2025年比特币供求关系：机构投资者增持 长期投资者抛售

作者：Matt Crosby，来源：Bitcoin Magazine Pro，编译：Shaw 金色财经

比特币在2025年表现平平，引发了关于机构操纵和中心化托管机构打压价格的阴谋论。然而，数据揭示了一个更为简单的解释：供求关系。超过三分之一的比特币在本轮周期中被长期持有者抛售，造成了巨大的抛售压力，比特币的走势注定会受到影响。

长期持有者供应分布

长期持有者供应图表显示，从周期低点到10月6日的峰值，长期持有者累计抛售了约750万枚比特币。这代表着前所未有的比特币供应涌入公开市场，远远超过了任何机构买家在不引发指数级价格上涨的情况下能够合理吸收的数量。

图1：从熊市低点到10月份的峰值，长期持有者的累计分配达到了约750万枚比特币。

作为对比，自比特币交易所交易基金（ETF）获批以来，其净累计流入总量仅约70万枚比特币（尽管总持有量超过120万枚，其中许多是灰度GBTC的转移）。上市比特币财库储备公司已积累了约100万枚比特币。即使将所有机构渠道的比特币积累量加起来，这些积累量也仅占长期持有者分布的约25%，这意味着绝大部分比特币都流向了散户投资者。

图2：ETF净累计流入量约为700,000枚BTC，占长期持有者分配的比特币总量的不到10%。

机构“操纵”论

那种认为机构故意打压比特币以低价囤积的阴谋论经不起推敲。如果机构真的操控市场，它们就需要吸收全部750万枚比特币，同时还要压低价格，这在经济上是不可能的。然而，数据显示的情况远没有那么严重：尽管价格下跌，机构一直在持续囤积比特币，而散户的抛售压力才是主导因素。

图3：就贝莱德ETF的资金流入而言，其iShares比特币信托 (IBIT) ETF超过了纳斯达克 (QQQ) 和黄金 (GLD)。

贝莱德旗下的iShares比特币信托ETF（IBIT）提供了有力的佐证。根据贝莱德的排行榜数据，IBIT在平台所有ETF的总资金流入量中排名第六，甚至超过了纳斯达克指数（QQQ）和黄金ETF（GLD）。尽管比特币今年整体下跌，而其他所有基金均实现了正收益，但IBIT依然取得了这样的成绩。

“巨鲸”集中度

尽管比特币的交易量巨大，但这些交易最初都来自相对较少的参与者。这种集中度一直在下降，这对比特币的去中心化来说无疑是一个积极的发展。比特币不再像过去那样由少数“早期巨鲸投资者”（OG whales）控制大部分供应量，一旦少数人决定出售就威胁价格，而是分散在数十万持有者手中。这需要更广泛的共识才能产生同等的供应压力，从而降低了少数集中持有者左右市场走势的风险。

图4：在周期高峰期分发的巨鲸数量减少，巨鲸数量的稀释通常对市场结构只有积极作用。

结论

比特币在2025年的表现反映的是简单的供求机制，而非机构操纵。大量比特币涌入市场，长期持有者获利了结，前所未有的流动性也随之涌入。因此，比特币的分布状况显著改善，摆脱了巨鲸集中持有的局面。这正是比特币发挥其预期功能所必需的演变过程：作为一种去中心化、难以操纵的货币资产，它既是价值储存手段，也是交易媒介。