王永利：如何看待美国稳定币立法

如果美元稳定币大量流通，就会对很多国家货币的主权，经贸往来、社会稳定、税收管理等，构成威胁，我们的国际货币体系，到底怎么去推进，中国一旦数字人民币运行起来，就会形成跟美元稳定币，不同的一个体系。

新经济学家智库xTAIXUEx王永利

（录制于2026年1月29日，本文由现场演讲录音整理而成）

大家好，我是王永利，今天要跟大家交流的题目是：如何看待美国稳定币立法。

首先，我们简单回顾一下。2025年5月份，美国和中国香港竞相加快稳定币立法这个进程。

2025年的5月17日，在前期一些准备工作的基础上，美国的参议院通过了美国稳定币的立法，叫《GENIUS法案》，中文叫做《天才法案》。这个稳定币的名字，就是比照着GENIUS来给它编了一个名字。

但是美国的立法程序，参议院通过还不算完成，因为还要经过众议院的评审通过才可以。

紧随其后，中国香港立法会在5月21日的时候就完成了香港稳定币立法草案的三审。按照香港地区的法律，它就完成了全部的立法进程。所以在5月30号，香港政府就发布公告，香港稳定币法案将在8月1号正式生效。

公告一出来以后，美国特朗普总统就急了，要求美国的立法机构必须加快稳定币立法的进程。所以在他的亲自督促下，七月的十九号，美国的众议院通过了美国稳定币立法这个法案，那么也是完成了全部的立法程序，马上送到总统案桌上，总统签字以后当日就生效，赶在了香港8月1号之前的7月21日，美国的稳定币立法生效了。

两家的行为引起了全球很大的轰动。很多人认为，香港不是仅仅跟新加坡在争国际金融的地位，更是背后的中国大陆可能在推动它，跟美国的稳定币立法在进行竞争。由此带动了一轮全球性的稳定币，以及跟稳定币密切相关的整个加密资产的立法高潮。

这个不仅引起了全社会对稳定币的高度关注，甚至是非常热的投资热潮。大家知道，在这个阶段里面，大陆里边想去香港注册或者发行稳定币的机构、人员非常多，也很多人在找我来咨询到底怎么做。

也引起了一个很大的争议，是不是中国大陆也应该尽快的放开我们稳定币的市场，加快立法，推动人民币的稳定币的发展？或者至少要在香港推动离岸人民币的发展？

甚至进一步提到，因为美国在通过了稳定币立法的同时，它还推出了一个还没完成立法程序的立法，就是加密数字资产的市场法案，以及禁止数字美元的法案。所以有人也提到，中国是不是不仅要加快人民币稳定币的发展，也要停止我们数字人民币的进程？

甚至这个后边又引发了，到底什么是货币？整个是未来我们的国际货币体系到底怎么去推进？一系列的争论就出来了。

对这个问题的话，我们确实要高度的重视，因为它不是一个简单的一个金融产品的问题，它涉及到货币主权，涉及到国际货币体系，涉及到人类社会未来的世界到底怎么治理，所以必须得审慎的去对待。

接下来，我想跟大家再明确一下，我们接下来要讲的美国立法的稳定币，或者是现在很多国家都在对稳定币立法，所讲的稳定币指的是什么。

这里边必须清楚，这个稳定币指的是法币的稳定币，是由货币当局之外的非官方组织发行的，以某种法币官方指定的资产作为储备，保持跟这个货币价格相对稳定或者是基本稳定的，但是需要转化成在无国界、全球化区块链的体系上运行的，这样一种加密的数字货币。

这个里边有几个概念：第一个，它不是货币当局官方发行的；第二个，它必须是跟某一个法定货币等值挂钩的，要用这种官方指定的资产来足额的储备，跟法定货币的价格保持稳定。

好多人说它跟美元挂钩，那美元的币值也不稳定。确实，美元本身的币值也在波动，但是这个地方的稳定，仅指这个稳定币跟它挂钩货币价格的稳定。

另外，它是在区块链的基础上运行的，跟我们现行的或者原来运行的货币体系，特别是在跨境支付清算里边，需要通过银行和SWIFT这样组织的运行体系是不一样的，它不需要中介，可以在一个区块链平台上点对点直接支付的。

所以了解这些概念以后，我们就知道，可能跟某种东西等值挂钩的这个货币的概念早就有了。比如说金属本位制纸币，金本位制纸币或者金属本位制纸币，那不就是跟金属挂钩的吗？比如说港币，港币它跟美元是联系汇率的，它是不是就是美元的一个稳定币？

