Circle CEO Jeremy Allaire最新万字演讲41个要点全整理：稳定币、Arc、AI代理经济

上周（3月11日），Circle CEO Jeremy Allaire在Canaccord Genuity第六届数字资产虚拟研讨会上做了一场信息量炸裂的主题演讲。

先说背景。Canaccord Genuity是加拿大最大的独立投行之一，业务覆盖全球十国，这个年度数字资产研讨会已经办到第六届了，每年把上市及高成长数字资产公司、全球机构投资者和生态核心玩家拉到一起。今年的参会阵容包括Circle、BitGo、Strategy等。Jeremy作为第二天的压轴主题演讲嘉宾出场。

如果你只知道Circle是"发USDC的那家公司"，这场分享会彻底刷新你的认知。Jeremy用近40分钟的时间，系统性地重构了Circle的完整叙事——从稳定币与电子货币的本质区别、TAM框架、完整产品版图，一直讲到Arc经济操作系统和AI代理经济。其中最具冲击力的判断是：AI代理经济可能反过来成为驱动区块链大规模采用的核心力量，而非相反。

信息量很大，口语化表达也很多，下面是我通过Claude MAX Opus4.6 模型对这场分享全部要点的逐条结构化整理，专业表述尽量保留Jeremy的原话表达，并将口语化内容做了书面化处理，提炼了十一个主题、41个要点，建议收藏慢慢看。

