Grayscale：Zcash期权——风险管理与收益增强

作者：Zach Pandl，Grayscale研究主管；编译：Shaw，金色财经

随着比特币逐步走向成熟，其波动率有所下降。比特币发展早期，价格的已实现年化波动率约为 125%。过去一年，它的价格波动率均值仅约 40%，与“美股科技七巨头”这类大型科技股处于同一水平。

与之相比，Zcash 的市值要低得多（仅为比特币的 1%），价格波动率也更高。过去一年，Zcash（ZEC）的价格波动率均值约为 140%（图表1）。

对于高波动资产，期权是风险管理以及获取另类收益的绝佳工具。举例而言，按当前波动率测算，假设实施 Zcash 备兑看涨策略，权利金收入对应的隐含收益率可达 70%。与之对比，比特币备兑看涨策略当前年化收益率约为 30%。

更高的潜在收益伴随着更高风险。如果现货价格下跌幅度超过收取的权利金，备兑看涨策略将产生本金亏损。追求确定收益结果的投资者，可以考虑买入看涨期权、看跌期权等期权结构。

核心要点：Zcash 市值低于比特币、价格波动率更高，期权因此成为一套极具吸引力的风险管理工具；对于希望赚取权利金收益的投资者，它也可能是一条有吸引力的路径。

图表1：Zcash 波动率是比特币的 3 至 4 倍