那这种广泛的概念，跟某种东西结构性挂钩的、或者是等值挂钩的这种概念早就有了。但是这一次我们讲的稳定币，它特指是在区块链上面运行的这样一种稳定币，跟某种法定货币等值挂钩的稳定币，它实际上就是在区块链上运行的、跟它挂钩法定货币的一种代币，它是离不开它挂钩的那个法定货币的，这是我们在这一次理解上面必须要知道的。

当然它的表现的形态，也跟我们传统认知的货币有很大的不同。既不是这个纸币，也不是我们现有的这种银行存款的运行模式，它表面上是一串字符，是一个加密的东西，但是这个字符背后勾连着监管需要的真实的重要的一些信息。它可能在运行过程里边，不是在对某一张纸币去加密，或者对账户本身加密，它是除了对账户加密以外，它支付运行的全流程全部都要加密，这是它整个运行体系的一个不同。

所以从这个地方，我们必须知道，脱离区块链来讲稳定币是不现实的。

第二，就是我们这个地方讲的稳定币仅指法币的稳定币。因为市场上流通的稳定币，还包括用算法通过对冲的方式保持这种稳定币币值的相对稳定，或者是绑定一些重要的现实资产，比如说跟黄金挂钩等等，来保持它币值的相对稳定。但是这两种在理论上有巨大的瑕疵，在实践上出现过很大的问题，所以尽管市场上有，但它们所占的份额很低，这个规模也很小，所以并没有被纳入立法监管的范围，也得不到法律对它合规的保护，所以在这个地方我们不再提它。

紧跟着就带来一个问题，就是我们今天讲稳定币，我们一定要知道，稳定币它最大的应用场景在哪里。

稳定币最根本的应用场景，是链上的加密世界。我们今天讲稳定币，第一要知道它是跟区块链有关的；第二，稳定币不能仅仅从金融或者货币金融的角度来看，要放在区块链正在打造一个跟我们现实世界平行、或者延伸出来的一个新的加密世界，要从这个高度来看问题。

我们知道，2009年1月3号，一种用区块链和分布式账本结合的一个所谓的加密货币，就是比特币，正式出台运行，到今天已经十几年的功夫。

那在它的基础上，又出现了一个以太坊区块链和以太币这种加密货币。而且以太坊在推出它的区块链和以太币的同时，它还推出了你下载以后就可以你自己发币的一个协议，叫ERC-20。因为很多人要想发币，你要自己弄一个像比特币的区块链或者以太坊的区块链，那是很难的，但是你要下载ERC20以后，你就可以自己很容易就发币。

同时，为了这个东西以后，它又推出一个“ICO”的交易模式。你发了币以后，能不能直接去募集这个法定货币呢？如果你要发了一个币募集法定货币的话，这就是“IPO”，你如果没有得到证监会许可的话，这就叫非法行为。

他们想着说，你不用去募集法定货币，你就募集比特币或者以太币就可以了，既创造了新的这一种发币的形态，又为自己比特币或者以太币提供了一个应用场景。所以很快带动了比特币的价格、以太币的价格在加快上升。以太坊还有一个功能就是智能合约，所以这个东西出来以后，推动了整个加密资产的快速发展。

但是快速发展的过程里边，忽然又发现一个问题，就是本来以为比特币、以太币可以作为货币用，但是现实过程里边，它们的供应量是极其有限的，真正能拿出来交易的量就更有限，很容易被市场操控，价格大起大落。

大家知道，真正的货币，它既反对严重的通货膨胀，就货币贬值，也反对严重的通货紧缩、供应不足，它是要在保证充分供应的基础上要保持币值的基本稳定。那么这个大家就发现，比特币也好、以太币也好，它的价格波动太大了，如果用它来当货币，作为一种价值尺度的话，那整个全乱套。

所以就开始琢磨，有没有一种相对稳定的东西。那一种就是用我们的法定货币上去。但是我们现实世界的现有的货币支付清算体系，满足不了区块链上无国界全球化7×24小时不间断的交易和支付清算的需求。所以就催生出一种用法定货币来支撑的，或者我声明我这个东西可以跟某一种法定货币等值挂钩的一种稳定币，来支持你线上的加密资产的交易。稳定币由此产生了。

