核心洞察：真正有价值的不是群众的智慧，而是群众之中的智慧。

在最近一期《Unchained》播客中，10x Research创始人Markus Thielen深度剖析了预测市场的竞争格局与交易机会。他不仅分析了Polymarket与Kalshi谁会笑到最后，还透露了一个几乎"稳赚不赔"的交易策略，以及10种无需预测结果就能在预测市场盈利的方法。这些策略背后的逻辑颠覆了很多人对预测市场的认知——这不是赌博游戏，而是一个专业的概率定价市场。

1. 预测市场本质是概率定价市场，结构上更接近一次触达型障碍期权，而非传统赌博。

2. 每一笔预测市场交易都有明确到期日与确定性输赢，不同于可长期持有的加密资产。

3. 当前预测市场仍处早期，但交易量与用户规模已快速逼近主流金融平台。

4. 真正的护城河不是产品功能，而是流动性与交易量的集中效应。

5. 专业交易者并不“预测结果”，而是寻找结构性定价错误。

6. 最稳定的收益来自时间临近但概率尚未完全收敛的事件合约。

7. 低概率“登月式”交易贡献了大多数亏损，应系统性避免。

8. 终局扫尾与时间衰减捕获，是预测市场中性价比最高的策略来源。

9. 市场真正有价值的信号来自群众之中的少数高质量参与者，而非群众平均意见。

10. 预测市场正在从娱乐型下注，演进为专业概率交易与风险管理工具。

预测市场正在爆发，但还只是开始

当主持人Laura Shin问到预测市场目前处于什么阶段时，Markus给出了一组惊人的数据。目前预测市场的周交易量已经稳定在10亿美元左右，11月单月交易量接近20亿美元。更值得关注的是用户增长:平台的周活跃用户从7万暴涨到25万，而月访问量更是达到了令人咋舌的数字——Polymarket接近2000万，已经逼近Coinbase的3200万和Robinhood的4000万。

这意味着什么?预测市场正在从一个小众的加密实验，快速演变成主流金融工具。而这一切的转折点，恰好发生在比特币从10万美元回调到2.5万美元附近的时候。不过Markus强调，这更像是一种巧合，而非直接的资金转移。真正推动预测市场爆发的，是Kalshi和Polymarket在过去几周合计融资的30亿美元，这给了它们强大的市场推广能力。

但即便增长如此迅猛，Markus仍然认为预测市场还处在"非常早期"的阶段。因为这些平台真正开始吸引大量交易，其实是从特朗普那次选举之后才开始的。目前90%的交易量仍然来自体育博彩，加密和政治事件相关的预测只是一个小分支。但这个小分支正在快速成长，而且随着更多玩家进场，2026年将会是预测市场真正爆发的一年。

这不是赌博，是概率期权交易

很多人以为预测市场就是"猜大小"，但Markus纠正了这个认知。预测市场本质上是一种异型期权交易，更准确地说，是一次触达型障碍期权(one-touch barrier options)。这是什么意思?简单来说，每一笔预测市场交易都有明确的到期日和确定的输赢，不像买比特币那样可以一直持有等翻身。

举个例子，如果你押注比特币在年底前会触及10万美元，那么这个合约在12月31日就结束了。哪怕比特币在1月1日真的涨到10万，你还是输了，因为合约已经到期。这就是预测市场和普通加密交易的根本区别——时间是硬性限制，概率会随着时间推移不断变化，而专业交易者赚的就是这个"概率错配"的钱。

Markus特别强调，预测市场需要对新闻的极快反应速度。当《金融时报》报道特朗普正在面试更多美联储主席候选人时，Kevin Hassett成为主席的概率在几分钟内从80%跌到70%。专业交易者第一时间看到新闻标题，立刻重新定价并调整头寸。而普通散户可能一两天后才注意到，那时候机会早就没了。这就是信息差的力量。

Polymarket vs Kalshi:流动性才是终极护城河

当被问到Polymarket和Kalshi谁会赢时，Markus给出了一个清晰的判断:关键不在于产品功能，而在于流动性和交易量。这和加密交易所的竞争逻辑完全一样——没有流动性就没有用户，没有用户就没有市场。历史已经反复证明，交易量最大的平台最终会赢得主导地位，就像Binance是如何崛起的。

从当前情况看，Polymarket在用户规模上略微领先。它的月访问量是Kalshi的近4倍(1900万 vs 500万)，这主要得益于两个优势:第一，作为加密原生平台，开户流程极其简单，非美国用户只需要两分钟就能完成注册和入金，不需要繁琐的KYC;第二，Polymarket在过去一两年频繁出现在各种加密会议和活动中，市场曝光度远高于Kalshi。

但Kalshi也有自己的优势。作为受美国CFTC监管的平台，它在合规性上更有保障，而且收取的交易费用更高，意味着更好的收入模型。不过Markus认为，随着Polymarket正式进入美国市场，这些差异最终都会收敛。两家平台在产品上高度重叠，体育博彩和政治事件是它们的核心战场，未来的竞争会越来越白热化。

