贝莱德限制赎回 美私募信贷市场危机扩散

作者：汪友若

全球最大资管机构贝莱德（BlackRock）近期宣布，对公司旗下一只规模260亿美元的私募信贷基金实施赎回限制，引发了市场对私募信贷流动性的普遍担忧。贝莱德的本次赎回限制是近期美国私募信贷行业流动性压力集中爆发的缩影，此前黑石（BlackStone）、Blue Owl等头部另类资产管理机构旗下基金亦遭遇大规模赎回申请。

中信证券分析认为，美国私募信贷市场近年快速扩张，且私募信贷已成为美国AI及科技企业重要的资金供给渠道之一。该市场在快速扩张的同时，存在市场监管相对宽松、信息披露不够完善、流动性错配等多重隐患。建议投资者对其后续态势保持高度关注。

贝莱德限制赎回旗下私募信贷基金

近日，全球最大资产管理公司贝莱德宣布限制旗下规模260亿美元的HPS企业贷款基金的投资者赎回，引发市场对美国金融市场流动性的高度关注。

据贝莱德发布的声明，旗下HPS Corporate Lending Fund（简称“HLEND”）的投资者此次共申请赎回9.3%的份额，但基金管理层决定将赎回上限设定在5%。贝莱德在声明中将此举定性为基金流动性管理的“基础性”安排，称若不加限制，将出现投资者资本与私募信贷贷款久期之间的“结构性错配”。据彭博测算，股东申请赎回的份额总价值约为12亿美元，而最终获批的赎回金额约为6.2亿美元，即年末基金净值的5%对应金额。

消息公布后，贝莱德股价当地时间3月6日收跌7.17%。Blue Owl和Ares Management等另类资产管理公司股价亦同步下挫。此前，Blue Owl曾宣布出售14亿美元私募信贷贷款应对赎回。

另类资产管理巨头黑石（Blackstone）旗下私募信贷基金同样遭遇大额赎回申请。公司旗下黑石私人信贷基金（BCRED）管理规模达820亿美元，本季度赎回申请达到创纪录的7.9%，超过法定上限7%。据彭博报道，黑石这一旗舰私募信贷基金满足了创纪录的7.9%份额赎回请求，部分资金来源于公司自身及员工的介入，以应对部分撤资。

“限制赎回”只是本次美国金融市场私募信贷危机的一个缩影。2026年2月25日，英国抵押贷款提供商Market Financial Solutions Ltd（MFS）因涉嫌欺诈以及资产重复抵押破产，加剧了市场对私募信贷市场的担忧。MFS的贷款方包括杰富瑞、巴克莱银行、桑坦德银行、富国银行以及阿波罗投资集团等，合计风险敞口逾20亿英镑。自2月底以来，美股金融板块显著承压。

美国私募信贷市场危机扩散

私募信贷（Private Credit）泛指在公开市场之外，由非银行金融机构直接向企业提供的贷款或类贷款融资。该业务模式存在已久，但在2008年后在美国金融市场热度迅速攀升。当前，这一市场由Ares Management、阿波罗投资集团、黑石等头部机构主导，北美与欧洲是主要市场。

私募信贷机构另类信贷委员会（ACC）的报告数据显示，截至2025年12月，全球私募信贷市场管理资产规模已达到3.5万亿美元。穆迪报告显示，截至2025年6月，美国银行业对非存款金融机构贷款总额为1.2万亿美元，约3000亿美元流向私人信贷机构贷款，约2850亿美元流向私募股权基金。

本轮私募信贷基金面临赎回潮压力，核心忧虑来自以下方面：一是行业整体贷款标准是否审慎，二是所投企业对人工智能颠覆性影响的敞口风险，三是近期全球市场遭遇较大宏观不确定性。此前，瑞银的信贷策略师在企业借款人出现“极端”扰动的背景下，将其最新的私募信贷违约率预测从13%上调至15%。目前违约率约为4%。

中信证券研报分析认为，美国私募信贷市场近年快速扩张，且私募信贷已成为美国AI及科技企业重要的资金供给渠道之一，但市场监管相对宽松，信息披露不够完善，因而该市场存在多重潜在风险和隐患。

具体来看，美国私募信贷资产流动性较低，缺乏公开交易市场，且常见的私募信贷投资工具是封闭式基金，基金资产与负债之间或存在流动性错配。与此同时，私募信贷贷款多采用浮动利率结构，若基准利率持续处于高位会增加借款人偿债压力。此外，私募信贷市场透明度不高，缺乏公开披露机制易导致资产估值失真。在信息披露不充分的背景下，借款人多重抵押、财务造假等行为也难以被有效识别。

中信证券认为，美国AI和科技企业借贷规模近年来显著扩大。当前AI商业化落地、盈利模式仍存在不确定性，叠加行业资本开支需求较高，若AI企业融资中断或项目进展不及预期，存在债务违约风险。同时美联储降息节奏放缓，利率维持高位，美国经济放缓，市场对AI技术可能颠覆软件行业存在担忧。因而后续私募信贷市场存在违约率上升的可能性。虽然当前美国企业盈利水平与资产负债表整体具备任性，投资者需对其后续态势保持高度关注。