全球AI交易过于拥挤：海外资金悄然转向中国股市

作者：赵颖，华尔街见闻

全球投资者正将目光转向中国股票衍生品市场，以寻求分散过度集中于韩国和日本AI交易的风险敞口。

近期巴克莱、瑞银等多家机构的交易部门观察到，客户对挂钩中国沪深指数的看涨期权及掉期合约的需求持续升温。与此同时，越来越多的策略师开始推荐通过衍生品工具布局中国股市，尤其聚焦中小盘板块。市场人士认为，这一趋势折射出全球资金对部分热门主题估值偏高的担忧，以及对多元化收益来源的迫切需求。

法国巴黎银行和美国银行指出，推动中国股市的核心逻辑包括：持续推进的资本市场改革为慢牛行情提供支撑、科技自主可控进程加速，以及硬件板块盈利前景改善。瑞银则在近期报告中将沪深500指数列为全球AI投资者寻求多元化配置的替代选项。

期权定价回落，入场时机趋于有利

衡量沪深300期权价格的隐含波动率已回落至近一年均值附近，令衍生品交易的性价比显著提升。

美国银行亚太股票衍生品研究主管Lars Naeckter表示，"现在是理想的交易时机，因为市场情绪仍偏谨慎。"他推荐在沪深1000上构建看涨价差策略，并指出，"相比直接买入现货或期货，期权更为合理，尤其是在定价有利的情况下。催化剂终将出现，在行情启动前提前布局，往往比事后追涨成本更低。"

多家机构交易台观察到明显资金流入

巴克莱方面表示，其交易台正观察到客户对境内指数看涨价差策略的兴趣持续上升，多数投资者倾向于布局渐进式上涨行情，而非押注急速拉升。巴克莱亚太股票流量衍生品销售主管Kaanhari Singh指出，沪深300和沪深500的超额收益交易相较近期历史同样具有吸引力。

"近几个月来，我们看到投资者对中国A股上行策略的兴趣持续增长，"Singh表示，"部分原因在于，随着全球市场最拥挤主题的估值和回报预期受到质疑，投资者正寻求多元化的股票收益来源。"

瑞银销售与交易部门8月30日的记录显示，当周亚洲最大规模的衍生品资金流向来自对中国沪深指数的看涨押注，其中包括多笔集中于沪深300和沪深500的大额多头掉期申请，以及上行期权结构交易。

科技板块权重提升，强化中国指数吸引力

法国巴黎银行指出，科技板块在中国主要指数中权重的持续提升，正成为吸引国际资金的重要因素，背后驱动力在于政府大力推动科技自主可控。目前，科技已成为沪深300指数中权重最高的行业，在中小盘的沪深500和沪深1000指数中的占比也在持续扩大。

法国巴黎银行亚太股票及衍生品策略主管Jason Lui表示，"中国境内市场提供了与全球AI交易截然不同的风险敞口，因为中国拥有自己独立的科技生态系统，与全球AI交易形成天然的多元化互补。目前相对可控的波动率特征，也进一步鼓励境内外机构投资者加大中期资产配置。"

在美国市场，上周五亦有交易者大举买入KraneShares CSI中国互联网基金（KWEB）的看涨期权，押注该基金价格回归年内早些时候的水平。