当然最早的稳定币，就是美元稳定币。有了稳定币以后，加密资产的事业就加快发展。加快发展的同时，就更多的需要法定货币的支持，然后在法定货币能上链的基础上，大家也在探讨，还有什么资产可以上链交易。所以今天我们出来说叫现实世界资产上链，叫RWA。那么这些东西再一上链，大家会发现，就在我们现实世界的基础上，通过区块链产生了一个跟我们平行的世界，是链上的加密世界。

而且通过稳定币，打通了加密世界和我们现实世界的连接。由于打通了连接，就更多的现实世界的货币也好、资产也好上去上链，链上其实已经开始下沉到现实世界，它对我们现实世界的影响力也在不断的加大。

对这样一种新的世界，第一我们要知道，忽视它、控制它都是没用的，一定要来跟踪它、研究它、适应它。所以链上加密世界，一定成为我们所有大国必须去竞争的，去抢夺这个制空权的，一个重要的新兴领域。尤其美国、中国这样的大国，一定要高度关注。

所以我们在谈稳定币的时候，不能仅仅停留在货币的领域或者是货币金融的范畴，一定要上升，它正在产生一种新的世界格局，这个高度来看问题。

这里边就涉及到一个问题：上边的区块链带动了加密资产的发展，加密资产又需要大量的现实世界的法定货币去投资、去实现它的价值，而且满足这是挖矿也好、运维区块链也好、交易的平台也好，它们所产生的大量的成本，一定要法定货币来支持它。那就必须加快现有货币上链的改造。

那么在这个领域的话，我们要高度重视。这是我想给大家强调的：第一个，是加密稳定币离不开区块链，离开区块链讲稳定币是没用的；第二，就是当我们讲这个稳定币的时候，一定要放在加密世界这个高度来看，我们到底怎么看它。

接下来我们来看一下，为什么2025年美国陡然加快了稳定币立法的进程。

实际上我们知道，以美元作为基础的稳定币在2014年就正式推出了，这个公司叫Tether，中文叫泰达。Tether在2014年就推出了USD，中文翻译成叫泰达币。当然在东南亚，香港、东南亚很多人就叫它U，因为USD简称U，大家说去换美元稳定币叫换U。到现在运行了也十来年了。

前期是有不断的在探索，要不要对它监管、怎么监管。但是一开始，这是币圈的人是坚决反对你监管的，因为他说我要去中心，去中心主要目的就是去监管，不希望你把我管起来，你一管就管死了。所以前面监管部门也是有争议、有争论，但是基本上特别是在美国，对它没有太多的管理。

到了2023年底，在特朗普第二次竞选总统基本上已经取得决定性胜利的时候，币圈的这个市场在快速的发展。

大家知道，特朗普总统第一轮任期的时候，他对币圈并不友好。但是在他下台以后，特别是在国会山出现暴动以后，那么很多民主党认为，特朗普就是国会山暴动的根源，他身上有很多非法的行为，所以很多大型机构都不愿意跟他合作了。

大家知道，前几天特朗普说要起诉摩根大通银行，说因为它不支持我，造成我损失很大，我要它赔偿我50亿美金。

在大家都不配合他的情况下，他的业务就很难开展。所以在这个时候，币圈有人跟他讲，你不用走银行，你走加密货币。结果试了一下，好像还真行。所以他随着就发生了一个很大的价值观的变化。

当然他也发现，很多年轻人、很多有钱的人，像马斯克这样的人，都在进入币圈，都在大量投资币圈，币圈的影响力在快速加大。如果他要竞选的话，缺了这个力量是不行的。所以他开始大量的在支持加密资产的发展。

那么等他一上台以后，加密资产快速升温，快速升温就带动了稳定币的快速发展，所以USDT的规模也在快速的扩大。

当稳定币还很小的时候，它产生不了太大影响的时候，监管部门可能只是关注，一般不会上来就把它憋死，因为里边到底是好还是坏，还要一段观察。但是当它已经快速成长，2024年的5月份已经突破了2500亿美元规模的时候，而且全球还在快速发展的时候，就带来一个问题：要不要管？

一方面，美元稳定币确实把美元带到了很多线下美元去不了的地方。但是它又带来一个问题，因为它是去中心，不让你监管，也对美元的美元霸权构成了威胁。因为线下美元是全球的中心货币，美元的全球流通，美国是可以通过它的长臂管辖去监管的。而如果大量都转到了像USDT这样的稳定币上去流通，那美国对美元的监控它怎么实现？所以他们就认为，一定要监管。

