裁员、卖币、做AI：MARA的转型只是矿企们的典型缩影

陶朱，金色财经

摘要

2026 年 4 月 3 日，比特币矿企 MARA 裁员 15%，以此推进公司从纯比特币矿企向能源和数字基础设施公司战略转型，加码 AI 基础设施布局。公司此前已通过收购Exaion 64% 股权切入 AI 算力市场，如今，比特币挖矿业务持续巨亏、AI 算力需求爆发式增长，更成为推动其转型的双重核心动力。不只是MARA，全球矿企的AI转型之路早已拉开大幕……

全球最大比特币矿企之一MARA（NASDAQ:MARA）裁减约15%员工，涉及多个部门的全职员工及部分合同工。MARA CEO Fred Thiel在内部备忘录中表示，此次裁员并非纯粹的财务决策，而是公司从纯比特币矿企向能源和数字基础设施公司战略转型的一部分。

这一举措反映出MARA正主动“瘦身”，将资源从传统挖矿业务中抽离，转向更具增长潜力的AI领域。

一、从矿企到数字基础设施：MARA的转型之路

今年2月26日，MARA Holdings, Inc就曾宣布：已与Starwood Capital Group（“Starwood”）及其专属数据中心开发平台Starwood Digital Ventures（“SDV”）达成战略协议。此次合作将助力MARA部分数据中心转型升级，打造下一代数字基础设施，以满足企业、超大规模和人工智能客户日益增长的需求。

SDV 主导设计、开发、租户招募、建设和设施运营，Starwood 提供投资专业知识以提升项目的经济效益。MARA 贡献专用的、节能型数据中心。双方将交付约 1 吉瓦的 IT 容量，并有望最终达到 2.5 吉瓦以上。

MARA 处于能源和计算的交汇点，而 SDV 的开发引擎则提供了强大的执行和运营能力，这些能力对于MARA 交汇点的转换和扩展为可扩展和可持续的数字基础设施至关重要。

这些数据中心的双用途设计使其能够同时运行人工智能/企业/高性能计算工作负载和比特币挖矿，从而在不断变化的市场环境中实现运营灵活性。这种模块化方法使 Marathon 能够在继续进行挖矿业务的同时，从利润更高的数据中心客户那里获得“极具吸引力的经济条件”。

MARA 布局AI可以追溯至2025年。

2025年8月，经纪商 HC Wainwright 指出：比特币矿企 MARA 将收购法国能源巨头 EDF 旗下高性能计算（HPC）公司 Exaion 64% 股权，并可在 2027 年前将持股比例提高至 75%。今年2月，MARA 官网公告显示：MARA France 收购 Exaion 64% 股权的交易已完成，EDF 仍为少数股东及客户；NJJ 入股 MARA France 10%。Exaion 做 HPC 数据中心与安全云/AI，董事会含 Xavier Niel 及 MARA CEO Fred Thiel，拟加速欧洲扩张。

这标志着MARA首次实质性进入AI/HPC领域，从矿企转型为算力服务参与者。

二、为何转型？

1.挖矿业务亏损

就在2月份宣布转型消息的同时，MARA也公布了2025年第四季度业绩：尽管运营有所改善，但仍出现巨额亏损。

2025年第四季度，MARA净亏损17亿美元（合每股亏损4.52美元），这一亏损与去年同期5.28亿美元的净利润形成鲜明对比。营收同比下降6%至2.02亿美元，低于分析师预期的2.5365亿美元。

MARA第四季度的业绩反映了比特币矿工面临的严峻挑战，多项不利因素影响了其盈利能力。该公司财务和运营概览显示，核心经营指标整体承压。

尽管算力同比增长 25% 至 66.4 EH/s，比特币供应量增长 20% 至 53,822 BTC，但由于网络难度增加，产量下降了 19% 至 2,011 BTC。MARA成功提高了成本效益，将每日每 PET 算力成本降低了 4% 至 30.50 美元。然而，这不足以抵消比特币价格的波动和网络竞争加剧带来的影响。

受重大减值和运营压力影响，调整后 EBITDA 从 2024 年第四季度的 7.96 亿美元暴跌至负 15 亿美元。该公司持有约 53 亿美元的现金和比特币，但面临高达 36.4 亿美元的巨额债务，并且在过去 12 个月中杠杆自由现金流消耗了 17.7 亿美元。

2.AI崛起

MARA的调整也是为了迎合当前AI崛起的大趋势。

AI数据中心的电力需求将从2025年的约50吉瓦增长到2030年的200吉瓦，增幅高达255%，需要数万亿美元的资本投资。

根据Goldman Sachs研究报告：到2030年，全球数据中心电力需求将较当前增长约165%–200%，其中AI相关负载占比将持续提升；McKinsey & Company指出：AI基础设施（算力+数据中心+电力）的累计投资需求，在未来数年内可能达到数万亿美元规模。

在AI 浪潮下，MARA要么继续承受BTC不确定性带来的亏损，要么转向更为刚需的算力需求市场。而BTC矿场相当于天然的AI算力基础设施，MARA转型更像是一种顺势而为的产业升级。

三、矿企正集体走上转型之路

MARA的转型并非孤立，而是整个矿企圈子的典型缩影。

过去一年，随着BTC挖矿盈利空间越来越小，加之AI崛起导致的算力需求爆发，全球矿企都正在经历一轮转型浪潮。

根据标普在2月发布的数据显示：尽管迄今为止高性能计算 (HPC) 和人工智能 (AI) 的收入较为有限，但基础设施投资正在加速增长，分析师预测，从 2026 年起，HPC 将带来显著的收入贡献。HPC 不再是副业：对于多家矿业公司而言，它有望成为未来几年增长的主要支柱。特别是 IREN、Terawulf 和 Core Scientific，它们现在几乎完全专注于 HPC 开发，分析师预测，这些业务将在 2026 年推动这些公司的大部分营收增长。

