加密行业还剩下什么机会？

作者：donn 来源：X，@tzedonn 翻译：善欧巴，金色财经

我身边很多从业者已经离场，或是正打算退出加密赛道。借此，我想聊聊对行业的宏观思考：如今的加密市场，还剩下什么可做？

问题的核心，归结为三大致命困境：一、创新枯竭：过去两到三年，行业几乎没有真正的突破性产物；二、量子技术威胁：到 2029 年，量子计算的迭代或将从根本上动摇比特币的生存根基；三、大模型催生海量攻击：Claude、Mythos 等大模型降低了黑客攻击门槛，DeFi 的风险收益比持续恶化，不再具备吸引力。

这也引出一个关键问题：加密行业，未来还有何出路？

风投与二级市场代币投资者

创新停滞之下，加密风投赛道愈发冷清，代币一级交易尤为低迷。几乎所有加密 VC 都会坦言当下行业枯燥乏味，唯有大额 B 轮及以上融资、稳定币支付类初创项目仍在获得资本青睐。

我接触的少数优质风投机构，正布局反向冷门赛道：例如量子计算相关初创（Eleven 计划、Oratomic），以及全新理念项目（Shift Foundation、PostFiat、Ambient 等）。

这一趋势实属必然。行业底层基建、可行商业模式早已被验证定型，目前整体进入支付与跨境汇款的落地普及阶段，机构资金与终局形态已然到来。

对于职场从业者而言，当下最优选择集中在三类赛道：稳定币金融科技公司（Circle、OpenFX、Tempo、Arc、Plasma）、交易平台（Polymarket、Kalshi、Hyperliquid）、小众逆向创新初创项目。而在公链基金会任职，看似薪资优厚、工作清闲，实则是长期职业死胡同，对个人发展毫无助益。

一级市场缺乏爆款新项目，意味着流通市场优质代币供给锐减，风投流向二级市场的资金也持续缩水。

因此，那些立足长期、依靠基本面 / 增长逻辑 / 价值捕获能力选股的二级市场投资者，如今可选的优质标的不足 10 个，且短期内很难增加。

全行业仅有 12 个代币项目年营收超 5000 万美元；其中，价值捕获评分≥7 分的仅有 3 个：HYPE、PUMP、JUP。即便叠加增长潜力强、团队具备价值优化能力的标的，勉强扩容后也仅能多出 5–10 个（如 MORPHO、SYRUP）。

加密小盘板块市值已从约 4500 亿美元缩水至 1800 亿美元；反观传统股市，高带宽内存、光子科技、量子计算、多肽医药等板块正迎来狂热投机行情。

数据来源：DefiLlama，可视化面板：0xkyle

主观交易 & 量化程序化交易者

很多人会说，加密市场本质是叙事交易 + 动量行情，更适合主观交易者：多空双向、押注热点叙事、捕捉事件催化与新闻行情。我本身就是这类交易者，也最熟悉这套玩法。

即便身处熊市深度周期，事件驱动交易依旧收益可观，只是需要熬夜盯盘、快速反应，这类策略具备极强信息优势与稳定套利空间。

过去三个月，典型的行情交易案例比比皆是：

• 4 月 9 日：Templar 子网退出引发 TAO 砸盘，5 小时内从 330 美元跌至 260 美元，做空获利；

• 押注名人站台行情：Chamath、Jason Cal 宣传 TAO，做多博弈（收益分化）；

• 冷门失效案例：Tinder、Zoom 合作官宣，WLD 不涨反跌，两日跌幅 8%；

• 4 月 19 日：KelpDAO 黑客攻击事件，UTC 17:30 事发，一小时后才在社交平台发酵，借机做空 AAVE；

• 3 月 3 日：ACI 核心成员离职，做空 AAVE；

• 3 月 12 日：特朗普晚宴落地利好兑现，做空 TRUMP meme 币回调；

• 3 月 11 日：ACX 宣布代币转股权利好冲高后，做空回落至转股定价区间；

• 4 月 1 日：DRIFT 遭遇漏洞攻击，1 小时暴跌 40%，做空套利；

• 3 月 22 日：RESOLV 被黑客攻击，币价下跌约 10%；

• 3 月 31 日：谷歌量子技术突破，顺势做多 ALGO；

• 3 月 27 日：LDO 官宣回购计划，5 日内上涨约 17%，做多盈利；

• 博弈各类拉盘砸盘土狗：RAVE、SIREN、STO、PIPPIN、POWER 等（本人极少参与）。

但不容忽视的现状是：全网未平仓合约量较 10 月峰值暴跌约 60%，市场对新闻催化的反应力度持续弱化。交易选品门槛变高，必须筛选真正具备市场共识的热点；散户活跃度低迷（散户往往对信息反应最慢），如今的事件交易，本质是专业交易者之间的零和博弈。