一、Circle公司定位与核心使命

要点1："我们被一个愿景所驱动"——创始初衷

① Circle成立于13年前，正值区块链技术诞生之初。 

② 驱动愿景：区块链技术将使我们能够在互联网上构建一个美元协议。 

③ 这一协议最终将成为与网络协议、软件分发协议或互联网通信协议同等地位的基础设施。 

④ 具体目标：将全额准备金的美元——而非部分准备金的美元——以开放、互操作的方式在互联网上运行。 

⑤ 终极效果：将存储和转移价值的成本降至几乎为零，从根本上实现支付工具的商品化。

要点2："我们是稳定币界的瑞士"——市场中立定位

① Circle不是电商公司、交易所、经纪商、消费支付应用、支付服务商，也不是银行。 

② 核心定位：市场中立的基础设施，上述所有类型的公司均为Circle的客户。 

③ 价值逻辑：各类企业在Circle之上构建产品，并通过这一构建实现各自的商业目标。 

④ 竞争隔离效应：一旦其中某类公司试图推出自己的稳定币，便会立刻与其所有竞争对手产生冲突，对方采纳该产品的动力极低。

要点3："今天的Circle真正是一家互联网金融平台公司"——平台升级

① 过去一年半，Circle大幅拓宽了平台边界。今天的Circle已是一家真正的互联网金融平台公司。 

② 底层：通过Arc构建操作系统技术，定位为互联网上未来经济和金融体系的操作系统层。

③ 中间层：数字资产层，涵盖USDC稳定币网络、EURC（全球最大的欧元稳定币）、USYC（全球最大的代币化国债和货币市场产品之一），以及其他基础设施。 

④ 上层：构建受益于上述基础设施的应用产品（如CPN）。

二、电子货币与数字可编程货币的本质区别

要点4："给猪涂口红"——对电子货币的定性

① 当前市场上的电子货币或软件货币，本质上是"给猪涂口红"。 

② 实质：一种装饰性的用户体验，架设在既有的陈旧管道之上。 

③ 典型案例：即便在网上使用PayPal完成购物，用户仍然是在对接那些古老且过时的支付系统，尽管操作发生在互联网上。 

④ 结论：电子货币仅是传统货币的虚拟表征，并不具备真正的可编程性。

要点5："触及货币的基础层"——稳定币的本质

① 出发点：从第一性原理出发——如何创造最安全形态的美元？ 

② 答案：尽可能接近政府债务型美元。 

③ 表达方式：将其表示为一种数字资产、一种数字无记名工具，如同数字现金一样可在互联网上自由流通。 

④ 根本区别：真正触及货币的基础层及其表达形式，且该表达背后拥有原生互联网基础设施层作为支撑。

要点6："真正的数字媒体是什么"——数字化进程的类比

① 对比参照：卫星广播自称"数字卫星广播"，有线电视自称"数字有线电视"——但它们仅是碰巧采用了二进制编码。 

② 真正的数字媒体定义：当一首歌、一部电影、一份文档的实际物理形态真正转变为互联网上的原生产物，能够通过开放协议在开放网络上运行，并具备互联网的全部覆盖能力。 

③ 映射到货币领域：这正是使其产生本质差异的关键所在，也是Circle创办时所看到的机遇——我们可以触及货币的基础层，继而自下而上地构建金融体系的其他层级。 

④ 可编程性的技术来源：区块链网络将演进为计算机网络、计算平台及类操作系统技术。智能合约的概念在当时还仅是草图阶段。随时间推移，这将支撑构建一个可组合的、可编程的金融体系——以超安全的数字现金货币为基础层，再通过软件构建更高层的抽象，无论是贷款、交易、债券，还是其他各类金融基本单元。

三、TAM（总可寻址市场）

要点7："全球货币供应量约120万亿美元"——货币存量维度

① 全球货币供应量约120万亿美元，涵盖M1和M2。 

② M2的主体是信用货币，本质上是杠杆化的信用货币。 

③ 其中约60万亿美元以实物现金或非计息活期存款的形式存在——本质上是支付用途资金和运营资金，分布在全球各地的账户中。 

④ 直接对应关系：稳定币货币最直接、最显著地对应这60万亿美元——运营资金与支付资金，但以远更高的效用形态原生运行在互联网上。

要点8："货币存量是TAM的一个维度，工具是另一个维度"

① 第一维度：货币存量本身——无论以120万亿还是60万亿美元计。 

② 第二维度：围绕货币运转的全部工具——全球交易所、支付系统、支付工具与支付应用、卡网络及其他支付方案、B2B支付基础设施产品。 

③ 工具层的功能：从资本市场基础设施到最底层，均在转移、处理和使用货币并从中提取费用。

④ 结论：围绕货币的工具世界中同样蕴含着巨大的TAM。

要点9："正是这两者加在一起，才真正代表了TAM"——双重迁移趋势

① 趋势一：越来越多的货币存量将转化为真正的数字货币原生形态，且将持续增长。 

② 趋势二：越来越多的货币使用工具将转变为软件原生、互联网原生的形态，以远更高效的方式在全球交付。

③ 整体结论：正是这两者叠加，才构成了完整的TAM——不仅Circle可以参与其中，整个与该技术协作的生态系统均可从中获益。

四、产品矩阵

要点10："USDC正在扩展到非常广泛的用例"——旗舰产品现状

① USDC于八年前推出，最初起步于数字资产市场。 

② 目前已扩展至广泛的应用场景：企业跨境结算、全球领先支付公司的底层基础设施、资本市场交易中的抵押品、交易市场、各类电商交易。 

③ 最新趋势：USDC及相关基础设施已开始被AI代理采用，且在最近一个季度已呈扩散态势。

要点11："我们是全球可移植性最强的跨平台稳定币网络"——跨链覆盖

① Circle的稳定币网络目前在32条不同的区块链网络上运行。 

② 定位：全球可移植性最强的跨平台稳定币网络。 

③ 核心策略：将互操作性置于最高优先级。 

④ 落地逻辑：只要出现新网络、新用户、新应用或新工具，便确保Circle的数字美元及协议在该网络上可用。

要点12：CPN——"被超过50家金融机构使用"

① Circle支付网络（CPN）是一项面向金融机构的应用工具。 

② 目前已有超过50家金融机构采用，且仍在持续增长。 

③ 功能定位：以合规、便捷的方式，利用稳定币作为结算技术在全球范围内转移资金。

五、Arc深度解析

要点13："早期采用者阶段不一定适合主流规模化阶段的需求"——Arc的诞生背景

① 背景：过去数年间，Circle与全球系统重要性银行、清算所、全球托管商、全球最大的资产发行人和资产管理公司、Visa及Mastercard等支付系统运营商，以及各国政府和监管机构进行了深度接触。 

② 核心发现：现有区块链网络的早期采用者阶段不一定适合主流规模化阶段的需求。 ③ 需求缺口：上述类型的机构若要将其业务活动完全迁移至链上网络，确实需要一整套新的能力与基础设施。 

