Tiger Research：2026年韩国加密货币市场指南

作者：Ryan Yoon，研究分析师；来源：Tiger Research；编译：Shaw 金色财经

要点总结

• 韩国加密货币市场正处于结构性转折点。虽然拥有1100万注册投资者，基数庞大，但随着机构资本开始填补空白，散户参与度正在下降。

• 表面之下发生的事情远比新闻标题所显示的要多。市场推广策略早已公开。长期以来行事低调的韩国开发商正以越来越少的比例转向人工智能。甚至在相关立法最终定稿之前，机构间就已经开始进行韩元稳定币的配置。

• 2026 年的形势已不再适合沿用去年的策略。散户已疲惫不堪，机构投资者仍在摸索前进。率先构建未来格局的团队将把握下一阶段的机遇。

1. 韩国投资者有何不同之处

要了解韩国加密货币市场，关键在于了解其投资者。

韩国消费者在接受和使用新型数字服务的意愿方面位居世界前列。OpenAI 于 2025 年 9 月将韩国列为亚太地区最大的 ChatGPT 市场，而 Anthropic于 2026 年 1 月发布的经济指数报告则将韩国列为全球人均 Claude 使用量最高的国家之一。

新技术出现时，韩国会迅速采纳并直接使用。

这种模式在加密货币领域出现得早于人工智能领域。韩国投资者在山寨币交易中占有很高的份额，并积极参与新兴项目生态系统。加密货币在人工智能出现之前就已处于中心地位。

但市场情绪已经转变。

多年来，老生常谈的叙事和最终不了了之的项目，已经让投资者感到厌倦。与此同时，结构性环境正在发生前所未有的变化：股票市场政策收紧，机构资金开始大量流入，监管框架也逐渐成形。

市场日趋成熟，投资者群体也已疲惫不堪，这两个因素同时出现。正是由于这种交汇点，现在才值得我们重新审视这个市场。

2. 加密货币投资者概况

韩国国内加密货币交易主要集中在以韩元计价的交易所。截至2025年底，认证用户数量达到1113万，创历史新高。然而，增长速度正在放缓。在2024年下半年达到24.7%的峰值后，2025年上半年降至11%，下半年进一步降至5.2%。新用户数量正在减少。

日均交易量降至约37亿美元，较上年同期下降15%，交易所营业利润同期下降38%。尽管注册参与者数量有所增加，但实际交易活动却在萎缩。

大背景是股市牛市。韩国综合股价指数（KOSPI）在2025年1月开盘时约为2400点，并在2026年2月突破6300点，一年多一点的时间里翻了一番还多。

同期，加密货币交易量与股票市场成交量之间的差距不断扩大。自今年1月初以来，这种差异尤为显著。这并非意味着投资者对加密货币失去兴趣，而是因为投资者有了更多选择。

3. 韩国五大必知行业

3.1. 加密货币交易所：双寡头垄断格局能否维持？

韩国国内加密货币交易所市场仍然牢牢由两家巨头——Upbit和Bithumb——主导。它们合计占据约87%的市场份额，Coinone则紧随其后，市场份额约为10%。近期，监管压力和并购活动的双重冲击开始动摇这一格局。

今年有三件事值得关注。

• Naver Financial 与 Dunamu 的合并能否完成？2026 年 5 月的股东大会将是决定性时刻。如果超过 8% 的 Dunamu 股东投反对票，交易将告吹。Dunamu 持有的价值约 21 亿美元的数字资产的价格波动也是一个不确定因素。

• Bithumb部分业务暂停的真正影响是什么？这并非交易所关闭。仅限制新用户在六个月内进行外部提现。现有用户可以继续正常使用。

• Mirae Asset收购Korbit对未来意味着什么？目标模式是垂直整合：Mirae Asset将房地产和债券等实物资产代币化，而Korbit负责分销。

3.2. GTM：如何度过加密货币寒冬

韩国加密货币市场的大部分参与者都是市场推广代理（GTM）公司。他们的服务内容大同小异：KOL营销、博客管理、Naver SEO、社区病毒式营销、公关和YouTube推广。由于准入门槛低，新的参与者层出不穷。

基金会选择市场推广机构的原因有两个。不熟悉当地市场动态是其中一个因素，但核心原因在于维持内部运营团队的难度。服务内容表面上可能大同小异，但实际执行却需要投入大量精力，而且语言上的细微差别往往决定着最终结果。

问题在于，随着行业的成熟，这套模式已不再是秘密。“韩国套路”广为流传，基金会对此也了如指掌。即便市场推广机构制定了策略，实际运营也往往外包。因此，一些基金会干脆绕过机构，直接与KOL签约。

尤其自去年以来，KOL们越来越多地组建联合代理机构。他们以类似DAO的团队形式运作，作为一个统一的实体提供端到端的营销方案。

成熟的市场推广企业正在调整策略以应对挑战。管理深度和战略能力仍然是明显的优势，但并非所有客户都将质量放在首位。为了脱颖而出，现有企业正在探索产品开发、拓展研究内容以及其他途径。如果没有明显的竞争优势，就越来越难以说服那些已经熟知既定策略的基金会。

今年有三件事值得关注：

• KOL团体：他们会取代代理机构吗？KOL们正超越渠道管理，以团体形式直接推介策略。对于基金会而言，这意味着无需代理机构的利润即可独立执行。代理机构曾经扮演的协调角色正在迅速被取代。

• TGE延迟时间过长会对代理机构的收入产生什么影响？代币生成（TGE）发布时间推迟，基础营销预算就会缩减。以短期合同为基础的市场推广代理机构会失去稳定的收入来源。如果不调整合同模式，就难以维持运营。

