宏观逆风 比特币反弹失败 市场正在重新定价？

Shaw，金色财经

比特币上周末上攻乏力，呈震荡下行走势。今日凌晨，比特币短时跌破68000美元，一度触及67360.1美元，24小时跌超3%；以太坊凌晨短时触及2025.75美元，24小时跌超4%。

Coinglass数据显示，过去24小时全网爆仓3.36亿美元，其中多单爆仓2.42亿美元，空单爆仓9443.83万美元，主爆多单。其中BTC爆仓9893.38万美元，ETH爆仓7917.98万美元。

周末，伊朗紧张局势再度升级，在霍尔木兹海峡持续“实质性”封锁的情况下，以色列对伊朗核心能源设施的直接打击，加剧了对全球能源市场的冲击。动荡的局势和能源冲击进一步加剧了全球主要金融资产的波动，增加了宏观经济环境中的不确定性。通货膨胀压力重新显现，美联储量化宽松政策暂停，市场转而对加息的可能性进行“定价”。这一系列不利因素都极大地阻碍了包括加密货币在内的风险资产的上涨。

一、加密市场反弹乏力，全球主要资产震荡加剧

比特币上周末上攻乏力，呈震荡下行走势。今日凌晨，比特币短时跌破68000美元，一度触及67360.1美元，24小时跌幅超过3%；以太坊凌晨短时触及2025.75美元，惊险守住2000美元关口，24小时跌幅超过4%。其他主流加密货币市场均呈现震荡下跌。截至发稿，比特币现报68296.87美元，24小时跌幅1.4%；以太坊现报2063.45美元，24小时跌幅1.8%。

Coinglass数据显示，过去24小时全网爆仓3.36亿美元，其中多单爆仓2.42亿美元，空单爆仓9443.83万美元，主爆多单。其中BTC爆仓9893.38万美元，ETH爆仓7917.98万美元。最近24小时，全网超过17.3万人被爆仓，最大单笔爆仓单发生在 HTX - ETH-USDT，价值 $583.04万。

与此同时，周一现货黄金一度跌至每盎司4320.30美元——仅比去年年底的价格高出不到一美元，几乎抹去了今年的全部涨幅。原油价格盘初一度飙升，WTI原油盘初一度重返100美元上方，但随后从开盘高点回落；布伦特原油同样从周五的高点出现小幅下滑。美国股市期货显著下挫。

周末，伊朗紧张局势再度升级，特朗普威胁伊朗48小时内开放霍尔木兹海峡，否则将打击并摧毁伊朗境内各类发电厂，伊朗则强硬回击。动荡的局势加剧以石油为主的全球能源冲击，油价持续高企，通胀压力再度显现。市场因宏观经济环境急转直下，转而重新对美联储加息的可能性进行“定价”。这一系列不利因素，加剧了风险资产的波动，阻碍了加密货币和其他资产的上涨。

二、伊朗紧张局势再度升级，市场冲突预期不断变化

伊朗冲突为中心的中东地缘局势周末骤然升温。当地时间3月21日，美国总统特朗普在社交平台"真实社交"发文，要求伊朗在48小时内全面开放霍尔木兹海峡，否则美国将打击并摧毁伊朗境内各类发电厂，"首当其冲的将是其中规模最大的一座"。随后，伊朗武装部队哈塔姆·安比亚中央司令部当地时间22日凌晨警告称，根据此前的警告，若伊朗的燃料与能源基础设施遭袭，美国及其盟友在该地区的所有能源基础设施、信息技术系统和海水淡化设施都将成为打击目标。

此外，美国财政部长贝森特22日受访时被问及伊朗局势以及特朗普是否打算缓和局势，贝森特表示美方正摧毁伊朗各类设施，并称有时候必须“先升级才能缓和局势”。他还明确表示，包括派遣美军控制伊朗石油枢纽哈尔克岛在内，"所有选项都在考虑之中"。

随着局势演变，市场对冲突结束时间的预期也从一开始的“速战速决”，不断修正到现在的“长期对峙”。根据Polymarket的博彩赔率显示，市场预期3月冲突结束的概率已由2月28日的78%降至3月20日的4%，目前预期4月1日至5月15日期间结束的概率最高（44%）。

来源：Polymarket，中金公司

随着预期的不断推后，交易焦点也将逐步从短期的情绪冲击，逐步切换为更长期的次生影响，比如市场流动性对主要资产的负面影响，以及能源冲击可能带来的通胀压力。而因能源危机可能引发的通胀，市场转而重新定价美联储重启加息的可能性。