④ Circle的独特优势：作为市场中立的基础设施公司，在真实世界金融活动用例方面积累了深厚经验，处于进入该市场的有利位置。 

⑤ 构建方式：通过有机研发与多次并购实现。

要点14："我们以测试阶段在10月推出了Arc"——测试网进展

① 2025年10月，Arc以测试阶段启动。 

② 已与超过100家大型企业展开合作，包括高盛、德意志银行、Visa、Mastercard及众多其他头部机构。 

③ 当前正在向主网发布推进，即完整的商业化上线。

要点15："需要成为各类发行人的标准平台"——Arc的功能愿景

① 基础功能：作为经济操作系统，需支持数字美元等资产的流转与交易。 

② 资产代币化平台：需成为各类企业发行其资产数字代币化版本的标准平台——涵盖银行发行代币化存款、资产管理公司发行代币化基金、股权发行人、信贷基金，以及世界上各种不同形式的资产。 

③ 基础设施就绪：Circle已在核心层面构建了面向上述各类发行人的基础设施。

要点16："运营网络的公司必须是已知的"——Arc的治理模式

① 核心要求：网络中运营方必须是身份已知的实体，且须符合信息安全、合规及运营方面的极高标准。 

② 运营者身份：基础设施运营者须为已知实体，且最终应是严肃的金融机构或金融基础设施公司。

③ 与传统区块链的本质区别：这与"构建远离政府的去中心化匿名系统"的模式截然不同。 

④ 合作方式：Circle正与全球范围内一批能够维护上述标准的企业合作，使主要银行监管机构能够认可"可以将真实货币和真实交易部署在该网络上"。

要点17："企业将从在线迁移到上链"——长期愿景

① 历史类比：企业曾经历从线下公司到在线公司的转型——通过面向互联网客户的软件重新连接业务流程，该转型历时10至15年。 

② 下一轮转型：企业将从在线（online）迁移到上链（on chain）。

③ 迁移内容：越来越多具有经济属性的事物——公司的财务管理、合同体系、经济合同、全部金融活动、治理与投票机制——均将迁移至链上。 

④ 最终形态：形成更多数字原生化的企业。

要点18："有点像我们的Android"——Arc的生态策略

① 类比定位：Arc在某种程度上类似于Android——作为开源技术被带入世界。 

② 构建路径：首先建立基础参考实现，随后引入庞大的生态系统。

③ 生态范围：涵盖所有将从中受益的不同类别的企业。

④ 治理目标：最终使生态参与者成为利益相关者，参与治理，使整个生态系统对每一位参与者都是开放的、创造价值的。

要点19：Arc主网上线的节奏——"有一整套顺序性的工作"

① 测试网阶段：已获得非常强劲的开发者牵引力。 

② 生态兼容性：正与数字资产生态系统中的各类参与者合作，确保其产品和服务——无论是托管商、交易所、钱包还是开发工具公司——均与Arc兼容。对实现"第一天开启、全面可用"的目标持乐观态度。 

③ 应用生态就绪：作为操作系统，核心关注点在于首日可用的应用。目标是确保当前链上最受欢迎的应用在第一天即可使用。 

④ 金融基础设施合作伙伴运营就绪：推动金融基础设施合作伙伴完成基础设施部署与运营，使其经历完整的实时测试与运营周期。 

⑤ 节点压力测试：允许全球任何参与者测试节点并进行压力测试。 

⑥ 真实世界资产用例就绪：推动新兴的代币化真实世界资产等用例在发布时或发布后不久即可上线。

六、AI代理经济

要点20："向后看的视角"与"向前看的视角"——理解代理经济的两种方式

① 向后看的视角：个人在网上购物，希望AI代为执行，并授权其代表自己完成交易。 

② Jeremy的判断：这是向后看的视角。虽然有用且必将发生，但并非核心机遇所在。 

③ 信用卡路径：传统信用卡将被存储并授权给AI使用，AI将获得使用持卡人账户的权限。 

④ 稳定币路径：随着稳定币货币及支持稳定币的数字钱包的普及，稳定币将在此类交易中被越来越多地采用。 

⑤ 但上述场景仍属于向后看的视角。

要点21："我最兴奋的是向前看的视角"——工作单元被分解为代理任务

① 向前看的视角是Jeremy最为兴奋的方向。 

② 现象描述：观察当前AI代理领域正在发生的现象——Claude Code、Codex、OpenClaw等工具正在推动的变化是：企业中的工作单元和劳动单元正被拆解为代理任务与工作流。 

