三大信号表明比特币反弹恢复尚需时日

来源：ecoinometrics，编译：Shaw 金色财经

每周，我们都会分析影响比特币和宏观资产的三个最关键的市场信号，通过数据驱动的图表和分析提供机构级的见解。

今天我们将介绍：

1. 比特币深度回撤需要时间才能恢复

2. 黄金ETF资金流入已超过比特币

3. PCE数据并未证实CPI下降。

本周的三张图表从不同角度讲述了同一个故事。比特币仍处于罕见的下跌区间，资金流向偏向防御型而非风险型资产，美联储重点关注的通胀指标并未证实再次出现通货紧缩。换句话说，整体经济环境并未出现实质性改善。

我们来看一下。

比特币深度回撤需要时间才能恢复

严重的下跌会改变市场的节奏。

比特币目前较峰值下跌约52%。过去十年中，跌幅超过此次的只有五次。一旦进入这种程度，价格很少会在一夜之间反弹。

近期唯一的例外是新冠疫情引发的市场危机，当时是一场政策驱动的冲击，随后政府出台了非常规的流动性支持措施。但这种背景并不适用于当前的环境。

大多数深度回撤都是缓慢发生的。市场状况逐渐恶化，反弹失败，信心也需要逐步重建，而不是一蹴而就。

在当前市场深度，关键不在于预测确切的底部，而在于观察风险偏好和需求的整体变化，这些变化历来都伴随着持久的复苏。这些信号往往会随着时间的推移而逐渐显现，这意味着一旦市场迹象好转，通常就有调整投资敞口的空间。

就目前而言，历史规律表明，我们应该保持耐心，而不是急于求成。

比特币正经历近十年来最严重的五次下跌之一。从历史经验来看，从这种深度反弹需要宏观经济和需求状况的持续改善，而非短期价格反弹。

黄金ETF资金流动已超过比特币

如果观察自2024年初现货比特币交易所交易基金（ETF）推出以来的累计资金流动情况，比特币最初占据主导地位，资金蜂拥而至。即使到了2025年，资金开始流入黄金，但两者增长趋势一直同步。

但这种趋势已经改变了。

自11月以来，比特币ETF资金已经转为净流出，而黄金ETF的资金流入则持续攀升。因此，同期黄金ETF的累计净流入量已超过比特币。

值得注意的是，黄金正受益于同样令比特币承压的市场环境。当投资者采取更保守的策略时，资金会转向被视为稳定避风港的资产。尽管比特币被冠以“数字黄金”之名，但在投资组合中却并未获得同样的待遇。

实际上，比特币的交易方式更像是一种高贝塔系数的成长型资产，而非黄金。资金流向数据也证实了这一点：资金正流向防御型资产，而非高杠杆风险资产。

这无关叙事，关键在于资金的实际分配方式。

自11月以来，ETF累计资金流动出现明显分化：黄金继续吸引避险资金，而比特币则面临持续资金外流，这清楚地表明了风险偏好的收缩。

PCE数据并未证实CPI下降

最近的消费者价格指数（CPI）数据显示通胀再次降温。但美联储的目标并非CPI，而是个人消费指出指数（PCE）。而PCE数据反映的情况却截然不同。

PCE同比涨幅约为2.9%。核心PCE则接近3.0%。核心服务业通胀率仍高于3.4%。更重要的是，近期这一趋势呈上升态势，而非像CPI那样出现下降。

CPI与PCE数据的差异部分原因可能反映了时间因素和数据偏差。去年底的政府停摆中断了CPI数据的收集，导致数据缺失和估算值出现偏差。这可能会暂时夸大任何一方的变动。由于数据来源、权重和计算方法上的差异，PCE并未受到同样程度的影响。

换句话说，CPI的温和数据很可能夸大了通胀方面的进展。

就货币政策而言，这一点值得注意。如果美联储重点关注的通胀指标没有明显下降，那么降息的紧迫性就不存在。

如果没有更宽松的政策或改善流动性状况，风险偏好依然脆弱。比特币的交易方式更像是杠杆成长资产而非黄金，因此在这种环境下自然会面临困境。

关键在于确认趋势。而目前，PCE数据并未证实新一轮通货紧缩周期的到来。

尽管CPI近期有所下降，但美联储更青睐的通胀指标PCE仍接近3%，且没有进一步下降的趋势。这降低了近期降息的可能性，并维持了流动性紧张的局面。

总结

本周的数据并未显示出任何紧迫性。

比特币正处于罕见的下跌区间，资金正流向黄金，通胀未给美联储留出宽松空间，市场动能仍严重偏弱。这种背景很难催生持久的复苏。

避免在市场格局尚未转变时强行交易。等待市场确认信号出现。待市场好转时，再伺机而动。