2026 Q1少赚31% Coinbase为何明输暗赢？

陶朱，金色财经

摘要：2026年5月7日，Coinbase发布2026年第一季度的财报数据：营收大幅下降 31%，降至 14.1 亿美元，跌幅超出市场预期，主要原因是行情不景气导致加密市场交易活动减少。但Coinbase的这份财报却呈现出“明输暗赢”的特征。

一、营收大跌31%：写在财报里的明输

受比特币价格下跌、加密行情整体走弱的影响，Coinbase的2026年第一季度财报并不乐观，这也是该公司连续第二个季度出现亏损。

据 Coinbase 公布数据显示：

• 截至 3 月 31 日的季度净亏损为 3.941 亿美元，即每股亏损 1.49 美元，而去年同期则盈利 6560 万美元，即每股盈利 0.24 美元。尽管净利润转亏，但 Coinbase 调整后 EBITDA 为 3.03 亿美元，已连续 13 个季度为正，意味着其核心经营现金流仍保持稳定。（注：EBITDA 是息税折旧摊销前利润，更能真实反映主业现金流、经营造血能力。Coinbase在财报中指出，调整后 EBITDA 不包括以下项目：所得税准备金（受益金）；利息支出；折旧和摊销费用；股票期权费用；与数据盗窃事件直接相关的净损失或追回款项；Coinbase持有的用于投资的加密资产的净收益或亏损；其他（收入）支出净额，代表投资和其他金融工具的净收益或损失，以及其他非经营性收入和支出活动。）

• 总营收额从去年同期的 20.3 亿美元降至 14.3 亿美元，低于此前预期的15.2亿美元。

• 交易收入较上年同期下降约 40%，至 7.56 亿美元，低于分析师预期的8.052亿美元。

• 订阅和服务收入下降了 13.5%（投资者密切关注的板块，因为Coinbase正试图减少对交易手续费的依赖），总计5.835亿美元，低于预期的6.193亿美元。这一板块收入的减少是因为在经济形势不明朗的当前，投资者风险偏好下降，减少了对加密资产的配置。

• 现金及现金等价物为102.05 亿美元。
  

Coinbase首席财务官 Alesia Haas 在公司财报电话会议上表示：“宏观经济形势确实十分严峻。加密货币总市值和加密货币总交易量环比均下降超过 20%。我们只能控制我们能控制的因素，但我们的基本面依然强劲。”

二、万物交易所：写在财报里的暗赢

如上文，Coinbase的财报数据乍一看确实不够乐观，但如果从市场份额、稳定币生态、衍生品业务、AI支付、预测市场、国际扩张以及机构业务等维度来看，Coinbase反而处于战略转型的关键节点。

先来看看写在财报里的优势。

Coinbase 核心优势

• 2026 年 Q1 平台资产2940 亿美元（全球最大加密资产托管平台）

• 美国加密现货交易市场份额排名第一

• 合规稳定币 USDC 市值 3 月达800 亿美元历史新高

• 12 条年化收入超1 亿美元产品线

• 过去 12 个月总交易量5.2 万亿美元

• 持有 80+ 牌照，全球合规基础稳固

• 2026 年 Q1 平台产品平均持有 USDC 190 亿美元

• 订阅与服务收入占净收入44%

2026 年 Q1 核心亮点

• 衍生品交易量（过去 12 个月）同比增长 169%

• 平台产品平均持有 USDC同比增长 55%

• Base 链稳定币交易量同比增长 10 倍

• 年化收入超 1 亿美元产品线：12 条

• 2026 年 Q1 Base 链 USDC 占链上智能代理交易比重：超 90%

财报里还列举了2026年的三大战略重点：万物交易所（Everything Exchange）、稳定币与支付、链上化。

2026 年战略重点

• 万物交易所：一站式交易加密、股票、预测市场、大宗商品、外汇

• 稳定币与支付：实现全球资金互联网级流转

• 链上化：将交易与支付上链，重构金融体系

此前，Coinbase 主要以其加密货币交易平台而闻名，而随着Coinbase自身不断发展，目前正试图通过订阅和服务业务实现收入来源多元化，包括来自稳定币和质押收入等。

Coinbase首席财务官Alesia Haas指出：“我们正努力使人们可以交易的商品种类多样化，这样，随着市场和人们行为的改变，我们总能提供人们想要交易的东西。这种多元化将有助于抑制我们从纯加密货币交易中看到的波动性。”

Coinbase正用实际行动凸显了打造“万物交易所”的愿景——这项计划由首席执行官 Brian Armstrong 于一年前提出，旨在降低公司对比特币、以太坊和 XRP 等代币交易的依赖。

