2026年RWA展望：宏观、流动性及市场触达

作者：CoinFound & DigiFT

概览

2025 年是现实世界资产（Real World Assets，简称 RWA）代币化发展的突破之年，标志着该领域从试点阶段迈向早期机构级规模。发行方显著扩展了代币化产品的类型，包括货币市场基金、私募信贷、大宗商品以及新兴的股票代币化模式；与此同时，链上 RWA 的总锁仓价值持续上升。

进入 2026 年，市场机会已不再只是“2025 年的延续”。下一阶段的核心在于通过市场结构实现加速发展：更清晰的监管框架、更广泛的机构参与、持续提升的投资者需求，以及向更多资产类别的扩展。

一个关键变化是，Web3 的参与者不再仅限于加密原生用户。用户的资产配置思维正变得更加多元化：他们希望获得分散化的产敞口、更简单的接入路径以及更快的结算速度——往往并不将“区块链”本身视为投资标的。展望未来，Web3 正逐步从单一资产类别的概念，演变为一种分发技术。

宏观环境驱动市场

要理解 2026 年可能推动 RWA 发展的因素，首先需要回顾 2025 年风险偏好变化背后 的驱动因素。数字资产（包括加密资产与 RWA）并非孤立存在，它们越来越多地受到与传统市场相同的宏观变量影响——包括利率、通胀趋势、政策不确定性以及全球流动性环境。

美国的政策与宏观调控在 2026 年仍将是关键的决定性因素，因为其决定了全球流动性的锚点，并为无风险收益率定调。美联储（Federal Reserve，简称 Fed）的长期通胀目标为 2%，其通常以个人消费支出物价指数（PCE）作为衡量指标，该指标比消费者物价指数（CPI）覆盖范围更广，也更符合家庭实际支出结构。尽管如此，CPI 仍是市场和公众最广泛关注的通胀指标，因此可作为价格压力的“头条”参考。

截至 2025 年 12 月，美国 CPI 通胀同比为 2.7%，失业率约为 4.4%。这一组合使市场持续围绕进一步降息的时间点与节奏展开讨论。2025 年 12 月，美联储在当年进行第三次降息——这是自 2024 年 9 月以来的第六次降息。路透社同时指出，美联储在 2025 年累计降息 75 个基点，而进入 2026 年初，政策制定者表态其更倾向于在采取进一步行动之前等待更多数据。

这对投资者意味着什么

利率下降将对投资者在传统市场与链上市场的行为均产生实质性影响。若货币政策宽松加速，尤其是在更激进的情境下（例如美联储理事 Stephen Miran 认为“超过 100 个基点”的降息幅度是合理的），前端收益率很可能随之大幅压缩。在此情境下，美国国债短期票据收益率到年末可能下行至约2.5%–3.0% 区间（具体取决于降息的速度与幅度），相较于更广泛的投资机会，这一收益水平对许多投资者而言将明显降低吸引力。

当类现金收益率下降时，部分投资者通常会重新平衡其投资组合，减少对国债票据与美元货币市场基金的集中配置，转而选择预期收益更高或具有分散化收益特征的资产。在实践中，这往往表现为对黄金（作为通胀对冲工具）偏好的上升，同时也包括对信贷资产（含私募信贷）以及房地产等实物资产的选择性资产配置，具体取决于风险偏好与宏观环境。

同样的动态调整机制也适用于数字资产。当无风险收益率下降、流动性条件改善时，比特币（BTC）可能因资金重新流入而受益，包括经由比特币现货 ETF等合规通道。在宏观不确定性上升的环境下，“比特币作为数字黄金/对冲工具”的叙事往往重新出现（即便在短期内并非始终如此）。历史经验表明，当比特币因风险情绪改善或资金流入而走强时，高贝塔代币通常也会跟随上涨，尽管不同山寨币之间的表现差异较大。