代币空投:Polymarket的杀手锏

Polymarket即将发行代币POLY并进行空投，这可能成为改变竞争格局的关键一步。Markus认为这次空投极有可能成功，原因很简单:Polymarket是加密原生平台，所有数据都在链上，空投可以无缝分发到用户钱包。更重要的是，加密用户本身就在主动寻找空投机会，这是一种"免费收益"的诱惑。

从数据来看，在Polymarket上累计交易5万美元就能进入前1%的用户，这个门槛其实并不高。而空投的潜在价值可能相当可观，因为竞争正在升温，平台需要奖励核心用户来巩固忠诚度。Markus甚至大胆预测，空投可能会在2026年第一季度末就发生，因为Polymarket希望在竞争中抢占先机。

那么Kalshi会不会也发币?Markus认为可能性不大。因为Kalshi不是加密原生平台，发币很难定义清楚代币的用途。相比之下，加密交易所发币有天然优势，可以提供手续费折扣、特殊权益等等。而且历史数据显示，加密交易所代币的表现普遍不错，从BNB到Bitget、OKX的代币，即便在山寨币整体表现不佳的年份，交易所代币往往能跑赢大盘。

一个年化63%的"确定性"交易

Markus在文章中透露了一个几乎稳赚的交易机会:押注2025年比特币ETF的资金流入不会超过2024年。听起来可能有点绕，但逻辑其实很简单。2024年全年，比特币ETF吸引了336亿美元的资金流入，而2025年到目前为止只有220亿美元，中间差了110亿美元。现在问题来了:从现在到年底，比特币ETF有可能再吸引110亿美元吗?

Markus用蒙特卡洛模拟跑了20万次路径，结果显示这种情况发生的概率几乎是零，准确来说是小数点后七位。为什么?因为现在只剩下14-15个交易日，中间还有圣诞假期，而自10月以来ETF的资金流入已经明显放缓，平均每天不到1亿美元。要实现目标，接下来每天需要7亿美元的流入，这在数学上几乎不可能。

但市场仍然给出了4%的收益空间，如果年化计算就是63%。这就是预测市场的魅力所在——当概率在数学上已经接近确定，但市场定价还没有完全收敛时，聪明的交易者就能捕捉到这个价差。这种交易的风险极低，但需要你真正理解概率，而不是凭感觉下注。

十种不靠预测也能赚钱的策略

Markus在报告中列出了10种在预测市场盈利的策略，最关键的一点是:你不需要对事件本身有任何观点。这彻底颠覆了很多人对预测市场的认知。这些策略按风险从低到高排列，专业交易者往往专注于风险最低的那几种，因为长期来看它们的胜率最高。

第一种是跨市场套利。如果Kalshi和Polymarket对同一个事件给出了不同的概率，你可以在一个平台做多，在另一个平台做空，锁定无风险收益。这种机会在去年大选期间非常明显，因为两个平台的用户结构不同。虽然现在套利没那么容易了，但机会仍然存在。

第二种是终局扫尾和时间衰减捕获。这是Markus认为性价比最高的策略。当合约接近到期，结果在数学上已经几乎确定，但市场价差还没完全收敛时，就是最佳入场时机。比如比特币ETF的例子，或者"比特币今年会跑赢黄金吗"这种合约，现在押注"不会"仍然能拿到4%的收益，而从隐含波动率来看，市场明显定价过高。

第三种是概率压缩交易。当市场因为某个突发新闻导致概率被过度压缩时，就会出现交易机会。比如去年10月FOMC会议后，12月降息的概率从80-90%暴跌到30%，随后纽约联储主席一句话又拉回到80%。如果你理解美联储的沟通策略，就知道他们不会让市场在决策前过度偏向某一方，这时候买入被压低的概率就是有逻辑的。

还有几种更高级的策略，比如跟随大额资金流、价格敏感度筛选、做市价差收割等等，都需要更专业的工具和更深的市场理解。但有一点Markus反复强调:永远不要碰那些低于10美分的极低概率合约。研究显示，60%的亏损都发生在这些"登月式"交易上。它们看起来回报诱人，但从长期来看几乎注定亏钱，就像买彩票一样。专业交易者赚的是高概率逐步收敛到确定性的钱，而不是小概率的暴富梦。

结语:预测市场是概率市场，不是意见市场

预测市场正在从娱乐型下注，演进为专业的概率交易与风险管理工具。越来越多的专业交易者和做市商正在进入这个市场，用期权定价模型和蒙特卡洛模拟来进行交易。这意味着，如果你仍然把预测市场当成"猜大小"游戏，你大概率会输给那些用数学模型武装起来的专业玩家。

Markus的核心观点非常清晰:真正有价值的不是群众的智慧，而是群众之中的智慧。在成千上万的参与者中，一定存在一些拥有更优质信息、更大资金量、更专业模型的玩家。识别这些玩家，理解他们的交易逻辑，或者干脆成为他们，才是在预测市场长期盈利的关键。

随着Polymarket即将空投代币，Gemini、Robinhood等巨头纷纷入场，预测市场的竞争只会越来越激烈。但对于那些真正理解概率、愿意深入研究的交易者来说，这个市场仍然充满机会。正如Markus所说，我们现在正站在趋势的前面，而2026年，很多事情都会进一步加速发生。

编辑：大树财经