③ 服务的代理化：各类服务正越来越多地以AI代理的形式进行表达和交付。 

④ 代理类型举例：法律AI代理、会计AI代理、内容创作AI代理，以及大量AI可访问且本身基于AI的专业化工具。

要点22："整个系统将要求AI与其他AI交互并进行交易"——区块链的不可替代性

① 价值交换的必然性：整个系统将涉及价值交换，要求AI与其他AI进行交互并完成交易。 

② 独特性论断：进入该场景后，世界上没有任何其他基础设施能够实现从微交易到十亿美元级宏观交易的全范围覆盖。 

③ 结论：能够做到这一点的，只有区块链原生的稳定币模型。这一能力极其强大。

要点23："我们押注的是，经济上活跃的代理数量将增长到数十亿"——规模预期

① 规模押注：经济上活跃的AI代理数量将增长至数十亿级别。 

② 交易场景描述：一个代理委托另一个代理执行工作，后者所消耗的token数量加上增值加价构成交易金额。 

③ 单笔金额：单次报酬可能仅为0.25美元。 

④ 交易频次：此类交易的频率可能达到数亿乃至数十亿次。 

⑤ 需求结论：这一规模的经济活动需要一个专门的经济媒介来承载。

要点24：Circle Nano Payments——"交易成本可低至百万分之一美分"

① 时间节点：上周宣布，目前处于Beta测试阶段。 

② 核心功能：为代理提供在统一余额中存储价值的能力。 

③ 交易协议：采用X402协议——一种允许代理与互联网上其他服务进行交易的协议。 

④ 覆盖范围：所存储的USDC价值可在约十余条不同区块链网络上向任意类型的应用进行支付。 

⑤ 性能指标：结算时间低于一秒，交易成本可低至百万分之一美分。 

⑥ 战略定位：该基础设施将在Arc主网上线时同步发布，是Arc基础设施中的核心原语。 

⑦ 适用场景：面向AI代理从价值池中进行微交易、与各类服务交互的需求——这正是此类场景所必需的基础设施。

要点25："这个世界里的TPV很可能会高出好几个数量级"——支付指标的重新定义

① 传统框架的局限：当覆盖支付领域的分析师讨论TPV数字、TPV规模、费率等指标时——这些传统分析框架可能已不再适用。 

② 新世界的特征：在代理经济世界中，TPV很可能高出好几个数量级，原因在于交易成本正趋近于零。

七、复合指数级增长

要点26："最令人兴奋的事情发生在多重复合指数增长叠加的时候"

① 核心信念：最令人兴奋的事情发生在多重复合指数增长叠加的时候，那才是真正产生质变的节点。 

② iPhone案例分析：（a）硬件创新达到临界点；（b）后端云基础设施的普及——虚拟化了软件部署流程；（c）移动宽带的普及——无线宽带领域的大规模资本开支，4G首次出现。 

③ 因果关系：如果将硬件与软件结合，但缺乏云基础设施对后端构建速度和便捷性的虚拟化，缺乏无线层面的物理基础设施——这三重复合技术的缺一不可正是创造指数增长的关键。 

④ 反面验证：这也解释了为何此前的移动平台未能成功——硬件未到位、宽带侧网络容量不足、互联网上的服务构建成本高昂、云计算尚未成熟。

要点27："AI、加密网络与区块链、监管框架——正在同一时间点汇聚"——当前的技术叠加

① 当前正在汇聚的三重力量：AI、加密网络与区块链、相关监管框架。 

② 核心判断：这些力量正在同一时间点连接与汇聚，正在创造新一轮复合指数增长。

要点28：移动平台演化的类比——"15年的沙漠期"

① 类比关系：区块链技术的演进在某些方面映射了移动平台的演进历程。 

② 沙漠期描述：长达15年的沙漠期——每年都有新的移动平台问世，包括Palm Pilot、Compaq iPAQ、Windows Phone、Symbian手机、BlackBerry、NTT智能手机。 