三、通胀压力再度显现，美联储“加息”可能性重新被定价

伊朗局势不断升级，石油能源冲击引发通货膨胀担忧，市场开始重新定价“美联储加息风险”。这一时期内，所有风险资产都在回调，其实核心远非市场情绪的恐慌，而是宏观环境的变化。油价长期维持高位，通胀预期重新抬头，这才是当前市场里杀伤力最大的一条逻辑。没有伊朗局势的话，美国通胀将在二季度触及2.8%的高点后回落，美联储基准情形仍可以且需要2-3次降息。100美元的油价是“分水岭”，将把通胀高点从2.8%推高至3.5%，与当前联邦基金利率相当（3.5-3.75%），意味着美联储短期就难以降息。而一旦油价长期维持在100美元以上，将推动美国核心通胀指标在3.5%以上，这一情景下，美联储很可能再度开启加息。

更关键的是，受局势变化和宏观环境的影响，市场已经开始重新交易“加息”的可能性，而不是降息。最新CME“美联储观察”数据显示，美联储4月加息25个基点的概率为12.4%，维持利率不变的概率为87.6%。美联储到6月累计加息25个基点的概率为21.9%，累计加息50个基点的概率为1.6%，但维持利率不变仍是主流，概率为76.5%。另外，Polymarket数据显示，有关“美联储2026年是否会加息”押注的概率已经上升至25%。

市场对美联储未来利率预期说明，加息并不是主线，但已经从“0预期”变成“需要定价的风险”。而一旦市场开始定价加息，对风险资产的估值，尤其纳斯达克指数、科技股、AI概念股，以及加密资产就是直接压制。

此外，投资者容易忽视的另一点是美联储新任主席就职后的政策路径。新任美联储主席要到6月之后才上任，即便换人，也不意味着立刻转向降息。货币政策从来不是一个人能决定的，而是整个美联储长期的系统运营下的共识。能源价格的飙升，让美联储本已十分棘手的权力交接变得更加艰难。

四、Resolv Labs遭漏洞攻击，“黑天鹅”效应再现？

除了上述提到的一系列宏观环境的地缘紧张局势因素，上周末突发的Resolv Labs遭受漏洞攻击也成为了加密市场的“黑天鹅”效应事件。3月22日，Resolv Labs稳定币USR被检测到发生漏洞，某地址用10万枚USDC铸造出50,000,000枚USR，使得USR短暂脱锚93.72%，短时暴跌至0.053美元。Resolv攻击者花费20万枚USDC铸造出8000万枚USR。随后，攻击者将USR转换为wstUSR，再换回USDC和USDT。Resolv Labs官方随后在X平台发文确认遭遇漏洞攻击，攻击者利用该漏洞铸造了5000万枚未担保的稳定币USR，目前已暂停所有协议功能以防止进一步的恶意行为，并正在积极进行恢复工作。Resolv Labs官方称，抵押池保持完整，底层资产未发生任何损失，问题仅局限于USR发行机制层面。

今日Resolv Labs官方发布攻击事件更新，其披露协议基础设施因私钥被攻破遭恶意入侵，攻击者铸造约8000万美元无抵押USR，相关智能合约已第一时间暂停，此次事件源于针对基础设施的网络攻击及第三方未授权行为，协议底层抵押资产未直接受损。攻击者持有的约900万枚USR已被销毁以降低潜在影响，目前协议资产规模约为1.41亿美元，已确认的实际损失约为50万美元（系暂停前完成的赎回），当前USR总供应包括约1.02亿枚事发前发行的USR，以及约7100万枚非法新铸代币。官方称恢复流程已启动，计划自2026年3月23日起优先向白名单用户开放事发前USR的赎回通道，受影响用户需通过官方渠道与Resolv Digital Assets协调处理。

虽然此次攻击事件只是加密行业内部的一个“小插曲”，与目前宏观环境与地缘紧张局势的负面影响相比有些微不足道，但一定程度上也对周末加密市场的疲软行情产生了作用

五、市场分析解读

在宏观环境的逆风和伊朗紧张局势升级的双重重压之下，市场正在对全球主要资产和政策走向重新定价。后市发展将会如何？美联储会重启加息吗？加密货币在内的风险资产何时能再反弹呢？我们来看一看市场的主要分析和解读。

1. “美联储传声筒”、华尔街日报记者Nick Timiraos表示，能源价格的飙升，让美联储本已十分棘手的权力交接变得更加艰难。 这一过程原本就已相当复杂。凯文·沃什的任命因司法部的调查和蒂利斯的阻挠而陷入停滞。此外，与沃尔克以来的历任美联储主席不同，沃什承诺将与前任彻底决裂，而非延续其政策。 如今市场预期今年加息与降息的可能性各半，这可能使沃什陷入两难境地：一方面是提名他的总统，另一方面是他即将领导的委员会。 2008年，在经历了一段激进的降息周期后，油价突然飙升。当时沃什曾有力地指出，通胀风险“是主要风险”，并建议美联储的下一步行动应是加息。而特朗普的期望恰恰相反。