• 服务同质化严重时，广告公司该何去何从？当服务内容千篇一律时，竞争就只剩下价格。只有那些拥有难以复制的独特能力（例如专有产品或研究内容）的广告公司才能维持其收费标准。

3.3. 韩元稳定币：谁将引领潮流？

韩元稳定币市场正在形成。尽管相关立法在国会陷入僵局，但银行已经开始行动。

核心问题在于谁有权发行债券。韩国金融监督管理委员会（FSC）和韩国银行坚持认为，只应允许银行控股的财团（持股超过50%）发行债券。民主党工作组则持反对意见，认为金融科技公司和平台公司也必须拥有发行权。目前尚未有相关立法最终定稿。

即便如此，各家银行仍优先寻求合作伙伴，因为它们认为无论立法结果如何，它们都将占据主导地位。

新韩金融和韩亚金融正在与三星商讨组建财团。韩亚金融是四大金融集团中行动最快的，已先后与BNK金融、iM金融和SC第一银行签署了谅解备忘录。如果三星钱包及其全球分销网络也纳入该架构，则最终形成的联盟有望一次性掌控线上和线下支付基础设施。

KB Financial正与国内的Toss以及国际上的Circle进行洽谈，力求同时获得发卡技术和分销平台。K-bank已宣布有意加入发卡联盟，并利用其BC Card支付网络作为竞争优势。Toss Bank则着重发展分销和生态系统，其拥有3000万用户。

最终的财团结构尚未确定，但所有主要的金融机构都已加入竞争。

两个因素将决定结果。

首先是立法结果。如果以银行为中心的结构被写入法律，那么现有的财团竞争格局将保持不变。如果允许金融科技公司进入市场，竞争格局将彻底改变。

第二个是韩国央行。即将上任的行长申铉松已表明将优先发展央行数字货币（CBDC），并强调韩国央行在稳定币审批流程中的作用。韩江计划第二阶段推进得越快，私人稳定币的生存空间就越小。

今年韩元稳定币市场有两件事值得关注：

• 银行能否锁定发行权？金融服务委员会（FSC）和韩国央行（BOK）坚持银行占股50%+1的银团结构；民主党工作组则力推金融科技纳入发行范围。立法结果要么巩固现有的银团格局，要么彻底重塑市场格局。

• 韩国央行对私人稳定币是友好还是敌对？即将上任的行长申铉松已表明将优先发展央行数字货币（CBDC）。韩江计划二期推进得越快，私人稳定币市场受到的限制就越多。

3.4. 开发者：人数众多但默默无闻，如今人数更少

韩国拥有大量默默耕耘的创业者。但自Terra-Luna项目失败后，在国际舞台上崭露头角的韩国创业者变得越来越难寻。并非他们销声匿迹，而是他们选择隐身幕后。

根本原因是蓄意隐瞒。

瞄准全球市场的团队往往会淡化其韩国身份。Terra-Luna事件造成的信任危机固然是一个因素，但更直接的原因却源于韩国本土：韩国投资者自身对韩国项目的怀疑态度已经根深蒂固。

矛盾的是，韩国项目想要打入的最大潜在市场之一，恰恰也是最难的市场之一。降低韩国特色成为一种生存策略。创始人选择在新加坡或迪拜注册公司，组建跨国团队，并以难以辨认其韩国渊源的方式构建项目。

更深层次的问题在于，原本就鲜为人知的加密货币开发者群体如今正在萎缩。拥有 Web3 经验的开发者正转向人工智能代理和链上人工智能基础设施。这种转变是自然而然的，但其副作用是纯粹的加密货币开发者数量锐减。那些曾经数量众多却鲜为人知的开发者，如今确实数量减少了。

3.5 学术团体：人才储备和行业网络

SNU Decipher 和 KAIST Orakle 是最突出的例子。它们并非普通的学习小组。这两个组织都会定期举办研究成果展示、产品推介和黑客马拉松，并且有众多行业巨头直接参与赞助。

它们的独特之处在于其组成。完全由学生组成的社团是例外，而非普遍现象。除了大学生之外，对加密货币感兴趣的开发者、产品经理和金融专业人士也会参与其中。

这些组织同时扮演着人才培养渠道和行业交流中心的角色。正因如此，全球连锁企业积极支持韩国学术团体：它们提供了一个统一的渠道，可以同时招募核心开发人员和培养链上构建者。

许多国家都有区块链学术机构，但在韩国，专业人士和学生积极参与的模式尤为突出。这种模式似乎是在缺乏能够吸收公众对加密货币高度关注的正式渠道的情况下自发形成的。

4. 韩国加密货币市场：是时候再次审视了

散户对韩国市场的兴趣正在降温，数据也印证了这一点。交易量下降，新用户增长放缓。然而，同期机构投资者的活动，包括韩元稳定币，却比以往任何时候都更加活跃，监管方面的讨论也日益具体化。

散户投资者正在收缩，机构投资者正在介入。

这次转型看起来是健康的。散户历来都会在加密货币寒冬退出市场。真正令人担忧的是市场空空荡荡，但目前机构投资者正在迅速填补这些空缺。这一转折点带来的新发展将塑造韩国加密货币市场的下一阶段。

对基金会而言，目前最明确的机遇在于瞄准机构客户。即便如此，也不能完全忽视零售市场。那些经历过市场周期波动的用户，如今已不再对熟悉的叙事方式感兴趣。同样的策略将不再奏效。

要想抓住这个市场的机遇，首先需要了解其完整的结构。

韩国市场依然庞大，发展速度依然迅猛。但传统的投资策略已不再奏效。散户疲软，机构投资者仍在摸索前进。机遇就蕴藏在两者之间。率先洞察机遇的团队将引领下一阶段的发展。