稳定币收益之争白热化 CLARITY成加密与银行博弈焦点

邓通，金色财经

参议院农业委员会计划于 1 月 21 日公布其加密货币市场结构法案（《CLARITY法案》），并于 1 月 27 日举行审议听证会。加密货币行业高度关注该法案，因为它将界定该国的市场监管机构——证券交易委员会和商品期货交易委员会——将如何监管加密货币市场。

1月15日，Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 表示，在审阅参议院银行委员会加密法案草案后，Coinbase 无法支持该版本立法。主要问题包括：事实上的代币化股票禁令；对 DeFi 的限制，赋予政府对个人金融记录的无限访问权并削弱隐私权；削弱 CFTC 权限、抑制创新并使其从属于 SEC；以及可能扼杀稳定币奖励机制、让银行封杀竞争对手的相关修正案。 Armstrong 指出，该草案“比维持现状更糟”，宁可没有法案也不要坏法案，但他仍对通过持续协作达成更合理版本保持乐观，并强调加密行业应在美国获得与传统金融同等的监管对待。

该法案目前存在哪些争议？有谁在支持，谁在反对？法案何时能实施？具体内容有哪些？

一、《CLARITY法案》的争议

《CLARITY法案》中关于稳定币收益的内容已成为加密货币公司和银行集团之间争论的焦点。

银行集团认为，提供收益的稳定币产品类似于吸收存款或不受监管的投资工具。上周，一群美国社区银行家敦促国会修改《GENIUS 法案》，他们认为稳定币发行者正在利用一个漏洞，允许收益通过交易所和其他合作伙伴间接传递给代币持有者。银行家们警告说，加密货币交易所提供的奖励计划可能会从社区银行吸走数十亿美元，削弱它们向小企业、农民、学生和购房者放贷的能力。银行业倡导者表示，允许使用稳定币作为奖励可能会对他们造成更大的打击，财政部去年 4 月估计，稳定币的广泛采用可能会从传统银行系统中 抽走 6.6 万亿美元。

而加密货币公司则表示，此类计划更像是金融科技领域常见的积分奖励或支付激励。加密货币创新委员会和区块链协会在一封致参议院银行委员会的信中驳斥了银行的提议，认为“支付稳定币不用于为贷款提供资金”，而且这些修订会扼杀创新和消费者选择。如果该法案没有包含有利条款就获得通过，可能会对 Coinbase 的资产负债表产生重大影响，因为该交易所第四季度从稳定币收入中获得了2.47 亿美元，此外还从区块链奖励中获得了 1.548 亿美元。 

哥伦比亚商学院兼职教授马莱坎认为：美国银行业为了保护自身利益，一直在散布有关稳定币收益率的“神话”，国会应该优先考虑消费者，而不是利润丰厚的银行。 该立法现在似乎部分取决于稳定币发行者是否应该能够与第三方分享其经济数据。主要冲突在于“收益瓶颈”，即谁能从稳定币储备的利息中获利。

首先，稳定币的增长只会导致银行存款减少的观点是错误的：稳定币实际上可能会增加银行存款，因为稳定币的大部分需求来自海外。由于发行方必须持有国库券和银行存款作为储备，这将促进整体银行业务活动的增长。

其次，稳定币竞争不会损害贷款业务，只会影响银行利润。银行可以通过向储户支付更高的利率来参与竞争。

二、谁反对、谁支持

1.反对之声

Coinbase是该法案的最大反对者。

如果法案限制稳定币发行商在加密货币交易所和其他平台上提供奖励，Coinbase“可能会重新考虑其对该法案的支持”。

Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong周三表示，他已经审阅了参议院银行法案的草案文本，但“很遗憾，他无法支持该法案的现有版本”。

“问题太多了，包括事实上禁止代币化股票、禁止去中心化金融（DeFi）、赋予政府无限访问你的财务记录的权限、剥夺你的隐私权、削弱美国商品期货交易委员会（CFTC）的权力、扼杀创新并使其屈从于美国证券交易委员会（SEC），以及草案修正案将扼杀稳定币的奖励，允许银行禁止其竞争对手。”

阿姆斯特朗对参议院成员为达成两党共识所付出的辛勤努力表示感谢，“但这个版本在实质上会比目前的现状更糟。我们宁愿没有法案，也不愿收到一个糟糕的法案。” 

Bitwise Invest 的研究主管 Ryan Rasmussen 也表达了类似的观点，他表示，目前的 CLARITY 法案草案对代币化、稳定币、DeFi、隐私、开发者、用户、投资者和创新都是不利的。