但是又不能把它憋死了，因为区块链打造的链上加密世界，是必须去抢占这个制空权的，而美元通过稳定币已经占据了所有加密资产交易的98%以上的份额。你如果说它不对，把它打死，那这个空间你就很难占领。但是不监管也不行。

所以从这个角度来讲，美国说我既要加强，要保护和促进创新，美国的这个《GENIUS法案》，它其中就是引导和支持稳定币创新的，它鼓励创新，但是又要保持安全。所以你会发现，即使现在那个方案通过了，后边还有很多争论，还需要不断的完善，这个是它一个非常非常重要的目的。

很多人一开始以为，美国对稳定币进行立法，好像就是承认它的合法性，就全力保护它，没有监管。错。首先是监管，然后才是说，在我监管的范畴里边，你要符合我的要求加快发展。

当然还有其他的一些好处。比如说很多人，包括美国自己也在讲，通过稳定币，因为你要用美元稳定币，你要用美元资产作为抵押。美元资产里边除了银行存款以外，更多的是短期的美国国债，或者是以美国国债做支撑的回购协议，那主要就是美国国债，是它最大的一块。如果美元稳定币大规模的发展起来，那意味着又开辟了一个对美国国债或者美元资产更多的一个国际需求，那也会降低美元和美债的利率水平。

现在它正在可劲的推动美国降息，但是美联储又觉得现在还没到降息的时候，两边的矛盾很深。如果这个稳定币能够快速发展，这是间接的目标，也能实现。

但是我想讲，这都是自己的东西，最主要的东西就是：第一，必须监管，你得符合我要求，我能管到，如果超出了我支持的范围的话，那我要打击；但是同时，还得鼓励它创新、好的成长。

在这里边当然就可以看出，美国对稳定币进行立法，就是Make America Great Again（让美国再次伟大）这个战略的重要组成部分，当然也会体现出来美国优先战略的意图。因为美元稳定币可以全球化、无国界的去流通，如果这个美元稳定币大量流通，很多国家到现在还很难对稳定币进行有效的监控，那就会对很多国家自己货币的主权、对这个国家的外汇管制、甚至对这个国家的经贸往来、社会稳定、税收管理、资产转移等等一系列问题构成威胁。

一个货币在全球流通，它需要得到国际组织的共同协商，找出一些共性的问题，共同来监管。我们线下是有二十国集团的金融稳定委员会也好，各种监管的协议也好，我们线下是有这样的协议的。但是在稳定币这个方面，大家会看出，美国根本不需要征求任何国家的意见，它自己特立独行，它一弄了以后，很多国家也在弄，尽管大同小异，但是都是各自为政。

大家就会看出，这里边最大的问题，就是稳定币的全球流通和各个国家各自为政的立法，存在着很大的问题。如果这个结果得不到遏制的话，如果美国为了自己利益最大化，不惜牺牲其他国家甚至全球共同利益的话，这是一个非常危险的事情。

这是我们会通过美国的稳定币它为什么要急着推动立法，一定要客观的看待：它不是简单的放开不管，或者就我只保护你是合法的，它一定是监管和创新在寻求一个平衡，但是它是放在全球上看，America First（美国优先），是从这个角度去看问题的。

接下来，我们来简单看一下美国稳定币立法它的主要内容，和这立法之后稳定币会发生什么样的变化，我们再来做一个分析。

美国稳定币立法的内容很长，但核心的内容大概有这么几条。

第一个，稳定币的发行机构必须经过美国监管部门的许可，满足它的监管条件以后持牌经营，得不到牌照的话，不许在美国经营，不许面向美国公民发行稳定币。当然，这个监管部门分联邦级的和州一级的两个不同层面的东西。

第二个，发行稳定币必须要有符合规定标准的美元资产作为全额的储备来支撑它。美元资产包括现金银行存款，也包括短期的美国国债，或者以国债支撑的回购的这些产品。那么这是它的第二个要求，你其他的资产是不可以的。

比如说Tether，Tether的USDT，它原来除了有美元资产储备以外，它还有比特币或者以太坊的这种储备，这几年又开始大量的投黄金。所有这些收益都算它自己的，因为Tether原来没有受过监管，监管成本极低，不光有储备资产的收益。大家知道，当美国利率比较高的时候，它买的美国国债的收益率基本上都是在4%左右，一年的收益就很大，就是它的。另外它前面投比特币、这个加密资产，这几年也在往上升值，它的收益也很大。

