Stripe 为何自建公链

作者：Saurabh Deshpande、Vaidik Mandloi 来源：decentralised.co 翻译：善欧巴，金色财经

本文接续我们关于垂直资本整合巨头的深度分析。区块链底层结算通道正在重塑互联网价值流转方式。但鲜有文章深入剖析：以 Stripe 为首的传统支付聚合巨头，是如何切入加密原生支付赛道的。本文将补齐这一行业逻辑空白。

本文拆解资金在跨境支付链路每一层的价值流失逻辑，并对照复盘 Stripe 过去两年的收购布局。预计到明年，这些收购将为 Stripe 新增10 亿美元营收。我们认为，互联网金融市场规模持续扩容、业态不断演化，Stripe 布局的整条支付价值链，每一个环节都会催生出创业、规模化发展乃至被并购的标的。本文帮你建立完整的支付分层心智模型。

2025 年，Stripe 营收达69 亿美元，全年处理支付总额1.9 万亿美元，相当于美国 GDP 的 6.5%、全球 GDP 的 1.6%。超 500 万家企业使用 Stripe 收款，道琼斯工业指数成分股中 90% 的公司都是其客户。从各项指标来看，Stripe 已是全球最大的互联网支付公司。在其服务的跨境企业中，30% 营收来自非本土、非全球前十经济体的海外市场。

对互联网企业而言，“本土市场” 的概念早已弱化，跨境支付的体量与影响力已不容忽视。

2024 年全球跨境资金流转规模突破190 万亿美元，为提供服务的银行及中间机构创造约2400 亿美元营收。目前跨境汇款 200 美元的平均成本仍高达 6.5%，远超联合国可持续发展目标设定的 3% 红线。当前跨境支付实际成本与合理成本之间的差额，是全球支付行业最大的存量收费池。

但在 Stripe 增长最快的跨境支付业务中，大量利润被代理行、外汇交易台、环球银行金融电信协会（SWIFT） 等 Stripe 无法掌控的中间环节分走。牢牢掌控跨境支付全链路，才能让 Stripe 在这片增长红利中吃下更大份额。

想要扩大收益、又不向消费者转嫁成本，唯一路径就是绕开现有中间机构。这正是 Stripe 一直在做的布局。看懂这套逻辑，首先要理清传统跨境支付中各类银行与金融机构的角色，以及每一环的收费逻辑。

一笔跨境支付，本质是七大功能环节的接力赛跑，每一层都会先行收取通道费用，资金才流转至下一环。

举个例子：新加坡商户接收柏林客户 200 美元付款。Stripe 负责前端收款与交易调度；合作银行收取约 10 个基点的跨境通道牌照费用；托管机构临时沉淀资金；外汇环节完成欧元兑新加坡元兑换；另一家商业银行或稳定币发行方在目的地端生成美元记账凭证；SWIFT 负责传输交易报文。

等到 200 美元最终到账新加坡商户账户时，已有六家机构层层收费，原本的 200 美元大约会损耗 13 美元，商户仅能收到剩余款项。

跨境支付七大层级（按资金流转顺序）

1. 收款受理层由 Stripe、Adyen、PayPal 等机构直接向消费者收取付款。单笔跨境银行卡交易的费率约 3%–4%。

2. 调度编排层API 调度中台，负责交易路由分发、多方服务商协同。除 Stripe 外，Spreedly、Primer 等专业调度平台也布局于此，每笔交易收取数个基点的服务费。

3. 牌照合规层保障跨境资金流转符合各国监管合规。若平台无自有资金传输牌照，只能租用持牌机构通道。普通欧美跨境交易通常依托合作银行或持牌支付机构，后者凭借监管资质分成获利。独立申请全套牌照耗时约两年、备案费用最高可达 47.5 万美元，这也是多数金融科技公司只能付费租用他人牌照的原因。