③ 行业热情与现实的落差：行业始终对移动前景保持高度热情，每年10万人齐聚巴塞罗那世界移动通信大会展示各类应用。但现实是——体验极差，工具落后，用户体验很差。

 ④ 大公司的巨额投入：诺基亚、三星、NTT、微软等巨头投入数十亿美元押注这些平台。 

⑤ 拐点到来的条件：直至多项条件同时具备——iOS与Android的出现，以及硬件能力、软件能力和两者整合方式的真正汇聚——才撞到了拐点。由此产生了一种开放栈，创造出巨大的创新表面积，而人们甚至无法预见其上将涌现何种应用。 

⑥ 映射当下：当前区块链领域正在经历类似的转型。

要点29："这是指数技术，来自代理的加速是指数级的"——人类认知的线性局限

① 认知局限：人们通常不以指数视角看待世界，人类大脑难以做到这一点。多数人最多以线性视角思考；许多人甚至无法做到线性——他们认为"世界就是这样，会一直如此"。线性变化已令人觉得变化巨大，指数级变化则超出了人类大脑的处理能力。 

② 核心判断：当前这正是指数技术，来自代理领域的加速是指数级的。 

③ 未来图景：展望一至三年后，将有大量软件机器和AI代理在真实经济中大规模运行，经济操作系统作为底层支撑，稳定币货币作为在全球运作的价值存储与价值转移媒介。

八、竞争护城河与市场份额

要点30："稳定币是网络和平台业务"——护城河的本质

① 本质定义：稳定币是网络和平台业务，以网络工具的形式存在。

② 平台特性：这些网络工具具有平台特性，开发者在其协议之上进行构建。 

③ 飞轮效应：当开发者在这些网络上构建并集成应用时，便为整个网络创造了效用。 

④ 壁垒结论：这是经典的平台开发者飞轮模型，由此形成非常显著的进入壁垒。

要点31："如果不支持USDC，就会处于竞争劣势"——开发者飞轮

① 时间积累：开发者飞轮自八年前开始构建，至今持续增长。 

② 当前地位：对于任何构建产品并希望支持稳定币的开发者而言，如果不支持USDC，便会处于竞争劣势，因为其互操作性极强，大量产品已集成支持。 

③ 用户诉求：开发者关注的核心在于——确保其用户在持有数字美元的情况下，能够与尽可能多的对手方进行互操作交易。 

④ 自然增长验证：绝大多数USDC集成方从未与Circle有过任何接触或商业合作，纯粹因为USDC的覆盖范围，使其成为必须集成的基础设施。

要点32："流动性网络效应对此至关重要"——流动性壁垒

① 流动性的核心地位：流动性对稳定币网络至关重要。 

② 用户需求：用户需要确信其可在全球任何地方大规模创建和赎回，可在全球各地的货币体系与金融体系中自由进出，且管道具备承载大量价值的能力。 

③ 壁垒效果：不具备上述条件，便无法构建有用的产品。任何不具备这些条件的新进入者，其边际价值实际上为零。

要点33："我们实现了250%的同比增长"——市场份额数据

① 增长速度：交易量持续增长，实现了250%的同比增长。最近一周来自第三方的数据显示交易量仍在持续增长。 

② 份额趋势：USDC持续获取市场份额，目前已成为链上稳定币交易的多数方，且增长势头强劲。 

③ 集中度数据：USDC与Tether合计占链上稳定币实际交易量的99%以上。 

④ 其他参与者的现状：将所有其他已推出的稳定币及其全部交易量加总——四舍五入等于零。四舍五入等于零。（Jeremy特意重复两次以示强调。）

要点34："通用型、市场中立型的公共互联网数字美元基础设施——将是赢家通吃的市场结构"

