今晚7月非农：美股与黄金的甜蜜点

作者：Metamental；来源：X，@yijiangren

昨晚跟大家说了，黄金没这么快，没骗你们吧。

今晚 20:30，美国将公布 7 月非农就业报告。市场目前的主流预期，是新增非农就业大约 8 万人，失业率维持 4.2%。而上个月的非农只有 5.7万人，同时 4 月、5 月就业人数被合计下修 7.4 万人。

所以我觉得，比具体数量更重要的一件事是，美国就业到底是降温，还是失速。

这次非农很重要

现在市场面对的是一个比较麻烦的组合：就业在降温，但通胀并没有真正解决。

美联储目前的联邦基金目标区间仍然是 3.50%—3.75%，此前明确表示，通胀仍高于2%的目标，其中能源等供给冲击也是重要原因。而最近油价重新上涨，又把通胀风险推了回来。

截至周四，10年期美债收益率已经升至大约 4.67%。路透报道，当时市场已经给出了大约 57%的9月加息概率。所以今晚非农真正交易的是美联储还有没有继续加息的空间。

前置数据已经有一点偏弱了

6 月职位空缺下降至 735.9万，虽然招聘有所回升，但整个美国就业市场越来越接近一种：Low Hire，Low Fire。

企业不怎么招人，但暂时也没有大规模裁员。

最新首次申请失业救济人数只有 19.9万人，裁员人数还降到了两年低位。所以我目前更倾向于美国就业在慢慢失去动能。

可能的三种剧本

我只是市场上跟大家一样的学生，所以也只能给点可能性，给不出来确定性的剧本

第一种：非农明显超过10万—12万

如果就业明显强于预期，同时失业率继续维持4.2%左右，工资也偏强，那么市场会重新强化：就业强 → 美联储有加息空间 → 美债收益率上涨 → 美元上涨 → 风险资产估值承压。

这种情况下，我认为最难受的就是美股里的高估值科技、软件、半导体，以及高Beta成长股。当然也包括你们最喜欢的存储，$MU、$SNDK、sk海力士等等。

加密同样容易承压。因为大饼现在越来越像一个全球流动性资产。真正对它影响最大的是实际利率和美元。美债收益率继续向上，对大饼和山寨都不是一个舒服的环境。

黄金则可能出现比较明显的回撤。今年6月就出现过类似的行情：强劲就业数据重新推高加息预期，当天黄金一度下跌约3%。

第二种：非农5万—9万左右

这是我认为市场最喜欢的一种结果。

就业继续降温，但没有崩盘。意味着经济没有衰退，但是美联储继续加息的必要性下降。

如果同时工资没有意外走高、失业率维持4.2%—4.3%，那么美债收益率和美元都有机会回落。

这种环境对三类资产其实都比较舒服：

• 美股：利好成长股和科技股估值；

• 加密：流动性压力下降，大饼、二饼以及高Beta资产容易反弹；

• 黄金：实际利率和美元下降，同时宏观不确定性仍在，是相对理想的组合。

换句话说吧，今晚市场想看到的，是一份刚刚好有点差的非农。

第三种：接近零，甚至负增长

这个反而未必是大利好。

如果非农突然接近0甚至转负，同时失业率跳到4.4%以上，市场交易逻辑就从美联储不用加息了，变成美国是不是要衰退了？

这个阶段，美债收益率可能快速下跌，黄金通常会得到明显支撑。但是美股和加密就不一定了。因为降息预期只能解决估值问题，却解决不了企业盈利下降和经济衰退。

所以很差的数据出现以后，经常会发生一种很有意思的行情：美股先涨，因为利率预期下降；随后又跌，因为市场开始交易衰退。

加密甚至可能更敏感。因为真正的风险厌恶阶段，BTC短期往往仍然会跟着纳指和风险资产一起去杠杆。

今晚不要只盯着非农人数

非农 → 前值修正 → 失业率 → 工资 → 美债收益率。尤其是前值修正。上个月最大的警告之一，就是4月和5月就业数据合计被下修了7.4万。

如果今晚出现，非农8万，看起来符合预期，但前两个月又下修七八万，那实际意义或许比一个单纯低于预期的数字更加偏鸽。

最终所有这些数据，都要落到一个指标上：10年期和2年期美债收益率怎么走。

因为对于今晚的交易来说，非农只是第一层。非农影响美联储，美联储影响美债，美债影响美元和全球流动性，最后才传导到美股、黄金和加密。

所以今晚我认为最好的结果是，就业继续降温，但美国经济没有坏掉。这才是目前美股、加密和黄金最舒服的甜蜜点。