金银铂钯钴集体疯涨——下一个轮到谁登场？

2025年，白银涨幅高达140%。先澄清一点，这可不是某款带有复古反讽风格的加密货币——比如什么AngryHamsterRugPull或者ButtToken之类的噱头币种——而是元素周期表第11列那个实实在在的金属。事实证明，这一列今年可是热门区域：白银上方相邻的铜涨幅36%，下方的黄金涨幅69%。

实际上，2025年整个“邻居区”都在飙涨。白银往左一列，铂金大涨133%；用于汽车尾气净化的钯金上涨了95%。往右两三列看，铝上涨了15%，锡则涨了49%。至于艾德曼合金和振金的价格走势？

开个玩笑；后面这两种是漫威超级英雄电影里的虚构金属。如果我们想在2026年跟上市场步伐，可能需要对一些过渡金属，或者说那些位于周期表中右部，用于工业、珠宝和铸币的这类金属建立认知。不妨披上实验服、点燃本生灯，备好洗眼器以防意外——不过但愿根本用不上这些。

华尔街通常将金属分为三类：贵金属、基本/工业金属，以及其他小众金属。三类之间存在不少属性交叉：贵金属不仅包含黄金、白银，也涵盖钯——尽管钯的需求主要来自汽车行业，但因其稀缺性、高价值和抗腐蚀性，仍被划入贵金属；基本金属储量丰富、化学活性较强，多用于制造业，比如铜、锌、镍、锡均在此列。

铀既不属于贵金属也不属于贱金属。它的神奇之处在于，自然界中有0.7%的铀是可裂变的。如果你能把这种浓度提升到3%或5%，就可以为核电站提供燃料。

人工智能数据中心对电力的巨大需求让核能重新流行起来。2025年，铀的价格上涨了大约11%，过去五年累计上涨了168%。钴可以被归类为贱金属，也可以和铀一起被列为特殊金属，它主要用于制造电池，包括电动汽车的电池。2025年，钴的价格也大涨了115%。

金属需求的激增可能源自经济火热、供应中断，或技术变革（如铀和钴因技术变革而受到推动）。而贵金属上涨，则往往源于投资者对货币贬值的担忧、害怕错过上涨机会，或是两者兼有。

美国联邦债务规模已高达GDP的115%，令人咋舌。过去一年财政赤字（持续扩大的债务预算缺口）达1.8万亿美元，相比之下，在2009年全球金融危机最严峻的时期，赤字也仅为1.4万亿美元。2025年，美元兑一篮子主要货币汇率下跌10%。尽管通胀率仍高于目标水平，美联储仍在不断降息。值得庆幸的是，经济增长依然强劲。

多重因素共振下，黄金价格从两年前的2068美元/金衡盎司，一路涨至近期的4479美元/金衡盎司。一金衡盎司等于1/12磅（如果你想了解有关金衡盎司及其他有关黄金的细节，可以参阅我们四月发表的封面报道《黄金领涨全市场，如何把握投资机遇》，那时黄金价格为每盎司3406美元）。如今黄金不仅在2025年跑赢标普500指数，过去20年累计涨幅也以791%对703%的优势领先于该指数。

在大宗商品预测领域，关于金属走势的争论向来众说纷纭。本刊同事格雷格・巴尔塔洛斯（Greg Bartalos）去年2月就精准预判，从金银比价来看白银被低估；而上周，奈德-戴维斯研究公司（Ned Davis Research）却得出相反结论，他们认为“金银比显示黄金处于超卖状态，叠加实际利率和货币趋势的支撑，黄金后市看涨。”

目标价预测更是五花八门：加拿大皇家银行（RBC Capital）预计2026年底金价将触及4800美元，法国兴业银行则预测会涨到5000美元；经济学家埃德・亚德尼（Ed Yardeni）的预测最为乐观——他认为当前金价与标普500指数（近期报6934点）走势趋同，“若标普500指数如我们预期般在2029年底站上1万点，金价也将同步突破1万美元，”他在过去一周写道。

黄金本身没有收益或分红，这使得很难判断其内在价值。一个参考指标是开采黄金的总成本，但目前黄金价格远高于这一成本，因此这个指标的参考意义有限。RBC预计，黄金的开采成本将从2025年的每盎司1569美元上升到2026年的1715美元。

这意味着黄金开采商正在获得惊人的利润，他们的投资回报率已接近科技行业的水平。2024年，金矿股的表现远落后于黄金价格，但到了2025年，这些股票的涨幅已超过金价。到目前为止，各家公司对于这笔意外之财表现得异常谨慎，选择用来偿还债务和回购股票，而不是大举收购扩张。

如果说现在华尔街有一个普遍的看涨共识，那就是铜。摩根大通看好铜，原因在于“供应中断严重、美国以外的库存薄弱以及中国需求回暖”，并建议买入自由港麦克莫兰公司（Freeport McMoRan）的股票。

瑞银对此表示认同，并且也看好在伦敦上市的英美资源集团和泰克资源公司。2026年还看好铝（推荐挪威海德鲁Norsk Hydro）和锂（推荐雅保Albemarle）。对于黄金，瑞银认为其风险收益比虽有所下降，但尚未到看空区间。瑞银写道：“没有哪一轮牛市会永远持续下去，但在我们看来，现在还不是判断顶部的时候。”在黄金领域，他们看好巴里克黄金公司。

若想分散布局，可关注道富SPDR标普金属与矿业ETF，但该基金半数仓位配置钢铁和煤炭，仅16%投向黄金、9%投向铝、5%投向白银；若想侧重贵金属，景顺DB贵金属ETF是选择之一，但费率偏高，年管理费达0.79%。

需注意，加密货币近期未能兑现“数字黄金”的定位：2025年纳斯达克加密指数（跟踪比特币、以太坊及其他小众币种）跌幅达15%。