美SEC主席：从豪威测试到新代币分类 创新豁免、清晰法案和代币化股票全解读

整理：金色财经

美国证券交易委员会（SEC）主席Paul Atkins周一在2026年拉斯维加斯比特币大会上表示，SEC正致力于拥抱数字资产创新，结束以执法为导向的监管模式，并携手商品期货交易委员会（CFTC）共同为美国加密货币市场带来明确的监管框架。

Paul Atkins在与Digital Chamber创始人兼CEO Perianne Boring的对话中，将SEC此前对数字资产的态度描述为一次失败。他表示，SEC将摒弃过去 “鸵鸟政策” 和 “执法式监管” 的模式，转向拥抱数字资产创新，致力于与CFTC加强协作、明确监管边界，以留住美国本土相关企业；同时解读了证券定义的核心（聚焦项目方承诺而非代币本身），提及代币分类指引、链上实验及相关豁免规定的推进，强调市场结构法案对稳定政策的重要性，并展望了区块链即时结算及代币化股票的发展，核心是推动美国在数字资产领域的全球领导地位。

以下为对话全文，由金色财经整理。

主持人：Atkins主席，非常感谢您来到拉斯维加斯与我们交流。

Paul Atkins：我的荣幸。很高兴见到大家。

主持人：我想这是您第一次——我相信这是美国证券交易委员会主席首次在比特币大会上发表讲话。至少别人是这么说的。是的，我们很荣幸能邀请到您。

Paul Atkins：是的。总之，非常感谢。

主持人：比特币社区与美国证券交易委员会之间的关系一直颇有意思。您接替了Gary Gensler的位置。他对数字资产并不十分开放或接纳。他确实竭尽所能试图减缓这一创新的发展。您是作为特朗普政府的一员加入委员会的。这是我们第一位支持比特币、支持加密货币的总统，而您真正处于在美国证券交易委员会落实这一政策的前沿。在我们深入细节之前，您能否简单谈谈您作为美国证券交易委员会主席的指导理念，以及您如何看待数字资产？

Paul Atkins：好的。我想我这样表述比较合适：这是美国证券交易委员会的新的一天。我认为，如果你看看过去十年左右的时间，一开始美国证券交易委员会的做法就像把头埋在沙子里的鸵鸟，想着也许这一切会自行消失。然后是通过执法进行监管的阶段，我认为美国证券交易委员会说“哦，来找我们谈谈”有点不真诚。你知道，我们网站上有个简单的表格，叫S-1。但那可不是一个容易填写的表格。需要很多律师和会计师才能完成。它实际上是针对首次公开募股设计的，非常适合那类场景，但对于数字资产领域，尤其是代币来说，就非常不适用了。所以，我们正在采取一种新的方法。我们拥抱创新，并且真心希望帮助相关业务留在美国本土。我们正在回应总统提出的挑战——他希望数字资产在美国境内、使用美国技术来完成。所以我们真的在努力实现这一目标。你们刚刚看到了商品期货交易委员会的Michael Selig，他是个很棒的人。他之前在我的办公室，我非常高兴总统任命他为商品期货交易委员会的主席。他做得非常出色，我们正在紧密合作。

所以，事实上，信不信由你，在华盛顿，商品期货交易委员会和美国证券交易委员会历史上并没有真正协作过。我更愿意把它比作两个堡垒，中间是无人区，堡垒之间的交叉火力摧毁了所有那些本可以在40年前就推进的新产品。所以，我们现在要改变这种状况。我们要真正地相互协作，为国家设定新的基准，真正地拥抱变革。

主持人：是的，您说得很好，与商品期货交易委员会的协作，以及这对于监管清晰度、创新、市场结构以及美国在这一行业的领导地位是多么重要。在我看来，过去美国证券交易委员会和商品期货交易委员会之间确实存在竞争，都在争夺管辖权，一个机构说这属于我们的管辖范围，另一个则说这属于我们的，然后私营部门就会想，到底谁是监管者？我们该找谁？这给企业带来了巨大的不确定性和风险，导致许多企业要么选择关闭，要么离开，而那些幸运地没有被因此而执法追查的企业也只能如此。这就是当时的策略。

