反共识：预测市场退出策略

信息决定流动性

世界杯前，加密行业的世界波必然出现在预测市场，但最好把此视为退出时机，而非滔天巨浪翻涌之始。

这并不是故作惊人之语，在去年对预测市场的分析中，确定两个基本共识：

1. 华人预测市场应向何方探索——娱乐行业和粉丝经济

2. 2026 预测市场周边服务生态机会在哪？——为预测市场增加杠杆

在随后的实践中，预测市场整体沿着这两条主线进发，并且开始结合 Hermes 等新兴 Agent 终端形态，或者是 HyperOdd 等基于 Hyperliquid 的杠杆型选手。

但是预测市场本体，Polymarket 和 Kalshi 的交易量远逊于 CEX 和 Hyperliquid 等 Perp 产品，而其对“价格”的发现能力大约只有 60%，这里面一定存在问题。

你可以利用预测市场提前锁定美国总统，但你猜不透 BTC 接下来的价格走势。

巨人下的求生路

“世界杯是仿盘最后 TGE 窗口。

预测市场处于绝对的双寡头垄断，Kalshi/Polymarket 鲸吞所有流动性，Kalshi $22B 和 Polymarket $15B 估值堵住了后来者的一切可能。

如果之前还有一丝曙光，那么在 Opinion 后，这个窗口已经被压缩至 Q2 结束前，凭借这币安亲儿子的叙事，加上2026.1 刷至 $8B 的惊人交易量，Opinion 在反撸用户后成功 TGE，然后开盘即暴毙。

不出意外的话，CZ 钦点的 Predict Fun 也会步此后尘。

在 Aster 上，CZ 喊单十分犹豫，但是 200 万买入非常有效，但在多次效仿后，对市场情绪的刺激逐渐降低。

如果再加入 Limitles 的对比，其 FDV 只有 $80M 左右，只是 Opinion 的一半，而其 TGE 后一周币价上涨 2.6x 已经是极限。

这和 Hyperliquid 之于币安的竞争态势完全没法比，Polymarket 和 Kalshi 卡住了“细分市场”的头部位置，这并非是说明而这的强大，而是点出预测市场的上限。

首先，预测市场是 2024 大选后第一个走出 Crypto-Native 圈的叙事，估值被 TradFi 按衍生品资产类别定价，彼得·蒂尔的 Founders Fund 可以公开进入 Polymarket，但是 Hyperliquid 只有 Paradigm 公开买入。

双方能调用的资金体量，取决于 VC 的规模和成熟度。

其次，PL 估值低于 Kalshi，只能得出美国合规市场的经济价值大于全世界，PL 尚且要打折，PL 的各链更狂野对标物，风险折价程度会更高。

在 Drift 被攻击后，其内嵌的预测市场杠杆产品 Drift BET 前途未卜，要么平静结束，要么空投自救，但结局都已经注定。

复制 Polymarket 的 CLOB + 二元期权模式，换一条链的模式可行，但是折价程度巨高。

除此之外，还有基于预测市场的 DeFi 模式，以及细分垂类和指数化两个层级，我们将在后文详述。

不过要注意，我们无意聚焦技术架构或链上生态，而是从价值捕获方式入手。

L0 捕获 TGE 一次性 beta，L1 捕获 PL/Kalshi 流动性之上的 Fee + Spread + 利息，L2 捕获"别人做不了"的细分市场流动性和"别人没想到"的聚合价值。

之所以说做仿盘没有出路，是因为“越像 Polymarket 越逃不出其流动性引力，越不像又拿不到其估值倍数。”

Opinion 在发币后仍在运营，重心转向宏观经济，力图在体育、政治之外切更细分的市场，但只能在 BSC 上勉强维持，而其之后的 Probable 选择被 Predict 吞并，但这也说明，BSC 上的业务内卷，最终还是被 CZ 一锤定音，越像越没有独特价值。

如果不像，那估值天花板会更早结束，Limitless 用 Perp 的路径做预测市场，15 分钟超短周期、无清算、无滑点，但这类产品上限在 $500M 左右，且 TGE 还要大幅折价。

一句话，L0 级别的仿盘价值在 TGE 时刻实际终结，无法依靠产品运营持续盈利。

预测 DeFi 加杠杆

“隐性知识发现事实，交易行为维持价格。

借用哈耶克的话说，市场机制本质上一个“知识市场”，不同的分散信息被价格集中体现，你可以从中推导出 EMH（有效市场假说）的全部要义。

所以 Hyperliquid 的 Perp 可以有效发现价格，是比 CEX 真正有意义的进步，透明的价值在于对价格信号的持续挖掘，黑箱维持的流动性也要逊色三分。

但可惜，预测市场与之相反，借用波兰尼的“隐性知识”理论，在公开信息之外，人类很多信息是内敛的，只能被少数人掌握和传播，比如量子力学和相对论，即使公开发表，大多数人依然对其保持绝对的无知状态。

简单总结，预测市场对那些只有少数人知道、无法完整语言化、不能通过增加人数被聚合的信息更为有效，但对公开定价信息再次发现能力更差。

1. 事件类市场的博弈结构："我知道，你不知道"——少数内部人掌握真相，多数人在噪音中定价。参与人数增加会提升效率，因为更多隐性信息被挤进价格。

2. 加密价格市场的博弈结：BTC 在 Binance/Coinbase/Deribit/CME/HL 的 Spot+Perp+Options+Futures 已经聚合了全球 24/7 买卖信号，价格已经包含所有公开可定价信息。

如果非要“预测”BTC 的价格走势，其实等同于利用 Polymarket 的 YES/NO 二次定价，本质是对已经被 HL 定价过的目标进行二次定价——既无独立信息源、无深度、还有比永续高一个数量级的滑点。