4. 资产托管层资金在途期间，由受监管机构托管沉淀。代表机构有纽约梅隆银行、道富银行等托管行，按资金余额收取托管费、按流转金额收取交易费。稳定币发行方均有专属国债托管合作渠道，贝莱德、富达也借此成为稳定币储备市场核心玩家。

5. 外汇兑换层资金链路中必然涉及币种兑换，如欧元兑美元、美元兑雷亚尔等。由代理行外汇交易台完成兑换，机构业务点差 10–50 个基点，零售业务点差更高。在 2400 亿美元跨境支付营收池中，外汇兑换是最大收入板块之一。

6. 资产发行层生成法币代币等价凭证。稳定币发行方允许企业与用户铸造、赎回代币化法币。泰达币储备短期国债规模约 1410 亿美元，2025 年利润超 100 亿美元，几乎全部来自储备资产利息收入；Circle 发行 USDC 的盈利模式与之相同。

7. 最终结算层机构之间最终的价值交割。传统体系依赖 SWIFT 报文与代理行关系链条，延迟高、成本层层累加。稳定币可依托以太坊、Solana、波场等公链即时结算，解决时效问题，但公链会收取原生代币手续费，这部分资金完全流出传统支付利润池。

如今每一笔跨境支付，都会经过以上七层环节的组合流转，且大多分属不同机构运营，这也是跨境汇款 200 美元仍需耗费约 6% 成本的根源。银行与中间机构每年从跨境业务赚取的 2400 亿美元，正是七大层级收费的总和。

2024 年之前，Stripe 仅掌控前两层；其余五层完全由银行、外汇交易台、持牌支付机构、稳定币发行方与 SWIFT 把持。而重构这条价值链条，正是 Stripe 的核心目标。

一次收购补齐四层价值链

十余年来，Stripe 一直牢牢掌控收款受理与调度编排两大环节。当欧洲客户向新加坡企业支付软件费用时，欧元交易授权毫秒内即可进入 Stripe 前端收款体系，再由调度层完成风控核验与交易分发。

过去，价值损耗就发生在后续链路：合作银行收取跨境通道费、外汇台兑换扣费、托管行沉淀资金收费、银行账本或稳定币发行方生成记账凭证、SWIFT 传输报文收费。每一个关卡都要抽成，而新加坡商户只能看到 Stripe 列明的服务费，完全感知不到中间多层隐形扣费。

2024 年 10 月，Stripe 宣布以11 亿美元收购支付公司 Bridge。这家公司由两名前 Square 高管创办仅数年，已为 SpaceX 星链在百余个银行体系无法稳定处理美元交易的国家收款，也为 Scale AI 向数十个新兴市场的数据标注员发薪。从营收倍数看，这笔收购溢价偏高，但 Stripe 的目标从来不是 Bridge 的营收。

Stripe 真正买下的，是跨境支付全链路的监管资质与运营资产：Bridge 拥有美国 30 个州的资金传输牌照；与贝莱德、富达、Superstate 合作托管稳定币储备国债；自建外汇交易台，做现货法币与稳定币之间的点差收益；后续还发行了自有美元背书稳定币 USDB。仅此一笔收购，Stripe 直接拿下牌照合规、资产托管、外汇兑换、资产发行四大层级。

2026 年春季，七大层级中 Stripe 已掌控六层：原生自有收款、调度两层；收购补齐牌照、托管、外汇、发行四层。仅剩最后一层链上结算，而这正是公链 Tempo 的使命。

2025 年上半年，完成 Bridge 整合后，Stripe 手握支付价值链六大环节。仅剩最后一环：结算底层通道 —— 传统体系下就是 SWIFT。经由 SWIFT 清算的支付到账周期长，且每经一个节点成本都会叠加。

摆在 Stripe 面前的选择：复用现有公链，还是自建专属结算链？以太坊生态最完善、开发者基数最大，但以 Stripe 的交易体量，以太坊底层手续费与出块速度完全无法适配小额支付场景 —— 以太坊每秒仅约 15 笔交易。而 2024 年黑五、网络星期一期间，Stripe 峰值每分钟处理 13.7 万笔交易，稳态每秒约 2300 笔。同时以太坊治理优先级并不贴合支付企业的运营需求。Solana 每秒 3000–5000 笔的速度足够，但属于通用公链，验证节点生态与治理规则并非为支付场景量身定制。

