CoinGecko：2026 年 RWA 行业报告

来源：CoinGecko

自2024年RWA复兴以来，监管透明度的提升使得主要的传统金融机构参与者得以试水。随着早期实验逐渐演变为最佳实践和操作指南，代币化的步伐也显著加快。 

2025 年成为 RWA 行业的分水岭之年。无论是原生加密机构还是传统金融参与者，在 RWA 与代币化全赛道的竞争愈发激烈；资产发行方开始从合规资质、资产覆盖范围、分销触达能力三大维度构建差异化优势。中心化交易所也凭借专属传统金融策略引领赛道普及，进一步降低这类资产的交易准入门槛。本报告梳理复盘了2025 年至 2026 年第一季度RWA 行业整体发展脉络。

CoinGecko 2026 年 RWA 报告的七大亮点

1. 自 2025 年以来，代币化 RWA 的规模增长了两倍多，到 2026 年第一季度末达到 193 亿美元。

2. 代币化商品交易额从14亿美元增至55亿美元，主要受黄金支持代币XAUT和PAXG的推动。

3. 2026年第一季度，代币化黄金的现货交易额达到907亿美元，超过了2025年全年846亿美元的交易额。

4. 自2025年中期推出以来，代币化股票的市值已达到5亿美元，其中科技股领跑。

5. 2026年第一季度，代币化股票的现货交易总额为151亿美元，超过了2025年下半年的148亿美元。

6. 代币化ETF规模达到3亿美元，增长基础广泛，且拥有可观的长尾效应。

7. 2026年第一季度，RWA（风险加权资产）总额跃升至5248亿美元，远高于2025年全年的3130亿美元。

1. 自 2025 年以来，代币化 RWA 的规模增长了两倍多，到 2026 年第一季度末达到 193 亿美元。

代币化RWA的总市值在15个月内增长了256.7%，从2025年初的54.2亿美元增长到2026年3月31日的193.2亿美元。虽然代币化RWA的市值仅占稳定币市值的6.4%，但这一比例高于2025年初的2.7%，这表明代币化RWA的增长速度在过去一年中超过了稳定币。

代币化国债仍然是最大的资产类别，在此期间市值增加了90亿美元（+225.5%），占该行业市值增长的一半以上。尤其值得一提的是，在代币化国债市值于2026年2月11日首次突破100亿美元大关后，其增长势头略有加快。 

尽管如此，随着其他资产类别代币化程度的提高和市场认可度的增强，代币化国债的市场份额已从73.7%略微下降至67.2%。截至2026年第一季度末，代币化大宗商品占该领域的28.7%，代币化股票占2.5%，代币化ETF占1.5%。

2. 代币化商品价格上涨289%至55亿美元，主要受黄金支持代币XAUT和PAXG的推动。

同期，代币化商品的市值从14.3亿美元增至55.5亿美元，增加了41.2亿美元（+289.1%）。此前，该资产类别于2026年1月19日首次突破50亿美元大关，随后在2月5日达到66.9亿美元的峰值，之后回落20.6%，最终收于季度末。

然而，代币化商品市场仍然主要由黄金支持的代币主导——特别是Tether的XAUT和Paxos的PAXG，它们分别贡献了18.7亿美元和18亿美元，占市场扩张的89.1%。这与过去一年现货黄金价格的持续上涨趋势相符。

PAXG的市场份额增幅最大，从代币化商品市场的36.8%增长至41.8%，市值达到23.2亿美元。XAUT以25.2亿美元的市值继续保持领先地位，其市场份额在2025年10月底达到54.7%后，回落至45.5%。 

尽管市值绝对值有所增长，但规模较小的贵金属代币却相对萎缩。Kinesis的KAG是市值最大的白银支持代币，市值翻了一番多，达到 3.5 亿美元，但市场份额却从 8.0% 下滑至 4.8%。同样，KAU 的市值增加了 2.3 亿美元，达到 2.7 亿美元，但市场份额也从 8.5% 下滑至 6.3%。另一方面，Matrixdock 的XAUM增长了 11 倍，达到 7 亿美元，市场份额从 0.4% 上升至 1.3%，跻身前五。

3. 2026年第一季度，代币化黄金的现货交易额达到907亿美元，超过了2025年全年846亿美元的交易额。

仅在2026年第一季度，代币化黄金的现货交易总量就达到了907亿美元，已经超过了2025年全年的846.4亿美元。这反映了加密货币参与者寻求投资这种表现优异的资产，从而推动了对代币化黄金的需求激增，同时也反映了交易所交易渠道的日益便捷。值得注意的是，中心化交易所（CEX）占据了代币化资产现货交易的绝大部分。

然而，迄今为止，代币化黄金的现货交易量每月波动较大，反映出其对市场状况的敏感性。例如，2025年10月，随着金价创下历史新高，现货交易量飙升至213.8亿美元，是上月67.3亿美元交易量的三倍多，随后在下个月回落至140.7亿美元。

与代币化商品市值类似，PAXG 和 XAUT 在代币化黄金现货交易中占据主导地位。在此期间，PAXG 的月交易量占比在 34.2% 至 82.5% 之间，而 XAUT 的月交易量占比在 14.8% 至 64.6% 之间。过去十五个月，PAXG 和 XAUT 的月均现货交易量分别为 57.2 亿美元和 53.2 亿美元，而月均总交易量为 116.9 亿美元。与此同时，KAG 的月均交易量为 5.7 亿美元，Tether 的全链部署XAUT0 的交易量为 1 亿美元，而 XAUM 的交易量仅为 0.07 亿美元。