重要的是，链上投资者如今也不再局限于加密货币配置。随着实物资产代币化的发展，市场参与者正日益能够通过链上形式配置传统资产——包括利率、信贷、大宗商品和股票。这种趋同使不同类型投资者在资产配置上面临同样的核心问题 ：当货币市场基金和短期国债收益率回落至较低水平时，下一个可持续的收益来源与多样性在哪里？在现实的制度与操作约束之下，哪些资产具备更高的可获得性和可持有性 ？

这引出了一个关键问题：哪些 RWA 资产类别最有可能在 2026 年实现突破性增长？

2026年值得重点关注的资产类别

货币市场基金与私募信贷的代币化在 2026 年仍将持续增长，主要原因在于发行方与配置方已逐步理解这些产品如何嵌入现有的合规架构、托管与运营流程之中。

同时，2025年的实践经验显示，当代币化项目在一至两类较为稳健的资产类型中成功落地并被验证后，发行方通常会逐步提高在同一资产类别内向相邻产品扩展的意愿。 从分发角度来看，市场正在看到越来越多的主动需求，不再局限于现金管理或信贷配置，而是扩展至大宗商品、股票（包括非美国市场）以及差异化策略。这一点至关重要，因为它将决定哪些结构会被优先采用、哪些合作伙伴会被调动，以及哪些资产类别能够率先实现规模化发展 。

市场结构本身也在成熟。当前的代币化平台既包括单一资产专精型，也包括多资产分发型平台，而多样化的路径正在扩大可上链资产的范畴。对 2026 年而言，核心问题已不再是“资产能否被代币化”，而是代币化如何在清晰权限、法律框架、可扩展运营以及有效流动性/转让机制下，真正扩大资产可获得性的范围。

以下资产类别值得重点关注，因为它们同时具备：（i）明确的投资者需求，（ii）不断增长的多资产配置需求，以及（iii）不断改善的分销渠道，使原本难以获取的资产更易被持有。

贵金属：不止于黄金

历史上，代币化大宗商品由黄金主导，这主要因为黄金拥有成熟的托管与抵押体系，并长期被视为全球公认的价值储存资产。然而，下一阶段的增长可能扩展至更广泛的贵金属类别。

2025 年 12 月，白银、铂金和钯金价格均创下历史新高，是因为市场的不确定性上升以及投资者寻求资产分散配置。正如投资者在贵金属配置中不再仅限于黄金，代币化发行方也可能更积极地扩展至这些金属，以满足投资者的分散化需求与发行方不断提升的信心。

但目前的市场结构仍不均衡。黄金已有成熟的头部产品与分销渠道，例如 Tether Gold（XAU₮）与 PAX Gold（PAXG），两者均明确锚定实物黄金托管与赎回框架。相比之下，其他贵金属代币化产品尚未建立同等级别的品牌影响力与分销深度。若新项目能够结合可信的抵押标准与持续的流动性，贵金属代币化在 2026 年有望实现更大扩展。

此外，早期迹象显示，链上参与者正在同时交易与贵金属挂钩的资产以及股票类 RWA。2025 年，在 Bitget 平台上，交易量最高的前三个 RWA 股票/ETF 代币分别与特斯拉（TSLAon）、iShares Gold Trust（IAUon）和 iShares Silver Trust（SLVon）挂钩。

房地产

房地产是长期来看规模最大的代币化机会之一，因为其体量巨大，同时存在投资者准入门槛高、交易流程摩擦大等结构性问题，而代币化有潜力缓解这些问题。Deloitte 预测，到 2035 年，代币化房地产规模可能达到 4 万亿美元，尽管这相较于全球房地产总价值仍然很小——Savills 估计截至 2025 年初全球房地产总值约为 393 万亿美元。

展望2026年，若利率水平下行，抵押贷款的可负担性与整体融资环境有望边际改善，此举或将对多数市场的房地产交易活跃度及资产价格形成支撑。在此背景下，代币化房地产的吸引力并非在于替代房产所有权，而在于作为一种新的分发与准入渠道，尤其适用于希望以更小投资金额、跨境参与或获得更快转让机制的投资者。