于是 Stripe 选择自建一条以支付结算为核心的底层公链。2025 年 9 月，Stripe 与加密投资机构 Paradigm 联合官宣孵化 Layer1 支付公链 Tempo。Paradigm 联合创始人黄马特出任 Tempo 负责人，同时继续执掌 Paradigm 主业。一个月后，Paradigm 确认 Ithaca 团队加入 Tempo，负责执行层基础设施搭建，Paradigm 自研团队继续主导底层架构设计。

Ithaca 工程师团队是 Rust 语言版以太坊执行客户端 Reth 的核心贡献者，该项目自 2022 年研发、2024 年 6 月正式上线主网。Tempo 主打支付吞吐量优先、而非通用计算，恰好匹配 Ithaca 团队的技术积淀。

Tempo 采用兼容 EVM 架构具备现实意义：以太坊十年积累的合约库、开发工具与生态基建，Tempo 均可直接复用。

2025 年年中，所有架构与资源准备就绪，Stripe 具备了完全闭环整条支付堆栈的条件。

Tempo 主网于 2026 年 3 月 18 日正式上线，距离收购 Bridge 时隔 18 个月、Ithaca 团队入职半年。公链完全遵循支付优先的架构设计，具备三大核心特性：

1. 手续费支持合规稳定币支付，无需商户持有高波动原生代币即可完成链上转账；

2. 亚秒级确定性最终性，上链即完成加密最终清算，超越所有传统跨境结算通道，直追银行卡支付的即时确认体验；

3. 单笔转账成本低至 0.1 美分，足以碾压传统自动清算所（ACH）跨境成本，也能支撑 AI 代理之间的小额微支付盈利。

2026 年 4 月，Visa 经过六个月联合技术研发，正式作为核心验证节点加入 Tempo，与 Stripe、渣打银行数字资产子公司 Zodia Custody 并列。Visa 原有跨境结算业务依赖代理行通道，而 Tempo 正是为替代这套体系而生，入局节点运营也预示了行业未来走向。

至此，整条支付价值链在 2026 年 4 月完全闭环。从柏林到新加坡的 200 美元跨境付款，七大层级的全部收费收益，尽数归入 Stripe。

新增十亿级营收增量

若 Bridge+Tempo 生态月交易规模达 100 亿美元，在原有跨境商户服务费之外，每年可新增约 10 亿美元持续性营收，长期营收天花板远高于 2027 年目标。参考泰达币：流通量约 1750 亿美元时，2025 年净利润超 100 亿美元，而这仅相当于 Stripe 现已掌控七层中的单一发行层收益。

Stripe 依托垂直整合实现 10 亿美元新增营收的拆分逻辑：

• 收款 & 调度层：原有跨境商户基础费率，作为新生态的基本盘，无新增逻辑；

• 牌照合规层：每年留存 1–2 亿美元收益。Bridge 全套牌照直接覆盖跨境美元流转合规，省去原本需付给合作银行的牌照租用费；

• 资产托管层：储备资金托管成本极低，同时留存贝莱德、富达等渠道的国债利息收益；

• 外汇兑换层：每笔稳定币与法币兑换赚取 10–50 个基点点差。按年交易量 1200 亿美元、平均点差 30 个基点测算，年收益约 3.6 亿美元；

• 资产发行层：赚取自有稳定币 USDB 储备国债利息，当前利率环境下年化约 4%–5%。按 2027 年目标流转沉淀 100 亿美元测算，年收益约 4.5 亿美元；