越来越多主观交易者开始转向预测市场，或是跨界交易股票、大宗商品；而 Hyperliquid 的全品类布局，也极大降低了跨品类交易的切换成本。

对于量化、基差套利等程序化团队：随着市场交易量、资金费率持续走低，传统量化策略收益大幅缩水。为维持收益与策略活跃度，行业玩家开始布局：HIP-3 预测市场做市、预测市场跨盘套利、Pendle PT/ Boros 衍生品交易、新兴去中心化永续交易所套利（普遍流动性薄弱）。

流动性挖矿玩家

DeFi 黑客攻击事件频发，2026 年至今安全事故不断，导致今年链上挖矿、机构级 TVL 资金合作全面降温甚至大面积退场。上一轮优质高收益机会，仅剩 Plasma、USDAI；原本有望在牛市爆发的 FlyingTulip，上线后也毫无热度。

流动性挖矿的核心逻辑，向来是抛售挖矿产出的治理代币获利。但这套模式成立的前提，是有二级市场资金接盘。如今散户与主观交易玩家退场，缺乏资金接力，挖矿的风险收益比彻底失衡。

过去的 OHM、当下的 XPL/ENA、未来的 CHIP（USDAI），全都逃不开这一逻辑。过往链上 DeFi 挖矿的收益门槛，需要年化 15%–25%：对标美债近零利率，同时覆盖每年 10%–15% 的黑客攻击风险。

而现在，风险成本急剧飙升：2026 年前四个月，DeFi 被盗金额已达 7.95 亿美元；大模型普及加剧攻击泛滥、量子安全风险持续升温，挖矿合理收益门槛已抬升至年化 50%–60%。链上代币无人接盘，挖矿收益无法变现，合理的风险收益比彻底消失。

多数理性挖矿玩家已全面转向链下传统金融产品；即便 STRC 这类传统金融挂钩产品，凭借 11.5% 固定票息，也能实现 15%–20% 的风险调整后收益，全面碾压链上挖矿。

链上土狗淘金玩家

最后，是小众的链上淘金群体：专门瞄准百万市值低位土狗布局，博弈百倍空间、冲刺十亿市值出逃。只要百倍暴富的幻想存在，这类玩家就不会彻底消失。

但残酷的现实是：土狗赛道早已步入存量内卷，如同困在洞穴里的二战士兵，时代早已变迁，淘金红利期基本结束。

总统、第一夫人纷纷发行个人 meme 币，标志着 meme 赛道彻底见顶。行业进入「安乐死式下行周期」：行情爆发力锐减，各类收割群体泛滥 —— 土狗老鼠仓、社群操盘团伙、频繁跑路项目、高额掠夺式交易手续费，全面挤压盈利空间。

即便如此，土狗赛道仍未彻底消亡，微小的暴富希望不断吸引玩家入场。近几个月典型极端行情案例：

• $GAS：市值 10 万→6000 万（3 天），快速回落至 100 万，当前仅 5 万；

• $RALPH：50 万→5500 万（两周），项目方弃盘后 12 小时暴跌 93%；

• $PENGUIN：三日冲高至 1.7 亿市值，如今仅剩 300 万；

• WHITEWHALE 均单日冲击百亿市值，后续缩水 95% 以上；

• $ASTEROID：马斯克推文加持一日暴涨至 2 亿市值，大概率短期内归零。

零星暴涨个案依旧存在，但胜率不足 10%；市值突破 10 亿后几乎无法继续拉升，百倍神话变少，十倍已是天花板。行情崩盘速度大幅加快，冲高后仅数小时就会暴跌超 90%，留给散户的出逃窗口极短。

我当下的选择与规划

持续运行 Polymarket 预测市场套利策略，年化收益约 15%，资金容量上限 25 万美元，满仓月收益约 3500 美元。平台上线交易手续费后，套利机会锐减；加上近期 npm 投毒攻击等安全隐患，整体风险收益比持续恶化，空投结束后计划彻底关停该策略。

保留加密常规交易，但大幅降低交易频率。曾计划搭建 AI 对冲基金，但实践后发现：AI 暂不具备主观交易的创意与逻辑推演能力，无法独立完成行情研判；但在标准化任务、固定逻辑流程、规则化分析层面，AI 表现极强。

自动化分析师工作流：利用大模型替代重复性工作，例如链上地址筛查、监控 Polymarket 内幕钱包异动，这类流程化 + 轻逻辑的任务，完美适配 Claude 等 AI 工具。

深耕 AI 模型微调领域：聚焦加密与金融垂直数据方向；同时跳出加密圈，广泛学习前沿领域：AI 技术栈产业逻辑、物理智能、视觉语言模型、AI Rollup 等前沿概念。目前仍在探索阶段，尚未找到值得长期深耕的核心方向。