美债风险令投资转向硬资产

一、美国联邦债务最新规模与增长态势

截至2025年12月，美国联邦总公共债务已超过38.4万亿美元，较一年前增加约2.23万亿美元，日均增长约61.2亿美元。这相当于每位美国人负担约11.3万美元债务，或每个家庭约28.5万美元。公众持有债务占比接近99%，债务占GDP比率约为123%。2025财年联邦赤字约为1.8万亿美元，净利息支出首次突破1万亿美元，超过国防或医疗支出。

债务快速积累源于疫情后刺激措施、税收减免延续、必缴支出增长以及利息成本上升。2025年通过的“One Big Beautiful Bill Act”等法案预计未来十年增加3-5万亿美元赤字，并将债务上限提高至41.1万亿美元。国会预算办公室（CBO）最新预测显示，若当前政策延续，债务占GDP比率将从2025年的约100%升至2035年的118%，并在2055年达156%。委员会负责联邦预算（CRFB）警告，利息成本可能在2035年达1.8万亿美元，形成债务螺旋。高盛等机构认为美元储备地位提供缓冲，但若政界持续扩张，长期危机风险上升。

二、债券市场信号：长期收益率高位与通胀预期顽固

2025年12月，10年期国债收益率约为4.14%-4.16%，30年期约为4.79%-4.82%，高于疫情前水平。过去三年，长债受利率上升影响大幅亏损，许多投资者仍未回本。美联储虽在2025年多次降息，将联邦基金利率降至**3.5%-3.75%**区间，但短期降息难以刺激大规模借贷——例如，50基点降息仅使银行优惠利率从7.5%降至7%。

长期收益率维持高位表明市场对美联储控制长期通胀的能力存疑。若出现衰退，美联储可能进一步降息，但通胀压力限制幅度至1-2个百分点。专家观点分歧：部分认为短期可持续，但长期面临信心动摇风险。持有5年以上债券，尤其是10-30年期，需要重新评估历史高通胀周期下的资本损失风险。若近期反弹恢复部分损失，可考虑获利了结，转向防御性资产。

三、硬资产崛起：黄金与商品表现突出

2025年，黄金价格突破4500美元/盎司，年内涨幅约70%，创1979年以来最大年度涨幅。驱动因素包括央行购金、地缘紧张、美元走弱及通胀预期。布隆伯格商品指数（BCOM）年内上涨约9%-20%，贵金属和工业金属领涨。商品整体被低估多年，25-30年图表显示当前水平低于20年前，预示反弹周期。

黄金矿业股大幅跑赢金价，NYSE Arca黄金矿业指数上涨逾50%。公司如Newmont和Barrick受益高金价，实现创纪录现金流。矿业股杠杆效应显著，金价上涨时利润放大。筛选标准包括低负债、高自由现金流及长期持有潜力。

能源板块短期需求放缓导致油价波动，2025年12月WTI约56-58美元/桶，Brent约60-62美元/桶，但供给约束支撑中长期上涨。国际能源署预测石油需求2030年达峰后渐降，但天然气和转型金属需求强劲。

四、地缘政治与去美元化趋势加剧不确定性

中俄峰会、朝鲜动态及委内瑞拉紧张表明全球格局变化，美国主导地位受挑战。中国等国减持美债、增持黄金，反映去美元化。各国财政恶化推动硬资产转移，包括土地、矿产、油气。商品在高通胀期历来跑赢金融资产，2025年金属、矿业、能源、肥料等子类突出。

五、投资策略建议：保值优先与多元化配置

维持购买力而非追逐高回报。历史显示连续高回报后大回落易抹平收益，重点避免重大损失。通过筛选低债、高现金流优质公司构建组合，短期国债占比40-60%。硬资产如黄金、能源、商品作为对冲。

美国经济仍具一定的韧性，民众在逆境中寻机会，还存在自行调整的空间。但财政需强力矫正，否则政府债务将持续挤出生产性投资。2025年12月最新数据强化谨慎：债券长期风险上升，硬资产提供平衡。投资者宜多元化，优先保值。