达里欧对比特币的看法只对了一半 而这正是问题所在

来源：Anthony J. Pompliano，Professional Capital Management创始人；编译：金色财经

本周早些时候，达里欧接受了All-In播客的采访。在采访中，他阐述了自己看空比特币的理由。他说：

1、各国央行不想要比特币。2、政府可以追踪比特币。3、比特币是一个规模较小、受控制的市场。4、量子计算机将破解比特币。

我尊重达利欧。他一手将桥水基金打造成了全球最大的对冲基金。他对债务周期的理解框架确实精辟独到。但他对比特币的分析却停留在2017年的水平。他把20世纪的假设套用到21世纪的货币体系中。数据和当前的趋势与他的论述截然不同。

在我解释我的不同意见之前，公平地说，达利欧确实提出了一些比特币持有者应该认真对待而不是忽视的观点：

1、比特币短期内确实像风险资产一样交易。在流动性紧张时期，比特币往往被“先抛售，后问责”。它与科技股的相关性仍然很高。达利欧认为比特币更像是“流动性指标”而非“恐慌对冲工具”，这一观点得到了近期价格走势的支持。

2、黄金拥有数千年的林迪效应。比特币诞生至今已有17年，这听起来似乎很漫长，但黄金作为价值储存手段的历史已超过5000年。纽约数字投资集团（NYDIG）的分析也承认，黄金在“社会接受度和普及度”方面更胜一筹，并且“总价值更大，波动性更低”。比特币的年化波动率仍然约为52%，而黄金约为15.5%。两者之间的差距正在缩小，这对大型资本池来说很有吸引力，但尚未完全消除。

3、主要央行并不买账。美联储和欧洲央行已明确表示不买账。尽管一些小国和次主权实体正在接受比特币，但作为全球货币体系支柱的两大机构仍然持怀疑态度。任何声称美联储和欧洲央行介入无关紧要的人都是在自欺欺人。

4、达利欧的债务周期框架是正确的。美国财政赤字已达到GDP的6%。国债高达38.5万亿美元。自2024年9月以来，美联储已六次降息并重启量化宽松政策。货币供应扩张即将到来。达利欧认为当前环境有利于硬资产，这一点没错。他的错误在于假设只有黄金会从中受益。

综上所述，瑞·达利欧是当今最伟大的宏观经济思想家之一。他的债务周期框架是必读之作，他理应获得比现在更高的认可。在当前环境下，他持有非主权价值储存手段的直觉是正确的。本质上，瑞·达利欧是一位铁杆比特币拥护者，只是他自己尚未意识到这一点。

他对比特币的分析还停留在过去。他反对的是2018年的比特币，那时还没有ETF，没有战略比特币储备，没有各国央行开始测试比特币配置，没有BIP-360，没有950亿美元的ETF资产管理规模，没有193家上市公司将其纳入资产负债表，也没有比特币的算力突破1 Zetta哈希。

数据不支持“央行不希望比特币”的说法。数据显示，各国央行对比特币的接受度正在加速提升。数据不支持“比特币可以被控制”的说法。数据显示，比特币是唯一一种在经历全球政府打压后幸存下来并变得更加强大的资产。数据不支持“量子计算会破解比特币”的说法。数据显示，这种威胁至少还要几十年才会出现，而比特币开发者们已经在着手构建解决方案了。

达利欧将1%的投资组合配置于比特币，并将5%至15%配置于黄金。十年后，他或许会回首往事，希望当初的配置比例正好相反。

讽刺的是，达利欧自己提出的债务周期、货币贬值以及“规则秩序”衰落的理论框架，恰恰是支持比特币的最佳论据。

他只是还没有将自己的逻辑推演到底。