另外它除了储备资产的收益以外，你买它的币或者是赎回币，特别是要赎回的话很难：一百万以下的美元你不要找它，它根本不给你办理；一百万以上，也不是马上就能给你办成的。更重要，它自己还有很多拿这个币自己去自营的各种交易的收益特别大。号称它全球150个人，2023年的利润就超过了130亿美元。

针对这个储备资产还有一个要求，就这个储备资产必须全额托管在第三方独立的机构，这个机构是要监管部门认可的，而且要请审计部门每个月至少做一次审计，并且要披露这个审计结果。

这所有知识都是防止你超发虚发，而且要保护这个要赎回的人，就买的人，到时候赎回不管你金额大小，你必须满足他。你不能说100万以上才给赎回，100万以下你不管了，多少金额的你必须得及时的给人家赎回，充分保护投资人的利益。

那么还有一条就是，发行机构发美元稳定币的时候，它不能承诺给买稳定币的人支付利息或者其他的收益。这个现在争论极大，现在发币的人、叫做交易平台的人都反对。但是它为什么这样做是有道理的：因为它不是吸收存款，你拿着那是储备资产给它，它不是吸收你的存款，它是跟你做交易，它把稳定币给你了，你只能拿这个稳定币再去做投资赚钱，而不是你买了这个稳定币，你还要收取的是储备资产的收益，那就不是买卖关系了。这个现在争论是很大的。

那么同时，它也不允许发币的机构直接用信贷的方式去投放。

大家知道，今天我们的货币是怎么投出来的吗？比如说我们的人民币今天是怎么投出来的吗？很多人说那是人民银行印出来的。人民银行印出来的是那个现金的概念，而现金已经不再是我们货币投放的主渠道，或者是它都不是一个货币投放的渠道。

今天我们货币投放，是通过货币投放机构用信贷的方式把它投出来。中央银行应商业银行的要求——商业银行资金不够了，去向中央银行去说，我要向你借款，咱们达成协议，按照什么多少期限、多少金额、什么还本付息的方式，我到时候要还你本金和利息，你先把钱借给我——它把钱打到了商业银行在人民银行的账户上，钱就出来了。那么商业银行再把它的钱向社会上企业、个人、非银行机构以信贷方式投放，这个钱就出来了。

很多人觉得，人民银行不是印钞票的吗？它想印多少印多少，它想投放多少投放多少。这个是纯属于民间传说，因为人民银行是有严格监管的：它印的钞票它是不可以直接动用的，它是收支两条线的，它能开支的东西必须有预算管理的，在预算范围内它才能开支，它不可以把它印出来的钱直接就拿出去花，就防止它随便去印钞票。

那么这个告诉你一个道理：货币怎么投出来的？首先得有人想借钱，你才能投出来，如果没有人想借钱，银行是投不出来的。当然还有一个前提，就银行不能像财政一样满大街无偿的发钱，它所有的钱出来，从它手上出来的作为货币投放的，必须要有还本付息这个要求。

如果人们借了钱，到期能够还本付息，说明它投放这个钱不是空投的，是有社会可变现价值来支撑的。只有当它投放出去的这些信贷的资产，到期还不了，收不回来本金或者利息的时候，说明你一开始就对那个借款人的估值是高了的、虚高了。

什么叫货币超发？收不回来的信贷的本金或利息，就叫货币超发。那么这个货币超发要通过核销、通过各种方式把它销掉，保证我们货币的总量跟全社会可交易财富的价值规模总对总的要对应起来，从而保证既能充分供应，又能防止货币超发。那这个在美国、在全世界都是基本要求。

当然实际执行过程里边，会有越来越多的没控制住的地方。比如说超发的东西，按道理来讲要尽快、越早把它确认把它核销掉就越好，但是实际上很多那是僵尸企业、那是什么贷款，大家为了维稳都没核销。第二，就是中央银行也好、商业银行大量买国债、买什么东西，把这钱也就出来了，所以这个也会带来一些新的问题。但是管理上是这样要求。

那么什么时候要放现金？就只有存款人需要现金的时候，你去找银行说我要现金了，银行才把现金转给你。所以今天我们在信用货币体系下，现金在货币总量里边的比重越来越低，现金的直接支付在货币支付总量里边的比重是更低更低。在座的我们，我相信很多人家里都有点现金，但是你可能已经很长时间没用现金收付了。