到 2026 年，高性能计算 (HPC) 收入将占 Riot 总收入的 13%。其他公司的这一转变更为显著：IREN 的 HPC 收入预计将从 2024 年的 3% 飙升至总收入的 71%；Core Scientific 预计将从 5% 达到 71%；HIVE 将从 7% 达到 15%；Cipher Mining 和 Terawulf 预计将分别达到 34% 和 70%，而 2024 年它们的贡献几乎可以忽略不计。

这一转变凸显了该行业从依赖加密货币向人工智能和高性能计算驱动增长的战略转型，矿工们将自己定位为高性能计算基础设施提供商，提供电力、冷却和物理基础设施等托管服务。

以下介绍加密矿企转型案例。

1.Core Scientific, Inc.

Core Scientific 于 2017 年在西雅图成立，但后来将其运营总部迁至奥斯汀。其创始人包括微软前首席运营官B. Kevin Turner。该公司最初专注于利用可再生能源和数字资产基础设施进行比特币挖矿。

然而，由于比特币价格暴跌和债务水平高企，Core Scientific在2022年底根据美国破产法第11章申请破产保护。破产程序期间，公司运营仍在继续。2024年1月，经过大规模的重组和改组，该公司摆脱了破产困境。

自 2024 年以来，该公司越来越重视人工智能的高性能计算(HPC) 。2025 年，该公司签署了价值 100 亿美元的数据中心运营合同。2025年7月，CoreWeave宣布计划以90亿美元的价格收购Core Scientific。

2026年3月，Core Scientific宣布出售价值约1.75亿美元的比特币，以加速其人工智能基础设施的扩张。另一方面，比特币挖矿业务将被停止。除了出售比特币外，该公司还获得了10亿美元的贷款，用于在美国多个州建设新的数据中心。

截至 2026 年 3 月，Core Scientific 目前运营着 10 个数据中心，分布在美国七个州。

2.CoreWeave, Inc.

CoreWeave于2017年在新泽西州由三位商品交易员——Michael Intrator、Brian Venturo和Brannin McBee 以及Peter Salanki创立。公司最初名为Atlantic Crypto，是一家加密货币挖矿公司，使用图形处理器（ GPU）挖以太坊。在2018年加密货币崩盘之后，该公司于2019年更名为CoreWeave，利用其庞大的GPU库存开始为企业提供云计算基础设施。

随着2022年和2023年市场对人工智能处理的需求不断增长，拥有英伟达GPU独家使用权的CoreWeave业务实现了显著增长。CoreWeave 于 2025 年 2 月成为首家通过云计算提供 Nvidia GB200 NVL72芯片的云服务提供商。IBM 宣布将使用 GB200 集群来训练其Granite AI。

2026 年 1 月，CoreWeave 从 NVIDIA 获得 20 亿美元的投资，每股收购价为 87.20 美元，双方扩大合作，以促进 CoreWeave 的数据中心建设。2026年2月，CoreWeave寻求85亿美元的新融资，并以与Meta Platforms签订的大型人工智能基础设施合同作为抵押。

3.IREN

IREN前身是Iris Energy，2018 年由 Daniel & Will Roberts 兄弟创立。公司早期专注于100% 水电 / 风电驱动的比特币矿企，主打 “绿色挖矿”。2021 年上市时，扩张算力至50 EH/s（全球前 5 矿企）。

2023 年加密寒冬时，暂停挖矿扩张、储备德州电力接入权。并更名为IREN，淡化了加密标签。

2025年10月，IREN与微软签订5 年、97 亿美元AI云服务合同。2026 年 3 月，与戴尔签订35 亿美元合同，增购5 万块 NVIDIA Blackwell B300。

4.Terawulf 

Terawulf 成立于2019 年，专注比特币挖矿与清洁能源领域。

2024年成立 WULF Compute 子公司，专做 AI/HPC 托管，全面改造矿场为液冷 AI 数据中心。

2025年成为其订单爆发的里程碑之年，8月与谷歌背书的Fluidstack签订450MW、10年、价值$67亿的合同，12月又与阿联酋G42/Core42达成72.5MW、10年、$11亿的合作，全年累计签约522MW HPC业务，总合同额达128亿美元，AI/HPC收入达1690万美元，占当年总收入的10%，同时获得谷歌32亿股权+债权投资以及总计65亿的融资包。

5.HIVE

HIVE全称为HIVE Digital Technologies Ltd.，成立于2017年，由Frank Holmes、Aydin Kilic等人联合创建，核心团队兼具加密货币、能源及科技领域从业经验，成立之初便确立了“清洁能源+加密挖矿”的发展方向。

HIVE于2024年正式启动AI算力转型战略。HIVE已成为北美第三大AI转型矿企（仅次于IREN、Terawulf），在加拿大主权AI云市场具备先发优势，转型成效逐步显现，形成了“挖矿+AI”双轮驱动的稳健发展格局。

总结

从上述案例可知，加密矿企转型浪潮早已开始。矿企正在将自身转型为AI训练中心、GPU云服务平台、HPC托管设施；且有矿企从之前的持有加密货币到卖币换AI投资。这也可以看做算力资产的重新定价：过去将算力消耗在挖矿上，因此算力依赖币价；而今，算力开始服务于 AI 模型训练、推理等真实产业需求。这样的转变不仅仅是加密行业不景气大环境下的市场最真实反映，也是AI时代来临为市场带来的结构性优化。