• 链上结算层：Tempo 单笔手续费不足 1 美分，在合理交易量下对整体营收影响极小。

综合牌照、外汇、发行三层，2027 年目标可实现年新增约 10 亿美元营收，相当于年度总收入提升 15%。随着 USDB 流通规模扩大，Stripe 可像 Circle、泰达币一样赚取储备利息，形成稳定增量现金流。

该技术栈描述了一个人们付费购买商品的世界。但我们也正在进入一个由代理商付费购买商品的时代。Stripe 正在构建第二个技术栈，在这个技术栈中，软件将为商品或服务付费。

Gartner预测，到2028年，人工智能代理将促成全球15万亿美元的B2B支出。麦肯锡预计，到2030年，代理商务将促成约3万亿至5万亿美元的交易，而贝恩公司估计，同期美国代理商务规模可能达到3000亿至5000亿美元。

如今实际通过代理渠道达成的交易量几乎可以忽略不计。彭博社报道称，Coinbase 的 x402 平台在 2026 年初的 30 天内，处理了约 2400 万美元的交易，涉及 9.4 万名买家和 2.2 万名卖家。关键在于，预测与实际情况之间存在巨大差距。如果预测哪怕部分成真，那些能够从代理商经手的每一笔交易中抽取佣金的公司都将胜出。即便预测未能实现，Stripe 仍然掌控着商户网络以及它目前已经实现盈利的跨境收入体系。

早在 Tempo 作为产品出现之前，Stripe 就一直在不同的轨道上组装代理堆栈的各个部分。

钱包层由 Privy 提供，Privy 是Stripe 于 2025 年 6 月收购的基础设施公司。收购时，Privy 为超过 1000 个开发团队的 7500 多万个账户提供支持，处理数十亿笔交易。Privy 的嵌入式钱包存在于开发者已构建的应用程序中，用户通过电子邮件登录，密钥分散在多个安全区域中，因此助记词永远不会接触到用户。每个基于 Privy 支持的应用程序启动的代理在创建时都会继承一个钱包。钱包成为默认设置，而非需要额外配置的步骤。

其底层架构是机器支付协议 (MPP)，该协议与 Tempo 主网于 2026 年 3 月同步上线。MPP 是由 Stripe 和 Tempo 共同编写的规范，用于定义软件如何发起请求和进行支付。它重新启用了HTTP 402状态码，该状态码最初在 HTTP 规范中定义为“需要支付”，但已沉寂近 30 年。

MPP 可以做到 x402 的所有功能，甚至更多。它不仅可以处理简单的按请求支付，还支持会话支付，将许多小额支付集中起来一次性结算。x402 不支持会话支付。这意味着 MPP 可以直接与 x402 风格的服务配合使用，反之则不然。

MPP上线仅一周，就被集成到超过50项服务中，包括人工智能领域的OpenAI、Anthropic、Google Gemini和Dune Analytics，以及一些专为代理商务打造的服务，例如Browserbase（按会话付费的无头浏览器）、PostalForm（程序化实体邮件）和Parallel Web Systems（按呼叫付费的网络访问）。Visa与Stripe和Tempo共同参与了MPP规范的制定。

Stripe 的技术栈是该领域首个端到端解决方案。Privy 发行钱包，MPP 构建请求结构，Tempo 进行结算，USDB 承载交易价值。Stripe 作为记录商户，通过运营成本仅为几分之一美分的支付通道赚取受理费。如果 Gartner 的预测哪怕只有一半准确，该技术栈的上限也远远高于跨境商户的交易量。

以太坊、波场和索拉纳已经转移了数万亿美元的稳定币交易量。那么，像Stripe这样的公司为何还要尝试推出自己的区块链，并寄希望于它们能够吸引足够的交易量呢？根据Visa的说法，目前稳定币交易量中约有15%-20%可以被认为是非投机性的。稳定币在日常商业中的使用份额，即非投机性份额，只有在稳定币支付渠道整合到商家网络中时才能增长。而通用型区块链很难做到这一点。

