2026年1月美联储议息会议实录：就业企稳 鲍威尔连续“无可奉告”

要点

• 声明措辞偏鹰派，对经济活动的描述从“moderate”变为“solid”，表明就业市场有企稳迹象，匹配本次政策按兵不动。

• 发布会许多问题与新人选、汇率和政治议题相关，鲍威尔连续用“无可奉告”进行回应。

• 强调通胀（上行）和就业（下行）的风险都有减弱。

声明（粗体为关键变化）

Available indicators suggest that economic activity has been expanding at a solid pace. Job gains have remained low, and the unemployment rate has shown some signs of stabilization. Inflation remains somewhat elevated.

现有指标表明，经济活动一直在稳步扩张。就业增长保持在低位，失业率显示出一些企稳迹象。通胀率仍处于某种程度的高位。

The Committee seeks to achieve maximum employment and inflation at the rate of 2 percent over the longer run. Uncertainty about the economic outlook remains elevated. The Committee is attentive to the risks to both sides of its dual mandate.（删除了就业下行风险判断的措辞，以匹配未降息）

委员会力求在长期内实现充分就业和2%的通胀率。经济前景的不确定性依然较高。委员会高度关注其双重使命双向的风险。

In support of its goals, the Committee decided to maintain the target range for the federal funds rate at 3‑1/2 to 3‑3/4 percent. In considering the extent and timing of additional adjustments to the target range for the federal funds rate, the Committee will carefully assess incoming data, the evolving outlook, and the balance of risks. The Committee is strongly committed to supporting maximum employment and returning inflation to its 2 percent objective.

为了支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在3.5%至3.75%之间。在考虑对联邦基金利率目标区间进行额外调整的幅度和时机时，委员会将仔细评估后续数据、不断演变的前景以及风险平衡。委员会坚定致力于支持充分就业，并使通胀率回归2%的目标。

In assessing the appropriate stance of monetary policy, the Committee will continue to monitor the implications of incoming information for the economic outlook. The Committee would be prepared to adjust the stance of monetary policy as appropriate if risks emerge that could impede the attainment of the Committee's goals. The Committee's assessments will take into account a wide range of information, including readings on labor market conditions, inflation pressures and inflation expectations, and financial and international developments.

在评估适当的货币政策立场时，委员会将继续监测后续信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍实现委员会目标的风险，委员会将准备酌情调整货币政策立场。委员会的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况、通胀压力与通胀预期，以及金融和国际动态的数据。

Voting for the monetary policy action were Jerome H. Powell, Chair; John C. Williams, Vice Chair; Michael S. Barr; Michelle W. Bowman; Lisa D. Cook; Beth M. Hammack; Philip N. Jefferson; Neel Kashkari; Lorie K. Logan; and Anna Paulson. Voting against this action were Stephen I. Miran and Christopher J. Waller, who preferred to lower the target range for the federal funds rate by 1/4 percentage point at this meeting.

投票赞成此次货币政策行动的有：主席杰罗姆·H·鲍威尔（Jerome H. Powell）、副主席约翰·C·威廉姆斯（John C. Williams）、迈克尔·S·巴尔（Michael S. Barr）、米歇尔·W·鲍曼（Michelle W. Bowman）、丽莎·D·库克（Lisa D. Cook）、贝丝·M·哈马克（Beth M. Hammack）、菲利普·N·杰斐逊（Philip N. Jefferson）、尼尔·卡什卡利（Neel Kashkari）、洛莉·K·洛根（Lorie K. Logan）和安娜·保尔森（Anna Paulson）。投票反对这一行动的是斯蒂芬·I·米兰（Stephen I. Miran）和克里斯托弗·J·沃勒（Christopher J. Waller），他们主张在本次会议上将联邦基金利率目标区间下调1/4个百分点（25个基点）。

本次会议无经济预测/点阵图

发布会开场白及问答

下午好。我和我的同事们依然专注于实现我们的双重使命目标：即为了美国人民的利益，实现最大就业和物价稳定。

美国经济去年以稳健的步伐扩张，并在2026年开局之际立足稳固。

尽管就业增长保持低位，但失业率已显示出一些企稳迹象。而通胀仍然有些偏高。

为了支持我们的目标，今天联邦公开市场委员会（FOMC）决定维持政策利率不变。鉴于我们在之前的几次会议中已累计降息75个基点，我们认为当前的货币政策立场是适当的，有助于推动实现最大就业和2%通胀这两个目标。在简要回顾经济发展情况后，我将进一步谈论货币政策。

