只卖了32枚 就让持有84万枚比特币的微策略摇摇欲坠

Saylor说卖32个比特币只是为了测试一下，结果天塌了，市场根本经不起测试。

2026年6月1日，Strategy披露在5月最后一周卖了32枚比特币，套现约250万美元，用于支付STRC优先股股息。Saylor在CNBC解释说是测试流程，给市场打个预防针。

一个月后，MSTR从167美元跌到85美元，直接腰斩。STRC从100美元面值跌到历史最低点75美元，STRD直接腰斩。比特币从7.4万美元一路跌到5.9万美元。

对加密市场的每个参与者来说，这个预防针扎下去太痛了。

Strategy账上现金都不够付一年利息

Strategy的财务结构有个重大的BUG，账上几乎没有现金，目前的现金储备14亿还不够还一年的17亿利息，更别说是那67亿的可转债。

Strategy的负债分两层。

第一层是67.14亿美元可转债，无担保，但有到期日，到期必须还现金。

其中约45亿将在2027年9月至2028年6月进入赎回窗口，届时持有人可以要求全额现金赎回。还不上，债权人可以申请破产清算。这是当前市场认为的定时炸弹。

第二层是154.67亿美元永续优先股。

没有到期日，不用还本金，但利息永远要付。四种优先股年化利息合计17.11亿美元，每月1.43亿，每周3290万。其中规模最大的STRC约105亿美元，年化利率11.5%，累积制，停付的利息按复利滚存，一年不付105亿变117亿，两年变131亿。

在牛市，Saylor的策略是把每一美元都换成比特币，不留现金。而在比特币下行周期，这样的策略会带来巨大的风险隐患。

32枚比特币的测试，Strategy 直接给自己的融资上了封印，继续优先股募资、发可转债都已经是不可能了。

目前Strategy正持续通过卖MSTR普通股套现，作为现金储备，但这会造成MSTR的持续新低。

Strategy如果在市场上行期不储备现金，在下行期会非常被动。熊市，融资渠道受阻，会直接面临市场的绞杀。

Strategy卖了32枚比特币测试，测试结果现在已经验证了。卖MSTR,MSTR屡创新低。无论怎么做，对Strategy都是重创。

最惨的是MSTR持有者

Strategy不会破产。

假设比特币跌到26,611美元、资本市场关闭、现金耗尽、被迫卖币还债，Strategy都还活着，手里还有70多万枚比特币。

最惨的是MSTR股东。

从Strategy6月的决策可以看出，Strategy选择牺牲的是MSTR股东的利益，供给STRC股息和债务。

6月第三周，Strategy抛出271万股MSTR套现3.355亿美元，其中90%存进现金用于付利息，这直接导致每股含币量从5月25日的220,900聪稀释到6月21日的218,046聪。

现在Strategy的优先级是，67亿可转债高于155亿优先股高于MSTR普通股股东。

在Strategy不用付利息的情况下，计算MSTR每股残值：

847,363枚BTC + 14亿现金 - 67亿可转债 - 155亿优先股 = 普通股股东的部分 ÷ 3.35亿股 = 每股残值。

比特币每跌1万美元，MSTR每股残值少约25美元。比特币5万时MSTR残值约65美元，4万时约39美元，2.7万左右残值归零。

这也是市场认为这不是Strategy的死亡螺旋，而是MSTR的死亡螺旋的原因。

持有MSTR相当于持有比特币波动率之上的一层杠杆期权。上涨时放大收益，下跌时普通股最先被清空。

然而，STRC持有者也不安全。从100美元跌到75美元，本金已经亏了25%。11.5%的年化收益还没把本金亏损补回来。

由于Strategy也可以选择躺平守着比特币，不付息也不违法，只不过会利滚利，这也增加了市场对Strategy会不会付息的担忧，直接导致STRC价值受损。

当前，STRC跌到75，STRK和STRD直接腰斩，直接跌到50，只有STRF还算坚挺，面值跌到88左右。

怎么办？

比特币持有者当然也不能幸免于难。

Strategy是全球最大的上市公司比特币持有者，已经和比特币有了相当程度的捆绑关系。Strategy现在一定程度上成了比特币的涨跌放大器。

Strategy面对的压力是每年17亿的利息，以及67亿可转债要还。如果真的运气很背，市场就是一直走熊，比特币甚至一直阴跌，融资通道肯定是关闭了，那就只能选择卖股或者卖币了。

无论卖股还是卖币，都会进一步打击市场对Strategy的信心。Strategy的操作也印证了，无论是卖股还是卖币，无论对Strategy，对MSTR，对STRC，还是对BTC都有螺旋的破坏作用。

现在账上的现金14亿，还不够付1年的利息。

马上还有笔大的，在2027年9月至2028年6月，要还45亿，这45亿的债是目前悬在Saylor头上最大的难题。

如果市场真的一熊熊两年，对微策略的打击是巨大的，加密市场的每个参与者都会受影响。