4. 自2025年中期推出以来，代币化股票的市值已达到5亿美元，其中科技股领跑。

代币化股票于去年年中开始推出，其市值从2025年6月30日的209万美元增长至2026年3月31日的4.8669亿美元。Backed Finance旗下xStocks的首批代在2025年7月底前上市，使该资产类别的市值达到2859万美元，特斯拉、Circle、英伟达和Alphabet的代币化股票也开始在链上交易。到2025年9月底， Ondo的代币化股票发行进一步推动市值增长了两倍，达到1.1121亿美元。 

Circle 已成为迄今为止市值最大的代币化股票，市值达 1.7139 亿美元，占该资产类别 35.2% 的份额。这其中包括其 Ondo 代币化产品CRCLON的 1.303 亿美元和其 xStock 代币化产品CRCLX的 4108 万美元。

特斯拉最初以最大的代币化股票形式推出，并在2026年1月下旬达到7380万美元的峰值，但随后回落至6170万美元。相应地，特斯拉的市场份额从最初的17.2%增长到2025年8月占据主导地位时的32.2%，之后又回落至12.7%。相比之下，特斯拉的xStock代币TSLAX规模更大，达到4777万美元，而其Ondo代币TSLAON的规模则为1393万美元。

其他按市值计算领先的代币化股票包括英伟达（市值 4259 万美元，占 8.8% 的份额）、Alphabet（市值 3691 万美元，占 7.6% 的份额）和 MicroStrategy（市值 2615 万美元，占 5.4% 的份额）。

5. 2026年第一季度，代币化股票的现货交易总额为151亿美元，超过了2025年下半年的148亿美元。

代币化股票在2025年7月推出时，月现货交易量仅为23.3亿美元。尽管在接下来的两个月有所下滑，但代币化股票的现货交易量此后已连续四个月超过40亿美元。与代币化黄金类似，代币化股票在2026年第一季度的总现货交易量已达151.2亿美元，超过了2025年最后两个季度的148.4亿美元。

特斯拉、Circle 和英伟达对代币化股票的交易量贡献最大，迄今为止，它们平均每月的交易量分别为 5.4 亿美元、4.5 亿美元和 4.4 亿美元。

尽管与多个中心化交易所 (CEX) 进行了整合，但排名前 5 的代币化股票的交易活动与现实世界中的对应股票相比仍然微不足道，仅占 TradFi 股票市场总交易量的不到 1%。

6. 代币化ETF规模达到3亿美元，增长基础广泛，且拥有可观的长尾效应。

代币化 ETF的市值从 2025 年 7 月 1 日产品仍在推出阶段时的 62 万美元，增长到 2026 年第一季度末的 2.975 亿美元。这使得代币化 ETF 的市值略高于代币化股票的一半。

值得注意的是，Ondo 的代币化 ETF 的推出，使该资产类别的市值从 2025 年 9 月 1 日的 95 万美元增加到月底的 1.9766 亿美元。

与代币化股票相比，代币化ETF的增长更为广泛，目前尚未出现明显的领头羊。Ondo的SPDR标普500指数ETF仍是市值最大的代币化ETF，市值达3245万美元，市场份额为10.9%。iShares Silver Trust紧随其后，市值为3175万美元，市场份额为10.7%。其余市值较大的代币化ETF的市场份额在4.5%至8.6%之间。

与此同时，还有相当数量的规模较小的代币化 ETF，截至 2026 年 3 月 31 日，这些 ETF 合计占据了 27.8% 的市场份额。

7. 2026年第一季度，RWA（风险加权资产）总额跃升至5248亿美元，远高于2025年全年的3130亿美元。

永续合约已成为交易RWA或TradFi资产的又一工具，并与代币化同步发展，获得了显著增长。仅在2026年第一季度，RWA永续合约的总交易量就达到了5247.9亿美元，有望超过2025年全年3130.2亿美元的两倍。这标志着RWA永续合约交易量连续第四个季度增长，从2025年第一季度的297.4亿美元增长到第二季度的674.1亿美元、第三季度的770亿美元和第四季度的1388.7亿美元。 

大宗商品最初占据了所有RWA永续合约交易的份额，直至2025年7月。但在过去六个月中，其月交易量占比在69.7%至95.3%之间波动。与此同时，其他资产类别的永续合约也获得了市场认可：股票永续合约的市场份额从2025年8月的0.4%上升至2026年3月的6.0%；ETF永续合约的市场份额从2025年10月的2.8%增长至2026年3月的5.3%，尽管其中大部分增长来自SPY的交易量。

此外，Hyperliquid 的 HIP-3 平台在每月 RWA 交易量中所占份额从 2025 年 10 月推出时的 2.8% 增长到 2026 年 3 月的 28.6%。值得注意的是，HIP-3 的交易量也从 2025 年第四季度的 126.5 亿美元飙升至 2026 年第一季度的 1308.7 亿美元。

RWA永久债券的每日未平仓合约总额从2025年1月1日的1.4亿美元跃升至2026年3月31日的66.8亿美元。 2026年第一季度，RWA永久债券的每日未平仓合约平均为48.2亿美元，是去年平均每日未平仓合约8.5亿美元的5倍多。