13年来最猛抛售 对冲基金正疯狂逃离美股

隔夜，全球市场在分化和震荡中收尾。

布伦特原油价格在本周一度突破115美元/桶后，继续维持在110美元上方。美国WTI原油周四再度大涨近12%，创下六年来最大单日涨幅，报收于111美元/桶——今年以来累计涨幅已高达94%。国际基准布伦特原油同样升至109美元/桶，年内涨幅接近80%。

推动油价飙升的导火索，是中东局势的不确定性。

美国总统在周三的全国讲话中表示，战争将“很快结束”，但同时承诺“未来两到三周”将对伊朗实施“极其强硬的”进一步打击。市场没有等到清晰的停火路线图，也没有等到重开水道的具体方案。特朗普仅表示“海峡会自然开放”，同时强调军事行动将继续直至“目标完全达成”。

德意志银行董事总经理吉姆·里德对此评价道，这场讲话几乎没有透露任何关于结束对伊朗敌对行动的时间表或条件的新信息:“没有迹象表明美国正在寻求尽快结束这场战争”。这种不确定性让油价在讲话后不降反升，连续两天的下跌被完全逆转。

股市的反应则更为复杂。周四早盘，三大指数全线重挫，但随着伊朗副外长释放“战后将提出霍尔木兹海峡新航行机制”的信号，市场悲观预期有所缓解，股指午后逐步收复失地。

截至收盘，标普500微涨0.11%，纳指涨0.18%，道指跌61点，罗素2000小盘股指数涨0.7%。

B. Riley财富管理公司的Art Hogan指出了一个微妙的分化：“股市似乎比市场更相信我们离摆脱困境更近了。”在他看来，股票投资者对特朗普言论的乐观解读，可能有些过于急切。

然而，这种乐观情绪正在被时间消磨。Aspiriant Wealth Management董事总经理Dave Grecsek观察到，市场对特朗普言论的真实性正越来越持怀疑态度。“起初，人们更加重视他说的话——无论是关税问题，还是委内瑞拉或伊朗发生的事情，”他说道，“但在某个时候，市场开始质疑他的一些言论。”

不过，单日的反弹并不能掩盖整个Q1的惨淡基调。

对冲基金大逃亡：13年来最猛抛售

数据显示，“聪明钱”正在以惊人的速度离场。

高盛主经纪商部门最新报告显示，全球对冲在3月的股票净卖出额，创下自2011年该行开始统计该项数据以来的第二高纪录。以速度论，这是13年来最快的撤离节奏。

值得警惕的是，这并非简单的获利了结。数据显示，美国大型股ETF的空头头寸在短短一个月内飙升了17%。这意味着，对冲基金不仅在卖出持仓，还在主动建立空头仓位，押注市场将进一步深跌。

用高盛的话说，市场已经进入一个危险的“去杠杆周期”——当高杠杆玩家集体撤退，流动性会迅速枯竭，哪怕是微小的利空消息，也可能引发剧烈的价格波动。

核心逻辑：从“降息交易”到“滞胀交易”

如果说2025年的市场主线是围绕“美联储降息”展开的乐观叙事，那么2026年3月的逻辑已经被彻底重写。

中东战火引发的“二次”预期，是这一断裂的根本原因。

油价突破110美元后，传导效应正在加速显现。美国汽油均价已升至每加仑4.08美元，而战前仅为2.98美元。美国汽车协会（AAA）的数据显示，部分地区加油站价格已突破5美元，而加州更是接近每加仑6美元，这意味着每个家庭每周将多支出40美元的燃油费。

(美国加州油价)

能源价格飙升持续加剧市场对通胀再度抬头的担忧。

美国银行分析师预测，美联储最青睐的通胀指标——PCE指数——将在本季度“急剧飙升”，峰值接近4%。而1月PCE仅为2.8%。欧元区3月通胀率已从2月的1.9%跳升至2.5%。

市场此前普遍相信的“软着陆”剧本——央行能在不伤害经济的前提下压制通胀——正在被现实撕碎。

华尔街部分分析师认为：如果能源价格维持高位，各国央行不仅无法开启降息周期，甚至可能被迫再次加息。

“高利率+高通胀+经济停滞”的滞胀阴影，是对冲基金大规模出逃的根本动力。

防御性板块成为避风港

通过观察资金在不同板块间的挪移，可以清晰看到专业投资者的恐惧路径。

周期性板块遭遇无差别减持。 工业、材料——这些全球经济增长的“晴雨表”——在3月被对冲基金集体清仓。金融板块同样被抛弃，高利率环境下商业地产坏账和流动性风险再次浮出水面。

消费必需品成为唯一的“避风港”，资金正以2020年7月以来最快的速度涌入这一板块。

当然，科技股也有所“反弹”，TMT（科技、媒体、电信）板块出现了四个月来的首次净买入。但高盛明确指出，这主要是空头回补——此前做空科技股的投资者在下跌中获利后平仓，而非建立新的长线多头仓位。这种技术性买入，掩盖了机构对科技股估值过高的深层担忧。

华尔街的共识：流动性陷阱正在成型

几家投行的观点罕见地趋于一致。

Charles Schwab分析师指出，从历史经验看，当对冲基金的卖空速度达到这种极端水平时，市场通常需要一个极长的修复期——3到6个月——才能重新寻找底部。

高盛策略团队则警告，目前市场正处于“去杠杆”的早期阶段。当对冲基金这类高杠杆玩家集体撤退，流动性会迅速枯竭。即使是一些小级别的利空，也可能引发剧烈波动。

债券市场也在定价同样的风险。10年期美债收益率从2月27日的3.96%升至目前的4.30%附近——尽管周四因避险情绪小幅回落。30年期固定房贷利率已升至6.41%，而战前为5.99%。

在这场13年一遇的撤离潮中，对冲基金的行为实际上提供了一份“风险生存指南”。

第一，拒绝“接飞刀”。 当聪明钱以创纪录速度离场时，任何“估值便宜”的判断都可能是陷阱。在流动性枯竭的市场中，价格没有最低，只有更低。

第二，聚焦现金流与防御资产。 专业机构已转入消费必需品和现金避险。普通投资者也应审视持仓：降低杠杆、增加现金、配置抗周期资产（黄金、高分红必需品类股票）。

第三，做好地缘政治长期化的准备。 中东问题非一朝一夕能解。如果演变为持久消耗战，全球市场的定价逻辑将从“增长驱动”彻底转向“安全驱动”。过去十年屡试不爽的“逢低买入”策略，可能已经失效。

周五美股休市，但油价与中东局势的不确定性仍在累积，在迷雾散去之前，保持谨慎或许比任何技术分析都更重要。