OUSD重磅登场引Circle大跌 背后的稳定币格局重构

Shaw.ai，金色财经

2026年6月末，稳定币市场迎来颠覆性变局。Visa、Mastercard、Stripe、贝莱德、Coinbase等横跨传统支付、资管、加密领域的140余家顶级金融机构，联合官宣筹备推出全新机构级稳定币OUSD（Open USD）。消息一出，整个稳定币赛道剧烈震动，合规稳定币龙头USDC发行方Circle股价应声重挫，单日最大跌幅超17%，市值大幅蒸发，创下四个月以来股价新低。

值得玩味的是，此次入局OUSD生态的机构中，不乏长期与Circle深度绑定、共建USDC生态的核心合作伙伴。USDC作为当前市场合规性最强、机构接受度最高的链上美元稳定币，早已成为传统金融机构链上支付、跨境结算、资产流转的核心基础设施。在USDC生态日趋成熟、市场格局趋于稳定的背景下，一众行业巨头集体下场孵化OUSD，绝非简单的赛道新增竞品，而是一场针对稳定币底层商业模式、利益分配体系和行业话语权的深度重构。OUSD的强势突围，不仅彻底打破了Circle一家独大的合规稳定币格局，更让市场重新审视传统金融与加密赛道融合的深层野心，而Circle的承压现状，也揭开了老牌稳定币巨头的发展隐忧。

模式革新：OUSD颠覆传统稳定币盈利逻辑

相较于USDC、USDT等传统稳定币的单一发行模式，OUSD最核心的突破在于联盟共享机制，这也是其能够快速聚合百家顶级机构资源的核心吸引力。不同于Circle独家发行USDC、独享全部核心收益的模式，OUSD采用开放式联盟运作模式，彻底重构了稳定币行业的利益分配规则。

在传统稳定币商业模式中，发行方是绝对核心。以Circle为例，其依托USDC超440亿美元的储备资产，将储备资金投向美国国债等低风险固收产品，2024年仅凭储备资产利息收益便斩获约16亿美元收入，这部分收益几乎全部由Circle独享，利息收入占其全年总收入的99%，构成了企业的核心盈利支柱。同时，机构用户在铸造、赎回USDC时，还需支付相应手续费，渠道合作方仅能获取少量分销收益，利润空间极其有限。

而OUSD完全颠覆了这一规则。根据公开信息，OUSD支持企业零成本、无上限铸造与赎回，彻底取消传统稳定币的基础交易手续费，大幅降低机构参与门槛。更具颠覆性的是，OUSD储备资产产生的绝大部分收益，在扣除少量固定管理费后，将全部分享给所有参与联盟机构。这一模式让原本只能赚取分销差价、无法分享核心储备收益的支付巨头、资管机构、加密平台，得以切入稳定币最核心的利润板块，实现从“渠道服务商”到“生态共建者、收益共享者”的身份转型。

对于Visa、Mastercard、贝莱德、Coinbase这类机构而言，在风险可控的合规框架下，实打实的储备收益分红，远比单一的品牌合作、渠道分销利润更具吸引力。这种普惠式的利益分配机制，让OUSD从诞生之初就拥有了USDC难以比拟的生态凝聚力，也精准击中了传统稳定币生态利益分配失衡的行业痛点。

巨头集体倒戈：深度合作方为何纷纷拥抱OUSD？

此次OUSD合作名单中，Coinbase的入局最具代表性，也最让市场意外。长期以来，Coinbase与Circle深度绑定，是USDC生态最重要的流量入口和推广渠道，双方依托合规优势，共同构建了USDC的主流市场地位，成为加密合规赛道的标杆合作模式。如今核心合作伙伴转身参与竞品建设，本质是行业机构对现有稳定币利益格局的集体突围。

从机构视角来看，USDC的成熟生态虽然能为行业提供基础的链上结算服务，但Circle独家垄断储备收益的模式，让海量合作机构沦为“打工方”。在稳定币市场规模持续扩容、美元利率维持高位的背景下，储备资产利息收益体量持续攀升，各大金融机构不愿再持续为单一发行方输送利润，而是希望自主掌控链上美元基础设施的收益与话语权。

同时，OUSD的机构级定位，精准匹配了传统金融的转型需求。当前，全球传统金融机构加速布局链上金融，亟需一套适配大额支付、跨境结算、机构资产配置的专属链上美元体系。USDC虽合规性突出，但偏向通用型稳定币，且由单一民营机构主导，难以满足大型银行、支付巨头、资管机构对生态自主权、风控主导权和收益共享的多重需求。

