为什么说2025年是新代币消亡之年？

作者：Shaunda Devens，Blockworks；编译：邓通，金色财经

本文将盘点年底资金的实际流向。首先，我们从指数读数入手，数据显示资金持续轮动至大型、成熟的加密基础设施，而投机性板块则继续萎缩。然后，我们将量化2025年代币发行造成的损失。

指数

比特币上周基本持平（+0.3%），表现逊于传统基准指数——纳斯达克指数（+1.7%）、黄金（+1.1%）和标普500指数（+0.9%）。这种分化在12月18日左右的周中加剧，当时大多数加密货币板块大幅下跌，而股票市场则保持稳定，这表明此次下跌是加密货币特有的避险情绪所致，而非宏观经济疲软。

去中心化交易所（DEX）涨幅居所有指数之首（+11%），其次是加密矿工（+9.5%）和2025年加密股权基金（+9.2%）。DEX的优异表现主要得益于UNI的上涨，涨幅达15.4%。此前，UNI化投票已在链上进行，共有6900万枚UNI（4000万枚达到法定人数）投了赞成票。一级交易所（L1）和交易所代币（-2%）则小幅下跌。

人工智能板块表现最差（-21%），主要受TAO（-21%）拖累。TAO的疲软可能反映了Bittensor首次减半（约在12月14日）前后市场对消息的抛售反应。此次减半虽然将每日发行量减半，但并未立即转化为需求的增长，同时人工智能代币板块整体也出现了去风险化趋势。

新代币负收益

随着年底临近，我们不妨回顾一下2025年最糟糕的情况：新代币发行。Ahboyash 最近的一篇文章用确凿的数据印证了许多人的直觉。在2025年发行的117个代币中，绝大多数的收益为负。中位数代币的价格较其上市时的完全稀释估值（FDV）下跌了约71%。只有17/117（15%）的交易价格高于发行估值，而约40%的代币下跌超过80%。

不利影响范围广泛且程度严重：117 个代币中有 100 个（85%）价格下跌。损失主要集中在 50% 至 90% 的回撤区间，而这一区间也占了新发行代币总数的绝大部分。

在极端情况下，有 15 种代币下跌超过 90%，其中包括备受瞩目的新发行代币，如 Berachain（-93%）、Animecoin（-94%）和 Bio Protocol（-93%）。

总体而言，该批项目的总 FDV 已从上市时的 1390 亿美元压缩至如今的 540 亿美元，这意味着约有 870 亿美元（59%）的“纸面”FDV 被销毁，还不包括任何实际上已归零的项目。