美股“黑五”血洗AI：CDS狂飙 万亿豪赌反噬华尔街

作者：Bootly，比推

10月16日周五，美股科技股再度承压，英伟达支持的AI云计算公司CoreWeave盘中一度下跌超过10%。此前两个交易日，该股已遭遇猛烈抛售，10月14日单日暴跌15.5%。

抛售迅速蔓延至芯片、云计算和数据中心板块。纳斯达克指数本周面临数月以来最严重的周度下跌之一，全球AI投资热潮正在遭遇一场信心危机。

但这次下跌，与以往有所不同。

过去，投资者担心AI估值太贵，现在，他们开始担心AI债务太多。

其中，一个潜伏已久的重要指标——信用违约互换（CDS），正成为这场风暴的核心。

“末日”保险正在涨价

CDS本质上是一种债务违约保险。债券持有人定期向卖方支付保费，一旦发债公司出现违约，CDS卖方负责赔偿损失。

在市场风平浪静时，这类工具几乎无人问津。但当CDS价格开始攀升，往往意味着有人正在为“最坏情况”买单。

据Bloomberg报道，自2025年秋季以来，微软、英伟达、Meta和亚马逊等科技巨头的CDS价格大幅飙升，部分公司的价格甚至翻倍。甲骨文和博通等二线巨头的涨幅更为惊人。

路透社10月15日最新统计数据显示，CoreWeave五年期CDS突破1100个基点，创下纪录。甲骨文CDS逼近300个基点，英伟达、Meta、亚马逊及Alphabet等科技巨头的信用风险指标也明显上升。

1100个基点是什么概念？举个简单的假设，如果为100万美元债务购买违约保护，每年保费就高达11万美元。

路透社模型显示，CoreWeave的CDS隐含五年违约概率超过60%，而一年前约为30%。当然，这只是模型定价，并不意味着公司真的有六成概率倒闭。

但一个危险的变化已经发生：AI投资的风险，正在从股票估值蔓延到债务偿付能力。

CoreWeave恰好是最典型的样本。它的商业模式是借钱购买英伟达GPU，建设数据中心，再把算力租给微软、OpenAI等客户。需求确实旺盛。CoreWeave第二季度营收达到25.75亿美元，同比增长112%，合同收入积压约1040亿美元。

但漂亮的增长背后，财报还藏着另一组数字：当季净亏损6.26亿美元，仅净利息支出就高达6.4亿美元。

公司收入增长迅猛，却需要持续依靠融资建设数据中心。LSEG数据显示，其债务相关负担已接近500亿美元，部分债券收益率一度突破16%。

这里的关键痛点是：未来赚到的钱，能否覆盖今天的融资成本。

预期合同收入不等于手里的现金。只要数据中心建设延期、算力价格下跌，或者GPU更新换代速度快于预期，原本看起来稳赚的商业模式，就可能承受巨大压力。

通胀突然升温，刺破了AI的融资幻想

雪上加霜的是，宏观环境正在朝着AI企业最不愿看到的方向发展。

美国劳工统计局10月14日公布的数据显示，9月CPI同比上涨3.7%，高于8月的3.4%，其中汽油价格环比上涨9.1%。

次日公布的PPI环比飙升1.3%，创2022年3月以来最大涨幅。

中东冲突推高能源价格，通胀压力重新升温，也让市场开始押注美联储可能进一步加息。

这对AI行业意味着什么？

过去两年，科技企业能够不断建设数据中心，很大程度上依赖资本市场愿意为未来增长提供资金。

但当利率居高不下，债务利息会吞噬越来越多的利润。与此同时，高利率也会压低未来现金流的现值，令高估值科技股承受更大的抛售压力。

于是，原本分开的两个风险叠加到一起：通胀推高融资成本，而融资成本又让投资者重新怀疑AI投资的回报。

万亿AI投资，华尔街终于开始追问回报

CoreWeave只是整个AI资本开支狂潮的一环。

微软2026财年第四季度资本开支达到410亿美元，Meta预计2026年全年资本开支高达1300亿至1450亿美元。

这些数字背后，是GPU、数据中心、电力与网络基础设施的巨额投入。

不过，微软同期仍创造196亿美元自由现金流，和高度依赖外部融资的CoreWeave有着本质区别。

这意味着AI行业并非集体陷入财务困境，而是资本市场开始区分：谁在用利润投资AI，谁在借未来的钱赌AI。

德意志银行策略师Jim Reid指出，当AI资本开支越来越依赖债务，而不是自由现金流，市场就必须更加重视信用价格的变化。

国际货币基金组织（IMF）最新《全球金融稳定报告》同样警告，如果AI投资回报不及预期，高杠杆和集中持仓可能放大市场波动。

不过，AI泡沫是否已经破裂，仍有争议。英伟达CEO黄仁勋依然支持CoreWeave；知名科技分析师Dan Ives则预计，未来可能有5%至10%的AI项目最终无法落地，因为融资端的要求变得更加苛刻了。

AI革命或许远没有结束，但华尔街对无限烧钱的耐心，正在见底。