我们的货币是怎么运行的？就是你通知你的银行，把你账上的存款付给你想付给那一方，告诉银行他的账户名称，你把他需要的信息提供给银行，银行就扣你的钱，转到那个收款方的钱就OK了。

所以货币今天已经大量的从现金货币转变成存款货币了，货币的支付已经大量的从现金的直接支付转到了存款的转账支付、记账清算。所以从这个角度来讲，已经不是大家想投多少钱就投多少钱，是要有背景的。

这是它的监管规定，就是不允许你投放机构直接用信贷的方式直接来投，否则就没有储备了，你就可以超付了。

还有一个就是，稳定币的发行必须满足监管要求，这个叫认知客户，叫KYC的要求，反洗钱的要求，反恐怖输送等等一系列要求。

这些要求出来以后，大家会看到，如果严格执行这些监管的规定，稳定币的监管门槛大幅度提升，你监管的成本就会大幅提升，再想着像Tether这样能够有暴利是不可能的。

所以很多人来找说要发币，现在我就问他：你发币的应用场景在哪里？你未来怎么去运行你的稳定币？他都不知道，他以为反正是我发了币，把人家的法定资产拿过来那就完了。这个是绝对不可以的，未来你再这样的话，稳定币的发展是不可以的。

我们接下来看一看，美国稳定币法案出来以后，是不是它就成了真理了？实际上，美国的稳定币立法依然存在着诸多的挑战。

第一个，就是它规定哪些资产可以做储备资产，但是这个储备资产里边大头是美国的国债，而美国国债是有市场交易价格的。当你发的这个时候是百分之百储备了，之后如果美债的价格往上走，没问题；如果美债的价格降低下来了，怎么办？它会不会不够了？这就是一个现实问题。包括今天以黄金、以比特币，它价格往上走你做储备是可以的，但是它大幅度下降怎么办？这个问题并没有得到解决。

第二个，它尽管规定了哪些资产可以做储备资产，但是它没有规定统一的结构比例。如果我们都发的是美元稳定币，但你的结构和我的结构、储备资产结构不一样，意味着这个稳定币就是不同的稳定币。这个跟香港的中银、渣打、汇丰都发港币现钞是不一样的，因为它背后是金管局高度统一的规定，是有托底的。现在美国稳定币是没有央行托底的，那也就意味着如果出了无数个美元稳定币，但是它们各自不同，相互之间套利的空间就很大，你监管的难度是非常大的。

当然还有一个就是，你发行的时候不许它超发，它有足够的储备，但是在市场上是有去中心金融的，是有稳定币存款和贷款的。如果这个去中心、叫Defi的这个平台完全是撮合交易，它自己不做自营，那是可以的；但是如果它自己直接放贷款，你还是控制不住。

当然还有一个就是，你规定的这么多的监管要求，让这些非持牌的金融机构在短时间里要达到要求是很难的，因为很多这个成本是极高极高的。

在快速向全球在拓展，但是很多国家你跟它们又不协商，对它们构成很大的威胁，行不行？我们要知道，你对人家冲击越大，它们的反抗就会越强，那就会对你美元稳定币构成很大的影响。

再进一步，我们来看看，稳定币是不是一个区块链发展过程、加密世界里边不可或缺的东西？尽管有了稳定币立法，它是不是一个可以大规模发展的东西，而不是一个可有可无的东西？我认为，这个也是很多人在讲稳定币的时候没有注意的一点。

我的认识，稳定币立法可能恰恰会严重反噬，或者颠覆了稳定币。到底在哪里？

没有立法之前，持牌的金融机构——银行也好、支付机构也好、证券交易机构也好——它们是不大敢质疑的去上链的，因为你没说这些东西是不是合法的，所以就把机会让给了这是非持牌的机构，它们来做。

但是当你今天立法说它是合法的，那么所有的持牌金融机构一定会全力以赴的来抢占这个新的市场。

比如说银行、支付机构，它可以直接解决它的系统问题，不需要你要再买USDT。今天你得从银行的账户上面转给那个Tether的账户上，Tether再给你发个USDT，你才能去做加密资产的交易。银行可以不可以直接改造，把你的美元资产直接就给你上链？现在这个已经开始了，叫存款代币化，已经开始了，而且从哪开始？主要从美国开始。

