温和、利率下行）的宏观预期能在2026年一季度被逐步验证与巩固，由“资产荒”驱动的流动性洪流终将席卷并重新定价几乎所有资产类别，而加密市场的核心资产补涨行情将成为这场资金迁徙中确定性极高的环节。