比特币触底反弹？矿工抛售潮触及历史级别水平

来源：Bitcoin Magazine Pro；编译：Shaw，金色财经

近期价格走势

过去一周比特币整体横盘震荡，当前价位接近一周前开盘点位。

图1：BTC过去一周的价格走势。

过去一个月走势亦是如此，比特币仅下跌 1.28%。在历经数周大幅下挫之后，币价如今在比特币历史上最重要的长期支撑位附近缓慢横盘整理。

图2：BTC过去一个月的价格走势。

这类价格走势在熊市后期并不罕见。行情表现低迷、波动率逐步回落，投资者热情消退。市场陷入一片漠视情绪之际，往往恰恰是长期风险收益比最具吸引力的阶段。

正因如此，我们认为当前区间依旧是长期投资者非常适合定投布局的区域。正如 Bitcoin Magazine Pro 创始人菲利普・斯威夫特所强调，比特币目前在 200 周移动平均线附近交投；回顾比特币过往完整周期，该位置历来是极佳的筹码囤积窗口。

比特币现价恰好运行在 200 周均线之上。在我们看来，这一关键点位不容忽视。

图3：第三季度市场地图，显示BTC在200周均线附近的DCA大区域进行交易。

矿工陷入困境：筑底信号将至？

当 AI 赛道持续吸纳资本与市场目光之际，比特币矿工正遭遇本轮周期中最为艰难的一段时期。近几个月，部分矿企将算力转向 AI 与高性能计算业务，背后原因十分直白：比特币挖矿的盈利难度大幅提升。

多年来，矿工收入持续承受结构性压力，每一轮区块奖励减半都会削减区块补贴收益。与此同时，交易手续费在总收入中占比始终偏低 —— 大量投资者选择囤币持有，很少在链上频繁划转资产。

图4：比特币矿工收入随时间的变化。

近几个月，挖矿难度开始持续下行，表明随着熊市确立，算力正不断流出比特币网络。

图5：比特币挖矿难度。

出现这一现象的部分原因在于币价走弱，使得比特币价格跌至全网预估生产成本区间（约 84000–87000 美元）下方。对于成本偏高的矿工而言，部分矿机继续运营将陷入亏损。当算力持续退出网络后，比特币难度机制会自动进行调整，下调挖矿难度，保障出块时间维持在 10 分钟左右。

宏观层面来看，矿工的盈利压力已然凸显，承压程度与此前熊市底部阶段相近。Puell 倍数指标同样反映出该现状：该指标将每日新挖出比特币的价值与其 365 日移动平均值进行对比。指标处于低位代表矿工收入承压，这类情形往往频繁出现于市场大底附近。

图6：Puell Multiple显示矿工收入压力接近历史重要低点。

当下核心问题在于：矿工承受的极端压力究竟预示比特币即将触底，还是市场底部已经成型。