公共与私募股权

代币化美股正在逐步兴起，尽管当前市场规模仍较小，但机构层面的讨论越来越多地指向：代币化股票在长期内可能成为重要的补充分发与流动性渠道。Bitget的报告指出，95% 的代币化股票交易者同时也是加密资产持有者。

2025 年的关键进展在于，市场快速出现了多种不同的股票代币化模式，这些模式需要清晰区分，因为它们各自优化的目标不同（如准入与流动性 vs 股东权利与公司治理）：首先是价格/经济敞口型代币（如 Backed 的 xStocks、Ondo Global Markets），用于追踪上市股票的经济表现，而非赋予股东权利；和直接发行型结构（如 Superstate 的直接发行项目），使投资者更直接地进入发行/登记流程；以及Securitize 推动的合规链上股票市场结构。

目前，股票代币化仍然主要集中于已公开上市的公司股权，这也是为什么私募股权被视为 2026 年“下一个关注点”。许多投资者希望更早接触高质量私营公司，而代币化可以通过早期员工股份、VC/PE 基金或其他结构化方式广泛触达。对持有者与基金而言，核心价值在于流动性——建立在公共股票代币化已验证的法律与运营基础之上，代币化有望逐步支持二级转让与链上流动性路径的建立。

过去两年，人工智能（AI）与科技行业是市场表现的重要驱动力，而 2026 年的格局仍有利于其持续创新与并购。问题在于，大部分价值创造发生在上市前阶段，普通投资者往往难以参与。Meta 以超过 20 亿美元收购 Manus 的案例，清晰展现了私募市场机会如何迅速被进入的战略买家重新定价，从而消失在公众可参与范围之内。

正因如此，代币化私募股权不断被视为 RWA 的“下一前沿”——其意义不仅在于更早准入，更在于通过合规分发渠道扩大可持有的投资者群体。

对冲基金策略

当前市场中的 RWA 产品仍主要集中于现金管理与信贷类资产，这使得愿意承担更高风险的投资者缺乏高收益选择。因此，代币化对冲基金策略在 2026 年值得关注。虽然这些策略的流动性可能低于“核心” RWA 类别，但对风险承受能力较强的投资者而言则更具吸引力，部分策略的目标收益率区间可达约 15%–30%。

2025 年，AIMA 与 PWC 报告指出，约三分之一的对冲基金正在积极推进或计划探索代币化，其中亚洲与中东地区的兴趣最为强烈。报告还显示，52% 的受访对冲基金对代币化基金结构表现出不同程度的兴趣，其主要动因在于扩大投资者准入与提升运营效率。

常见质疑在于：若流动性有限，投资者是否仍会购买代币化对冲基金？关键并非代币化自动创造“流动性”，而在于其可逐步支持二级市场流动性——通过做市商促成的场外转让，或在基础设施与合规成熟后与 DeFi 集成。同时，流动性并非投资者唯的一关注点；在不确定性持续存在的市场环境中，投资者同样希望获取差异化、高收益且能从波动中受益的策略。

非美股票与区域性包容性

从全球视角看，日本与中国股票市场多年显得相对“沉寂”，但其实际表现强劲，且有望在 2026 年进一步扩大。中国持续在科技与 AI 领域创新，而日本股市重新吸引全球投资者关注，美元/日元汇率亦对跨境配置与回报预期产生重要影响。甚至连沃伦·巴菲特（Warren Buffett）旗下的伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）也公开表示长期持有日本股票。但当前最大问题在于可得性。

在中国，外资对 A 股的参与度长期偏低，通常仅约占总市值的 3–4%，反映出资本管制、QFII 配额体系及外资准入渠道有限等结构性限制。尽管近年来准入有所改善，外资持有比例仍然有限，国内股市仍被许多全球投资者视为难以进入的市场。

日本情况不同。外资在日本股市中的参与度相当高，虽然还不一定“达到极限”，通常被认为持有约 30% 的市值，尽管不同板块差异明显。2025 年，外资流入尤为显著。路透社报道，2025 年 10 月某一周外资净买入 7526 亿日元日本股票（约 50 亿美元），推动日经指数接近历史新高。金融时报亦报道称，2025 年 4 月外资单月买入 8.2 万亿日元日本股票与债券，创至少 2005 年以来新高。

