Bitwise：加密市场为何下跌？还会继续跌吗?何时触底？

作者：Matt Hougan，Bitwise首席投资官；编译：金色财经

针对近期市场回调的三大核心问题解读。

比特币2月6日暴跌14%，过去一周累计下跌25%，较四个月前创下的历史高点已回落54%。其他加密资产同步下挫。许多投资者向我提出三大疑问：

•  市场为何下跌？

•  还会继续下跌吗？

•  何时触底？哪些因素能推动复苏？

以下是我的详细解答。

一、市场为何下跌？

加密货币市场下跌从无单一原因，是多重因素共同作用。本次回调主要受六大因素驱动：

因素1：提前兑现四年周期收益

这是最核心也最直接的原因：长期加密投资者为规避四年周期规律，提前抛售获利离场。

加密市场历史上遵循四年周期规律，三年上涨后往往迎来回调，2014、2018、2022年均出现熊市。许多长期投资者担忧周期重演，选择落袋为安。据估算，去年这类投资者抛售的比特币价值远超1000亿美元。

因素2：“注意力投资者”转向AI与贵金属

过去几年，加密市场凭借高热度、高波动吸引大量散户资金。但如今，AI股票及近期火热的贵金属抢占市场焦点，这类易受热点驱动的“注意力投资者”暂时撤离加密领域。

因素3：10月11日杠杆清算事件

10月11日，加密市场遭遇史上最大规模杠杆爆仓。导火索是特朗普总统周五晚间突然宣布对所有中国商品加征100%关税，彼时多数金融市场休市，交易者通过加密市场宣泄情绪，引发连锁清算。

因素4：凯文·沃什获提名美联储主席引发担忧

1月30日，特朗普提名凯文·沃什出任下一任美联储主席。尽管我个人认为他是优秀人选，但他是四位候选人中立场最鹰派的，市场担忧其政策将收紧流动性，利空风险资产。

因素5：量子计算威胁的担忧

近几个月，包括尼克·卡特、威利·吴在内的多位加密领域意见领袖，持续担忧比特币社区应对量子计算风险的准备不足。

量子计算是比特币长期但可解决的风险，但在开发社区拿出具体应对方案前，部分早期加密投资者仍持观望态度。

因素6：宏观市场避险情绪升温

比特币受全球市场避险情绪拖累。6日日不仅比特币大跌，黄金跌4%、白银暴跌20%，微软、帕兰提尔、亚马逊等科技蓝筹也大幅下挫。

积极信号：部分利空因素已显现衰竭迹象。链上数据显示，长期持有者停止大幅抛售，开始小幅加仓；比特币衍生品交易所持仓量降至2024年水平；CME期货数据显示，市场对降息的预期正在升温。

当前加密市场情绪接近历史低位，与2018、2022年触底时水平相当，多数利空或已被市场消化。

二、还会继续下跌吗？

有可能。从历史来看，当前54%的跌幅并非极值：

•  2014年比特币暴跌86%

•  2018年暴跌84%

•  2022年FTX暴雷后暴跌77%

过往熊市平均持续12-13个月，本次回调或仍有空间。我们内部的“市场触底模型”显示触底概率上升，但并非必然。

整体而言，加密资产已更成熟，再现77%级别的暴跌概率较低，但短期仍存在进一步下探可能。

三、何时触底？哪些因素能推动复苏？

这是最关键的问题。

Bitwise成立八年，历经2018年（比特币跌84%）、2022年（跌77%）多轮熊市，当下市场情绪与彼时高度相似——投资者的焦虑、对跌势不止的担忧，如出一辙。

回头看，那些时刻都是绝佳的买入机会：2018年抄底者至今收益约2000%，2022年入场者三年多收益约300%。

对长期投资者而言，当前亦是类似机遇。过去一年加密领域的积极基本面并未改变：数字化进程加速、非法定货币需求增长、监管逐步明朗、稳定币普及、资产代币化兴起、预测市场与AI金融等新应用落地、华尔街布局区块链。当前价格尚未反映这些进步，但长期来看，基本面决定价值。

触底与复苏的催化剂

熊市往往在市场情绪耗尽后结束，而非靠利好刺激。以下事件可能成为反转信号：

•  《清晰法案》通过

•  宏观市场重回风险偏好

•  量子计算风险应对取得进展

•  降息预期升温

•  加密与AI结合实现突破等

若迎来积极利好，市场将快速反弹；若无，也将逐步磨底。现阶段，我建议投资者保持耐心，着眼长期目标。