稳定币的下一站 不是炒作 而是「修水管」

作者：Boaz Sobrado 编译：白话区块链

Bernardo Brites 在播客《On The Margin》中谈到上一轮周期那些靠一个 logo 和一句承诺就融到大钱的加密公司时说：「我觉得，建立在空心概念之上的营销，本质上就是空气项目。」在他看来，这类故事只能维持一段时间。

而 Brites——Trace Finance 的联合创始人兼首席执行官——押注的恰恰是相反的方向。这家起家于巴西的公司刚刚完成 3200 万美元 A 轮融资，由 CoinFund 领投，Coinbase Ventures、Paxos、Haun Ventures、Jump Capital、HOF Capital、Chainlink 等机构参投。Solana 联合创始人 Anatoly Yakovenko 和 Circle 联合创始人 Sean Neville 也参与了投资。

这套想法，最早可以追溯到一个喜欢旅行、却讨厌每到一个国家都得换钱的孩子。Brites 说，为什么人们花钱、使用货币时，非得去选择自己到底在花什么？为什么不能有一种抽象层，让你去任何地方、买任何东西时，都不必去思考背后的细节？Trace 表示，截至目前，公司已处理 超过 100 亿美元的跨境交易量，服务客户包括 dLocal 和 MoonPay。Brites 还称，拉美地区运营的全球前四大支付服务商中，有四家都是它的客户。新一轮融资将主要用于提升交易处理能力，并在美国、亚太以及拉美其他地区建立受监管的业务版图。

为什么现在「管道层」很重要

Brites 说，用户甚至可能根本不知道自己正在使用稳定币，也不知道背后到底是什么在运转。比如说，究竟是什么样的「管道」在驱动他们的现金应用？大多数接触稳定币的人，实际上从未真正看见过它。

而如今，这层看不见的基础设施已经被纳入监管。巴西已经把稳定币纳入外汇监管体系，将美元稳定币转出境外视作与把雷亚尔兑换成美元相同的行为。Brites 解释说，如果你用稳定币把钱从巴西汇出去，就必须遵守和把 BRL 换成美元再汇出时相同的资本管制规则。他补充道，非银行类虚拟资产服务商面临 10 万美元的额度上限，而且不能处理第三方支付，这就使得机构级交易量自然流向银行级基础设施。如今，Trace 已经通过一套完全受监管的银行体系来完成清算。

在 Brites 看来，监管趋严更多体现的是谨慎，而不是敌意。他这样评价巴西监管者：他们希望允许创新，也希望允许加密资产被采用，但确实在认真思考，不能让新进入者拥有太多权力和太大自由度。他们不想让 Terra Luna 崩盘那样的事件，或其他类似崩盘，影响到与巴西雷亚尔相关的稳定币。他还指出，美国也在通过《GENIUS Act》和《Clarity Act》沿着类似方向推进，而巴西自己的数字资产服务提供商规则也在本土起到了相似作用。我此前也曾写过，银行如今正把目标瞄向 3230 亿美元的稳定币市场；与此同时，随着这些监管规则逐步成形，本币稳定币规模也已突破 12 亿美元。

新兴市场的「美元账户」交易

Bitget Wallet 的 Alvin Kan 在《On The Margin》播客中谈到新兴市场用户如何使用稳定币时说，他们更像是在把它当成一个等值美元账户，而不是一个交易钱包。对这些用户来说，稳定币更像是持有美元的工具，而不是拿来下注的筹码。对那些横跨拉美运营的公司而言，它们希望在不持有本地货币的前提下触达巴西、墨西哥和哥伦比亚用户，而美元稳定币正好提供了这样的结算方式。这背后的逻辑，与稳定币一步步走向长期存在于离岸市场的「欧洲美元体系」其实是相通的。

跨境支付公司 TransFi 的联合创始人兼首席执行官 Raj Kamal 表示，真正的交易量并不在大多数人盯着看的地方。他在播客中说，他们现在只是刚刚触碰到可能性的表层。真正困难的部分，是链上这一段必须和链下那一段同步，而链下那部分就是法币出金真正发生的地方。

Brites 最初正是从这个问题切入的。2018 年，他当时经营着巴西最大的几家机构级比特币交易台之一，而这些机构中很多人都在用比特币做跨境转账。因为它更快、更便宜、更好，这背后是有原因的。在他看来，在加密真正能够全面链上化之前，必须先有人把连接银行系统的那一层做出来。此后，在企业需求推动下，稳定币轨道的月度交易量已经超过 ACH，而不是由零售交易者推动。Brites 说，他们需要先把某种 Web2.5 层搭起来，才能让这种 Web3 的采用和扩张真正发生，因为当时 99% 的现金仍然还在传统金融市场里。

合规是护城河，也是争议所在

链上新银行 UR 的首席执行官在《On The Margin》播客中说，每个人都在 Web3 里走最容易的路。你拿 USDC 这种稳定币，发一张卡，突然你就成了 neo bank，用户也能消费，这听起来很酷；但从结构上、从核心上看，其实什么都没有改变。并不是所有人都认同：只要发一个美元 Token，就算是在建设真正的新东西。

对 Brites 来说，真正具有结构性价值的工作不在 Token 本身，而在监管适配。他对那种「先猛冲、以后再罚款」的创业模式毫无兴趣。他说，如果你想处理像 Amazon 这样的资金流，你不仅要把一切结构都搭对，不能只是在这个国家做得很好，而在另一个国家却大量游走在法律边缘。在他看来，巴西是最难的训练场。在巴西创业，基本等于先把最难的挑战都解决掉。这样一来，未来扩张到监管更宽松的市场时，更多只是把一些要求拿掉，而不是到那时才第一次发现这些要求的存在。

这条路一开始也并不友好。Brites 表示，Trace 早年曾赢下一场针对银行的诉讼，当时有银行试图关闭它的账户。他说，对方没有给出任何理由，而法官认定，这家银行是把加密公司视为了竞争对手。如今，这家公司已经开始依赖包括 Cross River 在内的银行合作伙伴，并与那些当年它还无从接触的监管者展开合作。他们实际上必须让银行和整个金融基础设施——包括监管者——都对这件事感到放心，并且愿意站到同一边。

公司的扩张速度也很快。2021 年，Trace 曾完成 430 万美元种子轮融资，当时估值约为本轮的十分之一。今年早些时候，公司员工规模还只有大约 20 人，如今已接近 50 人。Brites 说，六个月里把公司规模扩张到两倍以上，当然是件非常有意思的事，但交易量本身也同步翻了一倍。目前，Trace 已在巴西、哥伦比亚、墨西哥、阿根廷和美国开展业务，并正把支付网络延伸至新加坡和欧洲。「我们今年的目标，是覆盖 60 个国家。」

最后，他给创业者的建议，与其说是支付领域的方法论，不如说是关于如何继续留在牌桌上的提醒。他说，回头看一年、两年、三年，你通常都会发现，就像比特币一样，你其实比三年前站得更高了。所以，继续建设，继续工作；也要继续保持原创性，好事自然会向你靠近。