2025年加密市场4大压力时刻

作者：Tanay Ved，CoinMetrics；编译：金色财经

引言

2025年标志着数字资产普及和成熟度的一个转折点，但也出现了一系列异常事件、压力点和运营故障，以难以预料的方式考验着整个行业。值此新年之际，本期《网络现状》将回顾其中一些事件，从Solana的压力测试到Bybit的黑客攻击，再到Paxos的稳定币铸造错误，揭示了行业日益增强的韧性，以及仍然存在的潜在风险。

memecoin TRUMP对Solana的压力测试

2025年初，美国总统特朗普在Solana区块链上发行了名为“TRUMP”的虚拟货币，这一前所未有的事件震撼了加密货币市场。该代币在发行后的短短几个小时内市值就飙升至约90亿美元，随之而来的投机狂潮更是将交易活跃度和链上交易量推向了前所未有的高度。

数据来源：Coin Metrics Network Data Pro

在如此巨大的负载和流动性涌入下，Solana 的基础设施表现良好，同时保持了较低的交易费用，并使其相对稳定。尽管受网络拥堵的影响，平均交易费用飙升 825% 至 0.37 美元，但中位数费用仍稳定在 0.003 美元左右。此次事件对 Solana 来说是一次宝贵的实际压力测试，凸显了主流区块链在面对用户需求突然激增时可能面临的挑战，无论这种需求是来自模因币还是大量涌入链上的代币化资产。

Bybit 十余亿美元ETH被盗事件

二月份又一次考验了加密货币市场，这次的受害者是最大的加密货币交易所之一。Bybit在一次例行的从多重签名冷钱包到热钱包的转账过程中遭到黑客攻击，损失了价值约 15 亿美元的 ETH。攻击者利用其基于 Safe 的安全架构的接口层漏洞，诱骗签名者批准了一笔约 40.1 万 ETH 的恶意转账。

数据来源：Coin Metrics Network Data Pro

链上数据显示，由于资金迅速转移到攻击者控制的地址， Bybit 的 ETH 余额急剧下降。尽管损失巨大，Bybit 仍通过外部融资、场外交易和新存款弥补了大部分缺口，并在整个事件期间保持提款畅通。

这次被盗事件并没有引发偿付能力危机，反而对 Bybit 的流动性和风险管理进行了一次实际的压力测试，表明用户界面完整性、签名者工作流程和内部审批流程现在与底层托管架构一样对安全至关重要。

Paxos 300万亿美元的“手指误操作”

10 月份，Paxos 在一次内部转账中误铸了价值 300 万亿美元的 PYUSD，导致链上供应量一度超过了美元货币供应量，甚至超过了全球 GDP。这些没有实物资产支持的代币存在了大约 20 分钟后被发现并销毁，当时 PYUSD 的供应量恢复到约 26 亿美元。

数据来源：Coin Metrics Network Data Pro

此次事件暴露了中心化铸币机制（由单个外部账户控制）如何产生大量无担保供应，且链上安全措施有限，以及PYUSD的锚定最终依赖于Paxos的储备和认证，而非自动化的智能合约抵押品检查。DeFi平台如Aave随即冻结了PYUSD的储备，而PYUSD也一度失去与美元的锚定，这凸显了发行方的一次操作失误如何波及下游协议和流动性场所。

USDe在币安的价格脱锚

10月10日，加密货币遭遇史上最大规模的单日清算，高达190亿美元的杠杆多头头寸化为乌有。特朗普关税新动作引发了市场剧烈波动，随着传统金融体系在非营业时间陷入停滞，这种波动也波及到了数字资产市场。

其中最引人注目的受害者之一是Ethena的合成美元USDe。由于其独特的支持机制、风险状况以及在多个交易场所作为抵押品的用途，USDe与闪崩前积累的整体杠杆状况密切相关。

数据来源：Coin Metrics市场数据源

随着清算潮在各交易场所蔓延，自动去杠杆（ADL）机制加剧了这一局面，USDe 在币安上出现局部脱锚，交易价格跌至 0.67 美元。这表明问题出在不同交易场所的仓位和流动性差异，而非 Ethena 系统整体设计缺陷。USDe 的抵押率仍然过高，但这种错位促使用户降低风险，导致 USDe 供应量在接下来的几周内显著下降。

该事件凸显了对二级市场流动性进行汇总观察的重要性，以及价格分散对不同交易场所的影响，同时也暴露了全天候反应市场中合成稳定币机制的一些脆弱性。

揭示了什么

综上所述，这些时刻表明，2025 年最具启发性的考验出现在压力驱动的交易活动激增、不同交易场所流动性错位以及直接体现在数据中的运营故障期间。这些考验实时冲击了核心区块链基础设施、交易场所和稳定币发行方，但在大多数情况下，系统都经受住了考验：网络继续处理交易，交易场所吸收了流动性冲击，市场也进行了调整，没有出现连锁故障。

随着我们迈入新的一年，这些事件看起来与其说是根本脆弱性的迹象，不如说是能够加强基础、强化基础设施和风险管理的压力，使生态系统更好地为下一个增长周期做好准备。