为何摩根大通的链上基金对以太坊来说是一个重大信号？

作者：Bradley Peak，来源：Cointelegraph，编译：Shaw 金色财经

关键要点

• 摩根大通将一只货币市场基金代币化，并在以太坊主网上推出。

• 该基金持有美国国债和国债支持的回购协议，并每日进行股息再投资。

• 以太坊主网将MONY与稳定币、代币化国债和现有的链上流动性并列。

• 现在，人们的关注点转移到抵押品的使用、二次转让以及其他大型银行是否会效仿。

摩根大通资产管理公司已在以太坊区块链上推出了一款非常传统的产品：名为 My OnChain Net Yield Fund (MONY) 的代币化货币市场基金。

该基金于2025年12月15日推出，运行在摩根大通银行的Kinexys Digital Assets平台上。投资者可通过摩根大通Morgan Money参与投资，其所有权权益以区块链代币的形式直接发送到他们的链上地址。

这一点意义重大，因为货币市场基金是机构常用的短期现金存放工具。它们旨在提供流动性和稳定的收益，并且通常以普通资产作为支撑。

MONY基金完全符合这一特点。它投资于美国国债和以国债作抵押的回购协议，提供每日股息再投资，并允许合格投资者使用现金或稳定币进行申购和赎回。摩根大通也表示，在更广泛地开放认购之前，会先在内部进行种子轮募集。

选择使用以太坊作为结算层，使得此次发布更加引人注目。

摩根大通究竟推出了什么？

MONY是一种链上交付的货币市场基金。投资者购买的基金份额由美国国债和以国债全额抵押的回购协议组成的保守现金投资组合支持，所有权以代币形式发送到投资者的以太坊地址。

该设置通过摩根大通的两个系统运行：

• Morgan Money是合格投资者申购、赎回和管理仓位的界面。

• Kinexys Digital Assets是代币化层，负责发行和管理这些基金权益的链上表示形式。

其理念是，代币化可以提高透明度，支持点对点转账，并为在基于区块链的市场中使用这些头寸作为抵押品打开大门。

在产品方面，MONY保持了熟悉的机制，每日股息再投资，申购和赎回均通过Morgan Money使用现金或稳定币进行。

为何“公共以太坊”如此引人注目

摩根大通希望接入交易对手方已经使用的链上系统，包括用于结算、托管和报告工作流程的稳定币、分析、合规工具和分销渠道。

以太坊也是加密货币现金交易最为集中的地方。RWA.xyz估计以太坊稳定币的市值约为2990亿美元，构成了代币化基金进行结算和现金管理所需的流动性基础。

在现金类资产方面，代币化的国债总额达 89.6 亿美元。一种货币市场风格的产品紧邻于此，因为它与投资者用于存放资金、转移流动性和提供抵押品的资产和行为并存。

其次是覆盖范围。RWA.xyz的网络表显示，以太坊目前有约三分之二的代币化RWA总价值占比。

对于需要在经批准的交易对手之间转移的受监管产品而言，这种集中度至关重要。

当现金收益上链

MONY的投资组合保持保守策略，持有美国国债和以国债作抵押的回购协议，并每日进行股息再投资。投资者的所有权以代币形式存储在其区块链地址中。一旦收益型现金上链，即可开始整合到其他工作流程中。

1) 全天候财务运营

持仓可以与稳定币余额和其他代币化资产并存，申购和赎回通过Morgan Money进行，代币层则由Kinexys Digital Assets处理。对于已经将部分现金流和结算流程上链的机构而言，这将形成一个更加紧密的闭环。

2）抵押品流动性

摩根大通强调了更广泛的抵押品使用潜力，以及透明度和点对点转移的优势。抵押品往往会因为资格审核、交接、结算时间和转账控制等环节而耗费大量时间和成本。代币化的货币市场基金份额为获准参与方提供了一种更简便的价值传递方式，结算速度更快，并且可以通过链上规则来控制持有者。

3）代币化市场的现金部分

代币化证券、基金和RWA资产仍然需要一个地方来存放交易和结算之间的流动性。随着链上市场的不断扩展，以太坊上的收益型现金产品自然而然地满足了这一需求。

竞争格局

MONY进入了一个早已群雄林立的领域。

贝莱德的BUIDL于2024年在以太坊上推出，是一个代币化基金。最近的更新侧重于机构实际使用的功能，包括每日分红、全天候点对点转账、更广泛的网络覆盖以及向抵押品整合的转变。

富兰克林邓普顿一直在推进同样的理念，其链上货币市场基金中，BENJI代币代表FOBXX的份额。

此外，还有市场基础设施层面。纽约梅隆银行和高盛一直在探讨记录代币化的方案，旨在使现有货币市场基金份额更容易在机构工作流程中流转。

市场似乎正处于扩张阶段，出现了代币化现金产品、改进的转账基础设施以及更清晰的抵押品使用途径。

麦肯锡的基本预测是，到2030年，代币化金融资产将达到约2万亿美元，这还不包括加密货币和稳定币。

与此同时，Calastone估计，截至2025年6月，其管理的代币化资产规模超过240亿美元，其中货币市场基金和国债基金占据了相当大的份额。

实用性和影响力

MONY将受监管的现金产品引入以太坊主网，但准入仍受到严格限制。该产品以符合规则 506(c) 的私募形式面向合格投资者发行，并通过Morgan Money进行分销。资格审查是该产品的核心，投资者群体的范围仍然很窄。

这种结构决定了代币的流通方式。代币化的基金份额可以嵌入转让规则、合规门槛和运营控制措施，从而决定谁可以持有、谁可以接收以及在不同情况下如何赎回。摩根大通关于该产品和区块链应用情况的风险披露表明，这是一次围绕控制和可审计性设计的机构级推广。

以太坊主网是启动平台，其使用模式会随着经济状况的变化而变化。主网费用和运营成本会影响资产转移的频率，并可能随着时间的推移影响扩容路径的决策，包括随着交易量增长可能在L2网络上开展的活动。

值得留意的是，随着该产品在实际应用中的节奏逐渐显现，其发展态势如何演变。

接下来会怎样？

三个信号将显示事情会发展到什么程度。

• 首先，MONY代币是否会开始作为更广泛的链上工作流程中的可用抵押品出现，例如回购式安排、有担保借贷、对冲和类似一级经纪商式轨道交易，这与摩根大通强调的“更广泛的抵押品使用”相一致。

• 其次，其他全球系统重要性银行（GSIB）是否会效仿摩根大通，选择公链进行结算，也是一个值得关注的问题。如果同行也选择公链作为结算层，则表明公共基础设施正在成为代币化现金产品的主要交易场所。

• 第三，是否支持稳定币结算，是否会从申购和赎回扩展到二级转让和更深入的整合。正是在这一点上，分销开始类似于市场基础设施，而非一种包装型基金产品。

如果MONY被接受为抵押品，并开始进行二级转让，而不仅仅是申购和赎回，它就成为结算周期的一部分，而不是一个封闭的货币市场基金。

如果其他GSIB在以太坊主网上推出类似的现金产品，这将表明，如果代币化现金的趋势持续下去，可能会出现一个默认的场所。以太坊主网可能成为潜在的默认交易场所。