现有指标表明，经济活动一直在以稳健的步伐扩张。消费者支出保持韧性，商业固定投资继续扩张。

相比之下，房地产行业的活动依然疲软。联邦政府的暂时停摆可能对上季度的经济活动造成了压力，但随着政府重新开放提振本季度的增长，这些影响应该会逆转。

在劳动力市场方面，指标显示在经历了一段时间的逐渐疲软后，状况可能正在企稳。12月的失业率为4.4%，近几个月变化不大。就业增长保持低位。

过去几个月，非农就业总人数平均每月减少2.2万人，这包含了政府就业和私营部门就业的变化。这反映了由于移民减少和劳动力参与率下降导致的劳动力增长下滑，尽管劳动力需求显然也已疲软。

其他指标，包括职位空缺、裁员、招聘和名义工资增长，在近几个月几乎没有变化。相对于我们2%的长期目标，通胀仍然有些偏高。

基于消费者价格指数（CPI）的估算显示，截至12月的12个月内，整体PCE价格上涨2.9%；剔除食品和波动较大的类别后，核心PCE价格上涨4.3%。这一偏高的读数主要反映了受关税效应推动的商品部门价格上涨。相比之下，服务业的去通胀似乎仍在继续。自去年峰值回落以来，基于市场调查的指标和长期通胀预期指标仍与我们2%的通胀目标保持一致。

我们的货币政策行动受我们的双重使命指导，即为美国人民促进最大就业和物价稳定。自去年9月以来，我们已将政策利率下调了75个基点（即0.75个百分点），使其回归中性。这一正常化过程应有助于稳定劳动力市场，并允许通胀在关税效应消退后恢复向2%下降的趋势。

我们处于有利位置，可以根据传入的数据、不断演变的前景和风险来确定政策利率的幅度和时机。货币政策并非预设好的，我们将逐次会议做出决定。

总结来说，我们的两个目标是最大就业和物价稳定，我们仍致力于支持最大就业，使通胀可持续地回到2%的目标，并保持长期通胀预期锚定。我们实现这些目标的成功与否对所有美国人都至关重要。

我们美联储将继续以客观、正直的态度开展工作，并恪守服务美国人民的承诺。谢谢。我期待回答你们的问题。

问：你好，美联社。谢谢。我想问一下，你上周出席了最高法院关于Lisa Cook案件的听证会，财政部长Scott Betten批评此举具有政治性。你能说明你为什么出席，以及你会如何回应部长的批评吗？

答（鲍威尔主席）： 首先，我不回应其他官员的评论，无论是谁。这样做是不合适的。我会告诉你我为什么出席。我想说，这个案件可能是美联储113年历史上最重要的法律案件。当我考虑这件事时，我觉得如果我不出席反而很难解释。此外，Paul Volcker（前美联储主席）在1985年左右也曾出席过最高法院的案件，所以这是有先例的。我认为这是一件合适的事情，所以我去了。

问：我想快速追问一下就业市场。你上个月提到家庭调查数据可能被扭曲了，你也提到了就业人数可能被高估，这暗示我们仍处于负增长的招聘步伐中。那么，你认为失业率的下降是稳固的吗？你说情况已经企稳的依据是什么？谢谢。

答（鲍威尔主席）： 这其实是两个问题。第一，我们正在摆脱政府停摆带来的数据扭曲。无论11月的扭曲有多大，12月都变小了，所以我们正处于这些扭曲不再重要的阶段。它们依然存在，但只是细微的调整。

我们修改声明的原因——让我找一下声明——仅仅是因为，之前声明说“就业下行风险在近几个月上升”。而我们要看到的数据显示出一些企稳的迹象。我不会过分强调这一点，但确实有一些企稳迹象。同时也有些迹象显示持续冷却，所以我们认为之前的描述不再准确。

此外，自上次会议以来，经济活动前景明显改善，这假以时日应该会对劳动力需求和就业产生影响。

基于这两个原因，我们决定从声明中删除那段措辞。

问：华尔街日报。鲍威尔主席，你通常避免直接卷入政治争议，但1月11日的声明是个例外。这次有什么不同？你是否担心这会将美联储卷入进一步的政治辩论？

答（鲍威尔主席）： 今天我只建议你参考我在1月11日发表的声明。我不会对其进行扩展或重复。我并不打算……这真的是关于新闻发布会、经济以及我们今天所做决定的场合。虽然有些相关，但我不会深入讨论那个话题。

