Bitwise：人们在谈论BTC如何涨到100万美元时 往往忽略一个关键问题

作者：Matt Hougan，Bitwise首席投资官；编译：金色财经

人们在谈论比特币时，往往忽略了一个关键问题。

前几天有位理财顾问问我：

“马特，你真的认为一枚比特币能值100万美元吗？这个数字太疯狂了。”

我理解他的看法。100万美元听上去确实离谱。这意味着比特币要从当前价格再上涨14倍。

2018年我全职进入加密行业时，听到这种说法只会笑。当时比特币价格在4000美元左右，100万美元的目标即便对我而言也荒诞至极。

但我现在不这么看了。随着对这一资产研究的深入，我意识到——就像我的这位理财顾问朋友一样——我在分析比特币的投资价值时，犯了一个非常基础的错误。

在本周的这份备忘录里，我想解释这个错误，并说明一组相对保守的假设，是如何推导出比特币将达到100万美元的。

如何计算比特币的价值

我把比特币看作一种新兴的价值储存资产。它的功能与黄金类似——让人们可以在传统法币和银行体系之外持有财富——只是以数字形式存在。它的波动性更高、认可度也不如黄金，但它正在与黄金争夺同一市场。

基于这个框架，估算其价值的基本逻辑很简单：

1. 估算价值储存市场的总规模

2. 估算比特币在该市场中的份额

3. 除以2100万（比特币的最大总量）

就能得出隐含价格。

目前，全球价值储存市场规模接近38万亿美元：

• 黄金：36万亿美元

• 比特币：1.4万亿美元

按此计算，比特币目前仅占该市场的不到4%。

这就是为什么很多人觉得100万美元一枚的比特币不现实，也是我多年来一直不相信的原因。以当前市场规模来看，比特币要占据价值储存市场50%以上才能达到100万美元，门槛极高。

但大多数人忽略的关键点在于：

价值储存市场并非静止不变。事实上，它在过去20年里大幅扩张。而随着人们对法币贬值的担忧蔓延，我认为这一趋势还将持续。

黄金简史

我第一次真正开始关注黄金，是2004年美国首只黄金ETF推出的时候。当时整个黄金市场市值约为2.5万亿美元（比今天的比特币市场大不了多少！）。

多年来，它已经增长到近40万亿美元，年复合增长率13%。背后原因包括：对政府债务的担忧加剧、地缘政治不确定性、宽松货币政策等。

黄金市值，2004年至今

资料来源：Bitwise Asset Management，数据来自世界黄金协会和彭博社。

人们在评估比特币潜力时所犯的错误，就是无视这种增长。

如果这一增速继续保持，10年后全球“价值储存”市场规模将达到约121万亿美元。

在这个体量下，比特币只需要占据17%的市场份额，单价就能达到100万美元。

从约4%提升到约17%，仍然是巨大的增长，但回顾比特币近年的进展，这一目标完全可以实现。

几年前，美国还没有比特币ETF，机构持有者寥寥无几，比特币因波动太大，被认为配置比例不应超过1%。

而现在：

• 比特币ETF成为史上增长最快的ETF产品

• 从哈佛捐赠基金到阿布扎比主权财富基金，都在持有比特币

• 比特币长期波动性下降，许多专业投资者正考虑将其配置比例提高到5%

前路仍长，但在这些趋势支撑下，10年内拿下价值储存市场的六分之一，并不算极端，更像是现有趋势的延续。

可能出现哪些风险？

当然，我们必须看到等式的两面。

全球价值储存市场可能不会像过去20年那样持续增长。过去20年经历了全球金融危机、量化宽松诞生、长期低利率环境，这些趋势未来未必重演，金价也可能回落。另一个风险是，比特币可能无法获得市场份额。

但我认为，这些预测同样存在过于保守的风险：

随着政府债务问题走向危机级，价值储存市场未来可能增长更快，而10年后比特币最终占据的份额，可能远高于17%。

在我看来，基准情景——价值储存市场继续按既有速度扩张，比特币继续按既有节奏抢占份额——会将比特币推向远高于当前的价格。