Grayscale：区间震荡行情下赚取比特币期权收益

作者：Zach Pandl，Grayscale研究主管；编译：Shaw，金色财经

尽管市场显现部分积极信号，但我们仍无法精准预判本轮比特币熊市后续演化路径。倘若比特币价格已经构筑可持续底部，并在回升前维持区间横盘走势，备兑看涨期权策略能够在管理现货敞口的同时，依托比特币波动率赚取收益。简要回顾备兑看涨期权策略：投资者持有现货多头仓位，并以此为担保卖出看涨期权，赚取期权权利金。

举例说明：假设一项 2026 年末到期的备兑看涨期权策略，比特币现货价格 65000 美元，隐含波动率 40%，预期效果如下：

• 年化收益率约 22%；

• 盈亏平衡点 58500 美元上方可实现正收益；

• 在价格上行至 72500 美元区间内，收益表现优于单纯持有比特币现货。

换言之，在该情景下，若比特币价格维持不变，投资者可获得约 22% 年化收益；若到期时币价高于 58500 美元，同样实现盈利（图表1）。期权权利金既带来现金收益，也提供一定下行保护，代价是放弃比特币大幅上涨后的部分上行收益。一旦比特币现货价格跌破盈亏平衡点，备兑看涨策略将会产生亏损，但亏损幅度小于单纯现货多头，差额等同于收到的看涨期权权利金。

上述简易案例仅包含比特币现货与单一看涨期权。市面上多只比特币备兑看涨期权 ETF，通过滚动卖出一篮子 BTC 看涨期权组合，来实现相近收益特征。

核心结论：在当前价格水平下，比特币备兑看涨期权策略有望实现可观的 20% 以上年化收益率；只要比特币维持区间震荡，该策略具备出色的风险收益比。

图表1： 比特币现货价格保持区间震荡时，备兑看涨期权策略有望跑赢现货