问：你能透露美联储是否回应了传票吗？

答（鲍威尔主席）： 关于这一点，我今天无可奉告。

问：彭博电台和电视。你是否已决定是否留任美联储主席？如果是，能告诉我们决定是什么吗？如果不是，我们何时能期待一个决定？

答（鲍威尔主席）： 没有，再一次，关于这一点我今天也无可奉告。

问：在这种情况下，你为什么会想要离开呢？

答（鲍威尔主席）： 同样，我不想讨论这个。这些问题有合适的时间和地点，但不是我今天要在此时此地讨论的。谢谢。

问：金融时报。非常感谢接受提问。还有一个问题可能稍后需要回答，我们看到最近几天美元汇率波动很大。你认为是什么推动了美元走低？你对本周看到的波动程度感到担忧吗？谢谢。

答（鲍威尔主席）： Claire，如你所知，我们不评论美元。实际上，行政当局，特别是财政部，负责监督货币和汇率等事务。我们不评论这些。那不是我们的角色。所以我对此无可奉告。

问：但你认为市场波动的背后原因是什么？是资产管理公司在分散投资吗？

答（鲍威尔主席）： 我们不谈论美元，也不谈论是什么在推动它。这样做对我们来说是不合适的。这真的是财政部的事。这是他们的职责范围，我们不插手。我们做货币政策和其他事情，但我们不评论美元。抱歉。

问：Axios。显然这次会议没有经济预测摘要（SEP），但鉴于声明中关于增长和劳动力市场的措辞略有转强，我们是否应该假设进一步降息的时间表比人们在12月预期的要推后了？

答（鲍威尔主席）： 首先，如果你看上次会议以来的传入数据，增长前景清晰，褐皮书等所有数据都表明今年增长开局稳健。通胀表现大致符合预期，正如我提到的，部分劳动力市场数据显示出企稳迹象。所以，总体来说预测确实更强了，如果这是你的问题的话。我不确定我是否回答了你的问题。

问：我是指关于任何额外宽松政策的时机或步伐？

答（鲍威尔主席）： 哦。所以，我们还没有做……我们就此所说的是，在这次会议之后，在最近三次降息之后，我们处于有利位置来应对我们在双重使命两方面面临的风险，并将继续根据传入数据、影响、前景平衡和风险，逐次会议做出决定。我们尚未对未来的会议做出任何决定，但经济正以稳健的步伐增长，失业率大体稳定，通胀仍然有些偏高，所以我们将关注我们的目标变量，让数据为我们指路。

问：CNBC。继续问一些你可能会回答的问题，谢谢。你之前曾描述当前的政策利率处于中性区间的较高端。如果你看长期的SEP，19位官员中有16位实际上认为长期利率低于当前水平。美联储是否仍处于将其降至中性区间中部的过程中？达到那里需要什么条件？

答（鲍威尔主席）： 我统计的是19人中有4人处于或高于该水平。也许我算错了一个。我以为是4个。

如果你看交易商调查，是58个中有10个处于或高于该水平——所以，你是对的。这是区间的较高端。但对一些人来说，我认为这就是中性。

我认为，我的许多同事也认为，很难看着传入的数据说现在的政策具有显著的限制性。它可能是宽松的中性，或者略微具有限制性。这取决于观察者的看法，当然，没人能精确知道。有追问吗？

问：我同意你的说法，但一些官员曾描述美联储处于随着时间推移最终降低利率的模式中。你们还在这种模式中吗，还是说这是一个可以停留的地方？

答（鲍威尔主席）： 是的，不。我想说，如果你看12月的SEP，大多数人预期会有额外的正常化，但与此同时，我们已经完成了大部分的正常化过程。既然自2025年9月开始降息以来我们已经动了75个基点，之前还有175个基点。所以，你已经走了很长一段路，我们认为我们在这里处于有利位置来观察经济如何形成。我们在看数据。我们不对未来的会议做决定，但我们确实认为在三次降息后我们处于有利位置，可以让数据对我们说话。

问：谢谢，鲍威尔主席。彭博新闻。委员会在多大程度上讨论了降息的可能性？关于降息以及降息的条件是否有广泛的共识？

答（鲍威尔主席）： 委员会在今天维持利率不变的问题上有广泛的支持，我要说非常广泛，包括无投票权的成员，这就是现状。当然，有些人确实想降息，并持不同意见，但委员会相当广泛地支持今天维持不变。

