中国存储芯片巨头排队上市——如何把握投资机遇

2010年以来A股规模最大的IPO正迎来绝佳上市窗口期：AI引发存储芯片紧缺潮，芯片价格一路飙升，这个以繁荣与萧条周期著称的行业又重新开始赚得盆满钵满。

长鑫存储（CXMT）计划在上交所科创板募资579亿元，约合86亿美元。若全额行使超额配售权，募资总额最高可达667亿元，约合98亿美元。

此次发行将长鑫存储的估值定在约850亿美元，股票将于7月27日在上海科创板开始交易。

另一家中国存储芯片领军企业长江存储（YMTC）也已进入正式IPO辅导阶段，但尚未公布上市时间表。

这两家公司共同标志着中国进入全球存储芯片“小俱乐部”的最有力尝试，同时也给投资者带来一个两难困境：一方面可以押注AI对存储芯片的无尽需求，另一方面，这些IPO所募集资金恰恰可能助长产能过剩，从而终结当前的繁荣。

长鑫存储是中国领先的动态随机存取存储器（DRAM）生产商。DRAM让电脑和服务器能够快速读取信息。长江存储生产NAND闪存，用于智能手机、固态硬盘和数据中心的长期存储。

AI系统对这两类存储芯片的需求量都极其庞大。其中，高带宽内存（HBM，一种与AI处理器封装在一起的高端DRAM）尤其短缺。这让美光科技、三星电子和SK海力士得以提价，并公布了飙升的利润。

短缺正在蔓延到数据中心之外。苹果一直在游说特朗普政府，寻求确保长鑫存储不会被列入美国商务部的“实体清单”，因为苹果希望在中国销售的设备中使用长鑫存储的芯片。内存成本上升已经推高了部分MacBook和iPad的价格。

这使得长鑫存储不再只是一个靠补贴追赶的挑战者：它成了一家美国最大科技公司之一可能真正需要的供应商。

在高端产品（尤其是HBM）上，长鑫存储与行业龙头仍有差距，但在通用DRAM领域进步迅猛，其全球市场份额在2025年已达到7.7%，位列全球第四。公司第一季度营收同比暴增719%，达到508亿元人民币（约71亿美元）。

野村证券大中华区半导体分析师Donnie Teng在港媒采访中表示：“长鑫存储将会是A股市场有史以来最伟大的上市股票之一。”

本次IPO募集资金将用于扩产与研发。对现有供应商而言，风险正是从这里开始出现。

存储芯片属于大宗商品：一旦短缺，价格就会飙升；制造商随即扩充产能；供给追上来后，价格又会下跌。中国厂商背靠国家资金支持，并被鼓励以国产技术替代国外技术，相比目前正享受景气上行周期的三家既有巨头，可能会表现得更少克制。

长鑫存储带来的冲击，可能首先体现在个人电脑和消费电子DRAM领域，而非高端AI内存。出口管制仍然限制其获得先进制造设备，使其在高端产品上落后于美光和韩国竞争对手。但即使是低端市场份额，影响同样深远。如果长鑫存储能满足更多中国自身需求，老牌供应商就必须在其他市场更激烈地竞争，全球存储三足鼎立的格局可能开始瓦解。

投资者在周三已有所体会，当时美光股价因长鑫存储IPO相关的抛售下跌8%，至904.28美元。美光仍掌控约22%的DRAM市场份额，并且在高带宽内存方面依然遥遥领先，但长鑫存储的市场份额在一年内已翻了一倍多。

对大多数美国投资者来说，直接买入长鑫存储会很困难。沪港通让境外投资者可以投资部分A股股票，但科创板股票仅向机构专业投资者开放，而且长鑫存储在上市后也未必能立刻符合互联互通纳入条件。

更可行的路径可能是通过KraneShares SSE STAR Market 50指数ETF，该ETF跟踪科创板市值最大的50家公司。考虑到长鑫存储的体量，它有可能在未来成为指数成分股，不过是否纳入并无保证，时间点也取决于指数规则。

各类宽基中国半导体基金或A股基金也可能会加入该股票，但外资准入规则、基金投资限制、地缘政治风险偏好均存在差异。

地缘风险还在持续升温。美国国防部已将长鑫列入涉军关联企业名单，长江存储自2022年起就被纳入商务部实体清单。本周两名美国议员敦促白宫出台新规：禁止美国企业采购两家厂商产品、将长鑫新增至实体清单，并收紧针对长江存储的限制措施。

美国财政部对外投资监管规则通常不限制普通股票买卖，但一旦出台专项制裁政策，基金、指数机构或将被迫清仓相关个股。

目前，美光仍然是美股市场“押注存储芯片短缺”的最直接投资标的，同时也是一旦中国缓解这一短缺时受影响最大的公司。

问题不在于长鑫存储能否在短期内超越美光——它不能。问题在于，近100亿美元的新增融资、本土广阔市场，以及像苹果这样潜在的巨大客户，是否会把中国打造为全球存储芯片领域的永久“第四极”，从而决定行业当前的利润还能持续多久。