预测市场是反共识市场，价格发现需要集体共识，但预测市场的信息结构排斥共识，在这种情况下，你没办法通过技术改进、做市商机制、代币刺激，来真正维持流动性和有效性的悖论。

Perp 市场流动性越好，价格发现能力越强，预测市场流动性越好，其未来博弈空间越趋近于 0。

在这种情况下，预测市场存在两种解决办法，一种是加入更多市场类型，比如 Polymarket 发行 pUSD 捕捉流动性，Kalshi 进入 Perp 市场争抢 DEX 份额，并无新意，不再赘述。

另一种是做强生态，鼓励项目方基于预测市场本体资产进入 DeFi，某种意义上，预测市场头寸资本效率极差，资金要么在到期日前锁定，要么在专业壁垒前无所事事。

整体上可以分为五种类型：从“死钱活用”的借贷层，到暴力加杠杆，再到金库被动做市，以及聚合终端和 Agent 代理交易层，以下为代表性项目：

借贷层（预测市场的 Aave）

• Gondor/Gondorfi（gondor.fi）：
  将Polymarket 头寸包装后作为抵押品，LTV 50%，部分市场可达 75%，支持随时偿还、固定利率上限。比如出借人可存 USDC 到 Curated Funds，最高 APY 约 30%。

• Joey's lending @joeyroth 制作，目前无公开名称：
  其处于研发状态，但基本为“固定利率 + 无清算 + 不依赖预言机”，以绕开 UMA 预言机争议。核心机制是针对 PM 仓位的杠杆借贷协议（借 USDC 实现杠杆，而非传统动态利率+清算）。

  处于早期开发阶段，可能为“Yield 机制下的 CTF 合约+ Lending”路线，适合高杠杆长期持仓用户。

杠杆层（Perp DEX 模式）

• HyperOdd：
  政治/体育/加密/股票等事件支持最高 20x 杠杆（部分 VIX 等市场达 50x），基于 Hyperliquid 流动性。
  目前已上线，提供 Agentic Liquidity + 自动化做市。支持 Polymarket 数据衍生 Perps，是目前杠杆层最直接的“20x 无清算风险”玩家。

金库层（被动做市赚收益）

• SIRE：
  直接在 Kalshi 上被动做市，用户存 USDC 作为做市资金，分润回流 LP。
  2025.9 与 Kalshi 官宣合作后，DeltaVault 已开放，用户可存款参与 AI 驱动的被动做市，主要是体育等市场。

聚合器与交易终端

• Polymtrade：
  类似 Meme 时代的 GMGN 等产品，一键支持多个市场、多个策略交易和套利。

• Hermex（Hermes Agent × Predict.fun）：
  把 X 上的 KOL 推文通过浏览器扩展直接变成可交易预测市场，首个消费级 Agent × PM 产品。

• Fireplace：
  2026 年 2 月完成 150万美元融资，Pro 版终端已上线，用户定位专业交易者。、

不过要注意，目前预测市场 DeFi 并未引发资本和散户的次级 FOMO 情绪，PL/Kalshi 只能围绕自身去增加流动性，在这种情况下，预测市场 DeFi 面临的情况和 RWA 如出一辙，简单进入 DeFi 堆栈无法引发流动性，必须想办法制造散户的购买情绪。

长尾市场流动性

“市场功能不是"反映"而是"挖掘"

PL/Kalshi 本体的流动性存在规模上限，围绕其 DeFi 存在流动性壁垒，那么从底层打穿各个话题的流动性壁垒，才有可能增强市场的价格发现能力。

如前所述，空间结构上，预测市场是高度离散的分布状态，即使是各个赛道的顶级大手子，也会在另外市场沦为新兵蛋子，而散户会更加茫然跟着他们的仓位跟单，导致整体市场效率低下。

这里存在高度分化的专业化市场，比如利用 AI 的信息发现能力，将单一市场做到 $1B 以上的常态交易，比如 Sportstensor 利用大模型+体育，将各个体育频道的发现能力工程化，用户无需理解历史得分王，只需要根据模型参数计算投注比例。

这样做的好处是，让普通用户无需在积累各个赛道的“隐性知识”前提下，便可有效参与多个市场，提高市场发现效率。

既然有切分，就可以聚合。

但并非聚合资金，而是聚合“群体智慧”（wisdom of the crowd），茫然的大众参与市场只会制造噪音，但是各个赛道的头部人群，他们的判断也存在被集体金融化的可能。

事件市场的流动性天然分散在孤岛里，每个孤岛里都有局部隐性知识专家。后来者可以做的不是"再开一个新事件市场"，而是把已经在 Kalshi/Polymarket 上交易的几百上千个事件打包成指数——做一个 Crowd Wisdom ETF。

这样做不仅可以聚合多个事件的资金流，创造单市场做不出来的规模效应，还可以给各个分析师加杠杆，他们的能力借由指数传递到不同事件中，避免 NFL 专家和 BTC 分析师在同一个市场互相折磨。

集合各个领域的隐性知识，按照他们的历史表现，自动进行垂类加权计算。

以 Polymarket 市场规模计算，Politics 分类下活跃市场 1,442 个，当前的信息极其分散，即使政治赛道的专家也无法理解每场选举。

哪怕是政治赛道的指数产品，也具备理论上的可能性。

结语

价格通过模仿而来，预言往往自我实现。

预测市场的规模天花板内嵌在预测有效性，一个有效的预测市场必须反共识——如果大家都知道答案，那就没有交易。

预测市场永远不会长成 Hyperliquid/Binance 那种"流动性越大越值钱"的标的，但也正因如此，它在自己的“未来”上永远诚实：事件的不确定性有多大，价格发现的价值就有多大。