我们并不是试图为下次何时降息或是否在下次会议降息设定一个测试标准。我们所说的是，当我们逐次会议做决定，观察传入数据、演变的前景等所有因素时，我们处于有利位置。

我们处于这样一个位置：就业和通胀之间仍有一些张力，但这比以前小了。我认为通胀的上行风险和（就业）下行风险可能都减弱了一些。

所以，我们将关注这一点。这关于你如何权衡两个目标的风险，以及这些风险有多大——并量化它们，所以委员会有不同的观点，我们将随着数据的演变找到前进的道路。

问：谢谢主席先生。福克斯商业频道的Edward Lawrence。关税的影响是否已经传导到经济价格中了？

答（鲍威尔主席）： 很多已经传导了。基本上，有很多不同的估算，它们都高度不确定，但商品价格的大部分超涨来自关税。这实际上是个好消息，因为如果不是来自关税，那可能意味着来自需求，那是一个很难解决的问题。我们确实认为关税可能会传导过去，成为一次性的价格上涨。

所以，大部分的超涨——如果你剔除那部分，你会得到——我的意思是，通胀，核心通胀的一部分运行在略高于2%的水平，剔除关税对商品的影响后。

另一个好消息是，如果你不看商品而看服务，你会看到所有服务类别都在持续去通胀，这是一个健康的发展。这就是正在发生的事情。

预期是我们将看到关税对商品价格的影响见顶，然后开始下降，假设没有启动新的重大关税增加，这也是我们预计今年会看到的。

如果我们看到这一点，那将告诉我们可以放松政策。此外，如果我们看到某些迹象表明劳动力市场没有企稳，实际上，下行风险重新出现，或者数据只是变差，我们将不得不关注这两者。我们有一个双向的使命。

问：如果不介意的话，如果特朗普总统在5月之前挑选新的美联储主席，那会是什么样子？过渡会是什么样子？

答（鲍威尔主席）： 关于这一点我无可奉告。这将取决于国会的行动和我不无法推测的事情。

问：路透社。谢谢接受提问。鉴于声明的变化和你刚才所说的一切，是否可以公平地说，目前你们双重使命两边的风险大致平衡，下一步行动必然是降息吗？

答（鲍威尔主席）： 我会说上行——再说一次，通胀的上行风险和就业的下行风险已经减弱，但它们仍然存在。所以，使命之间仍有一些张力。它们完全平衡了吗？很难说。很难说。而且，你知道，再次强调，我们认为我们的政策处于一个好的位置。我刚才讨论了我们可能改变政策的原因，而且，你知道，我们将不得不看数据如何引导我们。

问：我想知道，刚才你说你觉得预期与你们的使命一致，但两年期和十年期的盈亏平衡通胀率（break-evens）在过去几周波动相当明显。在这方面有什么担忧吗？

答（鲍威尔主席）： 我的意思是，我最近看了所有的调查，基于市场的短期通胀预期已经大幅下降。它们在去年年初处于一个好的位置。它们在劳动节左右飙升，现在在过去几个月完全回撤了，所以这非常令人欣慰。长期通胀预期仍保持在与长期2%通胀非常一致的水平，所以预期一直很稳固，反映了对通胀回归2%的信心。

问：抱歉如果这有点重复，但在过去你说过降息的原因是劳动力市场的风险大于通胀方面的风险。现在还是这样吗？

答（鲍威尔主席）： 你知道，你是对的。我们还没有做……我们看到劳动力市场疲软，我们就采取了行动。我认为那是正确的事情。我们将始终必须解决我们要看到的经济偏离目标的问题。两个变量的风险都小了一点，

我认为通胀的上行风险，再次强调，比就业的下行风险小一点，小了一点。（此处因口语化表达有歧义，具体请参考原视频）

我只想说，我不是在判断，你知道，其中一个比另一个风险更大。只是两者的风险都减弱了。

问：好的，谢谢。国际清算银行（BIS）去年夏天写了一篇论文，结论是全球投资者正在以以前没有的方式对冲美元风险，因为政策不确定性。你相信BIS的说法吗？

答（鲍威尔主席）： 我们真的没怎么看到那个，整个故事。没有太多数据表明那是真的。

问：谢谢。

问：纽约时报。你能多谈谈你需要看到劳动力市场发生什么才能得出结论是时候恢复宽松了吗？你需要看到劳动力市场进一步恶化，还是仅通胀疲软就足够了？

答（鲍威尔主席）： 我们将始终关注这两方面。可能有无数种组合会导致我们行动。劳动力市场疲软将是放松政策的理由。但如果通胀在同一时间变得更糟，那情况就困难了。所以，我们将关注两者。显然，较弱的劳动力市场呼唤降息。较强的劳动力市场说明利率处于一个好的位置。不过，我们也必须对通胀做出类似的判断。