不得不承认，本季度最大的亮点是 Coinbase “万物交易所”战略的成功。Armstrong 将此举视为公司有意分散投资、摆脱纯粹现货加密货币交易的一部分：“在任何市场中，总会有涨有跌。这就是交易的本质。通过万物交易所实现多元化至关重要。”

衍生品

据财报显示，Coinbase 衍生品交易量 TTM 同比增长 169%，这主要得益于消费者和机构采用率的提高，其中零售衍生品年化收入超过 2 亿美元，创历史新高。

Coinbase的衍生品按照产品线可以分为四大类别：加密货币期货（含永续）；加密货币期权（主要来自收购的 Deribit）；传统金融资产衍生品（非加密，但计入衍生品量）；预测市场（Prediction Markets，2026 年新并入）。

作为 Coinbase 衍生品体系核心的加密期货和期权自不必言说，Coinbase对传统金融和预测市场的重视充分体现了其成为综合金融交易平台的发展目标。

传统金融方面，Coinbase于5月6日宣布上线黄金与白银永续合约，面向符合条件的非美国用户开放交易。其中，GOLD-PERP对应1金衡盎司现货黄金，SILVER-PERP对应1金衡盎司现货白银，均采用USDC结算，支持7×24小时交易，最高提供25倍杠杆。

预测市场方面，Coinbase已经在财报中提及：预测市场是Coinbase增长最快的产品之一，有望成为第 13 个年化收入超过 1 亿美元的产品。Coinbase在这一领域的快速增长，意味着它已经不只是一个传统交易所——它开始进入以事件概率定价为核心的新型金融市场。

稳定币

据财报显示，稳定币收入总计 3.05 亿美元，高于去年的 2.74 亿美元，这主要得益于 USDC 稳定币市值的增长以及 Coinbase 产品中 USDC 持有量的平均价格创历史新高。Coinbase 目前占据了 USDC 总交易量的约 50%，其 Base 链在稳定币交易中占据主导地位，市场份额高达 62%。

Armstrong 指出稳定币发展势头是另一个利好因素：“我们在 Coinbase 产品中持有的 USDC 数量创历史新高，并且 Base 上的稳定币交易量同比增长了 10 倍。”

Armstrong 强调，AI agents是下一个前沿阵地：“当AI agents使用链上加密货币支付时，他们99%的情况下都使用USDC，而这些交易中有超过90%发生在Base平台上。”Coinbase此前就已经孵化了x402协议，该协议现在已成为Linux基金会的开放标准，贡献者包括Cloudflare、Stripe和谷歌。Armstrong称其为“最流行的AI agents开放标准”。“我们是唯一一家真正拥有全栈技术的公司——孵化了 x402、Coinbase 开发者平台、Base 和 USDC。看到所有这些组件最终融合在一起，成为领先的AI agents技术栈，这真是一段令人振奋的旅程。”

AI 降本增效

5月5日，Armstrong 表示，计划将员工数量削减约14%。

Coinbase为何要裁员？因为“成为人工智能原生应用者从根本上提高了Coinbase的效率”。

根据财报显示，工程师人均代码提交量同比增加78%；核心服务集成测试覆盖率6 个月提升 3 倍；原来10人的团队因为AI 工具的引入，使人力需求可大幅下降至2-3人。

Coinbase可能会成为最早大规模受益于通过AI降本增效的加密公司之一。

Haas表示：“此次重组反映了两种因素同时作用的结果：市场逆风和向人工智能原生运营的转型。每位工程师的拉取请求数量同比增长近 80%，集成测试覆盖率在六个月内增长了三倍。”Coinbase预计 2026 年第二季度将产生 5000 万至 6000 万美元的重组费用。

综上，Coinbase正在整合稳定币、AI代理、自动支付、金融协议。Coinbase正在从单纯的加密交易所转向为AI时代的加密基础设施。

结语

短期内，由于整个加密行情不景气导致Coinbase存在收入下降、净利润亏损等问题。但实际上，Coinbase已经在悄然转型，市场份额新高、衍生品迅速发展、提前布局 AI 支付基础设施、稳定币占据优势地位等昭示了Coinbase正努力转型为新一代的数字金融基础设施平台的野心。

Coinbase去年12月17日曾发表博文《The future of finance is on Coinbase》，标题就直接宣告了“金融的未来就在 Coinbase”的野心，文内也提及：“我们相信，金融的未来是自动化、智能化且人人皆可使用的。”

Coinbase的棋局早已落子。