2. 高盛交易员Shreeti Kapa表示，市场已经开始反映这种短暂能源冲击带来的通胀风险，但尚未真正反映长期冲击带来的增长下行风险。这与2022年的能源冲击形成鲜明对比，目前市场仍倾向于认为战争及能源中断将是相对短暂的。目前市场的隐含假设是：战争及由此引发的能源供应中断将相对短暂。一旦这一判断被证伪，能源价格上涨的持续性超出预期，市场将不得不为全球增长和企业盈利的更大幅度下修重新定价，全球股市也将面临更显著的回撤压力。

3. 彭博宏观策略师Michael Ball指出，能源成本上升具有通胀效应，相当于对消费者、企业利润率和市场信心同时征税。这也解释了为何各主要央行本周纷纷释放更强硬信号——市场随即快速定价欧洲央行和英国央行收紧预期，并将美联储今年的降息预期全部抹去，一度甚至出现美联储加息的押注。

4. The Kobeissi Letter发文表示，“油价已不再是市场面临的最大威胁。越来越明显的是，债券市场将决定特朗普还能对伊朗战事持续施压多久。自2月28日战事爆发以来，10年期美债收益率已上行约45个基点。这与2025年4月“解放日”前后出现的快速飙升走势一致。2025年4月，当10年期美债收益率突破4.50%时，特朗普开始放出可能暂停加征关税的风声。而当10年期收益率升破4.60%后，特朗普于2025年4月9日正式宣布，对其对等关税政策实施为期90天的暂停。 目前10年期美债收益率已升至4.40%，我们认为4.50%—4.60%区间将再次成为关键警戒线。美国经济无法承受10年期美债收益率升至5%的水平。”

5. 高盛分析师团队Daan Struyven等发布报告称，全球生产和闲置产能的高度集中，可能会推动油价出现更持久的风险溢价。分析师表示，这种动态预计将鼓励各国政府和市场参与者增加战略储备，从而加大长期原油价格的上行压力。 高盛分析师写道：“史上最大规模的石油供应冲击，可能会让政策制定者与市场认识到，中东地区生产与闲置产能高度集中、能源基础设施脆弱所带来的结构性风险。” 考虑到这些变化，他们预计2026年布伦特原油均价为85美元/桶，高于此前预测的77美元/桶；同时将WTI原油全年均价预期从72美元/桶上调至79美元/桶。

6. Capital.com分析师凯尔·罗达表示，自冲突爆发以来，不断上涨的油价增加了通胀风险，并降低了美联储会及其他央行短期内降息的可能性。这对黄金来说是一个不利因素，黄金已连续八个交易日下跌，并且刚刚创下了自1983年以来的最大单周跌幅。由于技术原因，“黄金短期内有望出现反弹”，这在很大程度上取决于“特朗普是否能兑现其对打击伊朗发电厂的威胁”。

7. 天桥资本创始人Anthony Scaramucci表示，机构投资者的参与以及比特币交易所交易基金（ETF）的资金流入，已经在一定程度上削弱了比特币四年周期的波动性，使其表现“有所缓和”。不过，这种市场结构的变化并未完全消除比特币的传统周期规律。他表示：“我们仍处在一个四年周期中，一些传统的大户（whales）和早期参与者（OG）依然相信这个周期。而生活中常见的情况是，当你相信某件事时，它往往会变成一种自我实现的预言。”

他还补充称，比特币价格在今年大部分时间内可能会持续震荡，直到2026年第四季度，才会随着新一轮牛市周期的开启而开始上涨。

8. Strategy执行主席Michael Saylor暗示，尽管上周末市场暴跌导致该公司比特币投资亏损10%，但公司仍增持了比特币。 “橙色进军仍在继续，”Saylor周日发布在X平台上的帖文中写道，并附上了一张图表，显示Strategy自2020年8月以来累计购入价值约520亿美元的比特币。

9. 分析师Alessio Rastani表示，比特币近期的反弹力度不足以确认持续上涨趋势，并警告称，在真正的底部形成之前，比特币仍有可能再次下跌，甚至跌破 60,000 美元。

10. Cryptoquant分析师Darkfost发文称，加密市场山寨币交易量持续走低，投资者兴趣明显减弱。在熊市背景及地缘政治不确定性影响下，山寨币表现持续跑输比特币，风险偏好显著收缩。分析指出，历史上交易量高峰往往对应市场阶段性顶部与FOMO情绪释放，而当前低迷成交环境也意味着潜在机会通常出现在市场关注度最低阶段。