是谁偷走了今年的圣诞行情？

邓通，金色财经

2026年即将到之际，加密市场普遍期待的“圣诞行情”却并没有出现。截至发稿，BTC报87724.12美元，较之10月的12.5万美元高点已经下跌30%左右。以太坊价格更是徘徊在3000美元大关以下。年末的加密行情走势实在乏善可陈。

一、传统金融资产与加密资产冰火两重天

对于传统金融资产而言，2025年的圣诞行情如期而至。

美国股市迎来了典型的圣诞行情，标普500指数创下历史新高，令那些坚持持有科技股和其他动量股的散户投资者获利颇丰：受圣诞假期影响，美股周三提前收市。三大指数集体收涨，均录得日线5连涨。道指涨0.6%，标普500指数涨0.32%，纳指涨0.22%。其中，标普500指数、道指均创历史收盘新高。大型科技股涨跌不一，苹果、微软、奈飞、亚马逊、Meta等小幅上涨；谷歌、英伟达、特斯拉、英特尔小幅下跌。

黄金价格也再创新高，巩固了其作为对冲不确定性和价值储存手段的双重地位。12月24日，现货黄金首次涨破4500美元/盎司关口，今年累涨超1870美元。有望创下自1979年以来最佳年度表现，并成为一个多世纪以来第二强劲的年度涨幅。

但加密市场显然未能在年末与传统金融资产实现同步上涨。尽管BTC长期以来被誉为“数字黄金”，但并未吸引到足够多的资金流入。自10月的12万高点以后，BTC持续下行，近期一直徘徊在8万美元，缺乏上涨动力。与传统金融资产的走势形成鲜明对比。

二、是谁偷走了今年的圣诞行情？

如果说今年的加密市场有什么“圣诞怪杰”，那就是流动性。目前来看，它正在悄悄地扼杀加密货币的圣诞节上涨行情，让它还没真正开始就戛然而止。

过去一周宏观经济信号密集发布，各国央行政策和经济数据接连出炉。英国央行降息，欧洲央行维持利率不变，日本央行加息。 

美国通胀数据带来的更多是细微差别而非清晰信息。美国CPI意外走低，总体通胀率为2.7%（同比），低于预期的3.1%；核心CPI为2.6%（低于预期的3.0%）。表面上看，这是一个明确的通缩信号。但实际上，由于10月份政府停摆期间数据缺失造成的扭曲，市场并未完全接受这一信号。尽管如此，通胀趋势仍然至关重要——而且目前的疲软程度足以让宽松政策继续留在考虑范围之内。 

比特币突破 9 万美元大关的一个限制因素是美联储计划在 2025 年大部分时间里缩减资产负债表，此举旨在抽走金融市场的流动性。

尽管有明确迹象表明美联储正在转向更为宽松的货币政策，但交易员们越来越不确定美联储能否在2026年将利率降至3.5%以下。这种不确定性部分源于美国政府长达43天的财政停摆，这扰乱了11月份就业和通胀数据的发布，并进一步加剧了经济前景的不明朗化。

美联储2026年1月联邦公开市场委员会（FOMC）目标利率概率。数据来源：芝商所FedWatch工具

根据芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具显示，美联储在1月28日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上降息的可能性从前一周的24%降至周五的22%。更重要的是，市场对美国国债的需求依然强劲，10年期国债收益率在11月底短暂跌破4%后，周五维持在4.15%的水平。这种走势表明交易员的避险情绪日益加剧，这也导致比特币需求疲软。

另一方面，日本央行的政策变动仍然是本周收官阶段的主要风险事件之一。隔夜，日本央行宣布加息25个基点，将政策利率推至30年来的最高水平。当前经济形势脆弱：经济增长乏力，通胀率接近3%，公共债务占GDP的比重超过230%。此次紧缩政策是迫不得已，而非出于经济实力增强。 日本政府债券需求疲软加剧了经济危机蔓延的风险，因为该国10年期国债收益率自1999年以来首次超过2%。

日本央行行长植田和男表示，央行正逐步接近实现2%的通胀目标，并重申将寻求进一步加息的立场。他在演讲中称：“在劳动力市场趋紧的背景下，近年来企业薪资与定价行为已发生显著变化，伴随薪资增长的2%价格稳定目标正稳步临近。”他表达了对日本的工资-价格动态的信心，指出“日本经济重返所谓零常态状态（即工资和价格几乎不变）的可能性似乎已大幅降低”。植田和男在演讲中表示，若经济与物价预测符合预期，央行将进一步调整货币政策。他补充道，以适当节奏调整货币政策将有助于央行平稳实现通胀目标，同时促进长期增长，为企业建立信心开展经营奠定基础。

日本拥有世界第四大国内生产总值，其本币日元的货币基础高达4.13万亿美元。鉴于日本已维持负利率十余年，并依赖货币贬值来刺激经济活动，其第三季度2.3%的年化GDP萎缩幅度尤为引人注目。

简而言之，宏观环境正在改善，但与此同时，世界各地的政策路径正在分化，市场对宽松政策是否真实、是否附带条件以及是否可能付出代价越来越敏感。

比特币在 9 万美元附近徘徊不前，反映出全球经济增长的不确定性以及美国劳动力市场数据疲软。随着投资者风险规避情绪升温，低利率和刺激政策对风险资产的积极影响逐渐减弱。因此，即便通胀再次加速，比特币在短期内也难以发挥对冲作用。

三、2026年的BTC价格是多少？

看多

• Delphi Digital 的联合创始人 Tom Shaughnessy 预计：在投资者情绪从 10 月初创纪录的 190 亿美元加密货币市场崩盘中恢复之后，比特币将在 2026 年创下历史新高。“我们将在 2026 年达到 BTC 的历史新高，因为价格会像橡皮筋一样波动。”

• 加密货币研究公司 Temporal 和 Solana 区块构建系统 Harmonic 的总法律顾问 Cathy Yoon认为：“我预计 2026 年将是加密货币监管的又一个重要年份，但它将与上一年有所不同。随着稳定币立法获得通过，真正的影响将来自实施——审查、披露，以及这些资产如何融入支付和金融基础设施。”

• LVRG Research 的主管 Nick Ruck 认为，近期总市值的下降“反映了由宏观经济压力和投资者风险偏好降低所驱动的更广泛的调整。虽然短期波动依然存在，但随着该行业不断成熟并吸引机构资本，此次回调为基本面强劲的项目提供了潜在的积累机会。”

• 区块链风险投资公司 Pantera 的内容主管 Erik Lowe：“虽然价格可能未达到预期，但今年加密货币在结构上取得的进展比以往任何一年都多，从这个角度来看，我们认为2025年对整个行业来说都是最重要的一年。这一年，我们开始铺设深层沉箱，以支持持久的长期增长。”

看空

• 富达全球宏观经济研究主管尤里恩·蒂默 (Jurrien Timmer) 认为：10 月 6 日比特币创下的 125,000 美元历史新高可能标志着当前四年比特币减半周期的顶峰，无论从“价格”还是“时间”来看都是如此。“虽然我仍然长期看好比特币，但我担心比特币可能已经结束了又一个四年周期的减半阶段。比特币寒冬通常持续一年左右，所以我感觉2026年可能是比特币的‘低迷期’。支撑位在6.5万至7.5万美元之间。”

• 10x Research 首席执行官 Markus Thielen认为：“比特币在 2025 年 10 月下旬进入熊市，成为第一个在经济放缓中定价的主要风险资产。散户参与在本轮周期中始终未能真正恢复，价值创造仍然集中在比特币领域，而非扩散至其他风险资产。寒冬不是即将到来，而是已经来临。”