刚刚胡塞武装递来一纸“战书”：全球市场瑟瑟发抖

周五美股刚收盘，胡塞武装就递来一纸“战书”——这个周末，没人睡得着了。

当地时间3月27日，胡塞武装明确表示，已做好“直接军事干预”伊朗战争的准备。

声明措辞强硬，列出了四个触发条件，包括“美以利用红海对伊朗发动敌对行动”、“继续升级对伊朗的军事行动”等。这标志着，自2月底爆发的伊朗战争，正以前所未有的速度向一场地区性全面战争演进。

市场的反应精准而残酷。截至周五收盘，美国西德克萨斯中质原油（WTI）站上每桶101美元，布伦特原油突破111美元。

标普500指数收于232日以来的最低点，当日再蒸发约1万亿美元市值——自战争爆发以来，该指数累计损失已达4.8万亿美元。

10年期美债收益率收于4.44%，盘中一度触及4.48%，创下去年7月以来新高。

所有风险资产——从科技股到比特币——都在迎接一场巨大的冲击，加密股作为“高贝塔中的高贝塔”，正站在风暴的最前沿。

以MicroStrategy（MSTR）和Twenty One Capital（XXI）为首的加密股集体下挫超6%，Riot Platforms（RIOT）、CleanSpark（CLSK）等挖矿股跌幅普遍在5%-8%之间。

震中：霍尔木兹海峡

这轮调整的起点，毫无疑问来自中东局势。

自2月底伊朗战争爆发以来，霍尔木兹海峡已实际“瘫痪”。伊朗革命卫队控制着这个占全球石油运输量五分之一的咽喉要道，过去一个月通过该海峡的油轮运输量骤降逾95%。伊拉克石油出口从战前的约340万桶/日暴跌至目前的约25万桶/日。

过去几天，市场一度对局势缓和抱有幻想。美国总统特朗普延后了针对伊朗能源设施的最后期限，并释放出谈判空间，市场周初也曾因此明显反弹。但到了周五，这种希望再次被现实击穿：伊朗没有明确退让，以色列则继续释放升级信号，战事并没有真正朝着结束的方向发展。

接下来，一旦胡塞武装介入，意味着红海方向也将面临同样的封锁风险。作为曼德海峡的控制者，胡塞武装此前已通过袭击商船展示了其阻断红海航运的能力。一旦两条航线同时被切断，全球能源供应链将面临史无前例的双重打击。

值得注意的是，胡塞武装明确将“解除对也门的不公正围困”列为条件之一，这意味着任何试图通过军事手段解决红海危机的努力，都可能被解读为“加强对也门人民的压迫”，从而触发更激烈的军事回应。

Macquarie策略师的警告正在变成现实：如果战争持续，油价可能飙升至200美元/桶，超越2008年147美元的历史峰值。

这里最重要的不是记住某个数字，而是理解一个变化：油价重新成为全球资产的“总开关”。
当油价从70多美元涨到100美元以上，它影响的就不只是能源股，而是整个经济系统的成本结构：这会不会把全球重新拖回“高通胀+低增长”的滞胀环境？

而这，恰恰是金融市场最怕的组合。

“通胀杀回”？

费城联储主席Anna Paulson在3月27日明确警告，过去几年美国通胀长期高于2%，已经让企业和消费者对价格变化变得更加敏感。在这种背景下，战争带来的燃油、化肥等大宗商品冲击，不一定会像过去那样被视作“一次性扰动”，而更可能更快、更持久地传导进通胀预期。她还强调，中东冲突已经给通胀和增长同时带来了新的风险。

前一天，美联储理事Lisa Cook也给出了类似判断。她表示，伊朗战争已经让联储双重目标中的风险天平更偏向通胀一侧；虽然就业市场“仍然勉强平衡”，但眼下更大的风险是价格压力重新抬头，利率期货市场如今已几乎不再计入今年降息的可能。

这句话翻译成市场语言就是：原先支撑风险资产的那套逻辑，开始松动了。

此前美股尤其是科技股能一路维持高估值，一个重要前提是：经济虽然放缓，但通胀总体在回落，美联储迟早会降息，利率中枢会慢慢往下走。可现在，油价和战争把这个前提打断了。
如果通胀重新抬头，联储不但难以降息，甚至会被市场重新讨论“是否需要更久维持高利率”。这对高估值成长股、加密资产和一切依赖流动性的交易，都是直接打击。

债市这次为什么也没能救场？

很多人会本能地觉得，股市大跌时，美债应该上涨、收益率应该回落。
但这次，事情没那么简单。

美国10年期国债收益率周五盘中一度升至4.48%，收在约4.44%附近，说明债券虽然有避险需求，但同时也承受着另一股更大的力量：通胀预期上行。战争升级会让资金想买债避险，但油价上涨又会让投资者担心未来物价更高，于是要求更高的收益率来补偿通胀风险。结果就是，传统的“股跌债涨”这次失灵了一半。

这恰恰是眼下市场最危险的地方：

如果只是股市跌，问题还局限在风险偏好；如果是股市跌、油价涨、债券也不强，那就意味着整个宏观定价框架都在一起承压。

自中东冲突爆发以来，特朗普一直试图通过社交媒体的“极限施压”和“最后通牒延迟”来安抚市场。华尔街将这一模式戏称为“TACO”——“特朗普总是临阵退缩”（Trump Always Chickens Out）的缩写。

这一策略在2025年4月曾成功奏效。当时，特朗普因美债市场剧烈波动而被迫放弃“解放日”关税威胁，市场随即反弹。然而，这一次的情况截然不同。

原因在于：关税威胁是特朗普可以单方面控制的政策工具，而战争不是。胡塞武装周五的声明明确表示，已做好“直接军事干预”的准备，并将“继续升级对伊朗的军事行动”列为触发条件之一。这意味着，即便特朗普选择“退缩”，抵抗轴心的其他成员也可能主动升级冲突。

过去14个月的经验告诉我们，从现在到周日美东时间下午6点期货开盘的这50个小时，将高度充满变数。

专家观点：脆弱的乐观情绪

市场并非一边倒悲观。

偏乐观的一派认为，美国企业盈利和资产负债表仍有韧性。Barclays本周上调了标普500目标位，认为科技盈利增长和美国经济韧性，仍可能部分对冲战争与能源冲击；摩根士丹利美国首席股票策略师Mike Wilson也表示，目前更像是一次油价冲击，而不是足以终结本轮商业周期的系统性衰退。

但问题在于，这种乐观成立，有一个非常关键的前提：油价不能继续失控，战争不能继续拖延。

一旦胡塞真正加码红海，或者霍尔木兹海峡迟迟无法恢复，市场就会从“美股能否扛住冲击”，转向“全球输入型通胀是否会全面升级”。那时，再强的盈利韧性，也很难完全抵消利率上升和需求走弱的双重压力。

摩根士丹利（Morgan Stanley）宏观策略组认为，这个周末可能会出现“黑色星期一”的剧本演练。胡塞武装的声明极大地增加了地缘政治的非线性风险。在这种情况下，投行正在建议客户增加现金占比，甚至对冲黄金仓位——因为在极度流动性短缺时，连黄金也会被抛售以换取保证金。

美银的Hartnett给出了一个相对折中的判断：最终的底部可能需要等到“政策恐慌式宽松”的触发——即当经济衰退风险足够明显时，政策制定者将被迫采取行动。在此之前，市场可能会经历更多的震荡和磨底。

接下来这个周末，市场情绪大概率还会被各种宏观事件牵着走，至少从周五的盘面看，情况并不乐观。