问：如果通胀回升而劳动力市场没有显示出进一步恶化的迹象，你们有没有可能加息而不是维持不变？你看到这种可能性吗？

答（鲍威尔主席）： 目前加息并不是任何人的基准情景，但最终我们会做我们认为正确的事情，但这并不是目前人们预期的方向。

问：POLITICO。我想问，你过去谈到过对美国财政轨迹的担忧，我们最近在日本债券市场看到很多动荡，部分原因是他们的财政和长期经济前景。你是否担心美国可能会在某个时候因为财政或人口原因发现自己处于与日本类似的情况？

答（鲍威尔主席）： 随着时间的推移，美国利率实际上并没有变动太多，有一段时间了，但这并不是因为日本发生了什么。所以，这更多是一个长期的问题。美国联邦预算赤字毫无争议地处于不可持续的路径上，这条路径是不可持续的。我们越早着手解决越好。

现在我们在基本充分就业的情况下运行着非常大的赤字，所以财政状况需要解决。而它实际上并没有得到解决，所以，这很重要。我绝不是将其与近期的市场事件联系起来，但最终这是我们将不得不处理的事情。在最终阶段，你会陷入某种困难的境地，但那不是我们现在的处境，也不是日本现在的处境，但这肯定不是我们现在的处境。

问：长期利率总体上没有变动太多，这是否削弱了你们降息的效果？

答（鲍威尔主席）： 我不会这么说。事情是，我的意思是，从技术上讲，较高的长期利率意味着金融条件不那么宽松，但请记住，很多很多事情会影响长期利率。这不一定是因为短端利率发生了什么。调整我们的政策可能会产生影响，但更多是对财政路径、财政政策和风险等因素的评估在推动10年期利率波动。

你可以回顾过去，找到我们在一年中非常积极地调整政策利率的时期，我知道在这一年中，10年期利率正好回到了起点，所以，10年期利率和隔夜利率之间没有紧密的联系。

问：非常感谢。ABC新闻。参议院银行委员会的共和党参议员Thom Tillis表示，他将阻止任何美联储提名人，包括主席，直到对你的调查解决为止。你支持参议员的这一举动吗？你和参议员有什么对话？

答（鲍威尔主席）： 关于这一点我无可奉告。

问：更广泛地说，如果美联储失去独立于政治运作的能力，美国家庭会发生什么？

答（鲍威尔主席）： 实际上，独立性的意义不在于保护某些人或类似的东西。它是为了推进一种为人民服务的制度安排，即在货币政策的制定上没有直接选举产生的政治控制。原因是货币政策可能会在选举周期中被用来以某种政治上有利的方式影响经济。我不是在特指美国的背景。这是任何规模的发达经济体和民主国家的情况。

所以，这是一个好的做法。这几乎是所有像美国这样的国家的普遍做法。我认为如果你失去了它，首先，很难恢复该机构的信誉。如果人们失去了信心，不再相信我们是仅基于我们对什么对每个人、对广大公众最好的评估来做决定，而不是试图让某个群体或其他群体受益，如果你失去了这一点，将很难挽回。

而且我们还没有失去它。我不相信我们会失去。我当然希望我们不会，但这非常重要。它之所以重要，是因为它使中央银行通常能够——虽然不是完美的——很好地服务公众。

问：你确信在这个时候能保持这种独立性吗？

答（鲍威尔主席）： 是的。我的意思是，我坚定地致力于此，我的同事们也是。

问：经济学人。关于劳动力市场企稳的问题，你认为过去六个月或一年的疲软有多少是围绕移民的数据假象以及现在已解决的停摆造成的？又有多少是你认为劳动力市场真正的走强？

答（鲍威尔主席）： 就你所说，部分原因是劳动力供给增长已基本停滞，从过去几年由移民驱动的相当快的增长速度，到因移民突然停止而导致的停滞。

所以，这可能导致多种结果。你知道，供给大幅下降。结果劳动力需求也下降了非常相似的量。也许更多一点，这就是为什么失业率上升了。所以，我不知道这是否是巧合，但这正是那部分发生的情况。

