HashKey年报出炉：亏损10亿 稳定币交易量占比近半

陶朱，金色财经

2026 年 3 月 27 日，HashKey发布上市后首份年度业绩公告，披露截至 2025 年 12 月 31 日止年度经营与财务表现。

2025年，公司收入基本持平，但利润依旧大幅亏损，同时毛利率显著下滑。不过，从业务结构来看，其机构化转型与合规优势正在成为新的增长引擎。

一、HashKey 2025年度整体经营与财务情况

HashKey年内的收入保持相对稳定，为723.1百万港元（2024财年：720.7百万港元）。

年内净亏损为1,084.3百万港元（2024财年：1,189.6百万港元）。年内的年度经调整亏损（非国际财务报告准则计量）为736.6百万港元（2024财年：545.2百万港元）。

2025年资产负债比率（等于总负债除以总资产，以百分比表示）为31.9%（2024年12月31日：165.2%）。

截至2025年12月31日止年度收入保持相对稳定，为723.1百万港元。下表载列截至2025年及2024年12月31日止年度按收入来源划分的收入。

HashKey的年度收入中，交易促成服务仍占大头，为72.3%；链上服务为11.5%；资管服务为16.2%。

值得注意的是，在“交易促成服务”中，由于加密市场低迷导致散户交易量直接减少——交易量由2024财年的 6,384亿港元减少至5,908亿港元。藉此，HashKey将战略聚焦于香港平台并优化了营运，通过扩展的机构合作伙伴关系、合规的法币出入金能力及更广泛的产品供给，提升了变现能力与交易活动等，推动平台资产增加，从而吸引了机构投资者的参与及促进了大额交易的进行。因此，来自香港的交易量由2024财年的3,076亿港元大幅增加至 5,300亿港元。

此外，来自链上服务的收入按年下降33.3%，至83.2百万港元，而2024财年为124.8百万港元。下跌的原因主要在于行情低迷状态下，与权益证明共识机制相关的代币价格波动。

二、HashKey的未来业务布局

1.稳定币业务

在当前加密市场波动加剧、风险偏好下降的背景下，稳定币正从单纯的交易媒介，逐步演变为整个数字资产体系中的底层金融基础设施。

HashKey在财报中指出：稳定币相关服务是本集团的关键战略重点，透过其交易平台促进法币与数字资产之间的有效兑换。该战略重点得益于法币交易量由2024财年的1,539亿港元大幅增加至2,763亿港元，主要是由于在市场下滑的情况下市场参与者的偏好转向法币渠道。

HashKey正积极强化其多个司法权区的法币入金与出金渠道。稳定币已成为本集团生态系统不可或缺的一部分，占其2025财年数字资产交易量的48.0%。HashKey支持主要受监管稳定币的交易与结算，并为香港持牌稳定币参与者提供服务，从而提升流动性、改善结算效率并促进机构普及率。

HashKey重点强化“法币出入金 + 稳定币”的组合，本质是在构建传统金融与数字资产之间相互转化的闭环通道。

48.0%的交易量占比也体现了HashKey合规OTC交易增加的年度特征。在监管趋严背景下，发展合规稳定币才是王道，稳定币不仅仅是产品和支付手段，更是合规能力的体现。另外，合规托管、清算效率、低波动等是机构投资者入场加密市场的核心，稳定币符合上述需求。因此，稳定币占比提升，本质是机构化程度提升的信号。

在稳定币业务方面，HashKey存在监管领域的天然优势。HashKey支持受监管稳定币交易与结算、服务香港持牌稳定币参与者、深度绑定法币清算体系，这会进一步收获更高的机构信任度，也会打破合作壁垒。并且在加密行业监管愈发严格的当前，HashKey的优势可能会愈发亮眼。

2.RWA业务

稳定币解决资金进出问题，RWA解决的是什么要上链的问题。在当前加密行业从交易驱动向资产驱动转型的过程中，RWA正逐步成为最具确定性的长期方向之一。

HashKey在财报中指出：在链上服务方面，本集团将继续发展面向机构应用的HashKey链，推进现实世界资产代币化、质押及链上结算，并推动金融机构与企业采用其加密即服务解决方案。

在现实世界资产代币化业务布局中，HashKey将持续打造现实世界资产代币化一站式解决方案。依托中国内地最新出台的监管指引，股权型、资产支持型现实世界资产代币化业务均已形成清晰的监管路径，凸显出合规框架下机构参与现实世界资产代币化业务具备巨大的市场潜力。

HashKey在财报中明确强化了RWA布局，并已取得实质性进展：完成了涵盖金融机构、房地产及跨境资产的多个合作项目，并在链上部署了11种代币化产品，实现的现实世界资产总值达约20亿港元，已推出全球首个代币化货币市场ETF。这意味着HashKey并非停留在概念层，而是已经进入产品化与商业化阶段。

3.整合AI

当前，AI正从单点工具逐步演变为机构级核心能力，并深度嵌入金融基础设施之中。在这一趋势下，HashKey将AI提升至战略高度，意在通过“AI + Web3”的融合，构建下一代数字金融基础设施。

HashKey在财报中指出：目前，AI正从个人生产力工具演变为机构级核心能力，成为我们未来产品生态系统的基本部分。Web3与AI已成为行业创新的主要驱动力。数字资产与Web3 生态系统的去中心化性质与AI代理的要求天然契合，共同催化该领域的新增长周期。 

HashKey正将AI整合至所有工作流程中，以推动效率提升与成本优化。目前， AI已嵌入风险管理与安全框架中。展望未来，HashKey将迈向以AI驱动的研发生命周期，并在企业职能的日常情境中引入自主代理处理。

就战略定位而言，HashKey将优先将AI代理支付基础设施作为AI与Web3的交汇点。在AI代理生态系统中，数字资产具备显著优势：作为具备去中心化信任机制与链上可程序化能力的原生价值载体，其特别适合满足AI代理作为独立数字实体的价值交换要求。 

对于HashKey而言，AI不再只是优化工具，而是贯穿交易、风控、运营、研发的底层能力。

加密领域有与AI结合的天然属性。首先，加密资产具有高波动、高杠杆、高技术风险等问题，而AI可以自动识别风险、监控异常交易、进行反洗钱与资金追踪等。其次，AI可以显著提高平台的交易效率，如在订单撮合、流动性分配等方面的优化。最后，在HashKey持续亏损的状态下，AI可以大幅降低成本，有望优化工作流程，帮助HashKey进一步降本增效。

三、总结

去年12月17日，HashKey IPO，成为亚洲首批上市的持牌加密资产平台之一。但这位开启合规加密交易所时代的先行者却始终亏损，财报数据依旧不乐观。

从财报中可以看出，HashKey 已经尝试了几乎所有的加密业务，却盈利依旧有限。在交易方面，HashKey有现货、OTC、机构账户、法币、稳定币、上币等业务；在链上方面，有质押、公链、RWA、代币化 ETF、CaaS等业务；在资管方面，有数字资产基金、一二级投资、资管服务等业务；有托管、合规、安全、AI+Web3、平台币等业务。

可以说，HashKey 处于典型的投入期：收入增长停滞、利润持续亏损、毛利率承压，财务表现尚未出现拐点。