而OUSD的联盟模式，整合了全球顶级支付网络、资管机构和加密平台的资源，在合规体系、风控能力、支付场景、资金体量上形成了全方位优势，能够搭建起更适配机构业务的链上结算基础设施。对一众巨头而言，布局OUSD并非单纯对标USDC，而是抢占传统金融数字化、链上结算升级的核心赛道，掌握未来链上美元体系的行业标准制定权。

格局重塑：Circle陷入被动，市场担忧是否过度？

OUSD横空出世后，资本市场第一时间给出负面反馈，Circle股价暴跌的核心逻辑，是市场对其核心盈利模式被替代、生态合作体系被瓦解的深度担忧。OUSD的免费铸造赎回、收益共享模式，直接精准冲击Circle的两大核心收入来源，一旦大量机构用户转向OUSD，Circle的储备资产规模将大幅缩水，核心利息收益将遭受重创，其商业模式的可持续性遭遇严峻挑战。

短期来看，市场的恐慌情绪具备充分合理性。一方面，Coinbase等核心合作机构的入局，意味着USDC的生态流量、渠道资源面临分流风险；另一方面，OUSD背靠百家顶级金融机构，品牌公信力、机构资源覆盖度不输USDC，且在成本、收益机制上具备显著竞争优势，对机构客户的吸引力极强。

但从长期行业发展维度来看，市场的暴跌反应存在一定的过度悲观成分，Circle并非毫无还手之力，USDC的龙头地位短期内难以被彻底颠覆。首先，USDC是经过多年市场验证的合规稳定币，拥有成熟的监管合规体系、完善的流动性网络、海量的用户基础和广泛的场景适配能力，在零售市场、普通加密交易场景中依然占据绝对优势，而OUSD主打机构级市场，短期聚焦B端大额结算，与USDC形成部分场景错位竞争。

其次，稳定币赛道的核心壁垒不仅是盈利模式，更是长期积累的合规资质、监管信任和市场口碑。Circle深耕合规赛道多年，建立了完善的储备透明机制、审计体系和风险管控体系，这是新生的OUSD短期内无法快速复刻的优势。此外，OUSD的联盟模式是一把双刃剑，多方机构共建共享的模式虽然凝聚力强，但也可能面临决策效率低、利益协调复杂、风控标准难以统一等问题，后续生态落地和运营推进存在诸多不确定性。

更重要的是，OUSD的诞生本质上是做大了机构级链上美元支付的市场蛋糕，而非单纯的零和博弈。随着传统金融数字化转型加速，链上结算、资产代币化的市场需求持续爆发，OUSD的入局会推动更多传统金融机构认可链上美元基础设施，间接培育市场认知，长期来看，整个稳定币赛道都将受益于行业扩容。

行业终局：稳定币赛道进入多元竞争新时代

OUSD的问世，标志着稳定币行业正式告别单一机构垄断的时代，进入合规龙头+联盟生态的多元竞争新阶段。此前，USDC凭借合规优势垄断高端机构市场，USDT凭借体量优势占据主流交易市场，行业格局相对固化。而OUSD的出现，打破了固化的利益格局，将稳定币的竞争从“体量竞争”“合规竞争”，升级为“生态模式竞争”“利益分配竞争”“场景精细化竞争”。

对于Circle而言，此次冲击既是危机也是转机。短期股价承压、市场份额分流是必然趋势，但也倒逼Circle打破固有盈利思维，优化生态合作机制，开放更多收益权益、深化机构合作绑定，摆脱单一依赖储备利息的盈利模式。未来，Circle想要稳固龙头地位，必须从“单一发行方”向“生态运营方”转型，依托自身合规优势，挖掘差异化服务价值，打造OUSD难以替代的核心竞争力。

而OUSD的终极野心，绝非简单的替代USDC，而是依托百家传统金融巨头的资源，搭建一套传统金融与加密市场互通的标准化链上美元基础设施，主导全球机构级链上支付、跨境结算、资产代币化的行业标准，成为传统金融数字化转型的核心底层工具。

总体而言，稳定币赛道的格局重塑已经开启。短期市场对Circle的担忧情绪仍将持续，行业洗牌加剧，但长期来看，多元化的竞争格局将推动稳定币行业走向更合规、更普惠、更贴合实体经济需求的发展阶段，链上美元基础设施的价值也将在金融数字化浪潮中持续释放。