Paul Atkins：完全正确。所以，真正的问题在于，证券的定义是一个非常技术性的问题，而且也没有太多的指导。因此，我们试图推动的真正突破是，这些很大程度上源于1946年一个名为“美国证券交易委员会诉豪威案”的旧案例。豪威先生在佛罗里达州有一个橘园，很多人想参与其中，拥有其中的一小部分权益。基本上，证券法规中提到了各种东西，比如股票、债券等等，但它提出了一个叫做“投资合同”的概念，却没有费心去定义它。所以这个案子基本上是美国最高法院试图定义它。因此，我们着手将其应用于数字资产时发现，在豪威先生的案子里，投资合同不是橘子本身——在这里相当于代币、比特币或其他任何东西——而是豪威先生对他的投资者做出的以及投资者所期望的整个生态系统中的承诺。所以我们现在已经将此应用于整个数字资产领域，并且通过与商品期货交易委员会合作，我们发布了一份联合声明，其中我们解释了什么代币是证券。所以那是一个重大突破。我们在今年早些时候发布了这份声明，现在我们将继续推进其他令人兴奋的事情，比如真正允许企业进行链上实验，构建他们的代币化证券，并在美国境内链上交易，我们计划在未来几周内发布创新的豁免规定。此外，还允许通过我们在链上出售代币的方式进行融资。我们称之为“Reg GG Crypto”。这些事情正在筹备中，很快就会推出。但我们知道，就在几分钟前，这里讨论了一项法规，即目前正在国会审议的名为《清晰法案》的法案。我们确实需要国会来对这个领域做出规定。我们已经准备就绪，愿意并且能够解释他们的规定，并将其转化为人们可以依赖并追求其创新理念的规则。再次强调，是在美国本土，他们不必去海外。这才是这里真正重要的核心理念。

主持人：是的，有很多内容需要展开。所以，这不仅仅是提供监管清晰度，帮助企业了解美国证券交易委员会的管辖权何时开始、何时结束，以及商品期货交易委员会的管辖权在哪里。这一直是所有人都感到最复杂和最具挑战性的问题之一。但我们不仅要在监管清晰度上迈出几步，还要能够将更多金融应用带到链上。这有很多内容需要展开。也许可以先从代币分类指引开始，帮助澄清哪个机构对不同类型的代币——数字证券、数字商品、数字收藏品等等——拥有管辖权。关于数字商品，在你们发布的代币分类指引中——实际上几周前在我的华盛顿区块链峰会上你们就宣布了这一点。谢谢你们。那是一个非常令人兴奋的声明，也是我们谈论了很久的事情，即建立一个分类体系。美国证券交易委员会已经明确列出了一些被视为数字商品的代币。我们看到市场对此做出了反应，现在这些代币的交易价格存在溢价，尤其是在亚洲市场。那么，这就产生了其他问题：如果我感兴趣的代币不在那个名单上，但我们认为它符合所有其他条件，因此它仍然是数字商品，那该怎么办？关于市场参与者如何获得更多清晰度以及如何看待这个名单，您有什么评论？

Paul Atkins：是的。这是一个非常重要的问题。因此，在制定这份解释性文件时，我们给出了很多例子，这些都只是说明性的。这并不意味着是一份固定不变的名单。但我们谈到了这背后的原则，追溯到豪威测试不是关于橘子本身，而是关于围绕它的承诺。所以，这一切真正重要的是，事情可以从这些承诺开始，处于那个框架内，但随后这些承诺也可以被兑现，或者消失并且无法履行。这就是我们所做的关于证券本质的核心工作，也就是我们采取的方法。所以我们试图做的是排除这些数字商品、数字工具、数字收藏品，当然还有稳定币。这些显然不是证券。稳定币，因为国会已经通过并且总统已经签署了《天才法案》，这是向前迈出的一大步。美国首次认可了整整一类数字资产，并为其能够交易等事项提供了框架。所以这非常重要。因此，我们专注于代币化证券。我们试图将它们定义为不属于其他四个类别。这就是关键所在。这是一种基于原则的方法。所以，如果人们有疑问，我们欢迎他们来寻求澄清，但我们希望通过我们发布的这份文件能够使事情变得清晰。显然，事情总是可以改进和进一步解释的。

