10点砸盘是假的 但Jane Street确实很可怕

昨天大家都在指控：Jane Street作为BlackRock旗下比特币ETF IBIT的核心做市商，每天早上十点，趁美股开盘压低BTC，等价格砸下来再低价扫货，周而复始。

文章指控的逻辑链听起来相当完整：

• Jane Street持有IBIT超过 25亿美元的头寸，作为授权参与者（AP）掌握ETF份额的创设和赎回权。

• 它完全可以先通过期货市场做空比特币压低现货价格，再以更低的净值买入IBIT份额，完成一个近乎无风险的价格操控闭环。

• 文章认为，这套操作从2025年11月比特币高点12.5万美元一直持续至6.2万美元，跌幅超过50%。

这个逻辑很爽，但它是错的。

加密经济学家Alex Krüger拉出了2026年1月以来IBIT的逐日交易记录，核查结果如下：

• 自1月1日以来，IBIT在10:00-10:30时段的累计收益率为+0.9%，而在10:00-10:15时段则为-1%。

• 这只是市场波动，并非系统性的暴跌。

• 而且这两个时段的走势与纳斯达克指数的走势高度吻合。

但别急着替Jane Street鼓掌，因为真实的情况，比10点砸盘要复杂得多。

十点是假的，但量化机器制造情绪，是真实存在的

「人工在某个时间点砸盘」这种粗糙的操纵模型，在2026年的市场里早就过时了。Jane Street这类机构不需要靠手动砸盘——它们有更隐蔽、更高效、也更难被证伪的方式来影响市场。

先说一个关键事实：Jane Street、Citadel Securities、Virtu、Jump Trading，这几家顶级做市商的算法逻辑高度趋同。

它们都在用类似的因子模型、类似的波动率触发机制、类似的止损阈值来进行交易决策。它们不需要开会协商——算法的趋同本身就会产生协同效应。

这就是量化机器制造情绪的方式：不是某个人按下按钮，而是算法集体退场，让市场流动性在最关键的时刻蒸发，然后散户的恐慌替它们完成了剩下的工作。

全球三地同时被盯上，这是巧合吗？

现在来看一个很难用「巧合」来解释的现象：2025年至今，Jane Street在中国、印度、美国三个司法管辖区同时被调查或起诉。

印度：已落锤

2025年7月，SEBI发布105页裁定：Jane Street用两个实体联动操作——一个在开盘时大量买入银行股拉高Bank Nifty指数，另一个同时持有反向期权。临近到期前卖出股票压低指数，衍生品获利出场。SEBI认定这构成市场操纵，封禁其在印度运营，冻结5.6亿美元。这不是指控，是已落地的监管认定。

美国：联邦法院见

2026年2月23日，Terraform清算管理人在曼哈顿南区联邦法院起诉Jane Street（案号1:26-cv-1504），援引《商品交易法》《证券交易法》及内幕交易、欺诈多项罪名。关键时间线：2022年5月7日，Terraform从Curve池撤走1.5亿美元UST；仅10分钟后，与Jane Street关联的钱包撤走8500万美元。

前Terraform实习生、彼时已在Jane Street任职的Bryce Pratt，被指控建立了内幕信息传递渠道。

中国：调查进行中

Jane Street通过QFI计划是中国最大的外资A股ETF做市商。印度事件发酵后，中国监管机构向相关券商发函询问其在A股的具体交易行为，UBS预防性暂停了代理其部分中国ETF交易。

调查尚无定论，但中国监管机构对外资机构一向谨慎，一旦有结果，影响不会小。

Jane Street 3000人，年赚205亿，它是怎么做到的？

要理解Jane Street为什么是这场游戏里最危险的玩家，先要搞清楚它的钱从哪来。

Jane Street的本质是做市商：它在市场上同时挂出买价和卖价，赚取中间的价差（bid-ask spread）。单笔价差可能只有0.01%，但乘以每天数万亿美元的交易量，就是惊人的利润。

规律非常清晰：每一次市场大乱，都是Jane Street的丰收季。2022年加密崩盘，它赚了78亿；2025年关税风暴，它单季赚了101亿，创历史纪录。

那它有没有动力主动「制造混乱」？

这是关键问题。直觉告诉你：它越乱越赚，所以它有动力搞乱市场。但现实更微妙——它不需要亲手点火，它有更高明的手段。

在你每一次买卖ETF、开合约、交易期权的背后，Jane Street很可能就是你的对手方。它不需要操纵你，它只需要比你快，比你了解止损密度分布，比你更清楚在哪个价位流动性最薄。

这就是为什么比特币这轮大跌——ETF年初净流出45亿美元，但是Jane Street赚的盆满钵满。

韭菜总喜欢找一个替罪羊，这次是Jane Street，上次是币安，更早是Tether。

你以为在和散户博弈——其实你在对抗量化绞肉机。