一种新型稳定币正在以太坊上酝酿

作者：William M. Peaster；编译：白话区块链

目前 DeFi 的大部分体系，仍然围绕着几个老主力：抵押品、债务以及清算。最典型的例子，就是存入 ETH，再以这部分 ETH 作为抵押借出稳定币。如果在借代存续期间 ETH 价格跌得足够多，你的仓位就会被强制卖出，并承担人民币罚金。这种以债务为核心的模式，支撑了父子公司的稳定币活动；但它有一个根本前提：价格预示机必须每一秒都足够准确。一旦预示机就会出现坏账以及连锁结束。但如果我们能够构建一个彻底的围绕债务和曼哈顿的稳定币，会怎样？这正是当前以太生态坊里正在进行的设计讨论所聚焦的核心问题。在那篇文章中，他提出：可以基于期权，而不是基于债务，来构建跟踪指数的合成资产，比如非美元稳定币。负债在6月2日，Vitalik又在今年2月在Firefly转发了自己 在这里，Vitalik 提出了一种可能性：围绕各类主要消费项目的价格指数建立预测市场，再由用户本地的 AI构建一篮子个性化共同，以代表“未来 N 天的预期支出”。这当然是个非常“烧脑”的想法，但也不难想象——它即使需要很多年才能真正实现，最终也可能变得极其受欢迎。也许未来人们不再总是把美元当作避风港，而会采用各自定制的合成资产，把它们作为冲自己未来成本的“稳定因素”。

选项模型是如何运作的

我们还需要时间观察，这种严格按照“预测市场”风格构建的复杂稳定币体系，是否至少真的会出现。不过无论如何，它的理论地基已经存在，Vitalik 在 6 月 1 日的研究帖中已经给出了基本框架。举例来说，你可以把 1 ETH 分割成两种Token：P 和 N。它们由一个价格指数（例如 USD/ETH）、一个行权价以及一个对抗日来定义。对比时，预示有机会读取一次该指数：P 获得最多不超过行权价的收益，N 则获得超出行权价以上的全部部分。最关键的恒等式提出：P + N 始终等于 1 ETH。如果这两个部分的总和永远不可能超过基础抵押品本身，就有人不会资抵债；而且由于整个设计里不存在贷款或保证金账户，自然不是没有目标。P 的持有者获得的是“类现金”索取权——可以理解为“对应掉卖上行空间后的” ETH”；而 N 两种Token天然互为交易对手方。与独立的系统不同，那一类系统需要持续在线的价格喂价；而这种基于期权的系统只需要在未来时调用一次提前机，因此可以依赖所谓的“慢预告机” ，例如TWAP（时间加权平均价格）或类似预测市场的结算机制。这些方案更容易被协调。截至目前，即使价格中途出现深度下跌，系统依然可以持续，因为最终结算只关心加热时价格趋于这种。不过，这样构建出的稳定资产会持续出现一定程度的价格迄今；Vitalik粗略估计，其年增长率可能在1%至4%左右。但他认为，对于那些真正希望维持“非美元稳定性”的人来说，这样的代价至少不合理。

谁在沿线路线建设

事实证明，有团队其实多次在这个方向上进行实验，而在 Vitalik 最近发文之后，也有新的团队开始入场。6 月 11 日，Vitalik 在后续讨论中就提到：“或许这件事其实已经发生了！” 确实，简单扫一圈就能发现，已经有几支相关团队项目在推进这个方向；而像 Gnosis 这样的基础设施，也可能在未来扮演重要角色。值得关注的包括：

• Sir Trading：这是一家杠杆交易平台，已经研究这个“期权路径”了。它用30分钟TWAP替代预告机，并使用恒定杠杆公式来避免手动再平衡。

• 拆分：该项目刚刚在 Base 和 Arbitrum 上线，提供可交易的 WETH P/N 头寸。其核心卖点是“下行风险封顶、上行空间不封顶”。

• Cleave：目前仍在测试网阶段，它将ETH拆解成“现金半边”和“上涨半边” ，并提供一键赚取和Boost产品，结算时采用三个Uniswap TWAP的中位数。其下一步目标是登陆以太坊主网。

• Gnosis：Martin Koppelmann 也指出，Gnosis 已经被验证过的条件Token框架（Polymarket 也运行在其上方）其实已经可以在今天这样的选项分割结构了。

看来，一个新的前期正在形成，未来几个月我们很大概率会出现更多相关实验。Vitalik也表示，那些在这个方向上创新的项目，最好“两个都要”——既要推进此类设计，也要在部署到以太坊前采用看到的形式验证。我们已经从TamaSwap开始了上面看到这类思路能够实现什么，但要让形式化验证成为常态，仍然还有很多工作要做。这种技术设施使加密基础真正装备现实世界，而不是美元合成稳定币，也可能成为真正的现实用户需求的产品。未来几年，这两类创新完全有可能相互增强，接下来继续观察。