风险投资家蒂姆·德雷珀也对Coinbase首席执行官表示支持，他表示：“Armstrong的说法有道理。目前参议院的妥协方案还不如没有法案。听起来像是银行在干预。”

加密货币社区也在努力抗争，“与加密货币站在一起”组织声称其支持者已向参议员发送了超过 135,000 封电子邮件，以保护稳定币奖励。

2.支持之声

美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯：“这项法案符合总统将美国打造为世界加密货币之都的战略重点，因此，如果有了明确的立法和规则，市场就有了确定性。我们全力支持，我们非常看好这项法案今年能由总统签署生效，我认为这将对加密货币市场产生巨大的帮助。”

参议院银行委员会主席蒂姆·斯科特：“这项法案赋予了普通美国民众应有的保护和确定性。投资者和创新者不能一直等待，而华盛顿却无所作为，不法分子却在利用制度漏洞。这项法案将普通民众的利益放在首位，严厉打击犯罪分子和外国敌对势力，并将金融的未来留在美国。”

Ripple 首席执行官 Brad Garlinghouse表示，他仍然“乐观地认为，这些问题可以通过加价过程得到解决。这是在为加密货币提供切实可行的框架方面迈出的重要一步，同时还能继续保护消费者权益，这项法案的成功就是加密货币的成功。”

三、何时能实施？

Paradigm 监管事务副总裁 Justin Slaughter 称：由于规则制定过程漫长，加密货币市场结构法案的实施可能需要很多年时间。即使众议院和参议院通过了该法案，美国总统唐纳德·特朗普签署使其成为法律，所有规则的生效可能仍然需要近两个总统任期。由于“仅此法案就需要制定 45 项规则”，因此“该法案的实施过程很可能不仅会贯穿本届总统任期，还可能会贯穿整个下一届总统任期”。

投资银行 TD Cowen 表示：中期选举可能会削弱通过该法案所需的支持，该法案更有可能在 2027 年获得通过，并在 2029 年最终实施。

美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯表示，他有信心加密货币市场结构法案今年将提交给美国总统唐纳德·特朗普签署。 政府目前能为投资者做的最重要的事情是“将加密资产市场从监管灰色地带中带出来。通过两党共同支持的市场结构立法将有助于我们防范不法监管机构，确保我们实现特朗普总统将美国打造为世界加密货币之都的目标。” 

附：《CLARITY法案》要点

• 明确区分证券和商品：该法案定义了“辅助资产”（代币），并基于去中心化和控制原则，规定了何时应将这些资产视为数字商品而不是证券。

• 辅助资产是指其价值取决于辅助资产发起人（原始发行人或创建者）或相关人员的创业或管理努力的网络代币。美国证券交易委员会（SEC）负责明确界定辅助资产的具体构成。

• 加密项目的披露要求：加密资产发行者必须向美国证券交易委员会披露有关项目、财务资源和发展的全面信息，直到网络被认证为足够去中心化为止。

• 严厉打击非法资金流动：《银行保密法》明确扩展至加密货币服务提供商（经纪人、交易商、交易所），以打击洗钱和恐怖主义融资，其中包括对加密货币 ATM 制定更严格的规定。

• 对纯软件开发者的保护：该草案明确规定，仅仅开发代码、发布代码或运营验证服务（不控制资产）的人员不应作为金融中介机构受到监管。

• 融入银行系统：银行和信用社可以提供加密货币托管服务、发行稳定币，并在其运营中使用分布式账本技术，前提是必须以符合安全规定的方式进行。

• 稳定币监管：针对“支付稳定币”制定了规则，其中包括禁止服务提供商仅因持有稳定币而支付利息，以维护其作为支付手段（而非投资手段）的性质。

• 建立监管“沙盒”：美国证券交易委员会和美国商品期货交易委员会将共同创建一个“微型创新沙盒”，允许公司在监督下测试创新的区块链产品，并享有有限的监管豁免。

• NFT 的法律确定性：为非同质化代币 (NFT) 创建了一个“安全港”，明确指出当 NFT 构成艺术品、收藏品或访问权限时，它们通常不是证券。

• 破产中的客户保护：该草案修订了破产法，以确保在中介机构（例如交易所）倒闭的情况下，客户的加密资产作为客户财产受到保护，并且不会落入破产财产中。

• DeFi 协议的监管：通过区分真正的去中心化系统和“共享控制”系统，以及引入自愿性网络安全标准，尝试对去中心化金融 (DeFi) 协议进行监管。