如果你看其他东西，比如，举几个例子，世界大型企业联合会（Conference Board）发布的就业可用性指标——我不知道是昨天还是今天发布的——它显示工人感觉就业可用性读数很低。这只是一个读数，但是是疲软的迹象。

部分出于经济原因兼职的人数，这是更广泛的U-6类别中的一个子类，已经显著上升。所以，有很多——我可以一直说下去。有很多小地方表明劳动力市场已经软化，但你是对的。

部分就业岗位的疲软是因为劳动力供给和需求两者的增长都下降了。所以，这使得现在很难解读劳动力市场。你知道，所以，也许它们都下降了很多，以至于没有就业增长。这是充分就业吗？在某种意义上是的。如果供需平衡，你可以说那是充分就业。

但与此同时，我们真的觉得那是一个最大就业的经济吗？你知道，这具有挑战性——这是一个非常有挑战性且相当不寻常的情况。

问：谢谢。还有一个问题。关于增长和强劲的增长前景，你现在看到的强劲前景，有多少是来自减税等财政刺激？

答（鲍威尔主席）： 你已经看到了。我认为前景方面，你是对的。这是金融条件和2026年的财政政策。但你已经有了强劲的消费，这在金融条件提供支持之前就已经发生，也在财政效应真正显现之前。

所以，本质上经济再次以其强度让我们感到惊讶。这并非第一次。消费者支出，虽然在不同收入类别中并不均衡，但消费者支出的总体数字是好的，我们也受益于数据中心的AI建设。那是我们受益的另一件事。

但总体而言，经济增长似乎立足稳固。不仅仅是那些事情。只是消费者在填写听起来非常消极的调查问卷，然后继续消费。所以，一段时间以来，低迷的调查结果和相当不错的支出数据之间一直存在脱节。

问：NBC新闻。你谈到了消费者支出如何不均衡。总统称通胀已被击败并解决。FOMC说通胀有些偏高，但你谈到了那些消费者信心调查和民意调查，显示大多数家庭表示生活成本仍然是第一大问题。你和同事在桌边讨论时，是如何看待富裕消费者似乎在很大程度上推动了经济，而许多家庭在物价上涨五年后仍感觉入不敷出？讨论是怎样的？

答（鲍威尔主席）： 有几件事。第一，这确实有一定道理，我们知道高收入家庭倾向于拥有房地产和股票、证券，这些资产一直在升值，财富的增加确实会随着时间推移支持支出。

这显然是故事的一部分。我们也知道，一段时间以来，大概一年多，我们一直从服务低收入客户的零售商那里听到，无论是食品还是大型商超，他们都在说同样的话，即我们的消费者正在寻求节约。他们正在转向更便宜的品牌，买得更少，这正在改变他们的购买习惯等等。

所以，我们看到了这一点，这是我们看到的现实。他们仍在消费，但感受方式不同。

我想更广泛地说，关于负担能力，你知道，我们通过储备银行以及理事会拥有庞大的网络，我们与小型和大型企业以及家庭交谈。所以，我们确实听到了很多关于负担能力的问题，我们非常认真地对待这一点，并铭记在心。

我们的工作之一是物价稳定，所以，我们能为那些感到拮据的人做的最好的事情就是控制通胀，坦率地说，就是完成让通胀回落到2%的工作。

问：你提到AI建设对今年的经济增长是积极的。我想知道，当你看到去年是非衰退年份中自2003年以来就业创造最弱的一年时，你是否担心AI可能会取代更多的入门级工作和岗位？这对你观察劳动力市场有何影响？

答（鲍威尔主席）： 你知道，每个人都在关注AI及其部署，并试图准确理解正在发生什么。存在广泛的可能性。很难说。

当然，任何使用它的人都会对其能完成的事情感到惊讶，对吧？所以，每一次技术浪潮都会消除一些工作并创造另一些工作。情况一直如此。

如果你回顾一波又一波的浪潮，会有干扰，但最终技术提高了生产率，这是工资上涨的基础。它可能不会立即全部发生，但随着时间的推移，它使收入随着生产率的提高而增加。

所以，我们总是问，这次会不同吗？我们不知道。无论如何，我们可能会在短期内看到被AI能力消除的工作。我们可能会看到这一点。我们只是不知道整体效果会是什么。

所以，如何思考这个问题。在宏观经济术语中，这很难。我们可以看总量数据。我们可以分析，例如，应届大学毕业生的低招聘率与AI之间似乎有一些联系。但这并不是主要或唯一的驱动因素。