这表明，日本股市的准入程度相对开放，需求仍在增长。若进一步简化进入路径，参与度仍有上升空间。潜在解决方案正是：对中国和日本股票进行代币化。

随着法律结构逐步成熟，2026 年外国投资者可能通过链上形式获取更广泛的非美股票，而不再局限于美股市场。

推动2026年RWA采用的关键因素

尽管 2025 年可能是迄今为止代币化最重要的一年，但市场仍处于早期阶段。若 2025 年是从试验阶段迈向机构级规模化动能的转折点，那么 2026 年有可能成为代币化真正深度集成链上生态的一年。

推动 RWA 采用的首要因素是：与链上生态的深度集成。DeFi 协议与 RWA 发行方面临的主要障碍在于法律与合规的对齐。一些 DeFi 协议尚不具备集成 RWA 的结构条件，而部分 RWA 的发行结构也限制了其被集成的可能性。DeFi 协议需要可行方案来持有证券型代币，例如通过托管机构或设立可持有 RWA 的实体。

从发行方角度来看，若 DeFi 协议无法直接持有证券型代币，发行人仍需通过构建解决方案打造链上可组合性——可行的路径包括在合规前提下搭建无需许可的接入层，或与具备资产托管能力的金库架构合作，由后者持有底层证券型代票并发行代表底层资产权益的凭证型代币。

这也正是市场结构立法至关重要的原因。美国《数字资产市场清晰度法案》 （CLARITY Act） 已引发广泛讨论，其核心目标在于为美国加密市场确立更清晰的监管边界，并明确各监管机构与市场参与者的职责。若市场结构得以明晰化，交易平台与协议将更易在运营层面符合合规预期，从而为实物资产代币化的整合进程铺平道路。一个值得关注的现状是：当前多数DeFi协议更趋近于技术服务提供商而非金融中介，这一特性使得在实物资产代币化领域，随着整合程度加深，法律合规对齐的重要性愈发凸显。

在证券型代币的发行与分销过程中，通过受监管渠道进行整合是关键考量因素——尤其在一线司法管辖区。这种必要性不仅源于宏观层面的不确定性，更直接关联监管风险。实践中，若交易平台未获相应许可，会始终面临被监管机构限制或叫停运营的风险，这将为投资者带来流动性受限、退出机制紊乱等复杂问题。以新加坡为例，新加坡金融管理局（MAS）已发布指引，明确在证券期货法框架下对代币化资本市场产品的监管要求，根据代币属性与具体活动类型，相关分销行为可能触发牌照准入规定。监管虽不能完全消除风险，但受监管路径通常能为市场参与者提供比未受监管场所更稳健的运作框架。

最后需关注监管套利问题。传统意义上的监管套利，指通过利用或规避不同司法辖区间的监管差异，以突破限制或获取不对等竞争优势。在实际操作中，市场准入是最主要的约束，而突破准入限制最直接的途径通常是寻找允许操作的管辖通道——例如通过在香港开设经纪账户，以此获取在境内市场难以直接配置的资产。代币化虽能拓宽资产准入渠道，但在多数司法辖区此类资产仍被界定为证券，这意味着合规边界依然适用。若要彻底突破这些限制，唯一路径是将资产转化为无需许可形式并纳入DeFi体系——这正回归到核心问题：RWA的链上生态集成，将是推动2026年RWA采用的最关键因素。

总结

综合来看，2026年的关键不在于RWA是否能够被代币化，而在于它们是否能够被规模化分发与使用——在明确权利、可执行法律框架以及支持托管、结算与转让的运营流程下。

随着现金收益率渐趋常态，投资需求可能从货币市场与信贷代币扩展至大宗商品、股票、房地产与差异化策略，尤其是在代币化能够降低准入摩擦、并逐步改善二级转让能力的领域。代币化的下一阶段将由基础设施质量决定：合规的分发机制、可靠的结算体系，以及对机构投资者与链上生态均可行的流动性路径。