一文梳理证监会新规：代币化产品散户可以在二级市场上交易了

香港证监会于2026年4月20日公布有关代币化证监会认可投资产品（以下简称代币化产品）在二级市场买卖的通函，为这类产品提供了一种新的交易渠道选择。这一框架主要便利代币化开放式基金透过证监会持牌虚拟资产交易平台（VATP）进行屏幕自动对盘交易，进一步扩大散户投资者的受规管交易选项。证监会亦表示，会按个别情况考虑容许场外二级市场买卖安排。

图片来源：SFC

到2026年3月为止，香港已经有13只代币化产品向公众发售，相关股份的管理资产总值过去一年升到大约107亿港元。这次新安排，借鉴了香港成熟的ETF市场和持牌虚拟资产平台的经验，希望让这些代币化产品交易起来更方便，也让它们慢慢融入本地的Web3生态。

交易怎么进行？

简单来说，散户以后可以在持牌平台上（如HashKey、OSL等）买卖代币化产品，平台会用现有买卖虚拟资产的那套规则和风险控制。当然，平台只会在你帐户有够钱或有相应持仓的时候才帮你成交。产品推出前，产品提供者还要跟平台一起测试流程、风险监控和系统是否稳定。

这安排有一个好处，就是传统证券产品代币化之后，在晚上和周末也能交易，不用像传统市场那样只限于平日开市时间。配合受规管稳定币和之后的代币化存款，能让市场流动性更顺畅，帮助大家在市场变化快的时候有多些应对方式。

价格要公平，各方要把关

为了让买卖价格合理，平台要做好几件事：如果成交价偏离产品的资产净值（NAV）太多，就会跳出警示；同时要提醒投资者，你其实可以选择在一级市场按资产净值认购或赎回，只是时间和机制会有些不同。平台还会用现有的监控系统，尽量避免价格乱跳或有人搞操控。如果你是透过接驳经纪去平台交易，界面上一样要看到这些警示。

所有的交易流程和限制也尽可能对标目前港交所的要求，包括设置冷静期、交易波动限制等等，这点也是尽可能保障散户的基本权益。

流动性靠谁来撑？

产品提供者要尽力找至少一名庄家（即做市商），而且如果做市商想不干了，要提前三个月通知。另外，产品提供者自己也要盯紧二级市场的买卖情况，跟做市商多沟通，准备好应急计划，还要委任合规的分销商帮忙处理认购赎回。

平台这边则负责审查和监察做市商的表现，确保他们报价差价、维持时间等都达标。如果做市商做得不好，平台要督促改正。分销商和做市商都要守规矩，如果有做市激励支持庄家活动，也要符合反市场失当行为的要求。

说白了，就是想让买卖不要太冷清，但代币化产品还在起步阶段，尤其遇到大波动或极端情况，流动性到底稳不稳，大家还是要留个心眼。

风险要说清楚

销售文件和产品资料概要一定要写明二级市场的风险，例如交易量可能比较低，价格相对资产净值有可能大幅溢价或折让，特别是周中非香港市场交易时间算或周末的时候。这点讲得越清楚，投资者越能决定这东西适不适合自己。

结合稳定币生态的猜想

目前零售代币化产品多以货币市场基金为主，配合稳定币生态，可能实现链上实时收取利息、24/7申购赎回等功能，补充稳定币本身缺乏利息收益的局限。随着香港稳定币监管框架落地，代币化产品与受规管稳定币的结合，或为链上传统资产交易提供更多流动性支持，是稳定币生态的重要一环。

此外，24/7小时链上交易量的逐步上升（包括大宗商品等类别），也反映出市场对全天候对冲工具的需求。新指引在这一背景下推出，有可能为投资者在面对地缘政治等不确定因素时，提供额外的交易灵活性。

总结

这次新规代表香港在代币化领域的又一次重要尝试，首批产品预期以代币化货币市场基金为主，证监会将检视运作情况后，适时考虑扩大范围。对投资者而言，它提供了一种在受规管平台上交易代币化产品的选项，有助提升可及性与便利性；对市场而言，则有可能促进传统资产与数字生态的进一步融合。

不过，代币化产品的二级市场还在早期阶段，流动性、价格稳定这些问题都不是一蹴而就的。建议大家参与前，要看清楚销售文件，了解一级市场认购赎回的机制，再根据自己的风险接受程度决定。