不过，你听到大公司，很多大公司说，他们一段时间内不会招聘，或者招聘减少，或者他们在裁员，而且他们在这样做时倾向于提到AI。

所以，我们都在观察和学习。它肯定会对经济、劳动力和社会产生相当显著的影响。我们真的没有工具来解决可能出现的担忧，但我们有很多人专注于分析它，并试图理解宏观经济影响是什么，这是我们的工作。

问：谢谢，鲍威尔主席。法新社。你早些时候提到通胀，普遍预期是一次性的价格上涨，然后通胀会下降。通胀在2026年下半年还在降温吗？你能详细说明我们目前离目标有多远吗？谢谢。

答（鲍威尔主席）： 关于离目标有多远，正如我在开场白中提到的，截至12月的12个月内，核心PCE通胀率为3.0%，这与前一年的情况差不多。所以，没有进展，但这背后的故事是适度积极的，因为大部分超涨都在商品价格上，我们认为这与关税有关，最终我们认为这些不会导致通胀，而是一次性的价格上涨。所以，这就是现状。

至于你问的——没人认为他们能真正清楚、精确地理解这将在何时发生，但预期是在年中某个时候，我们将看到关税通胀见顶。

所以，我们要做的就是，当关税实施时，我们在6到9个月的时间内追踪这些关税的影响，你可以看到，对于该关税，需要多长时间才能达到影响价格水平的地步，然后就结束了。

所以，我们在这一点上做得越来越好。我们估计会在年中的某个时候。我们不会指望非常精确，但我们将能够看到事情是否朝着那个方向发展。我认为我们将能够看到。

问：谢谢，鲍威尔主席。CBS新闻。我想看看美国以外发生的事情以及它如何影响美国。加拿大总理上周表示全球秩序已经破裂。我想知道你是如何思考与美国经济相关的地缘政治风险的？

答（鲍威尔主席）： 我不能评论那次演讲或声明或类似的事情。你知道，对我们来说，地缘政治风险很大程度上围绕着能源/石油。尽管动荡不安，但如你所知，油价已经下跌，所以我们真的没看到太多影响。

从长远来看，是贸易。你不得不说，考虑到贸易政策的重大变化，经济——我们的经济挺过来了，表现相当不错。部分原因是，实施的措施比最初宣布的要少得多。此外，其他国家没有报复，而且很大一部分尚未传导给消费者。它正被介于消费者和出口商之间的公司所承担。所以，这就是现状。

问：谢谢，鲍威尔主席。雅虎财经。第三季度GDP增长4.4%，第四季度在你们认为政府停摆会削减增长的时候预期会有5字头的增长，你们有关税红利，减税即将到来，在这种环境下，你们怎么能降息而不刺激通胀呢？

答（鲍威尔主席）： 嗯，我们今天没有降息，但这取决于潜在产出的增长速度，对吧？我只是说原则上。我不是说这就是正在发生的事情，但是有增长，以及潜在产出增长有多快。在生产率高增长时期，潜在产出在上升，所以真正重要的是潜在产出是否像实际产出一样快地增长。这会随着时间推移产生影响。

你引用的数字是季度的，季度GDP可能会非常不稳定。去年第一季度GDP是负的，所以总体数字完全不是那样。全年更多是在2%左右的中段。

问：那你如何解释目前强劲的经济增长与就业市场之间的分歧？是生产率填补了缺口吗？目前生产率是由AI驱动的吗？

答（鲍威尔主席）： 所以，我们——你是对的。确实存在稳健增长但劳动力市场看似疲软的分歧。这可以用生产率提高来解释。

但我会说我们确实看到了失业率企稳的迹象，所以可能我们正在看到这两件事开始解决。另外，正如你可能知道的，经验法则是当GDP和劳动力市场数据发生冲突时，最终劳动力市场数据更可靠。GDP数据很难收集和理解。