这就是Tempo、Arc和Plasma的概念开始变得有意义的地方。新链的出现并非基于以太坊或Tron崩溃的假设。通用链位于整个技术栈的最底层。除了结算之外，还需要其他六项功能才能完善价值链。而谁先完成这些功能，谁就能获得成功。

Tempo并非唯一一家进行这种投注的运营商。Arc和Plasma也在进行类似的尝试，但他们各自已经掌握了筹码的不同部分。

尽管支付链旨在从商户交易中获取更多传统结算业务，但现有链在金融投机应用场景方面遥遥领先。像 Tron、Solana 和以太坊这样的链的交易量目前比专门用于支付的链高出几个数量级。这些链也提供了更高的流动性。但人们普遍认为，稳定币在所谓“真正商业”领域的应用规模将会与之相当，甚至更大。

下图展示了这些新链，尤其是 Tempo，是如何面向支付用例而设计的。

这六条链分为三类。Tempo 和 Arc 是由运营商控制的区块链，由拥有发行权和分销权的商业实体所有。Plasma 专为稳定币支付而构建，但独立于任何发行方或商户网络。以太坊、波场和 Solana 是目前主流的公链，承载着大部分的稳定币交易量。尽管这些公链目前在交易量上占据主导地位，但它们只收取 gas 费用。

除了受理和编排环节之外，其他每个环节都需要大量资金投入，但都可以购买。Bridge 耗资 11 亿美元，在一笔交易中实现了发行、外汇交易和授权许可。Privy 的投入较小，交付了 7500 万个嵌入式钱包。Ithaca 则是一项收购式招聘。如今，启动像 Tempo 这样的新链并非难事。MPP 是一个开放规范，任何人都可以复制。稳定币支付堆栈中的七个环节中的五个，只需几十亿美元和一个两到三年的路线图即可完成。

验收和流程编排是您与客户交互的关键环节。您可以租用这些极具价值的层级访问权限。复制它们需要很长时间。您可以发行像 Circle 和 Tether 这样的稳定币，或者构建像 Plasma 这样的新链。但您无法直接接入五百万商家的结账流程。Adyen 拥有规模优势，但其开发者架构与 PayPal 不同。PayPal 拥有的是消费者关系，而非商家 API 关系。Stripe 现在是平台的“房东”，每个想要进入电商领域的稳定币发行方都必须与 Stripe 协商租金，或者构建自己的结账流程。

Stripe 在过去十五年中，通过结账集成和开发者信任积累的资产，是图片无法展现的。稳定币技术栈则是其上的盈利载体。Bridge、Tempo、Privy 和 MPP 等工具，则将现有的竞争优势转化为每一种新型交易（包括目前尚不存在的代理支付量）的收益。

只要有足够的时间和技术投入，Circle 完全可以与 Tempo、USDB、Privy 和 MPP 相媲美。但 Circle 和 Tether 都无法匹敌的是 Stripe 的商户网络。除此之外，其他一切都像是 Stripe 在它已经拥有的高速公路上增设收费站。

最后一段路就是护城河

PayPal成立于1998年，Wise成立于2011年，Revolut成立于2015年。每隔几年，就会有一家数字汇款公司出现，提供更优惠的汇率和更佳的用户体验，我们一度认为西联汇款的时代已经结束了。但事实并非如此。如果你去阿根廷，将美元兑换成比索的最佳方式仍然是西联汇款。去年，西联汇款的个人对个人汇款额约为760亿美元，其网络覆盖200多个国家和地区的50多万个代理点。

不要被代理商蒙蔽，真正的资产是邮政系统。

西联公司曾一度雇佣男孩骑自行车送电报。在某些网络中，掌控“最后一公里”往往是创造最大价值的关键所在。

西联汇款与100多个国家的邮局建立了合作关系。它租用不同国家邮局的“最后一公里”服务。

Visa在1958年也采用了类似的策略，当时BankAmericard利用了所有愿意签约的银行的分支机构网络。Safaricom也凭借M-Pesa走上了同样的道路，将话费经销商转变为现金存取代理商，并通过电信分销渠道推动了每年约3000亿美元的交易量。支付宝也通过与淘宝网集成实现了同样的目标。腾讯在没有一家银行分支机构的情况下赢得了支付市场，因为微信支付被整合到了一个拥有13亿月活跃用户的即时通讯软件中。