主持人：好的。我们来谈谈市场结构法案。参议员Cynthia Lummis刚才在这里，向我们介绍了法案通过的时间表，她预计五月份会有进展，参议院可能在六月份进行投票，希望在众议院通过后不久就能送到总统的办公桌上。我的意思是，很多事情必须发生。我以前是国会工作人员，我理解立法路径，很多事情必须协调一致才能实现。当然，我们希望这会发生，但这并非板上钉钉。所以，万一市场结构法案没有通过，我知道很多人担心，特别是那些经历过几次周期的人担心：特朗普政府之后会发生什么？如果新一届政府像拜登政府那样对加密货币非常敌对，并且我们有一个像Gary Gensler那样想要关闭它的新美国证券交易委员会主席怎么办？这就是为什么很多人认为市场结构法案对于使本届政府的所有工作能够抵御未来变化如此重要。那么，您能谈谈人们的这种担忧吗？万一市场结构法案没有通过，你们正在做些什么来缓解这种情况？如果该法案没有通过，人们应该有多大的反应才合理？

Paul Atkins：好问题。我想，你们都应该意识到，选举确实会产生后果，而且可能是巨大的后果。在这里，我的意思是，谁能想到，10年前，美国政府——包括我们、商品期货交易委员会、银行监管机构以及国会——会来一个彻底的转向，几乎180度的大转弯？所以，那很美妙。美国证券交易委员会在法规之下有相当广泛的操作空间，我们可以灵活应变，但我们受到现有权限的约束，这些权限虽然多年来有一些修正，但基本上仍是1930年代的那种框架。所以，这就是为什么有一部法规如此重要，它能够使未来的发展免受不利影响，然后我们可以利用新的权限，以及该法案所提供的灵活性。我们可以与商品期货交易委员会合作，协调和澄清定义，并在此基础上进一步发展。但再次强调，没有什么比成文法更能为未来提供保障，然后再加上法院的良好意见，通过整个法院系统的机制，将成文法的规定刻在石头上。所以这一切都非常重要，但我们正专注于努力简化流程，提高效率，帮助创新者进行创新，让他们能够确定地去做，而不是被那些嫉妒地守护着现有做事方式的人所干掉。但是，我们要确保我们处于美国创新的最前沿。

主持人：说到处于创新的最前沿，我们市场中一个非常适合从区块链力量中获益的领域就是你之前提到的代币化股票。委员会处于一个非常重要的位置，能够促成这一创新的发生。我看到的一个挑战是，代币化股票涉及很多利益相关者，有很多参与者，从交易执行到交易结算之间有很多步骤，中间商在这个过程中收取费用。您能否谈谈这个过程中的所有利益相关者？我们能否在实现区块链的全部好处（即即时结算）的同时，还能够处理好所有这些要么必须参与进来，要么其商业模式可能因此改变或被淘汰的不同参与者？

Paul Atkins：是的。这是一个很好的问题。我知道我们可能很快就要结束了。

主持人：是的，时间过得很快。

Paul Atkins：对我来说，区块链——分布式账本技术——是我认为这一切中最令人兴奋的方面。我有点犹豫在比特币大会上这么说，但你知道，我基本上对具体的代币本身是持不可知论态度的。让市场来决定什么是最好的吧。但是，能够实现我们所说的T+0，即许多工具的即时结算——可能不适用于所有东西——但能够实现交付对支付、收据对支付的即时性，我认为是最令人兴奋的，因为它可以降低我们金融体系的风险，因为交易时间和清算结算之间的每一秒都是投资者和双方承担的风险。总之，我们正努力在美国境内促进和实现这一点。有很多现有的参与者，包括当前的交易所等等，但我们也希望向他们开放。这对他们来说也是一种降低自身市场风险的方式。此外，来自其他各种人群，来自原生加密、原生区块链社区的人们也有很多好主意。我们希望让所有这些不同的花朵都能绽放，这将巩固美国作为思想和金融创新市场的地位，这对世界、对消费者、投资者以及我们的整体经济都是更好的。我认为，这就是我们要做的事情。

主持人：我认为这是一个很好的结束语。Atkins主席，非常感谢您。

Paul Atkins：感谢您与我对话。

主持人：很高兴再次见到您。

Paul Atkins：谢谢大家。