但尽管如此，我认为我们可能正在看到这种张力有所缓解。不过现在有信心地说还为时过早。

问：鲍威尔主席，今天之后你作为美联储主席还剩下两次会议。你在担任美联储主席期间显然经历了很多，并在多位总统手下任职。我想知道你对你的继任者有什么建议。

答（鲍威尔主席）： 我想说几件事。一是，远离选举政治。不要被卷入选举政治。不要那样做。

另一件事是，你知道，我们通向民主问责制的窗口是国会。去国会与人们交谈对我们来说不是被动的负担。这是一种积极的、定期的义务。你需要赢得民选监督者的信任，所以这是你需要努力去做的事情，我已经为此努力了。

最后一件事是，以各种方式批评政府机构很容易。我会告诉无论谁是继任者，你即将遇到你不仅曾共事过，而且将共事过的最合格的一群人。当你见到美联储的员工——并非每个人都是完美的——但没有比美联储的工作人员更致力于公众福祉的专业干部队伍了。

问：谢谢你的回答。如果我可以追问一下，我相信你注意到了，金银价格最近经历了历史性的上涨。我想知道你对此有多关注（如果有的话），以及你从贵金属价格的显著上涨中得到了什么信息？

答（鲍威尔主席）： 宏观经济上没有得到太多信息。那种认为我们正在失去信誉或类似情况的论点根本不成立。如果你看通胀预期在哪里，我们的信誉正处于它需要在的地方。我们不会因为特定资产价格的变化而感到焦虑，尽管我们当然会监控它们。

问：一些著名的批评者指责美联储的经济模型有些后视，应该更具前瞻性，纳入像AI带来的生产率提高等因素。你是如何将当前和未来的分析纳入决策的？你对这些批评者有什么回应吗？

答（鲍威尔主席）： 是的。所以，总的来说，作为内部人士，这些批评是没有道理的，我会告诉你为什么。每位FOMC参与者每个季度都会写下预测。即经济预测摘要（SEP），那是我们如何思考经济的代表。另一件事是，你知道，经济模型能做什么，它可以研磨过去若干年——比如说50年——的所有数据，它可以识别变量A、B、C、D之间的关系，诸如此类。

它可以告诉你，如果你改变其中一个变量，宏观经济中会发生什么。这就是它的工作原理；然而，宏观经济的结构是不断变化的。例如，我们100年来没有遇到过大流行病。它不在模型里。我们从一开始就知道，它不在模型里。这种规模的贸易战我们100年来也没遇到过，所以在不同点上存在巨大的不确定性。

我要说的另一件事是，你知道，当涉及到提高潜在产出的技术发展时，某种技术革命，比如90年代发生的以及可能正在发生的AI，我们完全关注这一点。

每个人都在研究那些时期，我们非常清醒地认识到这种更高的生产率可能会持续，也可能不会。我们不是——没有人坐在那里不知道更高生产率的可能性。我们已经讨论了三年了。这早在当前情况之前就存在了。这已经持续了五六年，我们的生产率提高了。我们一直在讨论这个问题。

这在我们的脑海中，我们很清楚更高的生产率意味着更高的潜在产出，它改变了你对通胀、劳动力、增长和所有这些事情的思考方式。这都在我们的模型中。如果你质疑有更好的模型，拿出来。它们在哪里？我们会采纳，但我认为我们肯定与任何做经济建模的人保持联系，而且我们总是希望在这方面做得更好，这就是我对这个问题的看法。

问：快速追问。谈论过去几个月关税的传导。贸易格局仍处于不断变化的状态，公告、威胁、谈判经常变化。所以，我想知道你们实际上是如何追踪这些的？在现实中追踪这些最关键的数据或渠道是什么？关税的影响以及它们是如何变化的？

答（鲍威尔主席）： 我认为我们的员工在实时汇总这些信息方面做得很好。关税实施后，你几乎可以追踪其对定价等所有方面的影响。你建立一个包含所有关税的模型。一开始这很大程度上是预测。现在随着每个周期的过去，它变得更多地由实际数据提供信息。

而且，你知道，我们的预测并没有偏离太远。但发生变化的是，正如我之前所说，发生变化的是，实施的规模小于宣布的规模。此外，我们没有看到国际上的报复。人们普遍预期会有报复，因为我们在过去的路径中看到过。这也真的很重要。

另一件事是，传导，不知道传导给消费者会有多快，出口商会承担多少，中间公司会承担多少，消费者会承担多少，结果证明中间公司强烈致力于将剩余部分传导出去，这也是我们需要关注通胀，不要过早宣布胜利的原因之一。