① 网络效应的总结：网络效应强劲，工具效用显著。 

② 竞争者行为模式：部分公司会因品牌优势或封闭循环的设想而进行尝试。 

③ 市场结构判断：但归根结底，通用型、市场中立型的公共互联网数字美元基础设施将形成赢家通吃的市场结构，Circle在此方面处于有利位置。 

④ 玩家数量预期：在赢家通吃的市场结构中通常存在三至五个玩家。Circle预期并致力于成为其中之一。 

⑤ 远期展望：未来三至五年内将出现目前尚不存在的新参与者。Circle的目标是成为"最多中的最多"。

九、监管与银行业采用

要点35："美国的每一个监管机构都在开绿灯"——监管环境

① 整体态势：无论是SEC、CFTC还是审慎监管机构，美国的每一个监管机构都在开绿灯，明确表示银行可以实施这项技术。 

② 具体进展一：SEC已起草一套指导意见，目前处于监管机构间的评论期，预计将正式发布。 

③ 具体进展二：GENIUS法案即将上线。 

④ 趋势：更多监管指导正持续出台。 

⑤ 行业反应：银行和资本市场参与者正在积极筹备基于这项技术进行构建，势头令人鼓舞。

要点36："今天在Circle全球总部，我们正在举办Circle Current活动"——银行业的深度参与

① 活动信息：3月11日当天，Circle在全球总部举办名为"Circle Current"的活动。 

② 参与者规模与级别：约100位来自全球领先银行和领先资产管理公司的高层管理人员出席。 

③ 活动目的：与Circle深入探讨可构建的各类用例。

要点37："JP Morgan发行了一个商业票据数字代币债券"——端到端USDC交易案例

① 事件概述：JP Morgan发行了一只商业票据数字代币债券并完成出售，全流程在链上完成。 

② 交易流程：购买方以USDC支付，USDC收益以USDC形式流向发行方。

③ 交易规模：约1亿美元。 

④ 定性：这是一笔端到端的USDC交易，涉及数字代币债券。 

⑤ 核心启示：所有商业实践均可迁移至使用该项技术。

要点38："我们可以成为出色的基础设施平台合作伙伴"——面向银行的价值主张

① 核心信息一：Circle可以成为出色的基础设施平台合作伙伴。 

② 核心信息二：Circle可以提供新的支付和结算层，增强金融机构面向客户的价值主张。 

③ 重要性：金融机构维护着与家庭和企业的关系，需要为客户提供最优服务。 

④ 客户受益逻辑：通过增加新能力，使客户能够实现新的业务功能或以更低成本完成既有业务——这对客户是直接的价值提升。 

⑤ 前瞻性机构的应对心态：前瞻性金融机构将接受这一现实："在某些领域我们可能收取更少的费用，但我们将留住客户。" 

⑥ 核心业务延续性：发放信贷、销售债券、提供运营资金、提供交易服务、提供投资银行等核心业务仍然是关键。在每一个领域中，均存在通过数字资产进行增强的机会。

要点39："要么快速行动，要么慢慢行动，要么等待"——面向银行的紧迫性警示

① 性质判断：这并非存亡级别的威胁。 

② 类比：如果是Fox、时代华纳、AT&T、Verizon或Oracle，面对的是互联网上的架构重构。 

③ 选择：要么快速行动，要么慢慢行动，要么选择等待。 

④ 后果：这一选择将决定机构适应新系统下产品交付方式与单位经济模型的能力。

十、竞争格局

要点40："尚未见到具有同等范围、雄心、战略和方法的项目"——Arc的竞争环境

① 当前状态：尚未见到一个项目在范围、雄心、战略和方法上与Arc相当。 

② 开放态度：但这不意味着未来不会出现。 

③ AI代理领域的竞争态势：在AI代理领域，包括Circle、Stripe、Coinbase、Solana在内的多方参与者均已迅速意识到这一机遇："它来了，正在发生，速度很快。" 

④ 时间节奏：Circle在该领域已持续布局一段时间，进入2026年后，节奏明显加快。

十一、区块链为AI提供的信任层

要点41："我们需要AI中的信任"——密码学网络作为证明系统

① 区块链网络提供的第一层价值：一个全球可用、可互操作、开放的系统，软件可以与之直接交互。 

② 区块链网络提供的第二层价值：引入一种证明系统层。这一点至关重要。 

③ 信任需求：AI领域需要信任机制。需要保证正在执行的工作是有效的，正在进行的交易是有效的，AI所代表的身份是可验证的。 

④ 解决方案：需要这些证明者系统，而这正是密码学网络所能够提供的。 

⑤ 核心判断：这里存在一种对AI至关重要的底层基础材料。对大众而言，对AI最大的担忧之一正是信任问题。