第二，所有的证券交易、债券交易、大宗商品交易、ETF、这是衍生品等等的交易，是相对规范的金融资产，已经开始大量的RWA化、开始上链，从哪开始？也是从美国开始的。美国ICE在积极的推动这个事情。

那么当这些东西都开始上链的时候，还一定需要稳定币吗？银行的存款代币化，是不是可以直接替代你稳定币，变成一个连接加密世界和现实世界的桥梁？持牌的金融机构，是不是可以直接就变成一个连接两个世界的枢纽？我认为完全可能。

所以当这些东西出来以后，这个稳定币的重要性可能会大大减弱。

大家知道，在去年5月到9月份的时候，很多大机构都在预测，这是立法一旦出来以后，稳定币将爆发式的增长。有人认为，到2030年稳定币的市值将达到3.7万亿美元。包括香港，在8月底的时候申请发币的有77家机构，到9月份36家退出了。所以全球的稳定币已经不再像大家想象的那么猛了。

那在这种情况下，特别是美元已经占领了整个加密世界一个98%以上的份额的这种情况下，你再发非美元的稳定币，几乎没有空间，在国际意义上你已经没有什么现实意义。这个是我一直在坚持，但是到现在，很多人依然有很大争议的一点。那么提醒大家一定要注意。

那么再进一步，甚至当我们现实世界资源大量上链的时候，在交易的时候，甚至都可能对比特币、以太币这种加密资产它的价值都会带来冲击，因为可能大家不需要在链上只是交易这些加密资产，而是把现实世界资产搭了上来，这个才是我们需要高度关注的。

最后一点，面对这种情况，中国怎么办？

第一，我们中国在移动支付和数字人民币这个方面，已经有全球领先的优势。如果这个时候我们停下来，开始跟着美国走，我们去发展人民币稳定币，或者是人民币的离岸稳定币，没有太大空间。甚至其他货币的稳定币，最后都会走上美元稳定币的运行体系，变成美元稳定币的附庸。我们要不要这么干？我认为这是绝对不可以的，因为这会对我们的税收征管、外汇管制、资本控制、资产的转移一系列问题构成严重的威胁。

第二，就是如果这个时候中国也放弃了，全世界还有谁可以跟美元稳定币去抗衡？所以中国不仅是站在中国的立场上，站在全球的立场上来看，中国不应该放弃我们的数字人民币，不能简单的跟随美元稳定币，在后边再去跟，而是要尊重各个国家的货币主权。

因为数字人民币是一个主权货币的数字化，它并不是一个超主权的东西。那么当然，我们中国发行中国的数字人民币，其他国家也会发行它自己本国的、主权货币的数字化产品，我们相互之间可以达成协议，通过央行的mBridge、通过互上链的方式来打通。那这个对全球货币的主权保护，对国际货币体系的公平和安全，是有重大意义的。

而这个事情只有中国人才能做成，其他的国家基本上没有希望。那中国一旦这个数字人民币能够运行起来的话，那就会形成跟美元稳定币不同的一个体系，大家来公平竞争。从这个角度来讲，中国是负有重大历史使命的。

当然，叫停稳定币是容易的。大家知道，在2025年11月28日，人民银行等十三部委联合召开了协调会议，就继续严打各种虚拟资产的交易炒作，那么把稳定币也列入了虚拟货币这个领域，非常明确，就是在我们国家叫停了稳定币。你现在再想说在中国发稳定币，甚至跑香港去发人民币稳定币，不现实了。

但是叫停它容易，更需要的是我们必须加快数字人民币的创新研发、创新发展。所以大家也会看到，去年底人民银行也明确了，要调整人数字人民币的M0的定位，要从现金货币转向存款货币，这个市场就一下不一样了。

当然更大的变化，还需要数字货币和数字身份进一步结合。而在数字货币和数字身份这个方面，中国已经领先世界，完全有可能实现更大的突破，那这个空间非常非常大。

当然，数字人民币是比今天我讲的稳定币更大更复杂的一个课题，我今天没法给大家展开。那么大家如果关注的话，只能我们再找时间单独交流一下，数字人民币到底怎么定位、怎么发展，这个是一个更大的课题。

今天我想跟大家分享的是如何看待美国的稳定币立法。我相信大家听了以后，可能跟大家以前的认知或者听的东西会有不一样的一些地方，希望对大家理解稳定币、理解人民币有一个帮助。

好，今天我这个讲座就到此结束，谢谢大家。