所有房东都负有法定的出租义务。邮局作为公共基础设施，有义务允许任何能够支付柜台费用的人进入。旧代理制度下的银行分支机构与话费代理商承担着同样的义务，后者根据电信法规获得许可，这些法规强制实行开放准入。微信是一个部分例外，腾讯曾受到中国人民银行长达十年的压力，以确保其网络互联互通。邮局之所以能够正常运作，是因为法律保障了它们的开放。

Stripe的门不是。

现在来看看 Stripe 在 Tempo 上做了什么。

Stripe 不需要 Tempo 来寻找商户。Stripe 本身就拥有大量商户。其2025 年年度报告显示，平台上的商户数量超过 500 万家，全年支付总额达 1.9 万亿美元，涵盖了道琼斯指数成分股的 90%、纳斯达克 100 指数成分股的 80%，以及四分之一的特拉华州新注册公司通过 Stripe Atlas 注册。这就是 Stripe 的基础架构。Tempo 则是其底层运行的引擎。

方案很简单。如果您已经在使用 Stripe，那么区块链技术就已经存在了。它支持实时稳定币结算，手续费几乎为零，而且无需支付 Visa 和 Mastercard 几十年来一直收取的 200 个基点的手续费。商家看到的是更低的账单和更清晰的对账单。他们并不关心结算是否使用了区块链技术。只要在现有支付渠道上速度更快、成本更低，商家就会欣然接受。

Stripe 在支付应用场景中占据主导地位，而通用区块链则在投机应用场景中占据主导地位。

以太坊、Solana 和 Tron 拥有真正的稳定币交易量。仅 Tron 一家，平均每天就能清算超过 200 亿美元的 USDT 。这些交易量与交易员、场外交易平台和汇款渠道持有的钱包息息相关。公链拥有交易层，并持有约 42% 的流通 USDT。

商业层位于 Stripe、Adyen 和十几家支付服务提供商 (PSP) 的背后，这些 PSP 的商户合同是十年前签订的。

Plasma试图通过直接购买流动性来绕过这个问题。随着激励措施的减少，以及XPL代币价格从约2美元跌至0.1美元，总锁定价值（TVL）从峰值63亿美元跌至约10亿美元。问题在于，你不可能通过贿赂来获得商户集成。这需要数年时间、许可证、企业销售团队，以及那种不会在推特上签署的合同。

Arc 背后有 Circle 的支持，这使得 Arc 的 USDC 可以在所有主流交易所分销，并在金融科技公司的资金管理体系中占据越来越大的份额。这固然有用，但入驻 Coinbase 并不等同于进入一家美国 SaaS 企业向欧洲企业客户收费的结账流程。Stripe 才是真正掌控全局的人。

现有的商户网络是遍布全球的邮局网络。商户被其支付服务提供商锁定，他们并不关心自己的商户接入哪个支付链。只要条款公平，无论支付链是 Solana 还是 Tempo，他们都会继续使用同一家供应商。

稳定币主要有两种应用场景：金融投机和商业交易。公共区块链已经并将继续主导金融投机领域。而对于商业交易，我们需要现有的商家和支付流程。像 Stripe 这样的现有公司更有能力开拓这部分市场。

单凭稳定币链本身意义不大，除非你已经拥有一定的交易量。拥有稳定币链并不能保证你一定能赚钱。稳定币链本身会是亏本的引流产品。它让你拥有端到端的支付流程，一旦你拥有了客户，你就可以从基于该流程构建的其他服务中获利。这个故事的寓意是，Stripe 不需要 Tempo 来赢得商业市场。它需要 Tempo 是为了避免与他人共享资源。